《投資思考006：投資收益率的計(jì)算》提到，最好的投資策略是，選擇ROE較高的公司，在估值較低時(shí)買入。

那如何計(jì)算合理的PB是多少？只有知道了合理的PB，才知道什么時(shí)候才是PB估值較低的時(shí)候，比如合理PB的5折到7折。

這可以參考《投資思考002：ROE、分紅與增長》中的模型4，需要根據(jù)一個(gè)公司的ROE、分紅與增長模型，來計(jì)算得出。

我們可以參照模型4，來算一下，假設(shè)ROE不變，前十年一個(gè)分紅率，之后100%全部分紅，來計(jì)算一下各種參數(shù)下合理的PB。

先看看在折現(xiàn)率6%和不同分紅率情況下的合理PB：

其中ROE30%，分紅率50%，折現(xiàn)率6%就是之前M公司的假設(shè)，合理PB為13.4。

再看看在折現(xiàn)率8%和不同分紅率情況下的合理PB：

最后看看在折現(xiàn)率10%和不同分紅率情況下的合理PB：

注意：再重復(fù)一下，以上的假設(shè)基礎(chǔ)是，ROE不變，前十年一個(gè)分紅率，之后100%全部分紅。

可以看到，在ROE低于15%時(shí)，不同分紅率的差異不明顯。目前一般A股上市公司可按照30%分紅率來簡化考慮。由于我們是計(jì)算合理PB，所以可以相對保守一些，折現(xiàn)率一般公司可按10%計(jì)算。這樣我們只需要分紅率30%、折現(xiàn)率10%情況下的表，我又細(xì)化了一下，ROE以每1-2%作為分檔來計(jì)算合理PB 。

有一個(gè)近似的算法，就是用長期ROE數(shù)值（就是去掉百分號的部分）的平方除以100。比如ROE=10%，合理PB約等于 10*10除以100也就是1；ROE=20%，合理PB約等于20*20/100也就是4；ROE=30%，合理PB約等于30*30/100也就是9。

合理PB可近似為長期ROE數(shù)值的平方除以100。

編程浪子老師有一個(gè)公式，適用于不同分紅率下近似計(jì)算合理PB，大家也可以參考（公式里的ROE不用去掉百分號）：

合理PB=(ROE^2)*(1-分紅率)*100

? ? ? ? ? ? ? +ROE*分紅率*10

我試算了一下，這個(gè)公式在ROE不超過20%時(shí)估算相對準(zhǔn)確，在ROE超過20%后估算的合理PB會(huì)相對比較保守些。不過ROE超過20%的公司，能長期持續(xù)的也不多，因此保守點(diǎn)計(jì)算用于投資決策也是很好的。