風(fēng)險(xiǎn)是什么？直白地說，風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性。因此證券投資的風(fēng)險(xiǎn)也就是證券投資收益的不確定性。因此我們可以將收益率視為一個(gè)數(shù)學(xué)上的隨機(jī)變量。證券的期望收益則是該隨機(jī)變量的數(shù)學(xué)期望（均值）；而風(fēng)險(xiǎn)則可以用該隨機(jī)變量的方差來表示。假設(shè)給你一定的初始財(cái)富，讓你在眾多的證券中選擇投資，你該怎么做？一般人對(duì)投資的要求非常簡(jiǎn)單：收益要高，風(fēng)險(xiǎn)要小。因此這個(gè)問題就是個(gè)選擇題——我們?nèi)绾畏峙涓鞣N證券上的投資比例，從而使自己的風(fēng)險(xiǎn)最小而收益最大？馬科維茨的天才解答是：將各證券的投資比例設(shè)定為變量，將這個(gè)問題轉(zhuǎn)化為設(shè)計(jì)一個(gè)數(shù)學(xué)規(guī)劃，如何使得證券組合的收益最大、風(fēng)險(xiǎn)最小。對(duì)于每一固定收益率求最小方差，或者對(duì)于每一個(gè)固定的方差求最大收益率，這個(gè)多元方程的解可以決定一條曲線。這條曲線上的每個(gè)點(diǎn)都對(duì)應(yīng)著最優(yōu)投資組合（給定風(fēng)險(xiǎn)水平下，收益率最大的組合），這條線的名字就叫“有效前沿”。對(duì)于投資者而言，不存在比有效前沿上更優(yōu)的組合。這樣一來，投資者面臨的決策就被簡(jiǎn)化了許多。換句話說，所有投資者都可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好在這個(gè)“有效前沿”上尋找自己的最優(yōu)策略。

馬科維茨的投資組合理論為大規(guī)模的基金管理提供了可行的操作工具——用線性規(guī)劃的方法從千萬只證券中選擇期望收益率最高（或者收益率方差最?。┑慕M合。法瑪?shù)氖袌?chǎng)有效理論和行為金融學(xué)理論則為基金業(yè)業(yè)態(tài)的豐富和發(fā)展提供了理論依據(jù)——基于對(duì)市場(chǎng)有效信念的不同（理論上叫“異質(zhì)性信念”）。