目的進(jìn)行資產(chǎn)配置

在清楚了投資的概念和常識(shí)之后，我們可以進(jìn)入到操作層面的事情了。

如果投資是為了長(zhǎng)期穩(wěn)定性的增值，那么投資的效果主要取決于資產(chǎn)的配置而并非哪一支股票的選擇，或者哪一次投資機(jī)會(huì)的把握。為什么這么說(shuō)呢？我們不妨看看投資一支股票成功與失敗對(duì)結(jié)果的影響。

不妨看三種情況：

1. 全部資產(chǎn)壓在一兩支股票上，或者一種投資上（比如貸款買了很多房子）。這種情況和賭博差不多，雖然有很大的幾率在短期內(nèi)資產(chǎn)暴漲，但是基本上沒有哪個(gè)公司能做到長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。而且很多時(shí)候單支股票波動(dòng)很大，即便在較長(zhǎng)的時(shí)間里它處于增長(zhǎng)狀態(tài)，但是短期會(huì)有暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。

比如 2000 年微軟打輸了反壟斷的官司，股價(jià)被腰斬，15 年后才恢復(fù)到當(dāng)初的股價(jià)。另外，由于單支股票不可能永遠(yuǎn)上漲，因此你必須在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)⑺u掉，這個(gè)賣點(diǎn)非常難選擇。我曾經(jīng)在百度、Facebook 和特斯拉上市時(shí)購(gòu)買過(guò)它們的股票，但是賣價(jià)都分別不到今天的 1/3、70% 和 1/2。

2. 某一支股票占資產(chǎn)的比例特別小。很多人想做點(diǎn)股票交易，看看自己“炒股”的水平，但是又怕虧錢，因此每次買很少的股票玩玩，這種做法實(shí)際上是浪費(fèi)時(shí)間和交易手續(xù)費(fèi)。我的一個(gè)朋友將資產(chǎn)的 5% 拿來(lái)買了十幾支股票，告訴我要看看自己是否能有巴菲特的本事。我告訴他這件事一點(diǎn)意義也沒有。假如他真投對(duì)了（或者蒙上了）一支股票，兩年漲了 10 倍（非常好了），平均每年5倍，由于這支股票占他資產(chǎn)的不到 0.5%，因此他資產(chǎn)的收益不過(guò)增加了 2.5% 左右而已，但是這種事情不會(huì)年年都遇上。

我在百度 IPO（首次公開募股）時(shí)，和高盛講希望認(rèn)購(gòu)一大筆，但是最后抽簽分到我手上的只有 100 股（相當(dāng)于今天的 1000 股），盡管它們的股價(jià)漲了 10 倍不止，但是對(duì)我資產(chǎn)的貢獻(xiàn)可以忽略不計(jì)，因?yàn)檎急忍×恕６@樣的 IPO 不是總有，對(duì)于一般投資者，即使有這樣的 IPO 也未必能夠分到，哪怕是一股。如果想在二級(jí)市場(chǎng)上找到這樣一支股價(jià)增長(zhǎng) 10 倍的股票，不知道要花多少時(shí)間，有這些時(shí)間和精力，不如把自己的本職工作做好，或者休息休息，陪家人玩玩呢。

3. 自己選一些股票，比如 10－20 支，構(gòu)成自己的投資組合。如果你運(yùn)氣好，選了 20 支還不錯(cuò)的，最后的投資回報(bào)可能相當(dāng)于指數(shù)基金。如果你對(duì)比一下美國(guó)道瓊斯指數(shù)（只有 30 支股票）和標(biāo)普 500 指數(shù)的走向，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們之間的相關(guān)性高達(dá) 99%。也就是說(shuō)，如果選得有代表性，很少的股票和具有幾百支股票的指數(shù)差不多。

既然是這樣，何必自己花時(shí)間做那些研究呢？大部分炒股的人連基本的金融知識(shí)都欠缺，看不懂財(cái)報(bào)，更不了解公司法和證券法，選擇股票完全靠自己的好惡，加上頻繁交易付出很多手續(xù)費(fèi)，幾年下來(lái)超過(guò)指數(shù)的可能性非常小。散戶投資者，只有 5% 的人表現(xiàn)超過(guò)指數(shù)，有 60% 的人在虧錢。

從這三種情況可以看出，即便選對(duì)一支股票，也未必能夠帶來(lái)財(cái)富長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，那么做投資從一開始就應(yīng)該放棄掉這種想法。通過(guò)投資獲得長(zhǎng)期復(fù)合增長(zhǎng)的回報(bào)，關(guān)鍵在于找到能夠搭上某種得益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“工具車”（Vehicle）。比如我們講，股票整體上是分享經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值，而債券也會(huì)對(duì)資本帶來(lái)一定的回報(bào)。這些都是好的投資工具。

其次，在股市低迷的時(shí)候，要有錢能夠買入股票，在股市高漲的時(shí)候，要知道拿回多少利潤(rùn)。懂得這兩條，即便是傻子做投資，也差不到哪里去。最后，根據(jù)個(gè)人情況要有一個(gè)合適的目標(biāo)。比如，有些人有閑錢可以放在那里 30 年不動(dòng)，而有些人 5 年后要結(jié)婚則需要用掉一大筆錢，他們投資時(shí)考慮的因素是不同的。再比如，有人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力較高，有些人資產(chǎn)少了 5% 都睡不著覺。那么他們投資的方式也是不同的。

結(jié)合這些考量，我可以給大多數(shù)人下面這樣的建議：

1. 我在《第一堂投資課》中提到的后三種投資工具，即風(fēng)險(xiǎn)投資、金融衍生品和高價(jià)值實(shí)物，大部分人不用考慮。當(dāng)然，你要是喜歡一條金手鏈或者一幅畫，買來(lái)使用、欣賞當(dāng)然沒有問題，但這不是你的投資。

2. 如果你決定在一個(gè)城市居住很長(zhǎng)時(shí)間，并且有能力買住房（不是投資房），你還是應(yīng)該買的。雖然很多一線城市房?jī)r(jià)非常貴，但是你要首先考慮的是房子的使用價(jià)值，而非它的投資價(jià)值。很多人一直在等房?jī)r(jià)下跌，或許 5 年后能夠等到，但是如果這樣讓自己的生活質(zhì)量有所下降，就不合算了。不過(guò)，如果現(xiàn)在沒有能力買房子，不要為了買而買，最后讓自己以及雙方家長(zhǎng)都負(fù)債累累，生活質(zhì)量反而下降。

3. 去掉住房和其他投資手段，現(xiàn)在只剩下兩種了，股票和債券。股票的好處是可以獲得長(zhǎng)期增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，雖然中國(guó)現(xiàn)在的股市秩序不太好，中小投資人在過(guò)去的十年里沒有從股市上獲得什么好處。但是，從世界范圍看，從幾百年的歷史上看，它依然是好的投資工具。

當(dāng)然，我前面已經(jīng)分析過(guò)了，絕大部分人，只要考慮那些交易成本極低的指數(shù)基金即可，不要瞎炒股。因?yàn)槲覀儚那懊嫒N情況的分析可以看出，盲目炒股即使碰上一支好的股票，對(duì)長(zhǎng)期投資回報(bào)也不會(huì)有太大的幫助。

4.當(dāng)投資工具只剩下兩種的時(shí)候，資產(chǎn)配置的策略就一目了然了。首先，選擇一個(gè)歷史上表現(xiàn)比較好的指數(shù)基金投資。雖然所有的投資人都會(huì)說(shuō)過(guò)去的表現(xiàn)不反映未來(lái)的收益，但是過(guò)去長(zhǎng)期表現(xiàn)不好的，以后表現(xiàn)好的可能性很小。

中國(guó)股市上有一個(gè)名詞叫做“黑五類股票”，即小股票、差股票、題材股、次新股、偽成長(zhǎng)股。對(duì)于后四類，要堅(jiān)決遠(yuǎn)離，對(duì)于第一類，如果是一個(gè)新公司，規(guī)模小倒不可怕，如果幾十年如一日，從來(lái)不產(chǎn)生什么利潤(rùn)，就要遠(yuǎn)離了。其次，就是選擇一組好的債券。由于中國(guó)地方債券和企業(yè)債券（以理財(cái)產(chǎn)品的形式出現(xiàn)）沒有嚴(yán)格的評(píng)級(jí)，因此國(guó)庫(kù)券是幾乎唯一的債券投資工具。

5. 每一個(gè)人，應(yīng)該根據(jù)自己的收入情況、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力和用錢的時(shí)間，按比例將資產(chǎn)分配到股票和債券中。比如年紀(jì)比較輕，平時(shí)不需要花錢，投資就是為了養(yǎng)老的人，將 80% 的錢以指數(shù)基金的方式投資到股市中都不算冒風(fēng)險(xiǎn)。剩下的 20%，除了留出 5% 的現(xiàn)金外，其余的可以放到國(guó)庫(kù)券中。但是，如果已經(jīng) 55 歲了，準(zhǔn)備 5-10 年后養(yǎng)老，就不能這么投資了。

因?yàn)楣墒械囊粋€(gè)衰退期可以長(zhǎng)達(dá) 20 年以上，美國(guó)股市在 1929-1933 年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，經(jīng)過(guò)了三十多年才恢復(fù)到當(dāng)初的水平。2001 年納斯達(dá)克崩盤后，2016 年才回到當(dāng)初的水平。而日本在 1991 年經(jīng)濟(jì)衰退后，股市至今沒有回到當(dāng)時(shí)的水平。

因此，不能等自己準(zhǔn)備用錢時(shí)，才發(fā)現(xiàn)無(wú)錢可用。對(duì)于老年人，投資反而需要穩(wěn)妥些。類似地，對(duì)于過(guò)兩年就要結(jié)婚或者買房的年輕人，千萬(wàn)不要抱有在股市上撈一筆解決首付的想法。運(yùn)動(dòng)員們都知道，在壓力下動(dòng)作會(huì)變形。

6. 如果你在股市投資上運(yùn)氣比較好，你的投資組合中股票這部分收益的比例會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)債券（和現(xiàn)金）的比例，比如你最初設(shè)定了 7:3 的比例，現(xiàn)在可能會(huì)變成 8:2 了，這時(shí)你需要拿回一部分股票的收益，而不是跟著大家在股市上一路狂奔。

提醒大家，當(dāng)我們遇到好運(yùn)氣時(shí)，一定要感謝上帝，不要感謝我們自己。相反，當(dāng)股市大跌時(shí)，恰恰不是你割肉的時(shí)候，這時(shí)候，你原先的債券或者現(xiàn)金就起作用了，你應(yīng)該買入股票，維持當(dāng)初設(shè)定的股票在投資組合中的比例。

這時(shí)，你其實(shí)用比較便宜的價(jià)格在投資。當(dāng)然，每一次交易是有成本的，這種投資組合的微調(diào)每年來(lái)一次就夠了。你微調(diào)的做法，實(shí)際上是在實(shí)踐巴菲特所說(shuō)的“別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪”。

任何人只要能做到上面簡(jiǎn)單的幾條，不愁獲得豐厚的長(zhǎng)期回報(bào)。