注：這篇論文需要對(duì)區(qū)塊鏈、智能合同、比特幣和以太坊有基本的了解。如果你不熟悉，請(qǐng)簡(jiǎn)要回顧一下：比特幣創(chuàng)造了無(wú)需信任第三方就能在全球廉價(jià)便捷地匯款的能力。以太坊用智能合同擴(kuò)展了這個(gè)想法，本質(zhì)上允許你以編程方式控制資金。因此，你可以創(chuàng)建計(jì)算機(jī)程序，從不同的參與者那里收取并托管資金，然后根據(jù)特定的條件在這些人之間重新分配資金。例如，這些條件可以有效地復(fù)制互換、期權(quán)、期貨、債券或其他金融協(xié)議。此外，關(guān)鍵的一點(diǎn)是你可以在不信任任何人的情況下完成所有這些工作，合同會(huì)自動(dòng)生效，因?yàn)樗械墓ぷ鞫际怯沙绦蛲瓿傻?。協(xié)調(diào)要容易得多，因?yàn)檫@些市場(chǎng)都是開(kāi)放的、公開(kāi)的，并且可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入。如果這一段聽(tīng)起來(lái)很可笑，你可能應(yīng)該從閱讀一些背景知識(shí)開(kāi)始：我建議比特幣白皮書(shū)和以太坊白皮書(shū)。

新的金融基礎(chǔ)設(shè)施

區(qū)塊鏈技術(shù)和密碼貨幣是新金融基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)，就像互聯(lián)網(wǎng)是新信息基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)一樣。既不是，也不會(huì)在一夜之間建成。

當(dāng)一個(gè)人回顧言論自由和獲取信息機(jī)會(huì)增加的歷史時(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，幾乎所有人都注意到社會(huì)在以各種可以想象的標(biāo)準(zhǔn)前進(jìn)：識(shí)字率、教育進(jìn)步、思想和新技術(shù)傳播、人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和貧困率?——僅舉幾個(gè)例子。

第一次信息革命是印刷機(jī)，接下來(lái)是電報(bào)、電話(huà)、廣播、電視，當(dāng)然還有互聯(lián)網(wǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)很有趣，因?yàn)樗鼘⑺衅渌锩跒橐惑w：你可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)聽(tīng)聲音，閱讀文本，觀看視頻。你甚至可以在同一個(gè)地方做所有這些事情！與歷史上信息革命不同的是，互聯(lián)網(wǎng)不僅徹底改變了內(nèi)容的獲取方式，還使內(nèi)容創(chuàng)作民主化。

這和金融有什么關(guān)系？

金融沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)這一系列的革命；事實(shí)上沒(méi)有其他事情能夠和互聯(lián)網(wǎng)給社會(huì)帶來(lái)言論自由這件事情相提并論的了。充其量，人們可以說(shuō)今天大多數(shù)交易都是以電子方式進(jìn)行的；金融基礎(chǔ)設(shè)施使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行溝通和交流；自從1970年以來(lái)，執(zhí)行速度有了大幅度的提高——真實(shí)的描述。然而，金融并沒(méi)有在其最關(guān)鍵的地方發(fā)生轉(zhuǎn)變：新工具的產(chǎn)生、合同和協(xié)議。例如，如果今天你生成一個(gè)新的合約，不論是衍生品，貸款或者貨幣市場(chǎng)工具，祝你好運(yùn)！簡(jiǎn)而言之，我認(rèn)為金融甚至還沒(méi)有開(kāi)始相當(dāng)于信息革命的印刷階段的變革！

這聽(tīng)起來(lái)很激進(jìn)，就像暗示僧侶和經(jīng)學(xué)家之外的人會(huì)想寫(xiě)自己的書(shū)，或者人們想擁有自己的網(wǎng)站或者創(chuàng)建關(guān)于完全隨機(jī)主題的新網(wǎng)站一樣，這看起來(lái)很激進(jìn)。

人們驚呼道，“但是出版商不應(yīng)該控制出版什么，他們有識(shí)別能力！”

其他人回答說(shuō)，“如果人們能夠出版他們想要的任何東西，并自己選擇什么去閱讀呢？”

我認(rèn)為，同樣的基本原理也適用于金融體系，通過(guò)開(kāi)放新金融市場(chǎng)創(chuàng)建的民主化渠道，社會(huì)將受益于過(guò)去信息革命帶來(lái)的規(guī)模，但這一次，它將改變價(jià)值、貨幣和金融。

還有另一件奇怪的事情，特別是關(guān)于密碼貨幣：考慮到糟糕的財(cái)政狀況，我們不僅僅是想創(chuàng)造印刷機(jī)，電報(bào)，甚至電視。不，我們現(xiàn)在的目標(biāo)是直接跳到互聯(lián)網(wǎng)的去中介化和言論自由的水平，但應(yīng)用到金融領(lǐng)域。

把金錢(qián)看作是言論的延伸是很自然的，即使你不同意，公民聯(lián)合組織實(shí)際上也是這樣認(rèn)為的。但是人們不需要最高法院的案例就能認(rèn)識(shí)到計(jì)算機(jī)上的信息比特是言論，因此，如果你能把錢(qián)表示成比特，它也是言論。

為什么要做這些？它到底完成了什么？

正如互聯(lián)網(wǎng)有效地創(chuàng)造了一個(gè)并行的信息基礎(chǔ)設(shè)施，密碼(對(duì)不起，密碼學(xué)家，這個(gè)術(shù)語(yǔ)已經(jīng)正式被指定了！)將建立平行的金融基礎(chǔ)設(shè)施。而且，不，這不會(huì)發(fā)生在私有區(qū)塊鏈身上，就像互聯(lián)網(wǎng)革命不會(huì)發(fā)生在內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)一樣。

還記得互聯(lián)網(wǎng)之后，公司是“互聯(lián)網(wǎng)原生”的還是離線(xiàn)的巨頭(出版商、音樂(lè)和流媒體/視頻/電視)？同樣的事情也會(huì)發(fā)生在這里。老牌金融巨擘要么必須適應(yīng)、支持并最終加入這一并行系統(tǒng)，要么逐漸消失。

這種基礎(chǔ)設(shè)施將是無(wú)國(guó)界的、廉價(jià)的、快捷的，最重要的是，它將讓人們交易他們以前從未能交換的東西，如果這些交易這些東西的市場(chǎng)還不存在，它們將會(huì)被創(chuàng)造出來(lái)。

想象一下，能夠開(kāi)發(fā)新的金融市場(chǎng)，這些市場(chǎng)以前需要高盛設(shè)計(jì)的價(jià)值數(shù)百萬(wàn)美元的定制合同，但只需點(diǎn)擊幾下鼠標(biāo)就可以實(shí)現(xiàn)？

這不僅會(huì)發(fā)生，而且已經(jīng)發(fā)生了。它碰巧速度慢，價(jià)格昂貴，而且難以使用，就像1992年的互聯(lián)網(wǎng)一樣?？爝M(jìn)幾年，它將會(huì)快速、便宜且易于使用。互聯(lián)網(wǎng)的一個(gè)好處是它可以幫助我們更快地建立密碼，這是網(wǎng)絡(luò)早期不存在的奢侈品。所有這些之所以可能，是因?yàn)閰^(qū)塊鏈的協(xié)調(diào)和可執(zhí)行性成本較低；這一切都將程序化地發(fā)生，而不是必須信任一個(gè)機(jī)構(gòu)以公平、公開(kāi)和誠(chéng)實(shí)的方式做事。

我能做些什么？

對(duì)于任何金融體系來(lái)說(shuō)，你本質(zhì)上需要兩個(gè)核心組成部分：基礎(chǔ)資產(chǎn)和衍生品。

基礎(chǔ)資產(chǎn)的是現(xiàn)實(shí)世界中存在的東西：股票、債券、大宗商品等。衍生品是一種合約，它的價(jià)值來(lái)自基礎(chǔ)資產(chǎn)的表現(xiàn)。例如，特斯拉股票的衍生品可能會(huì)讓你有權(quán)在未來(lái)某個(gè)日期以給定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)特斯拉股票，或者它可能是一個(gè)現(xiàn)金結(jié)算協(xié)議，支付特斯拉當(dāng)前價(jià)格和一個(gè)月后交易價(jià)格之間的差價(jià)。金融系統(tǒng)中的大部分活動(dòng)和價(jià)值都存在于衍生品中：人們認(rèn)為，當(dāng)你可以根據(jù)自己獨(dú)特和理想的條件下注時(shí)(衍生品)，為什么要購(gòu)買(mǎi)一些不準(zhǔn)確的東西(基礎(chǔ)資產(chǎn))？

在任何運(yùn)行良好的金融系統(tǒng)中，這些原語(yǔ)都需要一套工具，例如:

杠桿?—?實(shí)質(zhì)上是在賭，如果某個(gè)東西上漲了一美元，你會(huì)得到或失去更多倍數(shù)的美元

保證金—?可以用你已經(jīng)有的東西借錢(qián)去買(mǎi)更多東西(你可以看到這很快會(huì)出錯(cuò))

記賬單位?—?例如可以穩(wěn)定交易的東西(如美元)

交易基礎(chǔ)設(shè)施，在其上可以完成實(shí)際的資產(chǎn)交易

貸款和發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施?—?發(fā)行債務(wù)和權(quán)益的工具(基礎(chǔ)資產(chǎn))。使用這些核心原語(yǔ)的項(xiàng)目可以分為三類(lèi)：解決區(qū)塊鏈上資產(chǎn)發(fā)行的項(xiàng)目，解決基于資產(chǎn)的衍生品交易的項(xiàng)目，以及解決其他一切衍生品交易的項(xiàng)目。

在每種情況下，加密基礎(chǔ)設(shè)施都能夠適應(yīng)。

例如，杠桿很容易編入合約之中。保證金(和貸款)需要像Dharma這樣的系統(tǒng)，它能讓人們用其他加密貨幣作為抵押品來(lái)借入加密貨幣。

對(duì)于記賬單位來(lái)說(shuō)，獲得穩(wěn)定的加密貨幣是一個(gè)挑戰(zhàn)。這并不像僅僅把美元通證化這么簡(jiǎn)單—?存款銀行可能出人意料地凍結(jié)該賬戶(hù)。一個(gè)更好的方法是創(chuàng)造像Maker這樣的東西，它正在開(kāi)發(fā)Dai—?一種資產(chǎn)支持的，硬通貨和區(qū)塊鏈以太網(wǎng)上的第一個(gè)去中心化的穩(wěn)定貨幣。實(shí)際上，穩(wěn)定幣是由在系統(tǒng)上的其他加密資產(chǎn)過(guò)度抵押支持的。盡管博客作者大肆宣揚(yáng)，Dai仍保持1美元的價(jià)值，從而保持了與美元的掛鉤。

至于交易基礎(chǔ)設(shè)施，0x是一個(gè)開(kāi)放協(xié)議，適用于以太坊區(qū)塊鏈的去中心化交換消息格式。0x正在構(gòu)建大量交易基礎(chǔ)設(shè)施，并開(kāi)發(fā)供交易所使用的協(xié)議。

今天，區(qū)塊鏈社區(qū)正在建設(shè)基礎(chǔ)和基礎(chǔ)設(shè)施，以容納一個(gè)正常運(yùn)作的金融系統(tǒng)的必要工具集。這項(xiàng)技術(shù)有利于多邊市場(chǎng)。

少數(shù)傳統(tǒng)資產(chǎn)

我不認(rèn)為所有的傳統(tǒng)資產(chǎn)都會(huì)遷移到區(qū)塊鏈，那些遷移到那里的資產(chǎn)會(huì)受到限制，因?yàn)樗鼈兘?jīng)常接觸現(xiàn)實(shí)世界。

例如，證券通證是一項(xiàng)偉大的“9到10”的創(chuàng)新，但它們不是像上述項(xiàng)目那樣的“0到1”的創(chuàng)新?，F(xiàn)實(shí)世界和區(qū)塊鏈之間的互動(dòng)越多，整個(gè)項(xiàng)目就越具挑戰(zhàn)性，使用該技術(shù)的安全優(yōu)勢(shì)開(kāi)始消失。

例如，如果通證化的股票所有者丟失了他們的私鑰，他們可能有權(quán)要求恢復(fù)股票。然而，隨著越來(lái)越多的治理層被添加，該協(xié)議最終收斂到華爾街2.0數(shù)據(jù)庫(kù)，并具有更平滑的后臺(tái)辦公室和更少?—若有的話(huà)—?公共區(qū)塊鏈交互。

除此之外，還有一些例外，例如Harbor，它試圖將真實(shí)世界的資產(chǎn)通證化，并在以太坊上進(jìn)行交易。這樣做的好處是資產(chǎn)證券化的成本更低，全球的流動(dòng)性更強(qiáng)，后者可能是最大的好處。不過(guò)，我認(rèn)為利用這一空間更難，但會(huì)有像Harbor這樣的少數(shù)玩家占據(jù)主導(dǎo)地位，大部分價(jià)值將流向被通證化的公司和資產(chǎn)。

對(duì)于基礎(chǔ)債務(wù)的發(fā)行，Dharma協(xié)議是非常合適的，而且更加隱秘。對(duì)基于資產(chǎn)的衍生品，有像dYdX?—?一個(gè)在以太坊上的去中心化保證金交易和基于通證的衍生品開(kāi)原協(xié)議。對(duì)于其他一切交易，甚至是沒(méi)有鏈上基礎(chǔ)資產(chǎn)，有Augur，一個(gè)去中心化的預(yù)測(cè)市場(chǎng)協(xié)議。雖然將大多數(shù)現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)通證化最多需要幾十年的時(shí)間，但一旦區(qū)塊鏈擴(kuò)張并有良好的法幣進(jìn)入，這些新的金融協(xié)議將能夠比Track模式下的Model 3啟動(dòng)更快。

（未完待續(xù)）

By：Joey Krug，Co-CIO of Pantera Capital

原文：https://medium.com/@PanteraCapital/a-crypto-thesis-47eaacf861ca