投研理論
一、證券投資特點(diǎn)
（一）投資的定義：投入資源期望獲利的行為
（二）類別：
1.??????實(shí)物投資（常見于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)）；
2.??????資本投資（常見于認(rèn)繳注冊(cè)資本，PEVC機(jī)構(gòu)）；
3.??????證券投資（常見于上市公司，利潤(rùn)來源于企業(yè)成長(zhǎng)和時(shí)差?；穑磐?，股票，債券，期貨期權(quán)）。
（三）股票市場(chǎng)
1.??????A股：28大行業(yè)，3543只股票，成交量高
特點(diǎn)：
投機(jī)投資+價(jià)值投資，價(jià)值投資在發(fā)展；
散戶投資+機(jī)構(gòu)投資，以后機(jī)構(gòu)投資的趨勢(shì)；
牛市短（1到2年），熊市長(zhǎng)。
2.??????港股：11大行業(yè)，2291只股票，成交量集中，仙股多
3.??????美股：11大行業(yè)，5011只股票，全球最主要的市場(chǎng)，長(zhǎng)期整體向上
二、左側(cè)和右側(cè)投資
（一）定義：
左側(cè)投資是一種逆向交易：別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪
右側(cè)投資是一種順勢(shì)而為的交易：別人我貪婪我貪婪
（二）交易方法：
左側(cè)投資：趨勢(shì)轉(zhuǎn)折前操作，判斷轉(zhuǎn)折點(diǎn)非常難，不過只需在一個(gè)相對(duì)合適的時(shí)候逐步賣出
右側(cè)投資：趨勢(shì)轉(zhuǎn)折后操作
（三）買賣策略：
左側(cè)投資：高拋低售（如圖2.1）
右側(cè)投資：追漲殺跌（如圖2.2）
（四）匹配分析：
左側(cè)投資：價(jià)值投資為主（基本面分析判斷轉(zhuǎn)折點(diǎn)+技術(shù)指標(biāo)分析如成交量）
右側(cè)投資：技術(shù)分析更多
（如圖2.1）
（如圖2.2）
三、成長(zhǎng)股研究和投資
（一）行業(yè)研究框架
根據(jù)利潤(rùn)公式，不斷拆分細(xì)化，如圖3.1
（圖3.1）
（二）不同生命周期階段特點(diǎn)
行業(yè)在生命周期不同階段的特征，如圖3.2
（圖3.2）
（三）成長(zhǎng)股研究與投資路徑（如圖3.3）
線性是指：可以用量化指標(biāo)去衡量發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)小，PE估值（有可能失真）
非線性是指：不可以用量化指標(biāo)去衡量，風(fēng)險(xiǎn)大，由政策和趨勢(shì)來推動(dòng)，PS估值
（圖3.2）
四、選股和擇時(shí)方法論
（一）選股方法：
1.??????自上而下（如圖4.1）：更關(guān)注宏觀，經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候看個(gè)股多一點(diǎn)
2.??????自下而上（如圖4.2）：看微觀、看公司個(gè)股，看成長(zhǎng)性公司，用的更多的是自下而上
3.??????指標(biāo)選股：如業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率，估值指標(biāo)，ROE，行業(yè)地位
（如圖4.1）
（如圖4.2）
4.??????兩種機(jī)會(huì)：
成長(zhǎng)型機(jī)會(huì)：趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，行業(yè)以及公司，EPS（基本面）；
博弈型機(jī)會(huì)：波段機(jī)會(huì)，事件、資本等(PE情緒）；
5.??????研究員應(yīng)該選擇哪一種？
一開始選擇自下而上，之后到不同行業(yè)的對(duì)比，之后（5-7年）再進(jìn)階到自上而下（資產(chǎn)配置級(jí)別）。
（二）擇時(shí)方法
1.??????A股投資年輪法：
春季躁動(dòng):投資風(fēng)險(xiǎn)偏好高
夏季攻勢(shì):周期行業(yè)
消費(fèi)興盛:各種季節(jié)，文化與經(jīng)濟(jì)交融
年底:偏好風(fēng)險(xiǎn)低的投資，為了報(bào)表
2.??????基本面方法：主流
3.??????股票情緒和交易面變化：主流
4.??????量化方法：分析歷史數(shù)據(jù)（有局限性+用計(jì)算機(jī)程序去篩選），將來可能成為趨勢(shì)
5.??????技術(shù)指標(biāo)：比較少用，因?yàn)闇?zhǔn)確度低
估值
一、公司估值簡(jiǎn)介
（一）公司估值的定義
價(jià)值是公司的內(nèi)在價(jià)值（EV），指資產(chǎn)所能獲得的未來收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的權(quán)衡，是收益和風(fēng)險(xiǎn)相匹配的結(jié)果，要衡量收益也要考慮風(fēng)險(xiǎn)；
（二）公司估值的內(nèi)涵
公司的價(jià)值創(chuàng)作：企業(yè)如何在企業(yè)中賺錢的？它面臨的SWOT？未來是怎么賺錢的，未來賺錢的空間有多大？
企業(yè)價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值+少數(shù)股東價(jià)值；
股權(quán)價(jià)值=企業(yè)價(jià)值-債務(wù)價(jià)值-少數(shù)股東價(jià)值；
在二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中，公司的市值是普通股的股權(quán)價(jià)值。
（三）公司估值的方法
邏輯：財(cái)務(wù)分析（三張報(bào)表）是起點(diǎn)，估值是落腳點(diǎn)
相對(duì)估值比較少考慮到風(fēng)險(xiǎn)的東西，比如市盈率（估計(jì)除以每股盈利）
絕對(duì)估值：未來所有現(xiàn)金流折現(xiàn)現(xiàn)值之和，可以衡量風(fēng)險(xiǎn)；
絕對(duì)估值中會(huì)有企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）折現(xiàn)方法和股權(quán)自有現(xiàn)金流（FCFE）
行業(yè)粗算法：尋找所在行業(yè)最核心的因素，
賬面值法：全部資產(chǎn)（扣除折舊耗損和攤銷）-全部負(fù)債的差額
目前A股市場(chǎng)是融資的市場(chǎng)（定增，IPO），美國(guó)是分紅大于集資的市場(chǎng)。
凈利潤(rùn)容易被操作，所以PE有所保留；
二、相對(duì)估值（PE，市盈率，PB，市凈盈率，PEG,）
（一）基本概念。
1.?相對(duì)估值也叫作可比估值法；
2.?基本原理：按照市場(chǎng)上可比資產(chǎn)的價(jià)格來確定目標(biāo)資產(chǎn)的價(jià)值
3.?假設(shè)：需要評(píng)估的資產(chǎn)價(jià)格和可比照指標(biāo)之間存在線性關(guān)系才能按照P=PE*EPS獲得。但如靠考慮特殊性，如別人的房可能有配套車庫(kù)才10萬。再如公司的治理，管理結(jié)構(gòu)，杠桿等是不一樣的，如果不一樣就再次處理：溢價(jià)或者折價(jià)
4.?一些測(cè)算指標(biāo)
(1)?凈利潤(rùn)（比較關(guān)鍵，因?yàn)橥ㄟ^凈利潤(rùn)和其它三張報(bào)表就可以測(cè)算出凈資產(chǎn)），凈資產(chǎn)，盈利增速
(2)?凈利潤(rùn)/上市公司的股票數(shù)量=每股收益；
要業(yè)務(wù)分拆來估值；
(3)?營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-三費(fèi)（管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用銷售費(fèi)用）=利潤(rùn)，
(4)?利潤(rùn)-非經(jīng)常性的損益-稅收（企業(yè)增值稅企業(yè)所得稅25%高新企業(yè)15%）-少數(shù)股東的凈利潤(rùn)=歸母凈利潤(rùn)（測(cè)算股權(quán)價(jià)值的時(shí)候非常重要）；
（二）步驟：
1.?尋找可參照的公司，按照風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配的原則，選擇同一行業(yè)，同一業(yè)務(wù)背景的公司（70%）；
2.?選擇估值方法（P/E、P/B、P/S、P/EG、EV/EBITADA），確定倍數(shù)；
3.?測(cè)算對(duì)應(yīng)的分母（每股收益，每股凈資產(chǎn)，每股盈利增速，稅息折舊和攤銷前利潤(rùn)）。這一步測(cè)算至少未來三年的值；
4.?用第二步和第三步獲取的值相乘，得到估計(jì)P或者EV這個(gè)結(jié)果；
5.?注意的是，不同行業(yè)公司和不同的市場(chǎng)環(huán)境采取一定的估值折價(jià)或溢價(jià)；
6.?分部估值方法。
（三）市盈率（P/E）估值法
1.?基礎(chǔ)概念：
(1)?市盈率=股價(jià)/每股盈利=股權(quán)價(jià)值/歸母凈利潤(rùn)=P/E；
(2)?市盈率越低風(fēng)險(xiǎn)小投資價(jià)值越大；
(3)?市盈率要用未來EPS來測(cè)算。
2.?優(yōu)點(diǎn)
簡(jiǎn)單明了
3.?缺點(diǎn)
(1)?當(dāng)歸母凈利潤(rùn)是負(fù)的或者很小的時(shí)候，會(huì)導(dǎo)致PE為負(fù)或者很大，無意義比如七八十一百多的時(shí)候，PE是根本不能用的；
(2)?反映的是當(dāng)下的情況，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況不能反映；
(3)?市盈率依靠?jī)衾麧?rùn)反映，但是它可能不能準(zhǔn)確反映公司情況。
（四）市凈率（P/B）估值法
1.?基礎(chǔ)概念：
(1)?市凈率=股價(jià)/每股凈資產(chǎn)=股權(quán)價(jià)值/凈資產(chǎn)
(2)?適合總資產(chǎn)行業(yè)，還有周期行業(yè)虧損時(shí)，PE失效時(shí)；
越低越好，但不絕對(duì)。
2.?特點(diǎn)
(1)?若PE適合運(yùn)用時(shí)，即企業(yè)非重資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)情況良好，PB不是做決定的最重要參考；
(2)?在考慮充值價(jià)值時(shí)，PB=1是臨界點(diǎn)，以為著公司股價(jià)等于凈資產(chǎn)；
(3)?央企或國(guó)企在發(fā)行可轉(zhuǎn)債的時(shí)候，一般要求PB>1，才不會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失（PB大于1時(shí)候，股價(jià)才大于凈資產(chǎn)）。
（五）市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)率（PEG）估值法
1.?基礎(chǔ)概念
(1)?PEG是指用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度：PEG=PE/（企業(yè)年盈利*100%）；
(2)?PEG是在PE（市盈率）估值的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，它彌補(bǔ)了PE對(duì)奇特動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)性估計(jì)的不足；
2.?特點(diǎn)：
(1)?分母企業(yè)年盈利增長(zhǎng)率g最好用三年的符合增速；
(2)?當(dāng)一個(gè)公司增速較快的時(shí)候，PE比較高，往往可以用PEG來表示，更有意義；
(3)?PEG容易高估增長(zhǎng)率對(duì)價(jià)值的貢獻(xiàn)，而且在牛市的時(shí)候，研究報(bào)告幾乎都是用PEG；
(4)?依靠?jī)衾麧?rùn)反映，但是它可能不能準(zhǔn)確反映公司情況。
（六）企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）估值法
1.?基礎(chǔ)概念
(1)?公司價(jià)值EV=股東價(jià)值+債務(wù)價(jià)值+少數(shù)股東價(jià)值
(2)?EBITDA=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用
2.?特點(diǎn)
(1)?企業(yè)所有投資人的資本投入既包括了股東權(quán)益也包括債券人的投入，這個(gè)系數(shù)反映了上述所有投資人所獲得稅前收益水平；
(2)?扣除了最直接的費(fèi)用：稅收，折舊，攤銷，和會(huì)計(jì)政策變化帶來的影響，僅僅收經(jīng)營(yíng)層面影響，更容易在不同財(cái)務(wù)剛剛公司間比較；
(3)?港股和海外用的最多，A股用的少；
(4)?無法衡量長(zhǎng)期增長(zhǎng)，而且不考慮現(xiàn)金流的情況。
三、絕對(duì)估值
（一）絕對(duì)估值的概述
1.?定義：絕對(duì)估值一般用DCF的方法來實(shí)現(xiàn)；
2.?思維：任何資產(chǎn)價(jià)值等于其預(yù)期未來價(jià)值的限制總和；
現(xiàn)金流是企業(yè)最核心的資產(chǎn)，用相關(guān)資金成本作為貼現(xiàn)率，是最合適的。
3.?特點(diǎn)與內(nèi)涵
絕對(duì)估值方法要連接三張報(bào)表（PE用損益表，PB用資產(chǎn)負(fù)債表）；
絕對(duì)估值有許多因素和假設(shè)，這些因素的變化對(duì)估值結(jié)果非常大；
適用于現(xiàn)金流穩(wěn)定或增長(zhǎng)比較穩(wěn)定的企業(yè)，不適合與周期行業(yè)（PB）。
4.?現(xiàn)金流的定義與層次
現(xiàn)金流相對(duì)于近利潤(rùn)哥哥是企業(yè)的靈魂，很多企業(yè)只有凈利潤(rùn)沒有現(xiàn)金流，很危險(xiǎn)；
公司自由現(xiàn)金流（FCFF）=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流-企業(yè)正常營(yíng)運(yùn)和發(fā)展要花的錢；
股權(quán)自由現(xiàn)金流（FCFE）=公司自有現(xiàn)金流（FCFF）-還給債權(quán)人的錢；
FCFE減去現(xiàn)金儲(chǔ)備就是現(xiàn)金紅利（DIV）
5.?幾種現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（圖一）
FCFF（算出的是公司價(jià)值EV）和FCFE（算出的是股權(quán)價(jià)值）是最常用的兩種貼現(xiàn)方法
（圖一）
（二）企業(yè)價(jià)值三大決定因素
未來現(xiàn)金流是有時(shí)間價(jià)值的；
企業(yè)創(chuàng)造的未來現(xiàn)金流有數(shù)量大小之分，越多越好；
資本在創(chuàng)造現(xiàn)金流的過程中，不同行業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不一樣，所以貼現(xiàn)率不一樣；
（三）絕對(duì)估值步驟
1.?計(jì)算現(xiàn)金流，一般不低于五年，期間五年也可以分拆為兩部分，2-3年為明確預(yù)測(cè)，4-5年為模糊預(yù)測(cè)，這一步的核心在于計(jì)算企業(yè)發(fā)展的空間，合理判斷未來空間。
2.?計(jì)算貼現(xiàn)率（考察風(fēng)險(xiǎn)是核心）
3.?取決于所選的自由現(xiàn)金流種類，用不同貼現(xiàn)率（選擇的貼現(xiàn)率對(duì)結(jié)果影響敏感且大，在選擇上，爭(zhēng)議很大）；
4.?計(jì)算現(xiàn)金流：價(jià)格數(shù)量企業(yè)營(yíng)收情況折舊利息
5.?計(jì)算終止（企業(yè)穩(wěn)定后的價(jià)格）
測(cè)算的期限是5年以后到永遠(yuǎn)（如下公式，圖二）
方法有穩(wěn)定增長(zhǎng)率和終值倍數(shù)法
（四）公司自由現(xiàn)金流（FCFF）
1.?基本概念
公司業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的，向公司資本投入者進(jìn)行分配的現(xiàn)金流；
全部資本包括股權(quán)資本和債權(quán)資本；
2.?特點(diǎn)：
因?yàn)槭侨抠Y本，所以不收財(cái)務(wù)杠桿的影響（負(fù)債也能產(chǎn)生現(xiàn)金流，借錢做生意）；
已扣除公司持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及擴(kuò)大再生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的各項(xiàng)現(xiàn)金支出。
3.?計(jì)算方法
公司現(xiàn)金流（掙到的現(xiàn)金-花費(fèi)的現(xiàn)金）=NOPLAT+折舊攤銷-資本開支-營(yíng)運(yùn)資本變化
折舊攤銷是公司在計(jì)算凈利潤(rùn)時(shí)候扣除的，但實(shí)際上這一部分未小號(hào)現(xiàn)金流，所以要加回；
資本開支（CAPEX）是企業(yè)發(fā)展擴(kuò)大再生產(chǎn)必須要耗費(fèi)的現(xiàn)金，所以要減去；
營(yíng)運(yùn)資本變化是企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必須要的（存貨，應(yīng)收，應(yīng)付），所以要減去。
（五）息前稅后利潤(rùn)（NOPLAT）
1.?定義：
公司向債權(quán)人支付利息錢所獲得的稅后利潤(rùn)
2.?特點(diǎn)：
包括債權(quán)人，是所有投資人的利潤(rùn)；
要扣除非經(jīng)常性損益的利潤(rùn)；
債務(wù)有抵稅作用；
投資資本回報(bào)率ROIC=NOPLAT/IC，ROE=歸母凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)；
IC，不僅包括股權(quán)投資人，還包括債權(quán)投資人。
3.?計(jì)算方法
NOPLAT=稅后利潤(rùn)合計(jì)（來自利潤(rùn)表）+稅后利息費(fèi)用（非財(cái)務(wù)費(fèi)用）-（稅后）非經(jīng)常性支出；
NOPLAT=EBIT*（1-所得稅率）=EBIT-EBIT*所得稅（只考慮核心業(yè)務(wù)，扣除非經(jīng)常性收益）；
EBIT是息稅前利潤(rùn)，包含了財(cái)務(wù)信息和稅收，所以要扣除掉稅收就是息前稅后利潤(rùn)。
（六）股權(quán)自由現(xiàn)金流（FCFE）貼現(xiàn)法
1.?基礎(chǔ)概念
股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)（FCFE）是指可以向股東分配的現(xiàn)金流
這里的資本僅包含股東，不含有債權(quán)投資者，這是和FCFF本質(zhì)區(qū)別的地方
2.?特點(diǎn)
不僅取決于公司創(chuàng)造現(xiàn)金能力，還收公司負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整；
股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)需要扣除企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需的各項(xiàng)現(xiàn)金支出；
負(fù)債比率調(diào)整意味著公司風(fēng)險(xiǎn)程度變化，在使用該方法時(shí)，需要對(duì)貼現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整；
計(jì)算時(shí)采取統(tǒng)一貼現(xiàn)率，所以需要財(cái)務(wù)杠桿變化不大的時(shí)候，所以不是每一個(gè)公司都適合；
3.?計(jì)算方法：
FCFE=凈利潤(rùn)+折舊攤銷+新發(fā)型債務(wù)-資本性支出-運(yùn)營(yíng)資本增加-償還本金
這里的FCFE不僅來源于經(jīng)營(yíng)所得，還來源于利用了財(cái)務(wù)杠桿。
（七）現(xiàn)金流的階段性預(yù)測(cè)：終值對(duì)現(xiàn)值有時(shí)候能影響60%-80%
顯性預(yù)測(cè)期：上下波動(dòng)幅度大?
半顯性預(yù)測(cè)期?
增速減慢，趨于行業(yè)速度；?
投資收益率接近資金成本?
穩(wěn)態(tài)期 （與半顯性預(yù)測(cè)期的交接部分最重要）
增速=行業(yè)增速=GDP增長(zhǎng)；?
投資收益率=資金成本
（一）貼現(xiàn)率：
一般可選的那兩項(xiàng)，都是5年到10年
萬德F9，深度資料，交易數(shù)據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)與收益里面有個(gè)貝塔值。
貝塔的絕對(duì)值越接近1，說明跟大盤越接近；
假如大盤漲跌幅是1，你是0.1說明不是很敏感；
增長(zhǎng)率跟什么相關(guān)，明白驅(qū)動(dòng)因素是什么，如人口。
四、公式總結(jié)
底稿撰寫
一、底稿的定義、步驟與要求
（一）底稿的定義
(1)????底稿是重要的信息匯總分析工具；
(2)????分析師通過撰寫底稿完成行業(yè)和公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的積累，并可以在此基礎(chǔ)上搭建估值模型和為深度行研報(bào)告打基礎(chǔ)；
(3)????不同的行業(yè)底稿內(nèi)容可能不同，但底稿結(jié)構(gòu)有一定的復(fù)制性。
(4)????底稿需要花費(fèi)時(shí)間和精力。
（二）底稿的作用
目標(biāo)1：基本面分析。分析哪公司的優(yōu)劣，與分析導(dǎo)致的原因，并判斷趨勢(shì)是否會(huì)持續(xù)；
目標(biāo)2：結(jié)論。根據(jù)數(shù)據(jù)和分析作出結(jié)論；
目標(biāo)3：估值。對(duì)公司進(jìn)行估值，如對(duì)未來三年的業(yè)務(wù)進(jìn)行估值。
（三）底稿的步驟
1.??????做底稿前：
(1)????收集數(shù)據(jù)。從多個(gè)渠道收集行業(yè)和公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（如三表，年報(bào)，公司的其它披露文件，行業(yè)的研究報(bào)告）和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（業(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)）；
(2)????數(shù)據(jù)審核。對(duì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性可靠性進(jìn)行審核排查；
2.??????做底稿時(shí)：
(1)????整理數(shù)據(jù)。按時(shí)間軸和可比性對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理；
(2)????標(biāo)明數(shù)據(jù)來源。對(duì)數(shù)據(jù)的來源做好鏈接放在Excel或者PPT上；
(3)????對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析
① 趨勢(shì)分析：不同時(shí)間點(diǎn)對(duì)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，如現(xiàn)金流（跟應(yīng)收賬款成反比），銷售規(guī)模；
② 對(duì)比分析：從同一時(shí)間點(diǎn)對(duì)不同公司的不同指標(biāo)進(jìn)行分析，如研發(fā)費(fèi)用和毛利率；
（四）底稿的要求
所有的圖標(biāo)、表格要標(biāo)明數(shù)據(jù)出處（鏈接）；
底稿制工精美、內(nèi)容詳實(shí)；
體現(xiàn)制作者的獨(dú)立思維。
整理底稿未完成的問題，梳理問題清單，在接下來的過程中不斷解決問題。
二、行業(yè)底稿的組成部分（講究準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，講究分析透徹）
1.??????行業(yè)基本情況：行業(yè)的基本情況（包含細(xì)分行業(yè)的基本情況、特征和發(fā)展機(jī)會(huì)）和構(gòu)成，有哪些公司，涉及到哪些產(chǎn)業(yè)鏈的上下游等；
2.??????行業(yè)回溯：描述行業(yè)發(fā)展的進(jìn)程、特點(diǎn)、格局。如技術(shù)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，就描述技術(shù)發(fā)展的發(fā)展節(jié)點(diǎn)。有哪些上市公司，它們技術(shù)的突破如何影響公司的收入和股票；
3.??????發(fā)展現(xiàn)狀：國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)格局。公司商業(yè)模式的區(qū)別。它們的資金流和物流如何轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈情況（上游供給、下游需求、議價(jià)能力）。它們之間利潤(rùn)的差異，這差異是否會(huì)擴(kuò)大？是否會(huì)出現(xiàn)取代的關(guān)系；
4.??????未來趨勢(shì)：行業(yè)天花板空間（3-5年，5到10年），實(shí)現(xiàn)途徑，最具潛力的細(xì)分行業(yè)（推測(cè)有多少個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭，并找出來）
5.??????公司估值：包括推薦的公司和估值
三、公司底稿的組成部分
1.??????公司基本情況
(1)????公司業(yè)務(wù)情況
(2)????公司發(fā)展歷程（結(jié)合股價(jià)分析關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)）
(3)????公司股權(quán)結(jié)構(gòu)
2.??????財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（三表難點(diǎn)：對(duì)數(shù)據(jù)的挖掘）
(1)????收入利潤(rùn)情況；（應(yīng)收賬款30%，分析原因）
(2)????分產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；
(3)????期間費(fèi)用情況分析；
(4)????資產(chǎn)負(fù)債表分析；
(5)????現(xiàn)金流量表分析。
3.??????公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)
4.??????對(duì)外投資（子公司的構(gòu)成情況，公司的利潤(rùn)和原因，從公司公告中尋找數(shù)據(jù)）
5.??????公司估值（分子P是市場(chǎng)情緒（短期會(huì)變）， 分母E是基本面（短期不會(huì)變），共同決定市場(chǎng)走向。市場(chǎng)情緒又是隨著基本面的變化而變化）?
