引言：2015年元旦微眾銀行寫進(jìn)兩會(huì)報(bào)告，“互聯(lián)網(wǎng)”+“金融”正式登堂入室。 整個(gè) 2015 年，“互聯(lián)網(wǎng)金融”變成了和發(fā)源地美國(guó)截然不同的變種，暢通無阻，蓬勃發(fā)展。又幾乎是在一夜之間，P2P跑路事件使“互聯(lián)網(wǎng)”讓人避之不及。
互聯(lián)網(wǎng)金融的冬天到了，但 FINTECH的春天也一并到來。
FINTECH 是回歸金融本源的開始；
FINTECH 是科技改造金融的開始；
FINTECH 是尊重金融風(fēng)險(xiǎn)的開始；
FINTECH 是一切夢(mèng)想開始的地方。
第一部分：Fintech行業(yè)發(fā)展
Fintech行業(yè)的發(fā)展四個(gè)階段
定義：普華永道，金融科技是指金融服務(wù)與科技行業(yè)的動(dòng)態(tài)融合，科技類初創(chuàng)企業(yè)對(duì)傳統(tǒng)金融服務(wù)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行革新。
第一階段：免費(fèi)與自由元素滲透至金融領(lǐng)域
1992 年，美國(guó)第一家互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)商 Etrade 成立，推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)證券交易量持續(xù)增長(zhǎng)，逐漸取代傳統(tǒng)交易模式，并引發(fā)美國(guó)的第二次傭金價(jià)格戰(zhàn)。
Robinhood（免傭金）&IB（電子化支持券商）
第二階段：電子化支付形成互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)鏈
到了90年代末期，Paypal 完成了電子支付與貨幣基金的對(duì)接，標(biāo)志在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)下，一種新的交易方式誕生了，“互聯(lián)網(wǎng)金融”正式成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)，圍繞互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)業(yè)鏈也逐漸形成。
第三階段：Fintech 的前奏——P2P 興起
在 2007 年，以 Prosper 和 Lending Club 公司為代表的 P2P 模式興起，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)直接融資模式實(shí)現(xiàn)了金融的去中介化，并且?guī)?dòng)了美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展，為大量Fintech企業(yè)的誕生提供了外部環(huán)境，包括眾籌等直接融資的模式。
第四階段：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)加速 Fintech
移動(dòng)端的發(fā)展：
2013年：移動(dòng)流量占全球互聯(lián)網(wǎng)流量15%
2014年：移動(dòng)流量占全球互聯(lián)網(wǎng)流量25%
2015年：智能手機(jī)用戶數(shù)占互聯(lián)網(wǎng)用戶總數(shù)75%
2016年：全球智能手機(jī)用戶增長(zhǎng)放緩，飽和
近期，普華永道對(duì)來自全球頂尖金融機(jī)構(gòu)的 544 位業(yè)內(nèi)精英進(jìn)行了訪問，受訪者普遍認(rèn)為，支付的變革已經(jīng)發(fā)生，借貸領(lǐng)域的變革正要進(jìn)入快速通道，財(cái)富管理和保險(xiǎn)的變革已經(jīng)啟動(dòng)。
支付：最先被科技改造的金融領(lǐng)域最典型的公司就是支付寶
借貸：一是 P2P，滿足未被銀行覆蓋的中小企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)者的融資需求；二是消費(fèi)金融，在線平臺(tái)提供連接的便利、大數(shù)據(jù)支撐定價(jià)模型和風(fēng)控模型、信息技術(shù)支撐快速貸款流程以降低運(yùn)營(yíng)成本。
引出數(shù)字化資產(chǎn)管理（機(jī)器人投顧）：
數(shù)字化資產(chǎn)管理（機(jī)器人投顧）：整體趨勢(shì)是從科技輔助型轉(zhuǎn)化為科技主導(dǎo)型，發(fā)展前提是數(shù)據(jù)分析技術(shù)能有效地識(shí)別和量化風(fēng)險(xiǎn)。依賴于智能理財(cái)?shù)膽?yīng)用。但是，智能理財(cái)?shù)哪繕?biāo)并不是為用戶帶來絕對(duì)高的收益，而是通過個(gè)性化的配置，使得投資組合與用戶的風(fēng)險(xiǎn)承受力、風(fēng)險(xiǎn)偏好相匹配，規(guī)避因情緒導(dǎo)致的錯(cuò)誤操作，改善投資收益。
第二部分：機(jī)器人投顧發(fā)展
大邏輯框架：
機(jī)器人投顧的核心理論是優(yōu)化資產(chǎn)組合
1.Black-Litterman 模型
投資者對(duì)大類資產(chǎn)的觀點(diǎn)與市場(chǎng)均衡回報(bào)相結(jié)合，產(chǎn)生新的預(yù)期回報(bào)。具有符合直覺的組合和可以理解的權(quán)重配置。
2.馬克維茨資產(chǎn)組合理論
最廣泛的理論基礎(chǔ)就是馬克維茨資產(chǎn)組合理論，在保證風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，提高期望收益，或是在保證期望收益不變的情況下，降低風(fēng)險(xiǎn)。主要依據(jù)為馬克維茨資產(chǎn)組合理論和 Black Litterman 模型理論。 可以應(yīng)用到資產(chǎn)配置和策略配置
機(jī)器人投顧步驟：
1.國(guó)內(nèi)外的智能理財(cái)平臺(tái)多是通過 5-10 個(gè)問題，就將用戶進(jìn)行分類。按風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別劃分。
2.通過風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)確定客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以及相應(yīng)的資產(chǎn)組合風(fēng)格；
3.實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化地資產(chǎn)配置，可以進(jìn)行資產(chǎn)配置和策略配置；
4.使用新的量化投資策略投資新的市場(chǎng)；
5.實(shí)時(shí)監(jiān)控并且定期調(diào)整資產(chǎn)組合。
機(jī)器人投顧發(fā)展態(tài)勢(shì)：
1.資產(chǎn)配置＋ETF組合
2.量化投資＋智投組合
3.投研分析＋社交投資
4.機(jī)器學(xué)習(xí)（客戶行為）
機(jī)器對(duì)人工的替代 今年3月，AlphaGo 戰(zhàn)勝李世石讓我們?cè)俅螆?jiān)信，機(jī)器人代替人類工作，離我們?cè)絹碓浇?。?2025 年，約有25%的工作將由人工智能或是機(jī)器人所取代。在金融領(lǐng)域，人工智能離我們已經(jīng)很近了。
全球典型的智能投顧公司代表：
目前全美市場(chǎng)被4家智能投顧(資產(chǎn)配置類＋ETF)占領(lǐng)：
美國(guó)市場(chǎng)：
資產(chǎn)配置類（收取咨詢費(fèi)用）：
?Schwab Intelligent Portfolios
?Betterment
?Wealthfront
?FutureAdvisor
?LeanVest
?Personal Capital
例如，Schwab Intelligent Portfolios提供的ETF是從1600多只中精選54只作為投資標(biāo)的，其中 14 只是 Schwab ETF，8 只是 Schwab OneSource ETF，嘉信理財(cái)自身的產(chǎn)品占比 40.7%。Schwab 構(gòu)建的投資組合由不超過 20 種不同種類的資產(chǎn)構(gòu)成，包括股票、固收、房地產(chǎn)、大宗商品、現(xiàn)金等。
Wealthfront 提供的 ETF 產(chǎn)品僅包括 11 個(gè)種類：美股、海外股票、新興市場(chǎng)股票、股利股票、美國(guó)國(guó)債、新興市場(chǎng)債券、美國(guó)通脹指數(shù)化證券、自然資源、房產(chǎn)、公司債券和市政債券。
理財(cái)計(jì)劃咨詢與理財(cái)教育的網(wǎng)站，產(chǎn)品包括免費(fèi)的財(cái)務(wù)管理軟件、理財(cái)教育和三擋不同收費(fèi)的理財(cái)咨詢。
中國(guó)市場(chǎng)：
理財(cái)魔方、藍(lán)海智投(RIA)、投米（資產(chǎn)配置＋ETF）
量化策略配置類（收取傭金和提成）
美國(guó)：Motif——社交投資
簡(jiǎn)介：投資者可設(shè)計(jì)、共享和購買類似于交易所交易基金的專題投資組合“Motif”，其中最多可容納30只股票，對(duì)一個(gè) Motif只收取9.95美元的交易傭金。
勝算在握基于馬克維茨有效組合理論構(gòu)建股票組合，利用蒙特卡洛模擬計(jì)算組合風(fēng)險(xiǎn)，基于算法模型給出最優(yōu)的倉位建議。
中國(guó)：雪球
勝算在握基于APP是祥云信息和深圳市中證投資資訊有限公司（中證資訊）共同開發(fā)合作的，具有證券投資咨詢業(yè)務(wù)牌。
3. 社交投資
雪球：社交投資
Motif Investing 為代表的，主打社交投資，由專業(yè)人士（150）和社區(qū)用戶創(chuàng)建策略投資組合（18萬），用戶跟投。
中國(guó)市場(chǎng)：
寬策略金融科技：
1.資產(chǎn)配置＋ETF
2.策略配置＋量化實(shí)驗(yàn)室
量化投資研究平臺(tái)（多因子+事件驅(qū)動(dòng)+CTA策略+馬科維茨優(yōu)化）
3.社交投資
寬策略金融科技開始啟動(dòng)機(jī)器人投顧項(xiàng)目，憑借其深耕行業(yè)多年所積累的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，目前，寬策略已經(jīng)完成了智能投顧的初步布局，web、PC、app 端逐步上線。
涵蓋風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、最佳策略匹配、最佳資產(chǎn)匹配、一鍵跟單、賬戶診斷、風(fēng)險(xiǎn)控制以及投資組合再平衡。 集行情、研究、社交、交易為一體的一站式金融服務(wù)平臺(tái)
智能投顧行業(yè)目前缺陷：
1.法律障礙，代理客戶執(zhí)行賬戶投資或交易管理，尚需等待政策放行。
2.技術(shù)障礙，目前中國(guó)絕大部分資產(chǎn)類別無法通過某一接口自動(dòng)投資到多數(shù)資產(chǎn)之上。
3.投資品種太少。截至 2015 年年末，美國(guó)市場(chǎng) ETF 基金數(shù)量達(dá) 1594 只，體量大，品種齊全，能夠滿足資產(chǎn)的配置要求。 而我國(guó)僅有 127 只 ETF，交易所交易型基金總數(shù)也不過 479 只。
智能投顧：資管能力科技化，人工智能取代人，長(zhǎng)期與傳統(tǒng)投顧共存，互為補(bǔ)充。讓我們期待一場(chǎng)金融科技的革命。
