第四章

相對(duì)估值案例中，三個(gè)基本步驟：第一步找出由市場(chǎng)定價(jià)的可比資產(chǎn)—與股票相比，諸如棒球卡和房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)之間的比較是比較容易完成的。第二步按照常見變量縮放市場(chǎng)價(jià)格，生成可以比較的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格。第三步在比較資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值時(shí)，調(diào)整資產(chǎn)間的差異。

相對(duì)估值通過觀察市場(chǎng)的同類資產(chǎn)價(jià)值來判斷被分析資產(chǎn)的價(jià)值

相對(duì)估值的普遍性

相對(duì)估值流行的原因和潛在的缺陷

比現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值用時(shí)少且資源占用少 易于銷售 更容易辯護(hù) 市場(chǎng)就是規(guī)則

優(yōu)點(diǎn)也是缺點(diǎn)：由于易操作性，忽略風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)和現(xiàn)金流等關(guān)鍵因素的差異，而簡(jiǎn)單的將倍數(shù)和一些可比較的企業(yè)混在一起，會(huì)造成價(jià)值評(píng)估的不一致性；反映市場(chǎng)情緒意味著市場(chǎng)高估或低估也會(huì)影響相對(duì)估值；相對(duì)估值缺乏透明度，易于受人為操控。

標(biāo)準(zhǔn)化價(jià)值和倍數(shù)

可以把價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)化的常見變量：公司利潤(rùn)、面值和公司重置價(jià)值，公司收入或某個(gè)板塊公司專屬指標(biāo)

應(yīng)用倍數(shù)的四個(gè)基本步驟：1.確保倍數(shù)與被比較公司之間定義要統(tǒng)一，度量要一致 2.不僅要分析板塊公司間的，也要分析整個(gè)市場(chǎng) 3.明白公司哪些基本要素對(duì)公司起決定作用，清楚這些基本要素的變化如何導(dǎo)致倍數(shù)變化 4.找到用于比較的適合的公司，并對(duì)存在于公司間的差異進(jìn)行調(diào)整

定義評(píng)測(cè)：一致性 同一性

描述性測(cè)試：倍數(shù)分布特性

公司間差異控制：1.主觀調(diào)整 2.修正倍數(shù) 3.統(tǒng)計(jì)方法：板塊回歸 市場(chǎng)回歸