管理層能力分析

管理層能力，也被稱為“營運能力”。管理層能力的主要觀察指標包括應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周裝率。這幾個指標都帶有“周轉(zhuǎn)率”三個字，通俗理解，觀察管理層營運能力的高低，主要就是看他們在一個固定周期里，對企業(yè)資源的利用次數(shù)。

應收賬款周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷平均應收賬款

平均應收賬款＝(期初應收賬款總額+期末應收賬款總額)÷2

這個比率越高，說明應收賬款在一個年度里轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的次數(shù)越多，每次拖欠的應收賬款回收速度更快。但是如果應收賬款周轉(zhuǎn)率太高，說明銷售條件比較嚴格，也存在因此失去部分客戶的可能。因此，這個指標適合與該公司的歷史數(shù)據(jù)對比觀察，看營業(yè)收入增長的同時，應收賬款周轉(zhuǎn)率是否下降了。應收賬款周轉(zhuǎn)率下降，意味著營業(yè)收入的增長，有放松銷售政策的因素。反之，營業(yè)收入的增長，伴隨著應收賬款周轉(zhuǎn)率的穩(wěn)定或提高，意味著營業(yè)收入的增長是可靠的、值得信賴的。

存貨周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)成本+存貨平均余額

存貨平均余額＝(期初存貨總額+期末存貨總額)÷2

存貨周轉(zhuǎn)率反映公司的存貨利用情況。一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨占用的資金越少。但存貨周轉(zhuǎn)率太高，意味著公司產(chǎn)品可能會出現(xiàn)供應脫節(jié)，導致市場無貨的情況，從而影響企業(yè)營業(yè)收入的實現(xiàn)。因此，存貨周轉(zhuǎn)率的數(shù)值，要根據(jù)具體企業(yè)情況，以滿足市場需求的情況下，保持最小庫存量為至高境界。需要注意，存貨可能貶值的企業(yè)和存貨不會貶值的企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)可能會有天壤之別。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷固定資產(chǎn)凈值

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是衡量廠房和機器設備等固定資產(chǎn)使用效率的比率。它反映的是企業(yè)屬于“輕資產(chǎn)企業(yè)”還是“重資產(chǎn)企業(yè)”。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷平均總資產(chǎn)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重

要指標。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，證明同樣數(shù)量的資產(chǎn)，產(chǎn)生更多的銷售收入;或者同樣的銷售收入，占用更少的企業(yè)資源?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，反映企業(yè)管理層資產(chǎn)運用能力越強。

總體分析

對企業(yè)財務的總體分析常用的是杜邦分析體系。幾乎每本有關(guān)財務分析的書籍都會談到杜邦分析體系。這套體系由美國杜邦公司開創(chuàng)，通過對凈資產(chǎn)收益率計算公式的分解，尋找和挖掘驅(qū)動利潤的關(guān)鍵因素，是一套高效的財務工具。

在這種情況下，美國杜邦公司開創(chuàng)性地提出了一種全新的思路

將凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤÷凈資產(chǎn)，演化為

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/銷售收入*銷售收入/平均總資產(chǎn)*平均總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)

這是小學乘除混合計算。后面的算式，通過約分將還原成“凈利潤÷凈資產(chǎn)”。這個分解，將企業(yè)投入資本獲取凈利潤的途徑，拆成了三部分:產(chǎn)品凈利潤率(凈利潤÷銷售收入)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售收入÷平均總資產(chǎn))和杠桿系數(shù)(平均總資產(chǎn)÷凈資產(chǎn))。

“茅臺模式”“沃爾瑪模式”和“銀行模式”。這三種模式，就是杜邦分析體系展示的企業(yè)提升凈資產(chǎn)收益率的途徑。一家企業(yè)盈利，必然源于產(chǎn)品凈利潤率的提升總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高或者放大杠桿動更多資源。

通過杜邦體系對財務數(shù)據(jù)的拆解，分析企業(yè)究竟是依高利率的產(chǎn)量或服務(茅臺模式)，還是依企業(yè)管理層的營運能力(沃爾瑪模式)，或者是因為公司使用了足夠大的杠桿(銀行模式)，然后結(jié)合對企業(yè)的認識，關(guān)注凈利潤率變化趨勢、周轉(zhuǎn)率的改善或惡化可能、杠桿的成本及風險，就能分清企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢。而后，你可以站在企業(yè)管理者的角度思考，發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率高或低的原因，以及發(fā)生改變途徑。