“投資100個(gè)項(xiàng)目，能成功的可能只有1個(gè)”，在眾籌?行業(yè)這樣的話并不是危言聳聽。在國內(nèi)發(fā)展一直不溫不火的眾籌行業(yè)，今年以來更是經(jīng)歷著生死考驗(yàn)。近期，人人投部分項(xiàng)目被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假、36氪因宏力能源項(xiàng)目而被推上涉嫌欺詐的輿論風(fēng)口、深圳部分房地產(chǎn)眾籌平臺因政策原因被按暫停鍵……在問題頻發(fā)的背后，暴露出眾籌行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)階段存在的問題和疑惑，如眾籌平臺的定位之惑、項(xiàng)目壞賬如何界定、投資人如何退出等問題。

定位之惑

今年6月，對于由媒體轉(zhuǎn)型做金融的36氪來講，顯得格外煩躁。去年6月，36氪發(fā)布股權(quán)眾籌平臺，在股權(quán)眾籌平臺滿一年之際，36氪因宏力能源項(xiàng)目陷入“羅生門”。而在事件背后，也引發(fā)了股權(quán)眾籌平臺角色之考，是該扮演好信息中介的角色還是深入到項(xiàng)目之中？

6月初，有媒體報(bào)道稱，36氪股權(quán)眾籌平臺上的宏力能源項(xiàng)目財(cái)務(wù)涉嫌數(shù)據(jù)造假。北京商報(bào)記者了解到，去年末，宏力能源發(fā)布公告，定向增發(fā)600萬股，每股作價(jià)10元，共計(jì)募資6000萬元，其中有3000萬元額度將在36氪股權(quán)眾籌平臺上進(jìn)行認(rèn)購，認(rèn)購門檻100萬元。據(jù)悉，36氪工作人員曾向投資人介紹道，“該公司已連續(xù)兩年盈利，2015年盈利應(yīng)該在3500萬元，應(yīng)收賬款2.4億元”。

但是，宏力能源在4月底公布的去年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)引發(fā)投資者不安。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年宏力能源營業(yè)收入為7373.72萬元，較上年同期下降67.71%，凈利虧損2678.71萬元。對于投資人來講，虧損2678萬元的殘酷現(xiàn)實(shí)和盈利3500萬元的美好期許之間落差巨大。而在該事件中，36氪在融資推介環(huán)節(jié)是否存在虛假包裝、信息披露是否得當(dāng)?shù)葐栴}也引發(fā)質(zhì)疑。

36氪在隨后發(fā)布的聲明中稱，宏力能源年報(bào)披露的業(yè)績不達(dá)預(yù)期，引發(fā)投資人劇烈反彈。對此向投資人致歉，承認(rèn)給投資人帶來了困擾，并且表示正在通過律師進(jìn)行交涉。網(wǎng)貸之家首席分析師馬駿表示，在此次事件中，眾籌平臺要承擔(dān)盡職的責(zé)任，即幫助投資人仔細(xì)調(diào)研項(xiàng)目，同時(shí)要披露項(xiàng)目潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)。而對于目前行業(yè)存在的虛假包裝、過度宣傳等問題，蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心主任薛洪言分析，2014年出臺的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》（征求意見稿）明確規(guī)定，平臺不得“利用平臺自身優(yōu)勢獲取投資機(jī)會(huì)或誤導(dǎo)投資者”，平臺直接做項(xiàng)目的領(lǐng)投人會(huì)傳遞出極為強(qiáng)烈的推薦信號，容易左右跟投人的決策，存在誤導(dǎo)投資者之嫌。

在薛洪言看來，股權(quán)眾籌的商業(yè)模式中，融資企業(yè)、平臺、領(lǐng)投人和跟投人各司其職，商業(yè)模式才可持續(xù)。若平臺偏離“信息中介”的定位，越俎代庖，賺不該自己賺的錢，會(huì)損害股權(quán)眾籌商業(yè)模式的根基，于平臺自身還是整個(gè)行業(yè)都有很大隱患。

壞賬之難

除了定位，在前期眾籌平臺一哄而上的局面下，部分平臺因自身經(jīng)驗(yàn)或者擴(kuò)張等原因，導(dǎo)致平臺項(xiàng)目質(zhì)量不佳，壞賬攀升。

近日，主打?qū)嶓w店鋪股權(quán)眾籌平臺的人人投也因項(xiàng)目壞賬等問題卷入輿論風(fēng)暴。其中，一項(xiàng)名為“邯鄲易佰”的二期項(xiàng)目被指利用財(cái)務(wù)支出造假，將10萬元的支出費(fèi)用變?yōu)?28萬元。

有投資人爆料稱，自己投資的人人投多個(gè)項(xiàng)目都出現(xiàn)問題。對于壞賬問題，人人投在6月12日發(fā)表的一篇聲明中稱，截至2016年3月31日最新統(tǒng)計(jì)計(jì)算，人人投確定的壞賬項(xiàng)目數(shù)量為11個(gè)。事實(shí)上，北京商報(bào)記者查詢?nèi)巳送豆倬W(wǎng)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在被其列入黑名單的項(xiàng)目已經(jīng)有12個(gè)。北京商報(bào)記者在社交平臺發(fā)現(xiàn)，目前人人投QQ維權(quán)群已有3個(gè)，人數(shù)將近200人。人人投方面表示，個(gè)別項(xiàng)目因經(jīng)營不善而導(dǎo)致暫時(shí)或階段性虧損，不屬于壞賬類項(xiàng)目。平臺項(xiàng)目總數(shù)量為近300個(gè)，也就是說，壞賬率在3%左右。而在有些投資人看來，壞賬并非只是項(xiàng)目跑路，項(xiàng)目財(cái)務(wù)造假、虛構(gòu)支出、到回購期之后一拖再拖等都算是壞賬。

對此，薛洪言表示，目前，國內(nèi)主流眾籌平臺提供的眾籌產(chǎn)品包括股權(quán)眾籌、實(shí)物眾籌、收益眾籌、消費(fèi)眾籌等幾種，壞賬一詞主要針對收益眾籌。收益眾籌承諾在一定時(shí)間內(nèi)給予投資人固定或浮動(dòng)的收益回報(bào)，本質(zhì)上屬于債權(quán)類投融資行為，債權(quán)融資就存在信用風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)產(chǎn)生壞賬。從債權(quán)融資的角度看，一般只有無法收回的債權(quán)才能稱之為壞賬，壞賬不等于逾期，也不等于不良資產(chǎn)，銀行貸款五級分類中，正常、關(guān)注、次級、可疑、損失，后三類屬于不良，但壞賬主要指形成損失的這一部分。所以，“財(cái)務(wù)造假、虛構(gòu)支出、到回購期之后一拖再拖”等行為有可能導(dǎo)致壞賬的產(chǎn)生，其對應(yīng)的項(xiàng)目可以稱之為不良資產(chǎn)，但不能稱之為壞賬。

“壞賬是一個(gè)財(cái)務(wù)管理的概念，對應(yīng)的是債權(quán)。而像包括人人投在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資項(xiàng)目屬于股權(quán)投資的概念，對應(yīng)的是股權(quán)，所以實(shí)際上說項(xiàng)目壞賬并不是很準(zhǔn)確，準(zhǔn)確的說法是項(xiàng)目投資失敗。而判斷投資項(xiàng)目是否失敗，惟一的標(biāo)準(zhǔn)就是項(xiàng)目到達(dá)退出期后，能否順利退出，投資本金能否收回?！蓖秹鼐W(wǎng)CEO趙妍昱表示。