你好，這期音頻為你解讀的是《華爾街之戰(zhàn)》。我會(huì)用10分鐘左右的時(shí)間，為你講述書中的精髓：冒進(jìn)的策略導(dǎo)致貝爾斯登陷入現(xiàn)金流枯竭危機(jī)，瀕臨破產(chǎn)，在短短三天內(nèi)被摩根大通以每股2美元的價(jià)格收購。
說起什么是投資銀行的核心競爭力，大部分人第一反應(yīng)是想到了那些畢業(yè)于名校的高材生，他們穿著筆挺的正裝，開著豪車，有著精英的做派，他們的收費(fèi)十分昂貴，還有著百萬的年薪。以上都是事實(shí)，不過很多投行的人會(huì)告訴我們，這些其實(shí)是投行的噱頭而已，畢竟沒有哪家公司會(huì)把大筆資金交給一個(gè)穿著牛仔褲、T恤，騎著共享單車來自己公司的銀行職員。那么有人肯定要問，如果員工不是投資銀行的核心競爭力，那什么才是呢？在這本《華爾街之戰(zhàn)》中，作者凱特?凱利告訴我們，投資銀行的核心競爭力是估值、杠桿收購、兼并與收購方面的業(yè)務(wù)能力，而有一個(gè)原因會(huì)讓一家投資銀行幾天之內(nèi)就走向破產(chǎn)，那就是沒現(xiàn)金了。
接下來我們來說這本書的核心內(nèi)容。我將通過兩部分的內(nèi)容為你介紹本書:在第一部分中，我們來回顧一下貝爾斯登最后三日內(nèi)驚心動(dòng)魄的歷程。在第二部分中，我們來具體分析一下導(dǎo)致貝爾斯登危機(jī)的四個(gè)原因。
下面，我們就進(jìn)入第一部分的解讀。
貝爾斯登是華爾街投資銀行中的另類，其他的投資銀行都標(biāo)榜高大上的做派，而貝爾斯登標(biāo)榜的則是他們PSD的風(fēng)格，也就是poor貧窮，smart聰明以及desire對于財(cái)富的渴望。
進(jìn)入2000年后，貝爾斯登在次級(jí)抵押貸款方面大有作為，賺了好多錢，同時(shí)躋身華爾街投行之列，2007年1月，其股價(jià)更是突破了170美元，達(dá)到了歷史最高水平。
而這一切，在2008年3月戛然而止了。
當(dāng)年，由于美國房地產(chǎn)市場進(jìn)入下行周期，大批量出現(xiàn)抵押貸款違約的事件，很多與房地產(chǎn)貸款相關(guān)的金融產(chǎn)品，也相繼出現(xiàn)問題，因?yàn)閾碛写罅康拇祟惍a(chǎn)品，導(dǎo)致市場開始動(dòng)搖對于貝爾斯登的信心，加上標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪先后下調(diào)了貝爾斯登的評(píng)級(jí)，情況就更加雪上加霜了。
在兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后下調(diào)貝爾斯登評(píng)級(jí)之后，即使貝爾斯登拿出美國國債作為抵押品，也依然借不到錢，不到一個(gè)星期，貝爾斯登的現(xiàn)金儲(chǔ)備就從180億美元縮水到2億美元，連正常開門上班都很難了，這時(shí)的貝爾斯登已經(jīng)走到了破產(chǎn)清算的邊緣。
貝爾斯登當(dāng)時(shí)在全球與5000家對手有交易頭寸，還持有75萬個(gè)沒有平倉的衍生品合約，一旦破產(chǎn)，美國的金融市場恐怕會(huì)遭遇釜底抽薪，后續(xù)多米諾骨牌式的恐慌會(huì)造成多大的影響，更是無法計(jì)算。美國政府顯然不能繼續(xù)袖手旁觀了。
美聯(lián)儲(chǔ)先行動(dòng)了起來，他們打算說服財(cái)政部動(dòng)用外匯穩(wěn)定基金，收購貝爾斯登將其國有化，這個(gè)提議被財(cái)政部長給否決了，美聯(lián)儲(chǔ)只好另辟蹊徑。他們打算自己收購貝爾斯登，但是作為中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)沒有這么做的權(quán)限，于是美聯(lián)儲(chǔ)希望大型商業(yè)銀行摩根大通，盡快完成對貝爾斯登的收購，之后美聯(lián)儲(chǔ)再來接手。
摩根大通對貝爾斯登的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審核之后，認(rèn)為對方的資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)在是慘不忍睹，他們不想自己收購了這家公司后，貝爾斯登爛在自己手里，于是表示，要他們收購也行，不過條件是美聯(lián)儲(chǔ)能先剝離掉貝爾斯登風(fēng)險(xiǎn)極大的300億房貸類資產(chǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)同意了摩根大通的提議，紐約聯(lián)儲(chǔ)快速注資成立了一家有限責(zé)任公司，用來剝離貝爾斯登那有問題的300億房貸類資產(chǎn)，之后，摩根大通董事會(huì)批準(zhǔn)了貝爾斯登的收購。
摩根大通提出以每股8-12美元的價(jià)格收購，但是美國財(cái)政部長認(rèn)為，如果開價(jià)過高，老百姓會(huì)認(rèn)為政府在用納稅人的錢為貝爾斯登的錯(cuò)誤買單，最終摩根大通以每股2美元的價(jià)格收購了貝爾斯登。
于是，在短短的幾天內(nèi)，華爾街排名第五的投行從正常營業(yè)走到了破產(chǎn)清算的邊緣，最終以2美元一股的價(jià)格易手給了摩根大通。
在第一部分中，我們了解了貝爾斯登公司遭遇危機(jī)的72小時(shí)，作為全美最大投資銀行之一的貝爾斯登，怎么會(huì)在短短三天內(nèi)由一切正常，走到破產(chǎn)清算的境地？在第二部分，就讓我們來具體分析一下導(dǎo)致貝爾斯登危機(jī)的四個(gè)原因。
貝爾斯登引以為傲的用人機(jī)制，也正是導(dǎo)致他們危機(jī)的第一個(gè)原因。貝爾斯登招人并不需要應(yīng)聘者一定具有其他投行所標(biāo)配的常春藤學(xué)歷，只要符合PSD的標(biāo)準(zhǔn)就行。貝爾斯登與摩根斯坦利以及高盛，都是美國實(shí)力最強(qiáng)的投資銀行，不過摩根斯坦利和高盛的員工從出身和學(xué)歷而論，都比貝爾斯登的人更為高大上，摩根斯坦利和高盛的人，大多出身望族，從小見過大世面，對于風(fēng)險(xiǎn)心存敬畏，對于一夜暴富也沒有那么渴求，因?yàn)樗麄冊揪筒惶铄X。而貝爾斯登的人，很多出生寒門，同時(shí)又極端聰明，這就導(dǎo)致了他們愿意冒大風(fēng)險(xiǎn)博取一夜暴富，這是貧窮又追求財(cái)富的人典型的行為模式。
貝爾斯登員工愿意冒險(xiǎn)的心態(tài)，導(dǎo)致了貝爾斯登持有大量高風(fēng)險(xiǎn)的抵押證券組合，這是導(dǎo)致危機(jī)的第二個(gè)原因。貝爾斯登崩盤之后不久，外界的普遍觀點(diǎn)認(rèn)為貝爾斯登持有的大約300億美元的高風(fēng)險(xiǎn)抵押證券組合是導(dǎo)致其破產(chǎn)的罪魁禍?zhǔn)住Ｔ谖C(jī)發(fā)生之前，貝爾斯登里甚至沒有一個(gè)人說得清公司究竟面臨了多大的風(fēng)險(xiǎn)，以至于摩根大通在收購前對其進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，貝爾斯登公司沒人能告訴摩根大通，他們手里那么多高風(fēng)險(xiǎn)的證券組合到底都是些什么東西。
導(dǎo)致貝爾斯登危機(jī)的第三個(gè)原因是，他們的高杠桿資金運(yùn)作，高度依賴短期回購市場，缺乏完善的風(fēng)控體系，讓公司變得十分脆弱。貝爾斯登的成功長期以來都有一個(gè)致命的缺陷，那就是他們高度依賴短期回購市場的融資，通過借入隔夜資金來維持業(yè)務(wù)。任何一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，能夠在回購市場上借隔夜資金，并不僅僅因?yàn)槟愕牡盅浩酚卸嗪茫匾侨Q于對方對你的信心，他們相信你家底足夠厚，對于你能在第二天連本帶息償還這件事確信無疑。本來，大家都以為貝爾斯登家里放了好多金子，因此貝爾斯登在回購市場呼風(fēng)喚雨，要多少錢都借得到。直到兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一下子給公司降了級(jí)，大伙一看，原來這家伙家里根本沒金子，只有一堆爛掉的水果，這下誰還敢借錢給它？
貝爾斯登危機(jī)的最后一個(gè)原因，也是最重要的一個(gè)原因，就是他們手上沒有足夠的現(xiàn)金流儲(chǔ)備。如果手上有足夠的現(xiàn)金，員工策略冒進(jìn)，持有大量高風(fēng)險(xiǎn)證券組合，借不到短期借款，在充足的現(xiàn)金流面前都不是事兒，問題就在于貝爾斯登根本就沒有多少現(xiàn)金。第一部分中我們說了，美國財(cái)政部長把摩根大通收購貝爾斯登的價(jià)格壓到了2美元，他不希望美國人民覺得政府用納稅人的錢給貝爾斯登的錯(cuò)誤買單。而貝爾斯登最根本的錯(cuò)誤，在當(dāng)時(shí)的美國財(cái)政部長亨利·保爾森看來就是沒有充足的現(xiàn)金流儲(chǔ)備。保爾森之前是高盛的老大，他在位期間，非常重視高盛現(xiàn)金流的儲(chǔ)備，在他2006年卸任前往美國財(cái)政部就職的時(shí)候，高盛在銀行存儲(chǔ)的保證金已經(jīng)高達(dá)600億。由此可見，貝爾斯登對于現(xiàn)金流管理的疏忽大意而導(dǎo)致的破產(chǎn)危機(jī)，財(cái)政部長有十足的理由通過一個(gè)極低的收購價(jià)讓所有華爾街的大公司都記住這個(gè)昂貴的教訓(xùn)。
說到這兒呢，這本書的內(nèi)容已經(jīng)講完了，下面我們一起來總結(jié)一下：
在第一部分中，我們重溫了貝爾斯登驚魂72小時(shí)的歷程；在第二部分中，我們分析了導(dǎo)致貝爾斯登陷入危機(jī)的四個(gè)原因，他們分別是激進(jìn)的用人策略，持有的300億高風(fēng)險(xiǎn)抵押證券組合，高杠桿資金運(yùn)作，高度依賴短期回購市場同時(shí)缺乏完善的風(fēng)控體系，最后，也是最重要的是貝爾斯登缺乏足夠的現(xiàn)金流儲(chǔ)備。
以上就是《華爾街之戰(zhàn)》這本書的主要內(nèi)容了，希望大家通過我們的解讀，了解了穩(wěn)妥的策略以及現(xiàn)金流對于一家公司的重要性，貝爾斯登正是由于缺乏在這方面的考慮，一味采取激進(jìn)的策略，最終導(dǎo)致了被摩根大通以低價(jià)收購的命運(yùn)。
