美國正經(jīng)歷自上世紀80年代以來未出現(xiàn)過的通脹局面。
美國的9月通脹數(shù)據(jù)顯示，在扣除波動較大的能源和食品價格后，美國核心CPI（消費者價格指數(shù)）在9月同比上升6.6%，從絕對值看，美國已經(jīng)有40年沒有出現(xiàn)過如此嚴重的通脹，這一數(shù)值創(chuàng)下1982年石油危機以來的最大增幅。
11月8日，美國即將舉行中期選舉。民主黨能否在參眾兩院中保持優(yōu)勢，似乎也因嚴重通脹而變得難以預(yù)計。哈佛大學美國政治研究中心10月發(fā)布的一份民調(diào)顯示，在美國人認為最為重要的通貨膨脹問題上，58%的人對拜登政府控制通脹的能力沒有信心。
通脹高溫不退
“在經(jīng)濟學領(lǐng)域談及通脹的可怕，第一在于通脹本身，物價水平持續(xù)上漲，貨幣不斷貶值，影響社會穩(wěn)定；第二在于通脹預(yù)期，當人們認為未來物價會持續(xù)上升時，民眾會更多購買產(chǎn)品囤積，企業(yè)會縮減供給或轉(zhuǎn)嫁成本，供求矛盾加劇將推動價格實質(zhì)上漲。這也是包括美國在內(nèi)的主要發(fā)達國家決策者最擔心的事——現(xiàn)在通脹預(yù)期正在慢慢實現(xiàn)，通脹可能進入惡性循環(huán)?！敝袊鐣茖W院美國研究所助理研究員馬偉告訴《中國報道》記者。
美國把2%的PCE（個人消費支出平減指數(shù)）值作為通脹調(diào)控目標。馬偉表示，PCE與CPI近似，但調(diào)整頻率比CPI高一點?！霸撝笖?shù)如果穩(wěn)定在2%—3%，局面基本可控，如果升至5%—6%乃至更高，基本屬于失控狀態(tài)”。
從去年第二季度開始，美國PCE指標一路上揚，今年數(shù)值持續(xù)穩(wěn)定在5%以上的高位?！懊绹?jīng)濟確已陷入通脹泥沼?！瘪R偉說。
美國諸多城市的居民正飽受高物價的困擾。生活在美國第三大城市芝加哥的朱朱（化名）今年6月逛超市時發(fā)現(xiàn)，所有商品的價格標簽都被重寫了，價格提高了10%左右?！耙郧八奈迕涝碾u蛋漲價到7美元?！敝熘煺f。而生活在賓夕法尼亞州的齊月（化名）每月的油價支出，較前兩年多出二三十美元：“2020年時我在田納西州加過最便宜的油是1.49美元/加侖（約等于3.8升），現(xiàn)在賓州這邊漲到3.99美元/加侖。前段時間更離譜，4.59美元/加侖，直接翻番?！?/p>
馬偉介紹，觀察此輪美國通脹可以從兩方面入手，一個是總體通脹，一個是核心通脹?？傮w通脹，主要包含商品和服務(wù)價格兩類，多從CPI、PCE等消費端數(shù)據(jù)觀察價格變化。核心通脹即剔除掉食品、能源等價格波動較大的項目后的指數(shù)，可以更準確捕捉價格變化趨勢。
“分析近幾個月的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，食品和能源價格已基本穩(wěn)定，真正上漲的是核心通脹，也就是機票酒店餐飲等服務(wù)業(yè)價格開始上升。相當于美國此輪通脹實現(xiàn)了從商品價格驅(qū)動到服務(wù)價格驅(qū)動的接力?！瘪R偉說。
一位在美國康涅狄格州經(jīng)營餐廳的華人表示，餐飲業(yè)漲價實屬無奈：“真的快堅持不下去了，海鮮進價是疫情之前的3倍，我們只漲了15%的價錢，已經(jīng)快把原來的利潤擠沒了。我們漲價不是為了掙錢，是為了生存?！?/p>
美國擰緊水龍頭
為應(yīng)對國內(nèi)嚴重的通脹局面，美聯(lián)儲3月緊急開啟加息，提高借貸利率基點，遏制本國市場上的資金流動。3月和5月，美聯(lián)儲分別加息25、50基點（一個基點等于0.01%）。
“還是晚了”，受訪專家均表示?！懊缆?lián)儲開啟加息進程太晚，哪怕稍微早一個季度，現(xiàn)在的情況都不會這么糟糕?！睎|方證券財富管理業(yè)務(wù)總部首席經(jīng)濟學家陳達飛告訴《中國報道》記者。
6月，美國CPI數(shù)值達全年高點9.1%，美聯(lián)儲加大加息力度，6月、7月、9月連續(xù)三次分別加息75個基點，為1994年來的最大幅度加息。目前美聯(lián)儲利率維持在3.00%—3.25%。
美聯(lián)儲主席鮑威爾（JeromePowell）曾在6月的新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲將堅定致力于讓通脹回落，加息步伐取決于未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)，希望到2022年年底可以加息至3.0%—3.5%這樣具有限制性的水平。
但多位美聯(lián)儲官員近期釋出鷹派信號，美聯(lián)儲加息不會停止，2022年將至少還有一次75基點的加息。美國通脹已遠超當初預(yù)期。受訪專家均表示，美聯(lián)儲加息可能要抬至4.5%，甚至5%以上才會停止。
“美聯(lián)儲加息對全球影響才是最大的?！瘪R偉認為。陳達飛也指出，美聯(lián)儲的地位相當于全球的中央銀行，它的加息進度對全球大部分國家及利率敏感部門的宏觀流動，都起到收縮作用。
在8月16日，美國總統(tǒng)拜登簽署了《通脹削減法案》，意在通過減少財政赤字、增加對大企業(yè)征稅等措施來遏制通脹。不過該法案名不副實，與通脹并不直接相關(guān)，對美國通脹和經(jīng)濟增長的正面影響有限，可能還將加大清潔能源領(lǐng)域的全球競爭。
9月，日元兌美元跌破150日元關(guān)口，創(chuàng)32年新低；英鎊兌美元貶值達20%。美聯(lián)儲加息已引發(fā)多國貨幣匯率震蕩。
“發(fā)達國家尚且如此，發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體情況更糟。他們的經(jīng)濟還未到減速時候，但美國單方面擰緊水龍頭后，一方面本幣貶值，國內(nèi)資本為尋求保值加速外流。另一方面，像斯里蘭卡這樣的國家，外債高筑，且都是以美元計算的，本幣貶值后債務(wù)壓力驟然增加，外匯儲備瀕臨枯竭?！瘪R偉說。
三重驅(qū)動接力
美國其實自去年第二季度就已浮現(xiàn)通脹勢頭，2021年4月的核心PCE從3月的1.8%漲到3.1%，但美國當時堅稱通脹是暫時的，認為很快就可以控制下來。事實證明，此次通脹與上世紀80年代地緣政治主導的石油危機相比，情況更為復雜，驅(qū)動因素也在不斷發(fā)生變化。
馬偉認為，從表現(xiàn)來看，美國從去年開始的通脹經(jīng)歷了三輪驅(qū)動因素的變化。
最開始通脹主要受供應(yīng)鏈中斷影響。2021年初全球疫情不確定性高，美國尚未解封，國際和國內(nèi)運輸都面臨較大困難，供應(yīng)鏈危機導致商品價格上漲?！氨热缑绹芏嗫ㄜ囁緳C擔心感染新冠，便選擇自動退出勞動力市場。”馬偉說。
發(fā)展至2022年初俄烏沖突爆發(fā)，糧食和能源價格上漲帶動第二輪通脹。馬偉分析，美國與歐盟通脹不同，歐盟主要就是能源和食品價格高，但美國可以實現(xiàn)能源自給，并且是糧食出口國，在6月份拜登宣布釋放石油儲備后，食品和能源價格在一定程度上得到控制。
根據(jù)美國政府發(fā)布的數(shù)據(jù)，9月份食品價格較去年同期上漲13%，通貨膨脹將價格推高至幾十年來的最高水平。圖/視覺中國
所以6月份及至現(xiàn)在，俄烏沖突已不是影響美國通脹的主要因素。在剔除掉食品和能源價格后，美國的核心CPI指數(shù)持續(xù)上漲，通脹由商品價格轉(zhuǎn)由服務(wù)業(yè)價格驅(qū)動。
“現(xiàn)階段服務(wù)業(yè)價格上漲，主要指向美國過熱的勞動力市場?！瘪R偉說。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國9月失業(yè)率從8月的3.7%降至3.5%，是自20世紀60年代以來的最低水平。同時，9月新增就業(yè)崗位26.3萬個，勞動力持續(xù)短缺。
陳達飛分析，美國目前勞動力市場的供給還是遠遠不足，整體供小于求。朗普時代強硬的驅(qū)逐移民、新冠大流行帶來約200—400萬人喪失勞動能力等因素，共同導向現(xiàn)在美國勞動力供給的削減。
“目前美國就業(yè)市場約有300余萬個供給缺口，彌合這個缺口，至少要到明年?！标愡_飛說。同時，馬偉介紹，服務(wù)業(yè)價格不同于商品價格，服務(wù)業(yè)價格粘性很大，不太容易短時間內(nèi)降下來，比如房租、工資等，都是以月、季度或年度計算，價格調(diào)整速度慢，此輪通脹降溫面臨更大考驗。
通脹拐點將至，軟著陸難度較大
通脹過境后，一場全球性的經(jīng)濟衰退似乎不可避免。
馬偉認為，美國現(xiàn)在抑制通脹的唯一有效措施就是大幅加息?！耙驗槊缆?lián)儲之前開啟加息太慢，導致它現(xiàn)在不得不矯枉過正。只有讓市場相信美聯(lián)儲不把通脹打下來不罷休，才能把企業(yè)的投資熱情、工人的信心、民眾對自己消費能力的判斷全面控制下來?！瘪R偉說。
空前加息力度下，陳達飛認為核心通脹的拐點應(yīng)該在今年四季度或明年一季度出現(xiàn)。馬偉則認為時間可能更長，“到明年年中，通脹或許才能有所緩解?！?/p>
與此同時，加息的副作用正在顯現(xiàn)，二級市場持續(xù)下挫?！敖鹑谑袌瞿壳暗臓顩r反映的大概是4%左右的水平，許多上市公司的估值下來了，但盈利還未見底。如果年內(nèi)美聯(lián)儲與預(yù)測一致，加息到4.75%，股市還會再跌一波?！标愡_飛說。
此外，美國經(jīng)濟的降溫也將伴隨失業(yè)率的提升?！懊缆?lián)儲當然希望就業(yè)缺口的下降是通過失業(yè)人口補上。但未來經(jīng)濟如果降下來，企業(yè)可能不得不解聘現(xiàn)有的工人來縮減用工需求。據(jù)測算，屆時美國的失業(yè)率將達5%以上，消費投資指標會降下來，美國經(jīng)濟可能會進入實質(zhì)性衰退?！瘪R偉說。
世界銀行9月發(fā)布的一份報告指出，全球已有2/3以上的國家執(zhí)行緊縮的貨幣與財政政策，各國央行紛紛加息，高度同步的緊縮政策可能導致2023年全球性經(jīng)濟衰退，并引發(fā)新興市場和發(fā)展中國家的經(jīng)濟危機。
美國通脹壓力下，全球經(jīng)濟能否實現(xiàn)“軟著陸”？陳達飛預(yù)計，明年的全球經(jīng)濟增速，即使不是負增長，也是非常低的。馬偉也認為，美聯(lián)儲想要在經(jīng)濟溫和增長的狀態(tài)下控制通脹是比較困難的。
陳達飛進一步預(yù)測，明年全球所有經(jīng)濟體從上到下都將從收縮滑向衰退。美國和歐洲今年已經(jīng)開始這個過程，印度、越南等國家現(xiàn)在看起來經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)較好，主要歸因于他們的復蘇周期最落后，明年這些新興經(jīng)濟體國家將進入收縮到衰退的早期階段。
反觀中國，在全球通脹壓力下，中國經(jīng)濟第二季度增速低于預(yù)期，復蘇動能較弱，與美國經(jīng)濟高溫并不一致。
馬偉指出，中國經(jīng)濟政策有相當高的獨立性，人民幣貶值總體可控，中國整體的通脹壓力不大，沒有必要跟進加息。“甚至我們還有通縮的壓力，整體消費不足?！标愡_飛也認為，中國有較為系統(tǒng)的制造業(yè)，產(chǎn)能尚可，現(xiàn)階段主要還是聚焦于需求不足問題。
