近期某項目需要進(jìn)行多輪融資，再開啟下一輪融資時，項目方想回報之前一方股東Z，讓其在下一輪正式融資股權(quán)比例不變。問題來了，需要保持不變的股東Z需要增加多少呢？
情景分析
項目是比較優(yōu)秀的，估值一直在上升，下一輪正式融資N的估值必然節(jié)節(jié)攀升，股東Z的比例會在下一輪估值中被稀釋，要想保持不變，就要在之前將比例提升。項目方讓股東Z增資相當(dāng)于定向增資，由于股東Z比例增加，相當(dāng)于將其他的股東比例稀釋。按低于下一輪正式融資的估值，則體現(xiàn)項目方對股東Z的誠意。
思考過程
為便于表述，先假設(shè)一些參數(shù)如下：
- z 股東Z在當(dāng)前所占的股份比例（也就是需要保持的比例）
- X 股東A需要增資的額度
- P 針對股東Z融資后的估值
- V 正式下一次融資N的融到資金
- N 正式下一次融資N后的估值
估值方式
估值方式有兩種，前估值和后估值，本次采用融資結(jié)束后的估值方式計算，估值后再融資于此類似，可能要重新考慮。
后估值計算
| 融資輪 | 股東Z投的資金 | 股東Z的股權(quán)價值 | 股東Z投后的比例 | 融到的資金 | 項目估值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 定增前一刻 | (P-X)*z | z | P-X | ||
| 定向增資 | X | ((P-X)*z + X) | ((P-X)*Z + X)/P | X | P |
| 正式的N輪 | 0 | (((P-X)z + X)/P)(N-V) | (((P-X)z + X)/P)(N-V) /N | V | N |
注:
- 比例計算可采用：原比例x稀釋比例＋新增比例 或采用 (融資時股權(quán)價值＋增資)/融后估值
- 對正式的N輪股權(quán)價值為 (((P-X)z + X)/P)(N-V) 即融資前的股權(quán)比例x融資前的估值
- 融資后的比例 (((P-X)z + X)/P)(N-V) /N 其中 （N-V)/N 即稀釋比例
** 比例不變 **
(((P-X)z + X)/P)(N-V) /N = z
對方程求解：
X = (z/(1-z))P(V/(N-V))
前估值計算
| 融資輪 | 股東Z投的資金 | 股東Z的股權(quán)價值 | 股東Z投后的比例 | 融到的資金 | 項目估值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 定向增資 | X | P*z | (P*z+X)/(P+X) | X | P+X |
| 正式的N輪 | 0 | (Pz+X)N/(P+X) | ((Pz+X)N/(P+X) )/(V+N) | V | N+V |
同樣：
((Pz+X)N/(P+X) )/(V+N) = z
求解 X ＝ zVP/(N-z*(V+N))
舉個栗子
股東Z在前一輪估值4000萬時投資200萬，希望在正式融資估值為1億時保持比例不變，項目方以8000萬的估值讓股東Z增資，若正式融資融到1000萬，股東Z的增資額
- z = 200/4000 = 5%
- P = 8000
- V = 1000
- N = 10000
后估值
X = (5%/(1-5%))8000(1000/(10000-1000)) =46.784
需要增資約46.784萬即可保持比例不變
前估值
X = 5% * 1000 * 8000/(10000-5% * (10000+1000)) = 42.328
需要增資約42.328萬即可保持比例不變
前估值方式，相對稀釋較小，因此需要的增資比例較少。
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