2018年，股市連續(xù)下跌，市場(chǎng)一片哀鴻，甚至很多自稱價(jià)值投資者的人也滿是悲觀恐懼，與去年底形成鮮明的對(duì)比。年初至今，不到一年的時(shí)間上證指數(shù)下跌將近30%，深證成指下跌37%，這樣的行情無論放在哪個(gè)市場(chǎng)都稱得上“大熊市”。很多人悲觀、害怕、甚至后悔進(jìn)入股市。

目前害怕的有四類人，一是啥也不懂完全追漲殺跌的人，二是認(rèn)為自己買錯(cuò)了買貴了的人，三是加了杠桿的人，四是其它地方急著用錢的人。

第一類人完全不懂投資，也不會(huì)去分析企業(yè)，完全跟隨市場(chǎng)，牛市貌似短期賺過錢，熊市貌似短期虧的少。但實(shí)際上就是常常是貴了買，便宜了賣，追漲殺跌已經(jīng)習(xí)以為常，每當(dāng)股市大漲的時(shí)候都會(huì)興奮樂觀的去追高，當(dāng)股市連續(xù)大跌的時(shí)候又悲觀恐懼的割肉出局。周而復(fù)始，直到本錢耗盡。這樣的人與價(jià)值投資完全不挨邊，也沒見過哪個(gè)追漲殺跌的賭徒長(zhǎng)期賺錢?，F(xiàn)在看他們跑得快，等到牛市來的時(shí)候他們一樣會(huì)花現(xiàn)在幾倍的價(jià)錢再貴著買回來。股市大漲到很貴的時(shí)候買股票是愚蠢的，股市大跌到很便宜的時(shí)候賣股票更加愚蠢，基本上這種人“兩蠢”都占全了。追漲殺跌永遠(yuǎn)賺不到錢，虧錢的命運(yùn)在所難免。

第二類人自認(rèn)為懂得價(jià)值投資，也確實(shí)懂得分析企業(yè)，懂得估值，也經(jīng)常買對(duì)股票。但是不懂常識(shí)、不夠理性、沒有耐心。買的對(duì)但是價(jià)格貴，或者買的即對(duì)又便宜但是遇到連續(xù)大跌就怕，越跌越怕，同樣賺不到錢。因?yàn)樾睦锼刭|(zhì)太差，情緒不穩(wěn)定，也不夠理性耐心。市場(chǎng)走勢(shì)風(fēng)平浪靜的時(shí)候外表看起來完全一副價(jià)值投資者的形態(tài)，面對(duì)小漲小跌也還算夠理性。但是每到市場(chǎng)極端情況出現(xiàn)的時(shí)候，市場(chǎng)連續(xù)持久的大跌的時(shí)候，意志又不堅(jiān)定，理性全無，情緒變差，心態(tài)變壞。進(jìn)而開始懷疑自己，懷疑企業(yè)，懷疑股票，懷疑買錯(cuò)了或者買貴了。買錯(cuò)的可能確實(shí)存在，買貴了的可能也會(huì)存在。但是這個(gè)時(shí)候更應(yīng)該問問自己，自己是真的買錯(cuò)了買貴了？還是自己被跌怕了？所以看什么都覺得貴，看什么都覺得還要跌。熊市的時(shí)候大多數(shù)是后者（情緒心態(tài)的因素）！

第三類是加了高杠桿的，這些人也不是真正的價(jià)值投資者。但凡懂點(diǎn)投資常識(shí)、堅(jiān)守投資原則的價(jià)值投資者，根本不會(huì)去加杠桿，更何況是高杠桿。按價(jià)值投資的基礎(chǔ)認(rèn)知，是不應(yīng)該加杠桿！杠桿不會(huì)增加你的勝率，只會(huì)放大你的收益，或者放大你的虧損，還需要額外的增加一筆費(fèi)用，最重要的是使你的投資有了“全盤覆滅的風(fēng)險(xiǎn)”。加杠桿顯然違背價(jià)值投資常識(shí)，不遵守價(jià)值投資原則，更不符合價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)觀。

第四類是聲稱自己要短期要用錢的，結(jié)果在股市虧了很多套牢了?，F(xiàn)在只能割肉出局。這同樣是不懂投資常識(shí)，不重視投資原則的人。價(jià)值投資都知道股票投資不會(huì)是短期賺快錢的事，因?yàn)槎唐诘氖袌?chǎng)可以任意波動(dòng)，市場(chǎng)先生甚至?xí)o出愚蠢再愚蠢的報(bào)價(jià)。寄希望短期賺快錢的只能算是寄希望于運(yùn)氣，顯然不符合價(jià)值投資的理念。價(jià)值投資者明白，股市不是賺快錢的地方，巴菲特說期望股票下個(gè)星期

下個(gè)月

甚至下一年就上漲是十分愚蠢的！這個(gè)道理并不難理解。所以真正的價(jià)投都是注重企業(yè)，注重長(zhǎng)期，沒人會(huì)拿短期的運(yùn)氣來當(dāng)做投資的唯一工具。那些把短期三五年內(nèi)生活中將會(huì)用到的錢投入股市的行為也是愚蠢的，同樣是不懂常識(shí)。

很多人以“價(jià)值投資者”自居，甚至?xí)r間長(zhǎng)了連自己都信以為真了。在股票投資中，自欺欺人是最容易的。大部分自稱價(jià)值投資的人，在市場(chǎng)風(fēng)平浪靜的時(shí)候貌似真的很“合格”，但是當(dāng)市場(chǎng)極端情況出現(xiàn)的時(shí)候，所說、所做

的表現(xiàn)完全不符合價(jià)值投資者的特質(zhì)。大師們說的是對(duì)的：“價(jià)值投資永遠(yuǎn)都不會(huì)流行，因?yàn)閮r(jià)值投資看起來簡(jiǎn)單，做起來難?！?/p>

在股市中，很多人每天都努力的學(xué)習(xí)各種知識(shí)，什么宏觀經(jīng)濟(jì)、微觀經(jīng)濟(jì)，什么商業(yè)管理、金融財(cái)會(huì)、數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)等等等等，也學(xué)習(xí)了如何選好股票和如何估值，但是長(zhǎng)時(shí)間下來依然賺不到錢。勤奮、努力、智商還高的人也賺不到錢，為何？因?yàn)樗麄兒雎粤斯善蓖顿Y中更重要的東西，或者說很多人少了一些特質(zhì)?？偨Y(jié)起來就四點(diǎn)：懂常識(shí)、重理性、守原則、有耐心。

在股票投資中，一些簡(jiǎn)單的常識(shí)很多時(shí)候比復(fù)雜的學(xué)科知識(shí)更重要，所以做投資一定要懂得常識(shí)。時(shí)刻保持理性是另一個(gè)重要的因素，投資者一旦失去理性，所有的正確認(rèn)知都將不復(fù)存在。堅(jiān)守原則才能避免一些錯(cuò)誤，沒有投資原則的投資者不可能投資成功。耐心也是價(jià)值投資者必不可少的特質(zhì)。

八條軍規(guī)笑傲中國(guó)股市

軍規(guī)一：

理性做好選擇

有人曾經(jīng)說過，選擇比努力更重要。我自己在證券公司里做了二十多年，招聘了很多員工，看了很多員工的成長(zhǎng)，其中有一個(gè)很重要的因素，“有可能的話，你在總部的發(fā)展機(jī)會(huì)要比你在分支機(jī)構(gòu)大得多”。

對(duì)我們來說也是這樣，首先是做選擇題，如果你在A股做得很好，你去做港股，如果你沒有用清零的思路去做港股，我可以說“必輸無疑”，因?yàn)樗械挠螒蛞?guī)則，港股跟A股都不一樣。

軍規(guī)二：

堅(jiān)持滿倉輪動(dòng)

我做了十年，基本都是滿倉輪動(dòng)，那和傳統(tǒng)投資者的方法有點(diǎn)差異，甚至我可以告訴大家，我在2008年都是滿倉的，但我2008年滿倉的品種不太一樣，我2008年滿倉的品種是債券。如果大家知道“股債輪動(dòng)”的概念，就可以看一下歷史上債券跟股票走勢(shì)的差異，基本上是負(fù)相關(guān)。

在輪動(dòng)里我放了三個(gè)層級(jí)，最里面的圈是“股票輪動(dòng)”，中間一圈是“策略輪動(dòng)”，最外一圈是“股債輪動(dòng)”。我最近在雪球上發(fā)布了40個(gè)因子，看這40個(gè)因子每天的強(qiáng)弱?？吹煤芮宄?，小市值因子很多年市值越小漲得越快，前十年年化可以到70%、80%，巨高無比的因子，但去年就不行了；去年比較好的因子反而是那些價(jià)值投資的，PE、PB、股息，這些因子在走強(qiáng)。

軍規(guī)三：

找到散戶優(yōu)勢(shì)

第一個(gè)散戶優(yōu)勢(shì)，量小。你的資金大了以后相對(duì)來說比較困難。所以小資金要利用小資金的優(yōu)勢(shì)，你不能完全聽所謂專家的。

第二個(gè)優(yōu)勢(shì)是靈活。在很多機(jī)構(gòu)，私募基金操作有很多規(guī)定，公募的規(guī)定更多，但對(duì)于散戶來說就無所謂了。散戶也有必要去制定一些自己的操作規(guī)則，而不是隨心所欲，因?yàn)殡S心所欲也會(huì)走向另外一面。

第三，政策紅利。尤其是去年劉主席上來以后，很多政策都是有利于散戶的。我曾經(jīng)有一篇帖子，量化計(jì)算打新對(duì)于小散戶收入的影響。我還記得數(shù)字，大概10萬到20萬是最佳配置，在18萬以下應(yīng)該要把資金深市配置得多一些，滬市配置得少一些，18萬以上應(yīng)該滬市配置得多一些，深市配置得少一些。這樣的收益率，如果你在10萬、20萬左右，用去年年初開始一直算到最新的數(shù)據(jù)，我計(jì)算過，一個(gè)散戶大概能增加多少？接近20%。

如果你有10萬、20萬，去做股票定投或基金，差異就非常明顯，去年開始我覺得是給小散的政策紅利，量化投資要求投資者要理性地想問題，你要用概率、用數(shù)字去解決過去你拍腦袋。

軍規(guī)四：

學(xué)會(huì)全局觀念

我這里特別講一句，用滿倉輪動(dòng)替代止盈止損。過去為什么要用止盈止損呢？大家理性地想一想，所謂止盈止損就是你要去想我們散戶的資金，10塊錢買某一個(gè)股票，你的成本會(huì)影響股價(jià)的漲跌嗎？不會(huì)，所以你要做到理智，忘記成本。有人很喜歡算我在浦發(fā)上賺了多少錢、我在興業(yè)銀行虧了多少錢。但對(duì)我們來說，難道我們真的是要看一個(gè)股票的得失嗎？其實(shí)我們是要看整個(gè)賬戶的得失，至于在這個(gè)股票上或那個(gè)股票上的得失，那么那是你做個(gè)股的分析。做人必須腳踏實(shí)地，老老實(shí)實(shí)地做人，但做投資不能談感情，做投資一談感情就完了。

軍規(guī)五：

杜絕近因效應(yīng)

近因效應(yīng)：指當(dāng)人們識(shí)記一系列事物時(shí)對(duì)末尾部分項(xiàng)目的記憶效果優(yōu)于中間部分項(xiàng)目的現(xiàn)象。

比如你用某一種方法做投資，然后做贏了，你就會(huì)很自然地覺得這個(gè)方法很好，你用某一種方法做投資做輸了，往往就堅(jiān)持不下去。量化告訴我，你用這種方法做投資，你在十年里贏多少輸多少，最后你如果堅(jiān)持下來，你的期望值是多少。股市里其實(shí)是沒有專家的，只有輸家和贏家，你要做到大概率地贏，就要很理性地學(xué)會(huì)計(jì)算。不是所有量化都要用到那么高級(jí)的方法，還是會(huì)有一些相對(duì)來說比較簡(jiǎn)單的方法可以大概率地戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

軍規(guī)六：

少看盤少操作

我們?nèi)豪镉泻芏嗳?，我看他天天在忙、天天在操作，舉一個(gè)例子，用股息率輪動(dòng)的例子：如果20天輪動(dòng)一次，年化收益率大概能到11%；如果每天輪動(dòng)一次，結(jié)果是-2.99%。一方面被傭金吃掉了，還有一方面，其實(shí)傭金還不是最主要的，很多人的出清成本非常高。有人會(huì)問我，你什么時(shí)候換呢？我說我換的時(shí)候往往是很多人嚇?biāo)赖臅r(shí)候。最好的換股時(shí)機(jī)是暴跌的時(shí)候，只有在暴跌時(shí)你才會(huì)有超額收益。

軍規(guī)七：

避免量化誤區(qū)

我只能簡(jiǎn)單地講一下，因?yàn)橛泻芏鄾]做過量化的我說了也不一定能聽懂。 1、過少的數(shù)據(jù)。 2、使用未來函數(shù)。 3、不注意邊界條件 4、過度擬合

5、不切合實(shí)際的期望值 6、把量化等同于對(duì)沖 7、把量化等同于高頻交易。其實(shí)在中國(guó)很難有高頻交易 8、量化一定要用高大上的工具

軍規(guī)八：

不斷復(fù)盤總結(jié)

這一點(diǎn)非常重要，所謂復(fù)盤，我們假定回到原來的地方，你用什么方法改進(jìn)，會(huì)比原來做得更好，那就是提高了。

我始終覺得，條條道路通羅馬，每個(gè)投資者都必須找到一條適合自己的路，這才是最好的，人家的路是人家走出來的，很多不同的人的不同方法可以凝集起來思考，不同的路能達(dá)到不同的目的。如果能達(dá)到啟發(fā)大家思考的目的，我也非常欣慰。