要點：
1. 經(jīng)濟動能切換需要資本市場支持，NASDAQ是市場長期演化的結(jié)果，非一蹴而就
2. 科創(chuàng)板撬動股市改革：資源配置市場化、直接融資比例上升、退市淘汰機制
3. 科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)是科創(chuàng)板的長期支撐，投資要防范個股風(fēng)險、高估值風(fēng)險
NASDAQ歷史
要理解科創(chuàng)板，就要從NASDAQ入手，NASDAQ創(chuàng)建背景：
- 美國70-80年代，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，需要新動力
- 新技術(shù)革命需要資本市場支持
- 尼克松提高長期資本稅率，打擊了風(fēng)險投資行業(yè)
NASDAQ經(jīng)歷了長時間的演化，并不是完全頂層設(shè)計的結(jié)果，即長出來的。
NASDAQ：全美證券交易協(xié)會-自動報價系統(tǒng)
市場演化的觀點：
- 新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展是NASDAQ的基礎(chǔ)土壤
- 是市場演化的結(jié)果
宏觀背景
經(jīng)濟與資本市場現(xiàn)狀：
- 經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型，
- 從工業(yè)主導(dǎo)進入服務(wù)業(yè)主導(dǎo)：產(chǎn)業(yè)升級、創(chuàng)新加速、消費上升
- 城市化：從城鎮(zhèn)化升級到大城市主導(dǎo)的城市化
- 資本、技術(shù)密集型的企業(yè)成為新動力
- 資本市場需要優(yōu)化
中小型創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，需要更好的融資環(huán)境：直接融資，取代銀行間接融資。
A股現(xiàn)狀
市場化程度不夠，政策干預(yù)影響太大：
- 上市：核準(zhǔn)權(quán)力尋租，IPO堰塞湖
- 定價非市場化：漲跌停
- 退市無效：殼價值
造成的結(jié)果是：
- 中國企業(yè)直接融資的比例非常低
- 資源配置效率低
- 國內(nèi)最優(yōu)秀的科技企業(yè)都在境外上市：BATJM
科創(chuàng)板是市場亟需的機制，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的最重要推手，不得不做。
科創(chuàng)板要解決主板市場的問題:
- 核準(zhǔn)制-注冊制
- 寬進嚴(yán)出
- 監(jiān)管權(quán)力放還市場
科創(chuàng)板的風(fēng)險點
其他國家的創(chuàng)業(yè)板，只有英國和韓國是成功的，其他的國家都fail 。
在全球范圍，創(chuàng)業(yè)板的波動率（風(fēng)險水平）顯著高于主板。中小型企業(yè)天然風(fēng)險高。
從投資實踐的角度，要避免的風(fēng)險：
- 個股風(fēng)險，即中小創(chuàng)新企業(yè)天然高風(fēng)險的
-
估值泡沫風(fēng)險，即使在NASDAQ，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，需要15年的時間才能突破原來瘋狂的高位。
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不追高應(yīng)該是最重要的原則
