導(dǎo)讀：本文為轉(zhuǎn)載所得，來源：Alpha（ID： hedgefundjournal）。本文主要梳理了德意志銀行從一家區(qū)域性商業(yè)銀行，轉(zhuǎn)型走向國際投行的歷程。文章末尾則分析了當(dāng)下歐洲銀行面臨的問題，以及寬松貨幣環(huán)境的溫水青蛙效應(yīng)。
**1、美國對德意志銀行秋后算賬 **
德國金融界掀起波濤，媒體揚(yáng)言德國最大的德意志銀行面臨破產(chǎn)，正想申請國家救援，德意志銀行的股值從金融危機(jī)前夕2007年的最高峰102歐元，跌到10歐元以下，引起德國社會(huì)的震驚。
金融危機(jī)過去了七年，被重創(chuàng)的國際金融界似乎已經(jīng)從噩夢中緩過氣來，金融危機(jī)對世界各國經(jīng)濟(jì)的沖擊也在逐年消除。近三年來，美國國民總產(chǎn)值增長率不斷上升，分別是1,3%，2,4%，2,5%；失業(yè)率不斷下降，分別是7,4%，6,2%，5,4%。
早在2012年，美國十大銀行的贏利額又達(dá)到4680億歐元，超過了危機(jī)前狀況。與之反差較大的是歐洲銀行狀況，盡管也在逐步消除危機(jī)陰影，經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)，南歐幾國的財(cái)政危機(jī)也在緩解，但步履緩慢，例如同期歐洲銀行的年贏利額只有980億歐元，都不及美國的1/4。而許多歐洲大銀行，如英國蘇格蘭皇家銀行、Barclays銀行，瑞士UBS銀行，西班牙Santander銀行，都沒有緩過氣來，贏利很少，甚至虧本。德國第二大銀行商業(yè)銀行為了減少虧損，近日宣布將裁員9600名，相當(dāng)于全銀行1/5的員工，震驚全德。
德意志銀行在這次金融危機(jī)中一枝獨(dú)秀，在其它銀行虧損嚴(yán)重、面臨破產(chǎn)的2009年，德意志銀行居然年贏利49,73億歐元，幾乎達(dá)到了歷史最高峰，大有“發(fā)國難財(cái)”的嫌疑。在德國政府制訂緊急措施挽救銀行的時(shí)候，德意志銀行總裁、來自瑞士的Josef Achermann甚至在媒體宣稱：“一個(gè)銀行還需要國家資助，簡直是銀行界的恥辱！”他這話讓許多希望獲得政府資助的銀行非常難堪，最后還是政府出面打圓場，希望確實(shí)有困難的銀行要去申請資助——德國首家因?yàn)槊媾R破產(chǎn)而被政府收購的杜塞爾多夫IKB銀行，就是之前通過德意志銀行買下了大批美國股票，后來都成了爛股。但爛了自己，卻爛不到德意志銀行身上。德意志銀行直到2010、2011年，還能年贏利23,1億和41,32億歐元。
但2009年后，德意志銀行的狀況卻江河日下。除了總體環(huán)境變化外，或許也與用人有關(guān)：2012年初Ackermann年滿退休，他推薦較為穩(wěn)健的前德國中央銀行行長Axel Weber教授為新一任行長，而董事會(huì)卻一定要任命銀行投資部門經(jīng)理、來自印度的Anshu Jain。這是一位投資天才，也是惹事天才，絲毫沒有一點(diǎn)印度佛教的謙和與忍心，德意志銀行近年來的所有丑聞和法律糾紛幾乎都是他釀成的。但董事會(huì)卻認(rèn)為，要修補(bǔ)損失，只有依靠制造損失的人。
Anshu Jain一上任后，惹禍確實(shí)越來越大，德國總行與英國分行的矛盾激烈到前所未有的程度。從2012到2015的四年中，德意志銀行僅僅耗費(fèi)在法律糾紛上的費(fèi)用就高達(dá)127億歐元，把一點(diǎn)贏利全給賭完了，前三年的贏利只剩下2,63億，6,66億，16,63億歐元。
2015年5月的銀行股東大會(huì)上，立即解除了Jain的理事會(huì)主席職務(wù)，新上任的是英國人John Cryan。他抱怨銀行給經(jīng)理們的分紅太高，網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)太陳舊……尤其是銀行許多領(lǐng)域的估價(jià)太高。去除泡沫后，銀行一下瘦身，造成2015年德意志銀行不僅沒有贏利，而且虧損68億歐元——?jiǎng)?chuàng)下德意志銀行創(chuàng)建145年以來的最高年虧損紀(jì)錄！
但禍不單行。2008年的金融危機(jī)是長年來美國銀行唯利是圖、興風(fēng)作浪所積累釀成。為了挽救金融危機(jī)，以及由此引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國政府付出了血本。所以金融危機(jī)后，美國政府立案調(diào)查，要清算那些不法銀行。美國司法部根據(jù)那些銀行的“罪行”大小，發(fā)去了超巨額罰單：
Bank of America罰款167億美元， JP Morgan Chase罰款130億美元， Citigroup罰款70億美元， Goldman Sachs罰款51億美元， Morgan Stanley罰款26億美元……
幾年中美國政府總收到1100億美元罰款。罰款本身也是清理門戶，幾百家中小型銀行就此倒閉，讓美國金融界走向健康——美國哪需要這么多銀行。
問題查到了德意志銀行，發(fā)現(xiàn)德意志銀行已經(jīng)滲透到美國金融界的各個(gè)角落，許多投機(jī)金融項(xiàng)目的背后都有德意志銀行的影子，也可謂作惡多端，其作惡程度和危害一點(diǎn)不亞于美國本土的銀行。
據(jù)英國Coalition Index評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)，直到2015年，德意志銀行的金融業(yè)務(wù)規(guī)模名列世界第三，主要金融項(xiàng)目就在美國——德意志銀行員工10萬，其中一半在國外——后來因?yàn)榈乱庵俱y行后院起火，進(jìn)入虧損，所以收縮銀根，主動(dòng)放棄了許多國際金融業(yè)務(wù)，2016年上半年金融業(yè)務(wù)規(guī)模才降到世界第六（前五名全是美國銀行）。
鑒于德意志銀行在美國金融界的非法行為，美國司法部毫不手軟，向德意志銀行發(fā)來高達(dá)140億美元的罰單，罰額高于雄居世界第一的JP Morgan。
德意志銀行自知有罪，估計(jì)罰款在20-30億美元，早就留存了55億歐元準(zhǔn)備支付罰款。沒想到，現(xiàn)在卻是140億美元，大大超出預(yù)算。消息傳出，德國社會(huì)及國際社會(huì)嘩然，加上新聞媒體善意或惡意的炒作。當(dāng)然，也有許多德國大企業(yè)力挺德意志銀行，例如奔馳汽車公司、化工公司BASF、能源公司Eon和RWE、旅游公司Tui等。
金融業(yè)靠的就是人們對該銀行或該證券的信心，于是可以想象，德意志銀行的股票暴跌，由德意志銀行在美國交易的證券立即被人拋出410萬股，價(jià)格下跌7%，許多金融客戶暗暗轉(zhuǎn)向其它銀行，10家對沖基金撤離德意志銀行……“皇帝已經(jīng)裸體，”人們這么嘲笑。坊間傳說，德意志銀行沒有140億美元來支付罰款，流動(dòng)資金緊缺，正希望德國政府伸出援手，否則將面臨破產(chǎn)，盡管這些傳說被德意志銀行和政府否定。但無論如何，德意志銀行的本金相對總資金的比例太低（4%），96%的營業(yè)額都是靠貸款。如果遇到金融風(fēng)波，銀行就拿不出錢來應(yīng)對。以致美國專家會(huì)說：“德意志銀行是世界上最危險(xiǎn)的銀行?！?/p>
德意志銀行內(nèi)部人心惶惶，本來以為在德意志銀行工作是金飯碗，沒想到一夜之內(nèi)成了泥飯碗。不太愿意出鏡頭的銀行行長Cryan為了安定人心，只能頻頻出鏡。他給銀行全體員工的內(nèi)部信函中表示：現(xiàn)在有個(gè)別勢力想擠垮德意志銀行，借這次機(jī)會(huì)散布謠言，造成不明真相的人以為德意志銀行危機(jī)重重。這里要告訴大家，德意志銀行的流動(dòng)資金達(dá)到前所未有的雄厚，現(xiàn)有2150億歐元。走掉了10家對沖基金，我們還有200多家，還有2000萬客戶。
銀行行長Cryan表示，美國的罰款太高，德意志銀行不可能接受。如果不降低，德意志銀行準(zhǔn)備與美國政府上法庭。他親自與美國司法部交涉，還算幸運(yùn)，幾天后據(jù)媒體報(bào)道，美國司法部同意將罰款降到54億美元。
眼前的一場金融風(fēng)波似乎過去了，德意志銀行股票又開始升值。但金融危機(jī)的隱患并沒消除，德國以及歐盟金融界還有許多深層問題正在逐步蔓延……
2、從商業(yè)銀行向投資銀行轉(zhuǎn)型
德意志銀行從一個(gè)立足德國本土的商業(yè)銀行commercial bank，發(fā)展成躋身于國際金融界五強(qiáng)的投資銀行investment bank，是喜？是憂？
創(chuàng)辦于1870年的德意志銀行從一開始就充滿全球戰(zhàn)略，成立兩年后就在上海、橫浜、倫敦等成立分行，并在世界各國投資鐵路等大型項(xiàng)目，1914年被《法蘭克福報(bào)》稱為世界第一大銀行。只可惜德國經(jīng)歷一次大戰(zhàn)、二次大戰(zhàn)的厄運(yùn)，使德意志銀行只能屈居德國，依舊是一個(gè)商業(yè)銀行。
直到1989年，當(dāng)時(shí)的銀行行長、59歲的Alfred Herrhausen是位很有社會(huì)責(zé)任感的銀行家，他頂著國際金融界壓力，提出要減免貧困國家的債務(wù)。另一方面，他不滿意德意志銀行依舊局限在儲(chǔ)蓄、貸款的傳統(tǒng)商業(yè)銀行模式，頂著銀行保守派的壓力，要將德意志銀行加強(qiáng)或轉(zhuǎn)向投資銀行，從事大規(guī)模的國際企業(yè)買賣、證券交易。
要進(jìn)入國際金融市場，首先要引入傳統(tǒng)德國所缺乏的英國金融文化。1989年11月27日他宣布，德意志銀行將以27億馬克（13,8億歐元）并購英國的150年老店、投資銀行Morgan Grenfell。沒想到三天后，Herrhausen就在法蘭克福附近的巴德·洪堡住地附近，遭到左翼恐怖組織、第三代紅色之旅RAF的暗殺，轟動(dòng)歐洲，此謀殺案迄今尚未破案。
就在Herrhausen被暗殺的當(dāng)天，德意志銀行任命Hilmar Kopper為新一任行長，并在上任當(dāng)天就簽署了并購Morgan Grenfell的合約，當(dāng)年年底就完成了整個(gè)控股。
德意志銀行進(jìn)入英國金融市場初年并不順利，那完全是另一種金融文化，說白了，是金融投機(jī)文化。Morgan Grenfell在從事交易時(shí)的冒險(xiǎn)性，與嚴(yán)謹(jǐn)守法的傳統(tǒng)德國文化格格不入，無法被德國總部接受，甚至許多德國銀行家都聽不懂英國銀行家的金融語言。不久后就發(fā)生了第一個(gè)丑聞：一位英國部門經(jīng)理將某基金炒作得過分，德意志銀行不得不出面對受損的客戶作出賠償。
經(jīng)過五年熱身，德意志銀行開始進(jìn)軍世界金融腹地美國紐約。1995年德意志銀行以超高薪挖來美國Merrill Lynch銀行的明星級(jí)銀行家Edson Mitchell，其一人的年薪就超過所有12位德意志銀行總部理事（包括行長）的總和。Mitchell帶來50位金融專家，其中包括后來的德意志銀行行長、導(dǎo)致這次德意志銀行危機(jī)的印度人Anshu Jain。
1999年德意志銀行又以98億美元買下百年老店、美國第八大投資銀行Bankers Trust。出價(jià)如此之高，連美國銀行界都目瞪口呆。因?yàn)楦邇r(jià)購買，導(dǎo)致德意志銀行的股值都下降了5%。但當(dāng)時(shí)的銀行行長Rolf-E. Breuer卻充滿信心：“還沒有一家德國銀行、國際上還沒有一家非美國的銀行，像德意志銀行那樣在美國本土擁有這樣的規(guī)模。這是第一次一個(gè)歐洲的綜合性銀行集中自己的財(cái)力和渠道，以自己特有的能力和經(jīng)驗(yàn)，以這樣的規(guī)模，立足于美國。”坐落在紐約的德意志銀行大廈雄偉高大，可惜在911恐怖事件中主體部分嚴(yán)重被毀，無法再用。
德意志銀行經(jīng)過十年激戰(zhàn)，從一個(gè)德國本土的商業(yè)銀行，轉(zhuǎn)型成世界級(jí)的金融巨鱷，達(dá)到9000億歐元的年交易額，2015年已成為世界第三大投資銀行，也是世界最大的外匯交易銀行，其10萬員工中一半都在國外。例如2000年的年贏利近50億歐元中，50%來自投資銀行部分；2007年的60億歐元贏利中，70%來自于投資銀行。
銀行規(guī)模大了，贏利和風(fēng)險(xiǎn)都增大了，企業(yè)文化也發(fā)生了深刻變化。與傳統(tǒng)德國人的嚴(yán)謹(jǐn)作風(fēng)相比，現(xiàn)在的銀行經(jīng)理們的冒險(xiǎn)精神更大。上任德意志銀行行長Jain在金融界丑聞不斷，銀行整天因?yàn)樗χc人打官司、賠償客戶損失。但另一方面又不可否認(rèn)，德意志銀行的許多贏利還就是來自他主管的金融投資部門。危機(jī)優(yōu)化部門經(jīng)理、美國人William Shaw Broeksmit都已經(jīng)退休在家，總感覺在自己的金融生涯中“作惡多端”，將被追查，結(jié)果自殺身亡。銀行理事Mitchell也是冒險(xiǎn)家，2000年圣誕前夕在美國坐自己的私人飛機(jī)——據(jù)說沒有飛機(jī)駕駛執(zhí)照的他要親自駕機(jī)——發(fā)生空難而罹難。
行長和理事的工資獎(jiǎng)金也今非昔比，前任行長Ackermann在金融危機(jī)前夕2006年的年薪1300多萬歐元，而1998年時(shí)整個(gè)德意志銀行的12位理事（包括行長）的工資總和只有1480萬馬克（755萬歐元）。2009年發(fā)生了金融危機(jī)，理事們還在偷偷分紅，因?yàn)檫€在贏利，引起社會(huì)公憤。
當(dāng)然，更大的風(fēng)險(xiǎn)是交易額與自己本身的資本不成比例，以小搏大太過分，德意志銀行會(huì)被美國金融界說成是“世界上最危險(xiǎn)的銀行”。如果遇到風(fēng)波，如現(xiàn)在所面臨的諸多法律糾紛和罰款，銀行流動(dòng)資金就會(huì)出現(xiàn)窘境。今年10月4日在美國華盛頓召開了國際金融大會(huì)，與會(huì)者有世界各大銀行、各國中央銀行和財(cái)政部長。會(huì)上國際貨幣組織IWF就點(diǎn)名指出：“德意志銀行屬于那些必須相應(yīng)改變運(yùn)行模式的銀行，以便讓投資者確信，這些銀行未來是能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的?！比绻乱庵俱y行出現(xiàn)危機(jī)，就涉及到9000億歐元貸款。尤其在現(xiàn)今普遍低利息、低贏利、國際環(huán)境不穩(wěn)定的時(shí)期，銀行資金更容易出現(xiàn)短缺。
**3、歐洲銀行界的危機(jī)與轉(zhuǎn)型 **
其實(shí)，德意志銀行的狀況在歐洲普遍存在，而歐洲1/3的銀行就涉及到8,5萬億美元的貸款。經(jīng)歷2008年的金融危機(jī)，全世界的國家債務(wù)和私人債務(wù)總額高達(dá)152萬億美元，其中1/3為國家債務(wù)，2/3為私人債務(wù)，這相當(dāng)于全世界年總產(chǎn)值的252%。IWF警告說，現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)形成了一個(gè)惡性循壞：債務(wù)阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢又減緩了債務(wù)償還。在這樣的特別風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期，如果銀行界運(yùn)作不健康，很快將導(dǎo)致新的金融危機(jī)。
如果分析歐洲金融界的現(xiàn)狀，歐洲金融界的首要問題是銀行太多，overbanked。由于歷史原因——19世紀(jì)的社會(huì)主義運(yùn)動(dòng)和20世紀(jì)的兩場毀滅性戰(zhàn)爭——?dú)W洲的美國式大銀行較少，中小型銀行遍布，而且各國無論國家大小，為了保障“金融主權(quán)”，都要設(shè)立本國的銀行。德國的儲(chǔ)蓄銀行Sparkasse分布最多，還有分布很廣的人民銀行Volksbank，既不是股份公司，也不是有限公司，而是互助合作社Genossenschaft——工人之間“互助合作”，那是馬克思的理想，到希特勒時(shí)代實(shí)現(xiàn)。即使大銀行如德意志銀行、商業(yè)銀行，也在各處開分行。如果將銀行量與國家經(jīng)濟(jì)總量相比，歐洲的銀行量是美國的四倍。
這些銀行規(guī)模雖小，五臟俱全，消耗很多管理費(fèi)用，如房租和雇員。資本低，成本高，競爭大，利潤小，把銀行辦成了廉價(jià)店Aldi，推行薄利多銷。這對顧客當(dāng)然很好，但對銀行是致命的，這些銀行怎么可能閑置許多資金來應(yīng)付可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。學(xué)界、歐洲中央銀行都指出這一問題，政府也看到。但要想改，談何容易，1995年遍布全德的國家郵政局就開出了郵政銀行——也算德國特色——還就是德國政府自己推出的項(xiàng)目，政府都要與私人銀行爭奪一分利。
比爾·蓋茨早在1994年就說了：Banking is neccessary, Banks are not。即人們需要銀行業(yè)務(wù)，但不需要銀行本身。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展和普及，銀行的許多業(yè)務(wù)如匯款、提款、簽字、甚至證券等，都可以在網(wǎng)上或取款機(jī)里實(shí)現(xiàn)。即使咨詢業(yè)務(wù)，可以通過客戶銀行帳戶中的資金流動(dòng)情況、流動(dòng)結(jié)構(gòu)，來優(yōu)化客戶的投資結(jié)構(gòu)，介紹銀行相應(yīng)的金融項(xiàng)目，最多通過電話或網(wǎng)絡(luò)視頻來實(shí)現(xiàn)。這樣，就可以減少銀行數(shù)目，減少柜臺(tái)人員，從而節(jié)省管理成本，提高贏利。但在今日的德國及歐洲的銀行中，很難看到這些新技術(shù)的痕跡，還在沿用傳統(tǒng)的工作方法。近期因?yàn)榻鹑跇I(yè)危機(jī)，許多銀行被迫開始轉(zhuǎn)型，例如德國商業(yè)銀行欲裁減9600員工，新聘幾千專業(yè)員工；德意志銀行也提出具體改革方案，關(guān)閉或合并不少分行。
德國和歐洲的貸款文化也與美國不同，私人或私營企業(yè)除了購買房產(chǎn)外，很少會(huì)去貸款的，因?yàn)榇蠹叶寂逻€不起，怕中了銀行的哪個(gè)圈套，也怕繁瑣的手續(xù)和經(jīng)濟(jì)擔(dān)保等。而美國大企業(yè)就是靠證券上市來集資，中小型企業(yè)或個(gè)人就是靠銀行貸款，所以銀行在美國的作用要遠(yuǎn)高于在歐洲。
為了防止再度出現(xiàn)金融危機(jī)，歐盟制定了一系列繁瑣的法律。大銀行還能有銀行法方面的專業(yè)人士來消化和施行這些法，而對中小型銀行或分行，便不知所措 ……這些，都限制了銀行業(yè)務(wù)在平民中的展開。
這次造成金融業(yè)處處哀鳴的直接原因，是歐洲中央銀行的低息政策，基本利息等于零，想以此刺激歐洲經(jīng)濟(jì)。這對貸款者有利，房貸都不到1%利息，算計(jì)下來租房不如買房。但也因?yàn)榉抠J低，買房者多，把房地產(chǎn)價(jià)格炒上去了。低息對存款者不利，許多人勤儉節(jié)約存款，想以后靠存款利息來補(bǔ)充養(yǎng)老，現(xiàn)在，利息都沒了。
低息對銀行利弊不一。對虧損銀行，對靠拆了東墻補(bǔ)西墻的企業(yè)，貸款幾乎不支付利息，可以無期限貸款或貸款延長，避免破產(chǎn) ——這樣茍延偷生的銀行畢竟不是金融界主流。
低息對正常運(yùn)作的銀行卻很不利。普通的商業(yè)銀行是靠支付利息來吸引客戶存款或購買某金融項(xiàng)目，銀行獲得的資金以更高的利息貸款給需要資金的私人或企業(yè)，銀行賺取這一進(jìn)一出的利息差。央行的基本利息等于零后，進(jìn)出的利息全都大幅度降低，銀行利潤就相當(dāng)薄。而維持銀行的基本支出并沒有改變，于是銀行就很難生存了。
所以，銀行界埋怨歐洲中央銀行人為地制造了這次危機(jī)。社會(huì)上也認(rèn)為，歐洲中央銀行想以此手段在歐洲清理銀行界門戶，逼迫經(jīng)營不善的銀行關(guān)閉，歐洲本來就不需要這么多銀行，事實(shí)上，歐洲的許多中小型銀行就生存在倒閉的邊緣——金融危機(jī)后，美國就是這樣關(guān)閉了幾百家中小型銀行，迫使大型銀行調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，以從結(jié)構(gòu)上免除再次爆發(fā)金融危機(jī)。而歐洲想到的卻只是制定新法律，而沒有對銀行采取血腥點(diǎn)的清理措施。
10月5日德國議會(huì)邀請歐洲中央銀行行長Mario Draghi前來議會(huì)解釋。但央行行長否認(rèn)這樣的說辭，認(rèn)為這次銀行危機(jī)完全是銀行自己造成的，銀行沒有根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)和金融狀況（包括低息），來對銀行結(jié)構(gòu)和作業(yè)方式作出相應(yīng)的調(diào)整，從而造成銀行虧損。Draghi明確指出，不要指望歐洲中央銀行會(huì)同情這些銀行，會(huì)作出相應(yīng)的政策調(diào)整。現(xiàn)在歐洲銀行太多了，影響到歐洲金融的穩(wěn)定——言下之意，歐洲央行采取叢林原則，就是要讓一部分銀行倒閉。
