你會付別人利息來存著你的現(xiàn)金么？

當(dāng)然不會！

但在去年，一家德國洗衣粉制造商Henkel，出售了價值5億美元的兩年期債券，收益率為負0.05％，而法國制藥制造商Sanofi也出售了價值10億歐元的3年半債券，收益率為負0.05％。一些歐元區(qū)政府兩年期債券的交易價格也意味著負的收益率，日本十年期債券已加入長期債券收益率為負的政府證券行列。

實際上，全球三分之一的政府債務(wù)已經(jīng)是負利率了（2016年7月的數(shù)據(jù)）

債券的收益率怎么能為負利率？

對于負收益的債券，市場價格大于剩余的息票和本金支付。如果投資者持有債券直到它到期，他們將會虧損。

為什么有人購買負收益?zhèn)ヌ濆X？

先從三個主要的債券買家團體說起。

首先是那些無論提供的投資回報如何都必須擁有政府債券的投資者。

這一類別包括中央銀行，它們持有債券作為其外匯儲備的一部分;保險公司，需要持有債券作為其儲備金的一部分;養(yǎng)老基金，擁有債券以配合其負債;以及需要政府債券來滿足流動性要求，并且在貨幣市場借款時作為抵押品的銀行。

第二類債券買家是那些認為盡管債券收益率為負但仍有可能賺錢的人。日元債券以日元計價。如果外國投資者認為日元將走高，他們可能很樂意擁有債券;比如，日元從16年12月21日的117.8美元跳升至今天的113.6美元，大的貨幣收益將抵消負收益。如果擔(dān)心他們的國家可能退出歐元，希臘投資者可能樂于擁有負債的德國政府債券。如果國內(nèi)投資者預(yù)期長期通貨緊縮，他們也可能購買自己政府的負債債券，實際他們?nèi)匀豢梢再嶅X（即他們能夠用他們的儲蓄購買更多的商品和服務(wù)），即使他們的名義價格是損失的。

第三個購買來源是焦慮的投資者，他們喜歡政府債券的小損失，他們認為在其他地方的損失更大。恐懼使政府債券從動蕩中脫穎而出，即使他們的收益是負的。在歐元區(qū)，丹麥，日本和瑞典的中央銀行持有貨幣的銀行都是負回報：歐洲央行在2014年首次降低了存款利率低于零的水平。這是商業(yè)銀行支付它們在中央銀行過夜的錢。銀行已將這一成本轉(zhuǎn)嫁給客戶，特別是具有大額賬戶余額的公司和養(yǎng)老基金。 去年3月，歐洲央行更是將存款利率進一步降至零下0.4％。此外，一些投資者推測，收益率可能進一步下降，這將推高公司債券的價格。因此，Henkel和Sanofi債券的投資者在未來可能能夠以更高的價格出售它們。

所以，負利率的債券是激進的央行政策的最明顯的后果。

中央銀行試圖通過購買債券來刺激經(jīng)濟。他們希望通過削減借貸成本鼓勵貸款，最終目的是促進經(jīng)濟增長。負利率的債券是本政策的一個特點。

歐洲央行希望實現(xiàn)什么？

歐洲央行的最終目標是促進歐元區(qū)的通貨膨脹和增長。通過降低融資成本，可以幫助說服公司花更多的錢，直接提高需求。

問題在哪？

但歐洲央行也考慮到了“投資組合再平衡效應(yīng) portfolio rebalancing effect”，這意味著投資者將他們的資產(chǎn)從非常安全和非生產(chǎn)性資產(chǎn)（如現(xiàn)金）轉(zhuǎn)移到風(fēng)險更高的資產(chǎn)（如企業(yè)債務(wù)）。

擁有現(xiàn)金是銀行、投資者和公司的一個問題，因為這意味著要將現(xiàn)金傳遞給別人花。

現(xiàn)在Henkel和Sanofi自己也有這個問題。賣出負收益?zhèn)鶆?wù)后，他們在資產(chǎn)負債表上持有更為負面的負債現(xiàn)金。當(dāng)他們借款時需要付利息，而同時他們存款時也要付出更多的利息錢。因為要付別人利息來存著你的現(xiàn)金！

參考：

http://www.economist.com/blogs/economist-explains/2016/02/economist-explains-6

https://qz.com/725005/a-third-of-all-government-bonds-are-guaranteed-money-losers/

https://www.ft.com/content/7238971a-74fb-11e6-b60a-de4532d5ea35

https://www.ft.com/content/312f0a8c-0094-11e6-ac98-3c15a1aa2e62