1985年9月22日，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)以及英國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)（簡(jiǎn)稱G5）在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國(guó)巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。因協(xié)議在廣場(chǎng)飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場(chǎng)協(xié)議”。

當(dāng)年參與廣場(chǎng)協(xié)議簽訂的各國(guó)政府官員的是美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)詹姆斯·貝克、日本財(cái)長(zhǎng)竹下登、前聯(lián)邦德國(guó)財(cái)長(zhǎng)杰哈特·斯托登伯（GerhardStoltenberg）、法國(guó)財(cái)長(zhǎng)皮埃爾·貝格伯（PierreBeregovoy）、英國(guó)財(cái)長(zhǎng)尼格爾·勞森（NigelLawson）等五個(gè)發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家財(cái)政部長(zhǎng)及五國(guó)中央銀行行長(zhǎng)?！皬V場(chǎng)協(xié)議”簽訂后，五國(guó)聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，各國(guó)開始拋售美元，繼而形成市場(chǎng)投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。

據(jù)說在廣場(chǎng)會(huì)議上，當(dāng)時(shí)的日本財(cái)長(zhǎng)竹下登表示日本愿意協(xié)助美國(guó)采取入市干預(yù)的手段壓低美元匯價(jià)，甚至說“貶值20%OK”。

廣場(chǎng)協(xié)議的簽訂，使得美元對(duì)日元兌換比例急劇下降，僅僅三個(gè)月從最高點(diǎn)的1:250下跌到1:120，跌幅達(dá)到50%。美元的貶值就是日元的升值，日本政府也是想借助日元升值擴(kuò)大本國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，為拓展國(guó)際市場(chǎng)打開局面，這是很多人可以理解的，但深層次的問題卻需要后來形式的推進(jìn)而變得清晰。

美國(guó)之所以積極推進(jìn)廣場(chǎng)協(xié)議的簽訂，一個(gè)理由就是縮小貿(mào)易逆差，消減巨額貿(mào)易赤字，阻止日本高科技以及汽車的產(chǎn)品對(duì)本國(guó)市場(chǎng)的沖擊。據(jù)說，當(dāng)時(shí)豐田和本田為代表的日本汽車在美國(guó)市場(chǎng)份額一度達(dá)到20%，年出口額達(dá)到240億美元，成為美國(guó)最大的進(jìn)口汽車國(guó)家。單是美國(guó)汽車業(yè)，八十年代初就有6萬工人失業(yè)。在日本廠商的沖擊下，美國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)基地五大湖區(qū)的企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)，導(dǎo)致大批工人失業(yè)。同時(shí)引入國(guó)際資本，提高國(guó)內(nèi)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于日本，日元的急速升值讓其嘗到了有錢的滋味，也同時(shí)讓這個(gè)歷經(jīng)二戰(zhàn)戰(zhàn)敗，飽受貧窮的國(guó)家有了暴發(fā)戶的感覺，接下來一夜暴富的日本人開始買地、買房、買虛榮。據(jù)報(bào)道，1987年，日本在夏威夷的房投資就達(dá)65億美元。日本買下了珍珠港海灘區(qū)2/3的豪華酒家、大批樓房、大餐廳、購物中心、高爾夫球場(chǎng)、畜牧場(chǎng)和種植園。三菱公司出資8.46億美元收買了被稱為美國(guó)“富有的標(biāo)志”和“美利堅(jiān)的標(biāo)志”的紐約洛克菲勒中心51%的股份。索尼公司用34億美元買下了被稱為“美國(guó)靈魂”的好萊塢哥倫比亞電影公司;松下公司出資61億美元收購了美國(guó)環(huán)球影業(yè)公司……1980年至1988年日本在美國(guó)的直接投資增長(zhǎng)了10倍以上。日本企業(yè)的海外收購潮，則由最開始的謹(jǐn)慎投資變成了狂轟濫炸。有一件令人瞠目結(jié)舌的收購案充分說明了日本人的心態(tài)。日本人打算買一棟美國(guó)大樓，美國(guó)人報(bào)價(jià)4億多美元，雙方已經(jīng)談妥，就等日本人付錢交割了。日本人突然拿來了新的合同書，收購價(jià)格被改為6.1億美元。原來4億美元，結(jié)果日本人把合同改為6.1億美元，為啥呢？美國(guó)人百思不得其解，詢問日本談判代表為什么要加這么多錢？日方人員解釋說，他們的老板頭一天在吉尼斯世界紀(jì)錄里看到，歷史上單個(gè)大樓出售的最高價(jià)是6億美元，他們想要打破這個(gè)紀(jì)錄。對(duì)于日本人的收購狂潮，由于親眼目睹了眾多美國(guó)大公司的老板變成了日本人，《紐約時(shí)報(bào)》甚至擔(dān)憂“總有一天日本會(huì)買走自由女神像”

同時(shí)，日元的升值導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)成本急劇上漲導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口產(chǎn)品減少，外匯儲(chǔ)備下降。日本政府為了刺激國(guó)際貿(mào)易的流通，采取了寬松的金融政策，銀行也實(shí)行了緊縮的貨幣政策，導(dǎo)致流動(dòng)資金大量過剩。其結(jié)果就是國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)的飆升，股票的牛市。

古希臘悲劇作家歐底庇德斯說：“上帝欲使人滅亡，必先使其瘋狂。”

廣場(chǎng)協(xié)議后日本股票市場(chǎng)走出了一波令人炫目的大牛市行情。1986年1月日經(jīng)平均指數(shù)為13000點(diǎn)，至1987年9月便上漲至26000點(diǎn)。即使遭到了1987年10月19日“黑色星期一”全球股市暴跌的襲擊，日本股市上升的腳步也未受阻。1988年日本股市總市值超過當(dāng)年GDP（387萬億日元）達(dá)到477萬億日元。

1989年12月29日，這是該年度的最后一個(gè)交易日，日經(jīng)指數(shù)更是瘋漲到了38915.87點(diǎn)，股票市場(chǎng)總市值上漲到611萬億日元，相當(dāng)于GDP的1.48倍。當(dāng)時(shí)日本流行這么一種說法：“工薪族投資家枕著股票睡覺過年，辦公室小姐抱著股票海外旅行”。所有人都堅(jiān)信，過完年股指就會(huì)站上四萬點(diǎn)。1990年1月3日，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》在對(duì)20位著名企業(yè)家進(jìn)行股市預(yù)測(cè)時(shí)，大家一致樂觀地認(rèn)為1990年的股價(jià)將繼續(xù)上沖至42000－48000點(diǎn)。1990年，剛過完元旦，日本人正期待著股指沖擊40000點(diǎn)大關(guān)。但是歷史卻跟日本人開了個(gè)大大的玩笑，1989年最后一個(gè)交易日（12月29日）竟成為的日本股市的最高點(diǎn)。此后，日本股市一路下跌，連續(xù)跌了將近14年。2003?年4月，日本股市最低跌至7607?點(diǎn)，累計(jì)跌幅高達(dá)80%。截至到2009年12月底，日經(jīng)225指數(shù)仍舊徘徊在1萬點(diǎn)左右。整整20年過去了，38915.87點(diǎn)就像一個(gè)遙不可及的夢(mèng)。

比股市更瘋狂的是房地產(chǎn)市場(chǎng)。自1985年起，東京、大阪、名古屋、京都、橫濱和神戶六大城市的土地價(jià)格每年以兩位數(shù)上升，1987年住宅用地價(jià)格竟上升了30．7％，商業(yè)用地則跳升了46．8％。

1985年，東京都的商業(yè)用地價(jià)格指數(shù)為120.1（1980年為100），但到了1988年就暴漲到了334.2，在短短的3年間暴漲了近兩倍，東京都中央?yún)^(qū)的地價(jià)則上漲了3倍。東京帝國(guó)廣場(chǎng)下面一平方英里土地的價(jià)格，居然比整個(gè)加利福尼亞的土地價(jià)值還高，而東京銀座4丁目的地價(jià)，竟然暴漲到每坪（3.3平方米）1.2億日元。到了1990年，僅東京都的地價(jià)就相當(dāng)于美國(guó)全國(guó)的土地價(jià)格，國(guó)土面積相當(dāng)于美國(guó)加利福尼亞州的日本，土地的總價(jià)值幾乎是美國(guó)的4倍，單價(jià)則是美國(guó)的100倍。隨著地價(jià)暴漲，城市住宅價(jià)格也開始水漲船高。根據(jù)國(guó)際慣例，一般來說，3－6倍的房?jī)r(jià)收入比被認(rèn)為是合理的范圍。廣場(chǎng)協(xié)議之前，在東京都市圈，離開市中心一定距離的住宅基本上在5倍左右，在大阪和名古屋都市圈，房?jī)r(jià)收入比穩(wěn)定在4倍多一點(diǎn)。但是到1990年，東京都市圈的房?jī)r(jià)收入比已經(jīng)超過了10倍，在核心地區(qū)更是達(dá)到了近20倍的水平。

伴隨暴漲房?jī)r(jià)的，是失去理智的“投資人”和銀行。房地產(chǎn)投資者堅(jiān)定不移地相信，日本人多地少的矛盾導(dǎo)致土地的價(jià)格只會(huì)繼續(xù)走高，地價(jià)不可能下跌。因此只能選擇買進(jìn)，否則以后會(huì)更貴。這樣即使毫無用處的土地，各個(gè)公司也全力爭(zhēng)奪，導(dǎo)致房?jī)r(jià)與地價(jià)越走越高。房地產(chǎn)的泡沫離不開銀行信貸的支持。和所有投資者一樣，銀行也堅(jiān)信地價(jià)不會(huì)下跌，因此只要有房地產(chǎn)抵押，銀行就會(huì)迅速發(fā)放貸款。由于房?jī)r(jià)過高，日本的商業(yè)銀行甚至開發(fā)了所謂的“三代貸款”，就是房屋按揭貸款期限長(zhǎng)達(dá)90－100年，購房者不僅可以終其一生分期付款，而且可以分期到子孫兩代。面對(duì)背負(fù)的高額房貸，當(dāng)時(shí)的日本人竟然可以心安理得，因?yàn)樯鐣?huì)上已經(jīng)普遍形成了房地產(chǎn)價(jià)格持上漲預(yù)期，他們堅(jiān)信之后可以用更高的價(jià)格賣給另一個(gè)傻瓜并賺到投資收益。1991年，日本12家大型銀行向房地產(chǎn)業(yè)累計(jì)發(fā)放了總額為50萬億日元貸款，占到全部貸款總額的1／4。

這個(gè)小故事充分說明了當(dāng)時(shí)日本的房地產(chǎn)泡沫有多么瘋狂。在東京，有一位學(xué)校的看門人在傳達(dá)室干了四十多年，一直收入微薄，過著艱苦的生活。他退休后，準(zhǔn)備從東京返回鄉(xiāng)下老家安度晚年，于是托人把他在東京的一所小房子賣掉，不料這所房子竟以800萬美元的價(jià)格出手。看門老人轉(zhuǎn)眼成為富翁，財(cái)氣十足地以闊佬的氣派衣錦還鄉(xiāng)。東京房?jī)r(jià)之貴由此可見一斑。

1989年時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面步入泡沫之中，日本政也意識(shí)到了這一點(diǎn)，于是任命強(qiáng)烈主張抑制泡沫的三重野出任日本央行總裁。央行緊縮的貨幣政策，但為時(shí)已晚。1989年5月起日本央行開始連續(xù)五次上調(diào)公定貼現(xiàn)率，到1990年8月達(dá)到了6％，同時(shí)，日本央行還要求金融機(jī)構(gòu)限制對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的貸款投入，到1991年，銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)實(shí)際已停止新的貸款。1990年日本貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度降至7.4%，1991年跌至2.3%。

過激的緊縮政策終于刺破了房地產(chǎn)的泡沫，房?jī)r(jià)開始下跌。在此之前，國(guó)際資本已經(jīng)獲利撤退了。到1993年，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始全面崩潰，日本21家主要銀行宣告產(chǎn)生1100億美元的壞賬，其中1/3與房地產(chǎn)有關(guān)。到1997年時(shí)，住宅用地價(jià)格比最高價(jià)時(shí)已下跌了52%，商業(yè)用地更是下降了74%。房地產(chǎn)泡沫的破裂，不但沉重打擊了房地產(chǎn)業(yè)，還把銀行業(yè)拖入巨額的壞賬泥淖之中。為了解決銀行壞賬問題，日本大藏省銀行局局長(zhǎng)西村正吉，下令讓銀行破產(chǎn)，原本以為只會(huì)倒閉10家，結(jié)果超過180家銀行宣布倒閉。

?有人不禁要問，日本股市怎么會(huì)在普遍上漲預(yù)期時(shí)跌得如此慘烈？這一方面固然是因?yàn)槿毡竟墒凶陨淼呐菽^于嚴(yán)重，另一方面則是因?yàn)槿毡竟墒性馐芰藖碜悦绹?guó)的金融核彈。美國(guó)為了在高位引爆日本的股市，精心為日本準(zhǔn)備了兩枚最新研制的金融核彈，正如1945年時(shí)轟炸廣島和長(zhǎng)崎的那兩顆剛剛造出來的原子彈。這兩顆金融核彈分別是“股指期貨”（Stock?Index?Futures）和“股指期權(quán)”（Stock?Index?Option），都屬于金融衍生工具。

股指期貨，是一種金融期貨，通俗地講，就是交易的雙方在期貨市場(chǎng)上對(duì)賭股票指數(shù)的漲跌。如果股票指數(shù)上漲了，做多的一方就盈利，而做空的一方就虧損，如果股指下跌了，盈虧則相反。而且，在期貨市場(chǎng)上，交易的雙方不需要100%地支付合同的交易金額，只需要支付少量的“保證金”就可以交易了。以10%的保證金比例為例，假設(shè)合同約定的交易金額是100萬美元，雙方只需要各拿出10萬美元作為履約保證金就可以了，這樣就獲得了10倍的杠桿。假設(shè)股指下跌了10%，那么空方的利潤(rùn)就是100萬美元的10%，即10萬美元，相對(duì)于最初的10萬美元本金，實(shí)際利潤(rùn)是100%，而多方的10萬美元就全部虧光了。假設(shè)股指下跌了10%，那么空方的利潤(rùn)就是100萬美元的10%，即10萬美元，相對(duì)于最初的10萬美元本金，實(shí)際利潤(rùn)是100%，而多方的10萬美元就全部虧光了。股指期貨最早由美國(guó)芝加哥商品期貨交易所“研制”成功的，不過由于威力過于巨大，美國(guó)人并沒有立即在美國(guó)本土推出針對(duì)日本的股指期貨。1986年9月3日，日經(jīng)225指數(shù)期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）掛牌交易，1988年9月日經(jīng)225指數(shù)期貨被引進(jìn)到大阪證券交易所掛牌交易，開始了日經(jīng)225指數(shù)期貨交易。1990年，美國(guó)在芝加哥商品期貨交易所（CME）也推出日經(jīng)225指數(shù)期貨交易，形成三家共同交易日經(jīng)225指數(shù)的局面。期貨是在交易所交易的，但絕大多數(shù)的期權(quán)是通過投資銀行直接在交易所之外完成交易的。美國(guó)幾大投行（如摩根斯坦利、高盛、美林、所羅門兄弟等）針對(duì)日本設(shè)計(jì)的是日經(jīng)225指數(shù)的認(rèn)沽期權(quán)。這種期權(quán)也是美國(guó)人和日本人對(duì)賭日經(jīng)225指數(shù)的漲跌，在這一點(diǎn)上和股指期貨是類似的。但這種期權(quán)的設(shè)計(jì)是，日本企業(yè)向美國(guó)投行出售日經(jīng)225指數(shù)的認(rèn)沽權(quán)證，實(shí)際上是向美國(guó)人出售了一種選擇的權(quán)利：如果股指下跌，美國(guó)人可以按約定的價(jià)格向日本企業(yè)出售日經(jīng)225指數(shù)；如果股指上漲，美國(guó)人可以選擇棄權(quán)。當(dāng)然，美國(guó)人為了獲得這一權(quán)利，必須向日本企業(yè)支付一筆期權(quán)費(fèi)。這在日本企業(yè)看來，純粹是美國(guó)人給自己送錢，因?yàn)樗麄儓?jiān)定的相信股票還將上漲。毫無疑問，如果股指繼續(xù)上漲，美國(guó)人支付給日本人的錢（期權(quán)費(fèi)）就打水漂了。

由于日本人堅(jiān)定不移地相信股市還會(huì)繼續(xù)上漲，在美國(guó)人為其精心設(shè)計(jì)的兩種金融衍生品上，日本人都毫無例外地選擇了做多頭，而美國(guó)人則是其對(duì)手方——空頭。而且，期權(quán)和期貨一樣，都是高杠桿的金融工具，可以用很小的一筆資金撬動(dòng)一大筆交易，甚至在某種意義上講，期權(quán)的杠桿倍數(shù)比期貨還要大。并且，大量的期權(quán)交易是在交易所之外由美國(guó)投行和日本企業(yè)直接完成的，完全不受政府監(jiān)管，日本政府對(duì)于期權(quán)交易的規(guī)模和方向可以說是一無所知。這都是美國(guó)人，為小日本精心設(shè)計(jì)的金融衍生品。股指期貨早在1988年就已經(jīng)登陸日本，再加上在新加坡和美國(guó)芝加哥還各有一個(gè)市場(chǎng)，日本股市這個(gè)目標(biāo)早就已經(jīng)被牢牢鎖死了。

對(duì)于“股指認(rèn)沽期權(quán)”，美國(guó)大投行找到了日本金融市場(chǎng)的一只“大肥羊”——保險(xiǎn)公司。

當(dāng)時(shí)，日本的保險(xiǎn)公司手握大量現(xiàn)金正四處尋找投資目標(biāo)，當(dāng)美國(guó)投行拿出準(zhǔn)備好的他們之前聞所未聞的“股指認(rèn)沽期權(quán)”合同后，經(jīng)過研究他們樂開了懷。在日本保險(xiǎn)公司看來，美國(guó)投行的人一定是腦子不太清醒，竟然用大量現(xiàn)金去買根本不可能發(fā)生的日本股市暴跌的可能。結(jié)果可想而知，滿心歡喜的日本保險(xiǎn)公司上當(dāng)了。結(jié)果可想而知，滿心歡喜的日本保險(xiǎn)公司上當(dāng)了。1990年過完元旦，美國(guó)人首先在股指期貨市場(chǎng)發(fā)難，他們?cè)谌蠼灰姿罅繏伩杖战?jīng)225指數(shù)期貨，期貨價(jià)格迅速下跌。要知道，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)是密切相關(guān)的，而且期貨市場(chǎng)的價(jià)格往往會(huì)成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的未來價(jià)格，因此，期貨市場(chǎng)的價(jià)格對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)具有指導(dǎo)意義。日經(jīng)225指數(shù)期貨的迅速下跌立即影響了現(xiàn)貨市場(chǎng)，日本股市隨即也出現(xiàn)了快速下跌。直接期貨砸盤，同時(shí)利用杠桿。股指期貨的杠桿效應(yīng)在這里釋放了巨大的能量，只要把期貨市場(chǎng)的價(jià)格打下去，股票市場(chǎng)就會(huì)跟著下跌，這比在股票市場(chǎng)買入股票然后集中拋售要容易的多。而且，股指期貨的主戰(zhàn)場(chǎng)并不是在日本大阪，而是在新加坡，也就是說，美國(guó)的第一枚金融核彈（股指期貨）是遙控引爆日本股市的，由于不在日本本土，完全不受日本政府控制。

第一顆金融核彈已經(jīng)讓日本股市血流成河了，但為了畢其功于一役，防止日本反擊，很快美國(guó)又隔著太平洋引爆了第二顆金融核彈——股指期權(quán)。

1月12日，“日經(jīng)指數(shù)認(rèn)沽權(quán)證”（Nikkei?Put?Warrants）突然在美國(guó)的證券交易所登錄。美國(guó)著名投行高盛公司把從日本保險(xiǎn)公司手中買到的股指期權(quán)轉(zhuǎn)賣給丹麥王國(guó)，丹麥王國(guó)再將其賣給其他權(quán)證的購買者，并承諾在日經(jīng)指數(shù)下跌時(shí)支付收益給“日經(jīng)指數(shù)認(rèn)沽權(quán)證”的持有人。這是猶太人 兩千年來的老把戲。高盛之所以把股指期權(quán)賣給丹麥王國(guó)，就是為了借用她的信譽(yù)，有了丹麥王國(guó)的承諾，其他投資人就不會(huì)擔(dān)心日本保險(xiǎn)公司違約，這樣日經(jīng)指數(shù)期權(quán)就被其他投資人一搶而空。高盛之所以把股指期權(quán)賣給丹麥王國(guó)，就是為了借用她的信譽(yù)，有了丹麥王國(guó)的承諾，其他投資人就不會(huì)擔(dān)心日本保險(xiǎn)公司違約，這樣日經(jīng)指數(shù)期權(quán)就被其他投資人一搶而空。高盛的做法迅速被其他美國(guó)投資銀行效仿，所有的“日經(jīng)指數(shù)認(rèn)沽權(quán)證”都變得非常熱銷。

在兩顆遠(yuǎn)程啟爆的金融核彈聯(lián)合攻擊下，日本股市迅速崩潰，在日經(jīng)225指數(shù)走勢(shì)圖上留下了兩段“懸崖”一般的慘烈下跌，“懸崖”之下不知埋葬了多少日本國(guó)民的希望。

“廣場(chǎng)協(xié)議”帶給日本的并不只是股市崩盤和房地產(chǎn)泡沫破裂，而是全面的金融戰(zhàn)敗。

首先，美國(guó)通過廣場(chǎng)協(xié)議，逼迫日元升值。美國(guó)資本在日元升值之初時(shí)進(jìn)入日本，在日元升值之后撤出日本。一進(jìn)一出，套取了日本的巨額外匯，這是美國(guó)對(duì)日本發(fā)動(dòng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的第一筆收益。

第二，美國(guó)資本進(jìn)入日本后，推高日本股市，并在高位套現(xiàn)，這是美國(guó)的第二筆收益。

第三，美國(guó)在股指期貨和股指期權(quán)衍生品市場(chǎng)上大肆做空，狠撈一筆，這是美國(guó)的第三筆收益。

第四，美國(guó)資本進(jìn)入日本后，推高日本房地產(chǎn)市場(chǎng)，同樣在高位套現(xiàn)，這是美國(guó)的第四筆收益。

第五，美國(guó)利用股指期貨和股指期權(quán)遠(yuǎn)程引爆日本的股市，所制造的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫又被日本緊縮的貨幣政策捅破，股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)雙雙崩盤引發(fā)日本出現(xiàn)金融危機(jī)，被迫賤賣當(dāng)年在美國(guó)的投資，這是美國(guó)的第五筆收益。