才明白我們關(guān)注的商譽(yù)不應(yīng)該是品牌美譽(yù)度，而應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)商譽(yù)。一家企業(yè)可能得到大部分客戶的喜歡，甚至熱愛但卻不具有經(jīng)濟(jì)商譽(yù)。還有會(huì)計(jì)商譽(yù)，簡(jiǎn)單說就是收購一家企業(yè)額外多于有形資產(chǎn)的部分。而按規(guī)定在財(cái)報(bào)上商譽(yù)必須要在40年之內(nèi)攤銷完。

當(dāng)企業(yè)被預(yù)期可以產(chǎn)生的回報(bào)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)回報(bào)率時(shí)這樣的公司在邏輯上具有遠(yuǎn)高于其有形資產(chǎn)的價(jià)值。這種超額回報(bào)的資本化就是經(jīng)濟(jì)商譽(yù)。消費(fèi)特許權(quán)是經(jīng)濟(jì)商譽(yù)的主要來源，其他來源包括不受利潤管制的政府特許權(quán)，例如電視商，以及在一個(gè)行業(yè)中作為低成本生產(chǎn)商的持久地位。而有商譽(yù)的公司常常能在通貨膨脹期間建立起不成比例的巨大財(cái)富，他們擁有價(jià)值持久的無形資產(chǎn)，且對(duì)于有形資產(chǎn)要求較少。

巴菲特認(rèn)為在分析公司運(yùn)營成果時(shí)，即評(píng)估一家企業(yè)的基本財(cái)務(wù)狀況時(shí)——攤銷費(fèi)用可以忽略不計(jì)。一家公司在沒有財(cái)務(wù)杠桿的情況下剔除商譽(yù)的攤銷影響，其凈資產(chǎn)的獲利能力，是評(píng)估一家公司財(cái)務(wù)吸引力的最佳指南；在評(píng)價(jià)一項(xiàng)收購行為是否明智時(shí)，攤銷費(fèi)用也應(yīng)該忽略不計(jì)。他既不應(yīng)該從盈利中扣減，也不應(yīng)該從企業(yè)成本中扣減。這意味著，在任何攤銷費(fèi)用前，永遠(yuǎn)將購買的商譽(yù)視為全部成本。