周四股市繼續(xù)走低，外資大量撤出，股市遭到七連跌。去年11月底重倉的醫(yī)藥，從調(diào)整了一個月，但是堅持持續(xù)加倉，直至2月底差不多賺了30％，然后適時清倉，避免了最近的回調(diào)。

市場跌到這里，不管后面還會跌多少，對大多數(shù)白馬股來說，都已經(jīng)很便宜了，雖然未必是出現(xiàn)了最低價。昨晚招商銀行發(fā)布2019年年報，PB已經(jīng)到了1.35，這是上證指數(shù)2440時的標(biāo)準(zhǔn)，錯過了那次機(jī)會的人，會認(rèn)為現(xiàn)在是個機(jī)會嗎？

我們可以找出很多理由繼續(xù)看空，從A股到美股，從行業(yè)到個股，到處都可以找出問題。但是，對貴州茅臺和格力電器這樣的股票來說，有問題的時候才有錢賺。過去這些年，買茅臺最好的機(jī)會是2013年，買格力最好的機(jī)會是2015年，行業(yè)性的問題爆發(fā)，才有了超額收益的機(jī)會，否則我們只能看著它們在天上飄來飄去。

當(dāng)然，有些人總覺得這些白馬股已經(jīng)過了兩三年翻倍的最好時光，更希望挖掘那些幾倍股，并愿意為此付出時間和風(fēng)險。一個人對股票選擇，歸根結(jié)底是他在勝率與賠率之間的取舍。選股的核心是確定性，確定性可以是像貴州茅臺一樣，擁有能算得很清楚的利潤，并且這種增速能夠長期保持下去；也可以帶有一定的變數(shù)，但如果成功，后期會有爆發(fā)性的利潤空間。前者勝率大，后者賠率大。

股市里勝率大而又能保持高增長的標(biāo)的不多，茅臺的稀缺性就在于此，當(dāng)下企業(yè)明確提出未來不會保持高增長，但市場仍然愿意給出30倍的估值。隨著GDP增速的下降，行業(yè)龍頭的整體增速也在下降，未來能長期保持在GDP增速1.5倍以上的企業(yè)，在高勝率的股票中就已經(jīng)是很好的了。

而要想尋求短期的高收益，只能去找那些賠率大的標(biāo)的。這些企業(yè)當(dāng)前未必會提供穩(wěn)定的利潤，但擁有良好的前景，一旦突破瓶頸，后面的利潤就會跨越式增長。這種個股在科技、互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥行業(yè)中展現(xiàn)的比較多，前期的高市盈率未必是企業(yè)沒有賺錢能力，只是居大的獲客成本或者研發(fā)費(fèi)用降低了收益。如果研發(fā)或者導(dǎo)客成功，短期內(nèi)就會取得遠(yuǎn)超投入的回報。

A股3000多只股票，真正有爆發(fā)力的好標(biāo)的并不多，但就像很多天使基金，投十個創(chuàng)業(yè)項目能成一個，就可以取得數(shù)倍的回報，這就是賠率高的好處，對一些明星企業(yè)給出高市盈率也就可以理解了。但這種標(biāo)的常常是一將功成萬骨枯，除非對企業(yè)了解的特別透徹，重倉單股的風(fēng)險還是比較大的。倒是投一點(diǎn)指數(shù)基金收益會穩(wěn)定一些，但它的漲幅肯定比不上領(lǐng)漲個股，這還是勝率與賠率的關(guān)系。

現(xiàn)在這個位置，到底買不買，或者持有多少倉位，說到底也是對勝率和賠率的選擇問題。有幾個人相信貴州茅臺的股價再也超不過1241元，建設(shè)銀行只能給0.76PB?但很多人還是下不了手，這是追求賠率的，想用最小的代價賺最多的錢，哪怕后面有可能踏空。

也有人不管大盤或個股還會跌多少，到了夠便宜的價位就大膽買入，任憑后面過山車如何顛簸，錢是賺定了，只是多少的問題，這是追求勝率的。

持倉的勝率和賠率，在表現(xiàn)上與選股有所不同，但性格決定命運(yùn)，這點(diǎn)都是共同的。