信息來源：wind陸家嘴早餐/一張圖研報/羅博白蔡燉資管/蔡行之友金融服務(wù)平臺/未名宏觀研究

一、基本面

上半年中國經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期，但是7月份工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費、外貿(mào)同比增速均出現(xiàn)不同程度下滑，這引起很大爭議，支持和反對“新周期”者均能找到對自己有利一面的解釋。在7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評中，我們認(rèn)為高溫天氣等短期因素導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)暫時波動，經(jīng)濟(jì)回升的長期趨勢不變。8月份，供給擴張，需求穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)整體運行平穩(wěn)。供給端，企業(yè)利潤繼續(xù)高速增長，加之高溫制約因素減弱，工業(yè)生產(chǎn)擴張。需求端，房地產(chǎn)投資同比增速繼續(xù)下滑，進(jìn)而小幅拉低固定資產(chǎn)投資同比增速；網(wǎng)絡(luò)消費支撐社會消費品零售總額同比平穩(wěn)增長；8月份歐洲markit制造業(yè)PMI創(chuàng)近6年半新高，出口額同比增速上升。

l企業(yè)利潤繼續(xù)高速增長，供給擴張

預(yù)計8月份工業(yè)增加值同比增長6.6%，生產(chǎn)擴張。1至7月份工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增長21.2%，繼續(xù)保持較高增速，企業(yè)盈利空間擴大，其生產(chǎn)投入也將上升。中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)顯示，8月份中國制造業(yè)PMI為51.7%，較上月上升0.3個百分點，反映出工業(yè)生產(chǎn)內(nèi)生動力逐漸增加，制造業(yè)呈現(xiàn)總體回升的跡象。另外，受高溫天氣的影響，7月企業(yè)縮短了工時，受合同期限制，施工企業(yè)可能在8月加強施工搶回拖延的工時。

l需求分化，整體穩(wěn)定

預(yù)計1-8月份全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長8.2%，增速較1-7月份小幅下降。8月份，隨著高溫天氣影響因素逐漸消失，制造業(yè)同比增速將有所回升。然而，受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，房地產(chǎn)投資同比增速可能會繼續(xù)下滑，這將在一定程度上拉低固定資產(chǎn)投資同比增速。

預(yù)計8月份社會消費品零售總額同比增長10.2%，增速穩(wěn)定。受去年同期高基數(shù)影響，汽車消費有可能拉低8月份的消費同比增速。但是，繼“雙11”、“618”成功促銷后，8月份，蘇寧e購發(fā)起的以家電銷售為主的“818”促銷活動，網(wǎng)絡(luò)消費的高速增長將支撐消費同比平穩(wěn)增長。

預(yù)計8月份出口額同比增長7.8%，增速較上月上升。全球經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)回升將支撐出口額同比保持較快增速。8月份，歐洲markit制造業(yè)PMI初值57.4%，創(chuàng)近六年半新高。

預(yù)計8月份進(jìn)口額同比增長15.1%。進(jìn)口額同比增速回升的主要原因是去年同期的低基數(shù)效應(yīng)以及大宗商品價格上漲。另外，工業(yè)生產(chǎn)擴張也在一定程度上支撐了進(jìn)口需求。綜合進(jìn)出口額，預(yù)計8月份貿(mào)易差額為440億美元。

l受環(huán)保督查影響，PPI增速出現(xiàn)上漲壓力

預(yù)計8月份CPI、PPI分別同比增長1.6%、5.8%，增速均有所上漲。食品價格增速的反彈是拉動CPI同比增速上漲的主要原因之一。按國家統(tǒng)計局公布的50個城市的主要食品價格來算，8月上中旬蔬菜價格環(huán)比上漲10.8%，雞蛋價格環(huán)比上漲18.5%，豬肉價格環(huán)比上漲0.7%。

近期環(huán)保督查力度加大，工業(yè)原材料供給收縮，工業(yè)原材料價格的普遍上漲或?qū)⒁翽PI同比增速出現(xiàn)新一輪的上漲趨勢。按國家統(tǒng)計局公布的24個省的重點流通領(lǐng)域生產(chǎn)資料價格來算，8月上中旬黑色金屬價格環(huán)比上漲7.8%，有色金屬價格環(huán)比上漲6.8%，化工產(chǎn)品價格環(huán)比上漲2.5%。

l地方債置換減少，信貸小幅回升

預(yù)計8月份新增人民幣貸款9000億元，較上月小幅上升，其原因是本月地方債置換對信貸的抵消額低于7月份。7月份地方債發(fā)行8453億元，是年內(nèi)月度最高值，預(yù)計8月份地方債發(fā)行低于7月份。

預(yù)計8月末M2同比增速為9.1%，較上月末下降0.1個百分點，其原因是本月地方債發(fā)行額低于去年同期的8400億元。部分地方債發(fā)行獲得的資金不會馬上用于地方融資平臺還債，而是形成企業(yè)存款，地方債同比少發(fā)行將拉低M2同比增速。

?3-4季度中國經(jīng)濟(jì)增長動能仍然強勁】中信宏觀發(fā)表觀點稱，“三四線”城市房市高景氣度仍然在延續(xù)，房地產(chǎn)周期下行給房地產(chǎn)投資、銷售以及相關(guān)消費帶來的負(fù)面影響可能小于市場預(yù)期，預(yù)計全年房地產(chǎn)投資至少可以保持6%左右的增速。存貨增速預(yù)計仍然將保持溫和擴張，存貨周期對經(jīng)濟(jì)下行的影響也將大概率小于預(yù)期。

?方正宏觀任澤平：經(jīng)過長達(dá)六年多的市場化去產(chǎn)能、疊加供給側(cè)改革和環(huán)保督查，我們在廣泛的行業(yè)層面發(fā)現(xiàn)產(chǎn)能出清、行業(yè)集中度提升、企業(yè)盈利改善、銀行不良率下降、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)等為新一輪產(chǎn)能擴張蓄積能量。大量的宏微觀證據(jù)表明，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)步入增速換擋期“經(jīng)濟(jì)L型”的一橫，正站在產(chǎn)能出清“新周期”的底部和起點上。

?中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會發(fā)布風(fēng)險提示稱，近期，各類以ICO名義進(jìn)行籌資的項目在國內(nèi)迅速增長，擾亂了社會經(jīng)濟(jì)秩序并形成了較大風(fēng)險隱患。由于ICO項目資產(chǎn)不清晰，投資者適當(dāng)性缺失，信息披露嚴(yán)重不足，投資活動面臨較大風(fēng)險。國內(nèi)最知名的ICO平臺ICOINFO發(fā)公告稱，為防范風(fēng)險，從即日起，主動暫停一切ICO業(yè)務(wù)，待相關(guān)部門監(jiān)管政策出臺后，按照政策規(guī)范開展業(yè)務(wù)。

?碳酸鋰價格周三加速上漲，其中電池級碳酸鋰每噸漲5000-8000元不等，工業(yè)級碳酸鋰漲5000-6000元/噸，最高幅度近5%，今年以來，碳酸鋰價格平均漲幅在17%-20%不等。

?發(fā)改委：自9月1日起，非居民用氣基準(zhǔn)門站價格每千立方米降低100元，天然氣降價預(yù)計每年將直接減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)70億元人民幣左右。發(fā)改委發(fā)出通知，核定13家天然氣跨省管道運輸企業(yè)管道運輸價格。發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，核定后的13家企業(yè)管道運輸平均價格比之前下降15%左右。

二、政策面

l國資委：高度重視中央企業(yè)債務(wù)風(fēng)險管理，各企業(yè)要從加強高負(fù)債企業(yè)管控、嚴(yán)防債券兌付風(fēng)險、加快資金融通、積極穩(wěn)妥開展市場化債轉(zhuǎn)股、著力加大股權(quán)融資力度、大力處置“僵尸企業(yè)”、發(fā)揮國有資本運營公司功能作用等七個方面認(rèn)真抓好落實。下一步將繼續(xù)堅持以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，努力做好中央企業(yè)重組各項工作，重點抓好“五個聚焦”，聚焦深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、聚焦突出精干主業(yè)、聚焦做強做優(yōu)做大、聚焦行業(yè)健康發(fā)展、聚焦創(chuàng)新能力提升。

l中國證券報：分析人士指出，在超儲率處于低位的背景下，近期央行連續(xù)大額回籠資金令機構(gòu)“人心惶惶”，加之9月擾動因素不少，市場流動性預(yù)期易緊難松，不過在央行“削峰填谷”的操作基調(diào)下，對9月流動性不必過于擔(dān)憂。

l新華社發(fā)文稱，地產(chǎn)調(diào)控是一盤大棋局，金融手段只是工具之一，政府各部門應(yīng)協(xié)同發(fā)力推進(jìn)房地產(chǎn)市場長效機制建設(shè)，住房、土地、金融、財稅、租賃等配套改革要組合發(fā)力，共同推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

三、全球觀

l據(jù)路透調(diào)查：預(yù)計俄羅斯2017年GDP增速為1.7%（此前為1.4%）。將在9月降息至8.75%，今年年底降息至8.25%。

l俄羅斯經(jīng)濟(jì)部長奧列斯金：預(yù)計2018年年中原油價格將降至41-42美元/桶。

l朝鮮表示全面反對安理會涉朝聲明：導(dǎo)彈發(fā)射是回應(yīng)美韓軍演。朝鮮31日表示，全面反對聯(lián)合國安理會就朝鮮發(fā)射中遠(yuǎn)程彈道導(dǎo)彈發(fā)表的主席聲明，稱其導(dǎo)彈發(fā)射活動是對美韓聯(lián)合軍演的回應(yīng)。朝鮮今后還將以太平洋為目標(biāo)，更多地進(jìn)行彈道導(dǎo)彈發(fā)射訓(xùn)練，推進(jìn)戰(zhàn)略武力實戰(zhàn)化和現(xiàn)代化

l加拿大統(tǒng)計局：加拿大第二季度GDP年率為4.5%，主要受家庭支出增加以及商品出口表現(xiàn)良好的影響。經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)高于美國，商品制造業(yè)與服務(wù)業(yè)表現(xiàn)強勁，推動經(jīng)濟(jì)增長。

l【路透評美國7月核心PCE物價指數(shù)年率】美國7月個人支出月率略微低于預(yù)期，7月核心PCE物價指數(shù)年率為2015年年末以來最低水平，這一現(xiàn)象將鞏固美聯(lián)儲將加息時間推遲到今年12月。數(shù)據(jù)仍然表明美國經(jīng)濟(jì)在第三季度仍將獲得強勁動能，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增長主要受穩(wěn)健的消費性支出支撐。美國至8月19日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)20周低于200萬關(guān)口

l歐洲央行管委多姆布雷特：歐洲銀行業(yè)仍太大，歐洲銀行業(yè)仍有剩余產(chǎn)能，需要進(jìn)一步收窄。

l杭州發(fā)布加快培育和發(fā)展住房租賃市場試點工作方案，包括總體要求、工作措施、保障措施，明確了培育和發(fā)展住房租賃市場的指導(dǎo)思想和基本目標(biāo)，從5個方面提出了19條措施，確保試點工作有序推進(jìn)。

l美國總統(tǒng)特朗普：25年來美國一直與朝鮮進(jìn)行對話，并向朝鮮支付“勒索費”，對話并非解決朝鮮問題的答案。

l美國二季度GDP修正值年化季環(huán)比增3%，創(chuàng)2015年一季度以來新高，預(yù)期增2.7%，初值增2.6%。美國8月ADP就業(yè)人數(shù)增23.7萬，創(chuàng)3月以來最大增幅，預(yù)期增18.5萬，前值由增17.8萬修正為增20.1萬。

四、商品價格

1、COMEX 12月黃金期貨收跌4.80美元，跌幅0.4%，報1314.10美元/盎司。美朝局勢緩和，黃金價格走低。此外，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強勁美元攀升，也施壓金價。

2、WTI 10月原油期貨收跌0.48美元，跌幅1.03%，報45.96美元/桶。布倫特10月原油期貨收跌1.14美元，跌幅2.19%，報50.86美元/桶。美國汽油期貨大漲5.9%，結(jié)算價報每加侖1.885美元，稍早觸及2015年7月來最高的1.9140美元。

3、倫敦基本金屬多數(shù)下跌。LME期鎳收跌1.02%，報11610美元/噸，2017年迄今漲幅超過15%。LME期銅收跌0.42%，報6776美元/噸。LME期鋁收漲0.05%，報2093美元/噸。LME期鋅收跌0.84%，報3086美元/噸。LME期鉛收跌0.34%，報2378美元/噸。LME期錫收漲1%，報20655美元/噸。

4、國內(nèi)商品期貨夜盤多數(shù)下跌。鐵礦石收跌0.27%。焦炭收跌2.07%，焦煤、動力煤分別收漲0.65%、0.13%。菜油、豆油、棕櫚油分別收跌0.43%、0.38%、0.47%。豆粕、菜粕、大豆分別收跌0.63%、0.60%、0.08%。

5、鄭商所：自9月1日起，硅鐵品種漲跌停板幅度由原比例調(diào)整為6%，按規(guī)則規(guī)定執(zhí)行的漲跌停板幅度高于上述標(biāo)準(zhǔn)的，仍按原規(guī)定執(zhí)行；日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費按9元/手計收。

6、山西省日前連續(xù)發(fā)布《山西省劣質(zhì)煤銷售管控實施方案》、《關(guān)于限制銷售硫分高于1%灰分高于16%民用散煤的通知》，明確和強調(diào)限制銷售灰分（Ad）≥16%、硫分（St,d）≥1%的散煤。

7、秦皇島煤炭網(wǎng)：8月23日至8月29日環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于579元/噸，環(huán)比下行2元/噸，價格指數(shù)連續(xù)第三期下跌，累計下跌4元/噸。

8、華潤電力控股人士稱，華潤電力將在下周與神華高層會面，商討即將來臨一冬的供應(yīng)條款和規(guī)模；屆時中國北方地區(qū)的采暖需求將飆升，不清楚重談會有什么結(jié)果，但神華一定會優(yōu)先供應(yīng)國電的冬季用煤。

9、LME銅注銷倉單數(shù)下降12%，為9個月最大降幅；LME鎳注銷倉單數(shù)下降2.9%，為4個月來最大降幅。

五、資金面

8月31日，今日資金面仍然相對緊張，早盤部分股份制銀行和大中型城商農(nóng)商有一定頭寸缺口，大行融出少量。市場內(nèi)1-7天資金需求旺盛，8天以上資金價格較前日有所下降但依然較高。接近中午，部分機構(gòu)缺口借平，但受月末因素影響，基本不動，市場并未寬松。午后，直到3點半大行才稍有融出，市場內(nèi)陸續(xù)有隔夜出現(xiàn)，4點后相對寬松，隔夜價格回歸加權(quán)。

六、利率和債券價格

1、全國銀行間債券市場結(jié)算總量為23052.09億元，較上日增加1.63%，交易結(jié)算總筆數(shù)為9759筆。

2、10年期國債利率漲跌持平，至3.63%；10年期國開債利率下跌2BP，至4.3%。

?利率債市場

今日國債期貨小幅收漲，日線3連陽。10年期國債期貨漲幅區(qū)間在0.0635%-0.1108%，其中主力合約T1712漲幅為0.1108%；5年國債期貨漲幅區(qū)間0.0615%-0.2161%，其中主力合約TF1712漲幅為0.0615%。

利率債市場：今日利率債漲跌互現(xiàn)。10年國開活躍券17國開10早盤開在4.3675%，上午窄幅震蕩，午后略有回落，尾盤收至4.3575%，低于中債估值4.3628%（0.53BP），全天波動區(qū)間為1.9BP，波動范圍4.356%-4.375%。

?信用市場

今日資金略有緩和，短融、超短融成交區(qū)間4.6%-6.75%，收益上行偏多，成交量較少。其中久期在1個月以內(nèi)的AAA券種成交區(qū)間在4.6%-5.25%；久期1個月以上的非兩高一剩的AAA收益成交集中在4.65%-5.25%，其中17南山集SCP004成交在AAA高點5.25%，兩高一剩的AAA品種成交集中在4.94-5.1%%；AA+成交在4.85%-6.75%，其中17永泰能源CP001成交在今日收益率最高點6.75%；AA成交收益率在5.05%-5.52%。

中票成交區(qū)間在4.49%-7%，收益上行偏多。

1個月以內(nèi)到期存單成交區(qū)間集中在3.9%-4.8%，其中周末到期的16恒豐銀行CD152成交在5.1%；剩余期限在1個月以上的存單成交區(qū)間在4.6%-5%，收益上行。

七、外匯

1、在岸人民幣兌美元16:30收盤價報6.5927，再創(chuàng)去年6月以來新高，較上一交易日漲48個基點，早盤一度升破6.59關(guān)口，刷新逾14個月新高至6.5801。人民幣兌美元中間價調(diào)升191個基點，報6.6102，為去年8月17日來新高。

2、美銀美林：上調(diào)歐元兌美元匯率預(yù)期，把2017年底預(yù)期從1.08上調(diào)至1.15，2018年底預(yù)期從1.15上調(diào)至1.19，但相比于當(dāng)前匯價仍看跌歐元。

3、美元指數(shù)紐約尾盤漲0.61%，報92.9031，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強勁，提振了對于美聯(lián)儲今年第三次加息的預(yù)期。歐元兌美元跌0.73%，報1.1885，創(chuàng)近一個月來最大三日跌幅。美元兌日元漲0.45%，報110.2450，刷新半個月來新高。離岸人民幣兌美元報6.5989元，突破6.6關(guān)口。