5月21日，“對蝦大王”國聯(lián)水產(chǎn)公布了2019年年度的財報，財報數(shù)據(jù)顯示，國聯(lián)水產(chǎn)遭遇了營收和凈利的雙降，其中全年實現(xiàn)營業(yè)收入約為46.37億元，同比下降2.12%，實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤為-4.91億元，同比下降312.13%。

受全球疫情影響，此期后事項因素導(dǎo)致公司存貨可變現(xiàn)凈值下降沖擊，造成存貨減值損失約5.74億元。而由于中美貿(mào)易摩擦、國內(nèi)業(yè)務(wù)快速拓展、小龍蝦業(yè)務(wù)開發(fā)及融資結(jié)構(gòu)變化等因素造成的公司期間費用同比增加也成為重要原因。

這其中，銷售費用同比增加約5,755.76萬元，同比增長約30.19%；管理費用和研發(fā)費用合計同比增加約4,147.17萬元，同比增長約33.27%；財務(wù)費用同比增加約4,533.64萬元，同比增長約48.10%。

財報中的關(guān)鍵數(shù)據(jù)

1）營收情況和構(gòu)成，水產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)占比超過90%

可以從國聯(lián)水產(chǎn)公布的財報數(shù)據(jù)中看出，水產(chǎn)品行業(yè)占比94.08%；而分產(chǎn)品業(yè)務(wù)的話，水產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)是最為核心的業(yè)務(wù)，占比92.84%。

2）水產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)的毛利率為13.6%

財報中，還披露了營收占比最大的水產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)的毛利率為13.6%。

在此次財報中，國聯(lián)水產(chǎn)特別強調(diào)了，公司的國內(nèi)業(yè)務(wù)營收占比超過了美國，主要是中美的貿(mào)易摩擦以及此次疫情的影響，美國的業(yè)務(wù)營收情況勢必會遭受巨大的影響。

從財報中公布的數(shù)據(jù)來看，在2019年，國外的業(yè)務(wù)營收為25.46億元，占比54.9%；而非美國的業(yè)務(wù)營收6.76億元，則美國的業(yè)務(wù)營收在2019年為18.67億元，占比40.26%。

2019年國聯(lián)水產(chǎn)的國內(nèi)業(yè)務(wù)營收同比增長了26.39%，而國外的業(yè)務(wù)同比下滑了17.42%。而從業(yè)務(wù)的毛利率水平上來說，國內(nèi)業(yè)務(wù)的16.25%是高于國外的10.64%的。

今年中美貿(mào)易摩擦以及國外疫情所帶來的不確定性，該公司看樣子是要把重寶壓在國內(nèi)市場了。

3）永輝超市位列第五大客戶，帶來的銷售額占比為3.09%

在此次財報中，另外被強調(diào)的重點是，國聯(lián)水產(chǎn)的第二大股東永輝超市，寄望于復(fù)制與永輝超市的合作模式到其他的商超。

財報中所披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年永輝超市為國聯(lián)水產(chǎn)所帶來的銷售額為1.43億元，同比增長約179%，在年度總銷售額中占比3.09%。

4）現(xiàn)有資金3個億人民幣

國聯(lián)水產(chǎn)的2019年年報中，還披露了其庫存現(xiàn)金、銀行存款等資金情況，目前貨幣資金還有3億元。

5）存貨減值5.74億元

在5月8號的時候，廣東證監(jiān)局對國聯(lián)水產(chǎn)出具了警示函，主要是因為國聯(lián)水產(chǎn)在2020年1月份的時候，預(yù)計2019年凈虧損是3900萬元至4400萬元，隨后在2月29日，再次預(yù)告修正數(shù)據(jù)，全年凈利潤修正為虧損8105.84萬元；而到了4月30日，再一次做了預(yù)告數(shù)據(jù)修正，披露全年凈利潤修正為虧損4.8億元。

這一連串的數(shù)據(jù)修正，可以說，一方面是對疫情所帶來的嚴重程度，在不同階段的預(yù)估是不一樣的，另外一方面是，疫情影響逐步加深的情況下，還不如將利空消息一次性放完。

對于國聯(lián)水產(chǎn)的2019年凈利潤影響最大的因素就是存貨減值損失約5.74億元，根據(jù)財報披露的數(shù)據(jù)顯示，原材料、在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品，總共有10億元，而庫存商品的價值占了85%。

2020年——極具挑戰(zhàn)的年份

1）電商與新零售的機遇與挑戰(zhàn)

前述的內(nèi)容中已經(jīng)提到，在2019年期末，國聯(lián)水產(chǎn)還有超過8億元的庫存商品，但是在一季度遭遇了中美貿(mào)易摩擦，以及疫情在全球的蔓延和惡化，所以為了清庫存和尋找新的增長點，國聯(lián)水產(chǎn)在電商與新零售的業(yè)務(wù)上，確實是在不斷嘗試。

國聯(lián)水產(chǎn)的電商業(yè)務(wù)，一直是由自己的全資子公司「廣州國聯(lián)水產(chǎn)電子商務(wù)有限公司」（以下簡稱“國聯(lián)電商”）來運作的。2019年，國聯(lián)電商的營收3.77億元，但是凈虧損了3844萬元。

而在2018年，國聯(lián)電商的凈利潤也僅為75.5萬元，對比營收3億的營收規(guī)模來說，這一點凈利潤基本上可以忽略不計。

根據(jù)國聯(lián)水產(chǎn)的2019年年報顯示，該公司與盒馬鮮生、京東生鮮、每日優(yōu)鮮等主要電商及新零售平臺深化業(yè)務(wù)合作，在三大平臺的銷售收入分別達到 1.26億元、9325.69 萬元、5925.5 萬元，較去年同期分別增長 106.05%、148.23%、123.46%。

增速看起來確實很漂亮，但是，我們來細化看看「每日優(yōu)鮮」的APP中，國聯(lián)水產(chǎn)在財報中重點提到的大單品——小龍蝦。每日優(yōu)鮮在自己的APP中，主推的都是自己找「洪湖新宏業(yè)」（這家工廠是福建安井投資的，占股19%）代工生產(chǎn)的小龍蝦。而據(jù)說前一陣子，天貓超市找江蘇的一家小龍蝦市場玩家下了一個8000萬的訂單。

在2019年，可以說國聯(lián)電商基本上是虧損換增長，但是增速卻放緩了。國聯(lián)電商如何在電商和新零售的渠道中找到更多的突破口，實現(xiàn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的快速增長，對于國聯(lián)電商來說，在今年變得尤為緊迫。

國聯(lián)水產(chǎn)在水產(chǎn)品業(yè)務(wù)的上游和中游已經(jīng)是一方霸主，但是在流通和C端市場上，能否依然玩的轉(zhuǎn)，還需要繼續(xù)觀察。

2）商超合作模板的復(fù)制，能否順風順水？

永輝超市作為國聯(lián)水產(chǎn)的第二大股東，一直都被放在臺面上反復(fù)講。那我們來細看一下，國聯(lián)水產(chǎn)與永輝超市的合作數(shù)據(jù)。2018年，雙方合作的第一年，雙方交易額為5137萬元；2019年，雙方交易額約為1.43億元，同比增長約179%。

根據(jù)永輝超市公布的2019年年報顯示，2019年永輝超市從國聯(lián)水產(chǎn)采購的金額為1.36億元，而2018年的采購金額為5070萬元。我們可以算一下毛利率，2019年國聯(lián)水產(chǎn)從永輝超市渠道銷售的產(chǎn)品毛利率5.3%，而在2018年的毛利率僅為1.3%。

根據(jù)國聯(lián)水產(chǎn)的財報顯示，該公司在2019年實現(xiàn)商超渠道收入為2.36億元，同比增長125%。那么，2018年，該公司的商超收入為10480萬元，永輝超市以外的商超的收入為5343萬元，占比51%。2019年，國聯(lián)水產(chǎn)從永輝超市以外的商超獲得的收入為9237萬元，同比增長72.88%。

不論是永輝超市，還是從永輝超市以外的商超市場的增長數(shù)據(jù)來看，都是可觀的。作為利益關(guān)聯(lián)方，永輝超市依然會力挺國聯(lián)水產(chǎn)，而國聯(lián)水產(chǎn)也將2020年與永輝超市的關(guān)聯(lián)交易額度提高至5億元。畢竟永輝超市與國聯(lián)水產(chǎn)是深度資本捆綁在一起的，在其他的商超合作伙伴那里能否得到如何大力的支持，還是得看對產(chǎn)品和市場的把握，以及供應(yīng)鏈的能力。

3）瞄準大單品——小龍蝦

過去，國聯(lián)水產(chǎn)主要依賴于對蝦，而經(jīng)過多年的品類擴張，已經(jīng)覆蓋對蝦、小龍蝦、羅非魚等數(shù)十種水產(chǎn)品品類。

小龍蝦做為一個千億市場的大單品，國聯(lián)水產(chǎn)不僅僅成立小龍蝦事業(yè)部，還控股了兩家小龍蝦公司——國聯(lián)（益陽）食品有限公司和國聯(lián)（監(jiān)利）食品有限公司（國聯(lián)水產(chǎn)占股60%，與湖北桐梓湖食品合資經(jīng)營），這兩家公司已經(jīng)在2019年順利投產(chǎn)。據(jù)悉，目前國聯(lián)益陽食品公司第一期車間已經(jīng)完全可以達產(chǎn)，可以達到5-6個億小龍蝦的生產(chǎn)規(guī)模。

國聯(lián)水產(chǎn)的2019年年報中，也有披露國聯(lián)（益陽）食品有限公司的營收和凈利潤數(shù)據(jù)，分別為1.49億元和凈虧損1799萬元。

在小龍蝦的這個賽道上，可以說，已經(jīng)略顯擁擠，各路玩家都已經(jīng)早早做了布局。福建安井之前入股了湖北新宏業(yè)（每日優(yōu)鮮和紅小廚的小龍蝦是有找新宏業(yè)代工生產(chǎn)的），一直深耕上游供應(yīng)鏈的信良記也布局多年。

國聯(lián)水產(chǎn)在小龍蝦的這個賽道上，遭遇劇烈的競爭是難以避免的，依托其在水產(chǎn)品類積攢的多年經(jīng)驗，以及對產(chǎn)品供應(yīng)鏈和加工的把控能力，能否支撐其快速占領(lǐng)市場，從而形成規(guī)模效應(yīng)？