從我們過(guò)去的自己的資管的經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看，只有二級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)先劣后是有意義的。其他的所有優(yōu)先劣后毫無(wú)意義。當(dāng)然有一些領(lǐng)域里面有爭(zhēng)議啊，但到目前可以絕對(duì)的說(shuō)二級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)先劣后有那么一些意義，其他的我的覺(jué)得意義不是很大。我們可以來(lái)分析一下邏輯。二級(jí)市場(chǎng)比如說(shuō)我們的股票配置，你有20萬(wàn)，向我借20萬(wàn)。這樣的話股票跌破50%的時(shí)候，我就平倉(cāng)嘛對(duì)吧。理論上他的風(fēng)險(xiǎn)是比較低的，但取決于你是不是能夠有效把這個(gè)倉(cāng)位給平了。你說(shuō)一定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)么？也不是。因?yàn)橐恍┕善边B續(xù)三十幾個(gè)跌停板，你根本就平不了，所以他也是有風(fēng)險(xiǎn)的。所以從這個(gè)角度上來(lái)看，哪怕二級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)先劣后，都會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，就更何況非二級(jí)市場(chǎng)。像一級(jí)市場(chǎng)這種根本沒(méi)法定價(jià)的產(chǎn)品里邊，即使設(shè)置優(yōu)先劣后你怎么來(lái)保證你的資金的安全。

? ? 是，優(yōu)先劣后看上去是一個(gè)很好的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，但現(xiàn)實(shí)中其實(shí)是很難被執(zhí)行的。然后在很多領(lǐng)域里面，優(yōu)先劣后還容易被操控。例如你打了30%的保證金，借了70%。但問(wèn)題是你又是管理方，在實(shí)際的操作中有很多種方式去騰挪這筆錢的。是啊，你是打了30%，但第二天你就把30%以顧問(wèn)費(fèi)或者什么亂七八糟的名義，把錢給挪走了呢？在暴風(fēng)事件里面，這中間涉及多少關(guān)聯(lián)人，多少合作方？52億里面真正用來(lái)收購(gòu)或者說(shuō)真正因?yàn)橥顿Y損失的錢有多少，我覺(jué)得是要打一個(gè)很大的問(wèn)號(hào)的。你看人被抓了，說(shuō)是行賄罪，那你行賄的錢那里來(lái)？羊毛出在羊身上嘛!所以優(yōu)先劣后在非標(biāo)領(lǐng)域里面我覺(jué)得是沒(méi)有價(jià)值的。在股票領(lǐng)域里面，我覺(jué)得還有那么點(diǎn)意義。因?yàn)楣善钡馁~戶可以被共同監(jiān)管對(duì)吧，約定好條件強(qiáng)行平倉(cāng)就好了。從這個(gè)角度上去理解，我覺(jué)得優(yōu)先劣后的實(shí)際意義是非常有限的。次貸危機(jī)出問(wèn)題也是在優(yōu)先劣后里面出問(wèn)題的，優(yōu)先的已經(jīng)全死了。