“?股債平衡類(lèi)的策略，

因?yàn)楦试冈诠蓚p殺中任人宰割，

不在我們的討論范圍內(nèi)。?”

金錢(qián)永不眠，屠夫問(wèn)候各位早安。

一周一會(huì)的半天候策略回顧，祝周末愉快。

01? 核心理念

通過(guò)資產(chǎn)配置和再平衡，在【零主觀判斷】的情況下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長(zhǎng)期增值。

屠夫自己擁有多個(gè)投資策略組合，半天候只是我的“盾”——以最小的操作成本換取最大的“保護(hù)”。

組合僅采用場(chǎng)外基金，主要參考瑞·達(dá)利歐、大衛(wèi)·斯文森、克雷格·羅蘭等人給普通投資者的建議。?

配置思路和操作原則可參考《半天候 · 配置篇》和《半天候 · 實(shí)操篇》。

02? 本周點(diǎn)評(píng)

最近一周交流群的提問(wèn)很活躍。問(wèn)號(hào)兄提到和大宗商品相關(guān)的問(wèn)題，我想趁著原油價(jià)格回暖的機(jī)會(huì)順帶聊一聊。

在 10月19日的凈值回顧（推文標(biāo)題寫(xiě)錯(cuò)了，鏈接是對(duì)的），屠夫曾經(jīng)聊過(guò)不同類(lèi)型的資產(chǎn)「收益從何來(lái)」的話題。

無(wú)論是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)（股票）還是債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)（債券），除了買(mǎi)賣(mài)價(jià)差之外，都有額外的收益來(lái)源 ——?股息分紅或者利息。即便是不分紅的企業(yè)，只要盈利增長(zhǎng)，最終還是會(huì)形成推高價(jià)格的動(dòng)力。

但是大宗商品不同：一盎司黃金持有一萬(wàn)年依然只有一盎司，一桶原油持有一萬(wàn)年也只是一桶。

換句話說(shuō)，大宗商品只有投機(jī)價(jià)值，沒(méi)有投資價(jià)值。

那么問(wèn)題來(lái)了：

從達(dá)利歐的全天候到屠夫的半天候，

為什么「風(fēng)險(xiǎn)均衡類(lèi)」資產(chǎn)配置策略

都會(huì)預(yù)留黃金和石油這類(lèi)大宗商品？

強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：半天候是模仿全天候的風(fēng)險(xiǎn)均衡類(lèi)資產(chǎn)配置，是要在“股債雙殺”等極端環(huán)境下活下來(lái)、活得好的配置。

股債平衡類(lèi)的策略，因?yàn)楦试冈诠蓚p殺中任人宰割，不在我們的討論范圍內(nèi)。

首先，大宗商品，或者說(shuō)商品本身，是可以對(duì)抗通貨膨脹的。

所謂通貨膨脹，實(shí)質(zhì)上是貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，也就是同樣面值的貨幣可以?xún)稉Q的商品數(shù)量降低。反過(guò)來(lái)說(shuō)，同樣數(shù)量的商品，此時(shí)可以?xún)稉Q更多的貨幣。

雖然在《股債百年戰(zhàn)爭(zhēng)》里屠夫說(shuō)過(guò)，長(zhǎng)期持有的前提下，股票可以跑贏嚴(yán)重通貨膨脹，這一點(diǎn)連債券都做不到 ——但前提是「長(zhǎng)期」，210年的數(shù)據(jù)顯示，這個(gè)界限是17年。

那么短期里我們要如何對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn) (購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)) 呢？大宗商品就是一個(gè)很好的選擇。

其次，大宗商品會(huì)有波動(dòng)的價(jià)格差，存在套利區(qū)間。

大家可能會(huì)疑惑，資產(chǎn)配置組合怎么還講套利？

那么仔細(xì)想想：我們做「再平衡」的目的是什么？

賣(mài)出「貴」資產(chǎn)，

買(mǎi)入「便宜」的。

貴和便宜都是比較出來(lái)的，比較的對(duì)象越全面，越好。

當(dāng)我們只盯著股票和債券時(shí)，可能會(huì)忽略了更便宜的另一部分資產(chǎn)，到了股債雙殺階段成為任人宰割的羔羊。

最后，大宗商品的價(jià)格和股票、債券的相關(guān)性不高。

在《35種指數(shù)相關(guān)性和聚類(lèi)分析的機(jī)器學(xué)習(xí)實(shí)驗(yàn)》一文中，屠夫用機(jī)器學(xué)習(xí)的方式驗(yàn)證過(guò)石油、黃金和白銀較其他資產(chǎn)漲跌不同向；

而在《38種資產(chǎn)的10年相關(guān)性透視》中，屠夫又用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方式驗(yàn)證過(guò)這幾項(xiàng)大宗商品相對(duì)于其他資產(chǎn)的輕度負(fù)相關(guān)性。

所以綜合起來(lái)看，大宗商品幾乎是「風(fēng)險(xiǎn)均衡類(lèi)」資產(chǎn)配置策略的必選項(xiàng)。

因?yàn)橐胶獾氖秋L(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是瑞·達(dá)利歐、 大衛(wèi)·斯文森還是 克雷格·羅蘭，無(wú)一例外地在組合里給大宗商品留出一席之地，彼此的差異僅僅是比例不同罷了。

03? 凈值情況

截至2019年12月14日，資產(chǎn)比例如下：

（待更新）

凈值情況如下：

（待更新）

*標(biāo)普500等QDII基金的買(mǎi)入確認(rèn)和數(shù)據(jù)更新均為T(mén)+2，凈值存在些許偏差

04? 本周操作

本周仍按計(jì)劃執(zhí)行追加投入：周四（12月12日）按比例定投500.00元。