美國ICO監(jiān)管報(bào)告
對ICO銷售的token之定性
對Token定性依據(jù)Token本身的性質(zhì)可能被定性為：商品（美國商品期貨交易委員會(huì)CFTC）、證券（美國證監(jiān)會(huì)SEC），對加密貨幣定義的差異可能是機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)爭奪，在實(shí)務(wù)中，參考了一些案例，多數(shù)ICO產(chǎn)品被定性為證券，而且以證券檢視ICO，要求最為嚴(yán)格，故下文從證券角度出發(fā)。
SEC對DAOs的調(diào)查報(bào)告
報(bào)告原文參見：https://www.sec.gov/litigation/investreport/34-81207.pdf
報(bào)告解讀參見金杜律師事務(wù)所文章：
對證券之定義：
美國1933年證券法（以下稱“證券法”）以及證券交易法定義下的“證券”。依據(jù)證券法第 2(a)(1)條款以及證券交易法第3(a)(10)條款，證券的概念涵蓋了“投資合同”(investment contract)。雖然證券法的法律條文中并沒有明確地解釋“投資合同”的含義，但美國最高 法院在SEC v. W. J. Howey Co.一案中確立了關(guān)于投資合同的權(quán)威定義和判斷標(biāo)準(zhǔn)（該判 斷標(biāo)準(zhǔn)也被稱為“Howey標(biāo)準(zhǔn)”）。
根據(jù)Howey標(biāo)準(zhǔn)，滿足下列要件的協(xié)議將屬于投資合同：
[if !supportLists]1.?[endif]發(fā)起人募集他人投資人的投資資金(或其它有價(jià)資產(chǎn))；
[if !supportLists]2.?[endif]并將所募集的投資資金匯集至一個(gè)資金池中以進(jìn)行共同投資；
[if !supportLists]3.?[endif]投資人合理預(yù)期將通過發(fā)起人或任何第三方的工作付出和努力而獲取收益。
ICO被歸于證券發(fā)行后的監(jiān)管法規(guī)構(gòu)成
參見：https://www.sec.gov/answers/about-lawsshtml.html
除其他尚不明確的證券法規(guī)的要求外，
對被認(rèn)定為證券發(fā)行的ICO，下列為最重要的要求：
1. 除豁免需注冊（違反可能被SEC罰款）
2. 企業(yè)報(bào)告
3. 信息披露
4. 禁止內(nèi)幕交易
而具體的法律法規(guī)體系構(gòu)成參見下表：
法規(guī)名稱主要內(nèi)容及摘要
Securities Act of 1933
主要目標(biāo)
要求投資者獲得有關(guān)公開出售證券的財(cái)務(wù)和其他重要信息; 和
禁止出售證券時(shí)的欺騙，虛假陳述和其他欺詐行為。
監(jiān)管要求：注冊（Registration）
注冊目的
實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的主要手段是通過證券登記披露重要的財(cái)務(wù)信息。這些信息使投資者而非政府能夠?qū)κ欠褓徺I公司證券做出明智的判斷。雖然美國證券交易委員會(huì)要求所提供的信息準(zhǔn)確無誤，但并不能保證。購買證券并遭受損失的投資者如果能夠證明重要信息的披露不完整或不準(zhǔn)確，則獲得通過訴訟獲得賠償?shù)闹匾獧?quán)利（recovery rights）。
注冊程序
一般而言，在美國銷售的證券必須進(jìn)行登記。公司提交的登記表格提供了基本事實(shí)，同時(shí)最大限度地減少了遵守法律的負(fù)擔(dān)和費(fèi)用。一般來說，注冊表格要求：
描述公司的財(cái)產(chǎn)和業(yè)務(wù);
要出售的證券的說明;
有關(guān)公司管理的信息;和
由獨(dú)立會(huì)計(jì)師證明的財(cái)務(wù)報(bào)表。
在向美國證券交易委員會(huì)提交申請后，注冊聲明和招股說明書即刻公布。如果由美國國內(nèi)公司提交，則可在EDGAR數(shù)據(jù)庫（https://www.sec.gov/edgar/searchedgar/webusers.htm）上訪問。注冊聲明需要經(jīng)過檢查是否符合公開要求。
注冊豁免
并非所有證券發(fā)行都必須在委員會(huì)注冊。注冊要求的一些豁免包括：
向少數(shù)人或機(jī)構(gòu)進(jìn)行的非公開發(fā)行;private offerings to a limited number of persons or institutions;
小額發(fā)行;offerings of limited size;
州內(nèi)產(chǎn)品;及intrastate offerings
市，州和聯(lián)邦政府的證券。securities of municipal, state, and federal governments.
通過免除眾多小額發(fā)行的注冊程序，SEC尋求通過降低向公眾提供證券的成本來促進(jìn)資本形成（capital formation）。
Securities Exchange Act of 1934
通過該法案，國會(huì)成立了證券交易委員會(huì)。該法案授權(quán)SEC對證券業(yè)的各個(gè)方面擁有廣泛的權(quán)力。包括注冊、監(jiān)管和監(jiān)督經(jīng)紀(jì)公司，轉(zhuǎn)讓代理人和清算機(jī)構(gòu)以及國家證券自律組織（SRO）的權(quán)力：各種證券交易所，如紐約證券交易所，納斯達(dá)克股票市場和芝加哥期權(quán)交易所都是SRO，金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）也是一個(gè)SRO。
該法還確定并禁止市場中某些類型的行為，并賦予委員會(huì)對受監(jiān)管實(shí)體及其相關(guān)人員的紀(jì)律處分權(quán)；該法案還授權(quán)SEC要求具有公開交易證券的公司定期報(bào)告信息。
具體要求的規(guī)則如下：
企業(yè)報(bào)告
擁有超過1000萬美元資產(chǎn)且其證券由500多名所有者持有的公司必須提交年度報(bào)告和其他定期報(bào)告。這些報(bào)告可通過SEC的EDGAR數(shù)據(jù)庫向公眾提供。
代表勸誘（Proxy Solicitations）
“證券交易法”還規(guī)定了用于在董事選舉年度或特別會(huì)議上征求股東投票和批準(zhǔn)其他公司行為的材料披露。代表材料（proxy materials）中包含的此信息必須在勸誘之前向委員會(huì)提交，以確保符合披露規(guī)則。無論是管理層還是股東團(tuán)體的勸誘，必須披露股票持有者投票事項(xiàng)有關(guān)的所有重要事實(shí)。
The Securities Exchange Act also governs the disclosure in materials used to solicit shareholders' votes in annual or special meetings held for the election of directors and the approval of other corporate action. This information, contained in proxy materials, must be filed with the Commission in advance of any solicitation to ensure compliance with the disclosure rules. Solicitations, whether by management or shareholder groups, must disclose all important facts concerning the issues on which holders are asked to vote.
兼并要約
“證券交易法”要求任何尋求通過直接購買或要約收購超過5％以上公司證券的人披露重要信息。為了獲得對公司的控制權(quán)，通常會(huì)延長此類要約。與代表規(guī)則一樣，這允許股東就這些重要的公司事件做出明智的決策。
內(nèi)幕交易
廣泛禁止與證券的發(fā)行、購買或出售有關(guān)的任何形式的欺詐活動(dòng)。這些規(guī)定是許多類型紀(jì)律處分的基礎(chǔ)，包括針對欺詐性內(nèi)幕交易的行為。當(dāng)一個(gè)人在擁有重大非公開信息的情況下交易證券時(shí)，內(nèi)幕交易是非法的，這違反了隱瞞信息或不進(jìn)行交易的義務(wù)。
交易所，協(xié)會(huì)和其他組織的注冊
該法案要求各種市場參與者在委員會(huì)注冊，包括交易所，經(jīng)紀(jì)人和交易商，轉(zhuǎn)讓代理商和清算機(jī)構(gòu)。這些組織的注冊涉及提交定期更新的披露文件。
交易所和金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）被確定為自律組織（SRO）。自律組織必須制定規(guī)則，允許對成員進(jìn)行不當(dāng)行為進(jìn)行約束，并制定措施以確保市場誠信和投資者保護(hù)。SRO提議的規(guī)則受美國證券交易委員會(huì)審查并發(fā)布以征求公眾意見。雖然許多SRO提議的規(guī)則在提交時(shí)有效，但有些規(guī)則在獲得SEC批準(zhǔn)后才能生效。
Trust Indenture Act of 1939該法適用于債券，債券，債券和公開出售的票據(jù)。 即使此類證券可能根據(jù)“證券法”進(jìn)行登記，但除非債券發(fā)行人與債券持有人（稱為信托契約）之間的正式協(xié)議符合本法案的標(biāo)準(zhǔn)，否則不得將其出售給公眾。
Investment Company Act of 1940該法案規(guī)定了主要從事投資、再投資和證券交易的公司（包括共同基金）的組織，并向投資大眾提供其自有證券。 該法規(guī)旨在最大限度地減少這些復(fù)雜操作中出現(xiàn)的利益沖突。該法案要求這些公司在股票（stock）最初出售時(shí)以及隨后定期向投資者披露其財(cái)務(wù)狀況和投資政策。該法案的重點(diǎn)是向投資大眾披露有關(guān)基金及其投資目標(biāo)以及投資公司結(jié)構(gòu)和運(yùn)營的信息。重要的是要記住，該法案不允許SEC直接監(jiān)督這些公司的投資決策或活動(dòng)或判斷其投資的優(yōu)點(diǎn)。
Investment Advisers Act of 1940
該法律規(guī)范了投資顧問。 除了某些例外情況，該法案規(guī)定，向其他人提供有關(guān)證券投資的建議的公司或獨(dú)立從業(yè)者必須向美國證券交易委員會(huì)注冊并遵守旨在保護(hù)投資者的法規(guī)。 自該法案于1996年和2010年修訂以來，通常只有管理著至少1億美元資產(chǎn)或向注冊投資公司提供咨詢意見的顧問必須向委員會(huì)登記。
Sarbanes-Oxley Act of 2002
薩班斯法案
2002年7月30日，布什總統(tǒng)簽署了2002年“薩班斯 - 奧克斯利法案”，該法案被稱為“自富蘭克林·德拉諾·羅斯福時(shí)代以來”對美國商業(yè)行為進(jìn)行的最深遠(yuǎn)的改革。 該法案要求進(jìn)行一系列改革，以加強(qiáng)企業(yè)責(zé)任，加強(qiáng)財(cái)務(wù)披露和打擊公司和會(huì)計(jì)欺詐，并成立了“公共公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)”，也稱為PCAOB，以監(jiān)督審計(jì)專業(yè)的活動(dòng)。
薩班斯-奧克斯利法案發(fā)布的報(bào)告：
http：//www.sec.gov/spotlight/sarbanes-oxley.htm。
Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act of 2010
該立法旨在重塑美國監(jiān)管體系的若干領(lǐng)域，包括但不限于消費(fèi)者保護(hù)，貿(mào)易限制，信用評級，金融產(chǎn)品監(jiān)管，公司治理和披露以及透明度。
多德弗蘭克法案發(fā)布的報(bào)告：
http：//www.sec.gov/spotlight/dodd-frank.shtml。
Jumpstart Our Business Startups Act of 2012
（“JOBS法案”）
旨在通過最大限度地減少監(jiān)管要求，幫助企業(yè)在公共資本市場籌集資金。
該法案的全文載于：
http//www.gpo.gov/fdsys/pkg/BILLS-112hr3606enr/pdf/BILLS-112hr3606enr.pdf。
Rules and Regulations
具體的一些規(guī)則匯總
參見：
https://www.sec.gov/about/laws/secrulesregs.htm
