——廣西梧州，西江。西江是珠江主流，它匯集了全廣西包括越南來的十來條大江大河，并通過靈渠和長江水系相連，在梧州匯合，由此使梧州成為兩廣地區(qū)最富裕的城市之一。當(dāng)年，李宗仁的一個鐵桿追隨者（哪怕丟了軍職官職也不受老蔣收買）在幾個任上都因貪腐過甚被趕走，最后被李安排到梧州負(fù)責(zé)西江航道安全。他每天早上派一個手下去江上巡視，看到滿載貨物的船就貼一張封條，說是有違禁品，要卸貨檢查，敲竹杠。如此，一個早上就能收到2000大洋，可見當(dāng)年西江的繁忙。而今西江上，幾乎只剩運沙船來來去去。歲月滄桑，改變了一條江，也改變了一座城。
我是最早提出“從資金驅(qū)動向定價驅(qū)動轉(zhuǎn)變”的。這個“最早”源自一個正確思考和錯誤判斷。
6124點牛市結(jié)束后，我就思考全流通會給市場帶來什么。思考結(jié)果是：它會改變市場供求關(guān)系，也將改變市場運行模式和股票定價標(biāo)準(zhǔn)。此后，我在很多文章里，都程度不同地鼓吹過這一思想，包括“忘掉6124”和新牛市等。對1849點后的牛市，也判斷它應(yīng)該一輪一波三折的“慢?！?，而不會是過去節(jié)奏明快、大起大落的牛市。直到2014年9月后，才意識到這個判斷太早，我對市場的認(rèn)識還太理想化了一點——在從資金驅(qū)動到定價驅(qū)動的牛市之間，要有一個過渡期。
其后的市場表現(xiàn)，基本就是過渡期的反映。
在一個資金驅(qū)動型的大牛市中，小盤股因“短小輕薄跑得快”，加上在熊市中的跌幅通常較大，所以牛市常常從“小盤股煽風(fēng)點火”開始，它們也更易在牛市的前半段勝出。但到后半段，其整體漲幅過大，估值已高得離譜，大盤股的相對低估值和高流動性就有了更強競爭優(yōu)勢、吸金優(yōu)勢，吸引存量和增量資金向大盤股流動，最終，兩大類股票的漲幅會大致趨同。
比如在6124點牛市中，上證50在前半段落后于上證380，但后者漲到2007年5月就基本結(jié)束了，最后幾個月的上漲基本上就是大盤股的事。最后，2個指數(shù)，一個漲了5.88倍，一個漲了6.56倍，上證50的漲幅等于上證380的0.9倍。而相似情況在1996-1997年的牛市中同樣存在——自2016年12月被一記悶棍打蒙后，其后表現(xiàn)最優(yōu)的就是四川長虹、深發(fā)展（平安銀行）等股票。
由此我們可從中提煉出資金驅(qū)動型牛市的3個主要事實——
所有的類股都不會缺席，只是遲到早退問題；
從小盤股占優(yōu)到大盤股占優(yōu)會一氣呵成，中間只經(jīng)過一次大震蕩；
最終，2類股票的整體漲幅會趨同。
但5178點的牛市卻不同。因中間突然遭遇釜底抽薪，牛市進程被中斷，其產(chǎn)生的結(jié)果就是：小盤股的牛市任務(wù)完成了，大盤股卻沒完成——以漲幅計算就是：上證50自2014年3月最低點到2015年最高點，只漲1.49倍；上證380從2012年12月低點開始，漲了3.18倍。從這個角度說，2638點來的上證50以及大盤藍籌股的表現(xiàn)，實質(zhì)上就是一種補課，補牛市后半段的課。
——過去的梧州，每年都要發(fā)一次大水，城被淹一次，所以梧州，普通人家都有一架梯子，發(fā)大水時人躲到二樓，靠梯子爬上爬下，富裕一點人家還要備一條小船，發(fā)大水時做交通工具。后來造了這條堤壩，一般年份就不會再有水淹梧州景觀了。但梧州人說，都是這條堤壩，斷了梧州財水，才使梧州沒落了。呵呵。
瀚民講過一個觀點：股價上漲有2種模式，“永不回頭”和“翻山越嶺”型，當(dāng)它呈翻山越嶺式時，只要把它上升波段的累計漲幅加起來，你就會發(fā)現(xiàn)，它和“永不回頭”型直線漲幅基本相等。從這個角度，可產(chǎn)生一種比對方法：將上證50指數(shù)自2638點來的漲幅加到5178行情中去，和上證380指數(shù)的3.18倍相比較。加總結(jié)果是，上證50迄今的累計漲幅為2.4倍，只有上證380直線漲幅的75%。
但只做這樣的比對是有缺陷的——沒有把市場的變化考慮進去。還有一個角度是比較“殘余漲幅”。對比結(jié)果是：從2014年3月低點到本周四，上證50指數(shù)的殘余漲幅1.24倍；從2012年12月低點到本周四，上證380指數(shù)的殘余漲幅為1.16倍。
換言之，從殘余漲幅看，上證50對上證380的市場優(yōu)勢已基本消失，剩下的就是它的與生俱來的流動性優(yōu)勢，以及迄今為止始終存在的估值優(yōu)勢（以上證50和上證380做比對，是為避免跨市場、跨指數(shù)，以及事后追溯造成的誤差）。
2種比對產(chǎn)生了2種可能。
第一種可能：大盤藍籌股的補課還沒補到位，如是，上證50指數(shù)在當(dāng)前位置上還有40%-50%漲幅。
第二種可能：由于2類指數(shù)的殘余漲幅已趨同，所以只能是十補九不足了。如是，上證50指數(shù)實際上已到位，或階段性到位。
第二種可能，滬綜指會難看些，但會減輕其他股票的下跌力度，畢竟，炒作是要錢的，要維持大盤藍籌股的上漲，只能拆掉更多的“西墻”，來補這個“東墻”。
我在《趨勢與估值》中說過，“靠‘二’甚至‘一’的股票來帶動‘十’的市場成本與代價越來越高，隱含的風(fēng)險也越來越大”。這個成本和代價，最早會由其他股票承擔(dān)，但最后，一定是由自己或大家一起承擔(dān)。
——昔日繁華商業(yè)街，如今冷冷清清，只有一條條像上海金陵路和舊時淮海路這樣的街道，訴說著昔日的繁華。
“估→察→斷→行”是一個完整投資過程不可缺少的4個環(huán)節(jié)。估測提供的是一種思想準(zhǔn)備和預(yù)期；觀察市場的變化是否符合估測結(jié)果，然后再做最后判斷，采取相應(yīng)行動，才是最重要的。
我覺得，考慮下面幾個因素：從殘余漲幅看，大盤藍籌股的市場優(yōu)勢已基本消失；上證50指數(shù)已接近其底部形態(tài)2592-1874點的1:1的目標(biāo)位，滬綜指也超過3324-3254點的3.34倍，并達到3301-3016點中途整理形態(tài)的1:1的點位（其1.11倍為3617點）；在過去20年里，滬綜指熊市反彈的最大幅度為38%，按此計算就是3640點；在此背景下，大盤股指數(shù)先是出現(xiàn)動量單日反轉(zhuǎn)（1月24日），本周一又出現(xiàn)明顯的頂背馳，滬綜指持續(xù)2年的漲勢結(jié)束，其概率至少已達80%以上。
借助去杠桿2.0版導(dǎo)致的供求失衡的加劇，這一調(diào)整對很多分類指數(shù)，如中證500、上證380、中小板綜來說，大C浪的特征都已非常明顯。稍好一點的唯有創(chuàng)業(yè)板指。
——我在去年底，中央經(jīng)濟工作會議結(jié)束后寫的《影響明年走勢的最大因素》中，把去杠桿列為影響2018年走勢的最大因素。但幾乎所有投行，都因會議《決議》沒有明確提到去杠桿，以為不再提去杠桿了。其實，政治這東西有它自己的一些玩法，不是公知們說的那樣簡單。就以“說”與“做”來說吧，什么事情該說不該做，什么事情該做不該說，什么事情要一邊做一邊說，什么事情要先說后做，都是要策略考慮的。需要群眾積極響應(yīng)的，都是邊說邊做，而且要大說特說。像去杠桿這種事，就該先說后做。說是吹風(fēng)，定基調(diào)、定方向，打招呼，真到實質(zhì)性啟動時，都會在輿論上保持靜默，否則會造成不良預(yù)期，放大它的負(fù)面影響，弄不好就會影響大局，壞了大大說的防止2個顛覆性變化——政治的和經(jīng)濟的。所以，正因為不提去杠桿了，我才知道要一項一項開始落實了。
——來一張敞亮一點的。
關(guān)于創(chuàng)業(yè)板指，我在上周提出了“初具雙底形態(tài)”的判斷。經(jīng)典的雙底模式通常是：2個底的落差在3%以內(nèi)，并呈不同的表現(xiàn)形式，前一個是V型，后一個就是曲折型、平底形、圓弧形。由于創(chuàng)業(yè)板指的1641點是一個V型，而1697點前后的震蕩太大，因此還只能說初具雙底形態(tài)，它的進一步驗證要看這次回調(diào)會不會創(chuàng)新低？會不會在1641點上下3%的幅度范圍內(nèi)形成相對平穩(wěn)的盤整形態(tài)？
對大級別調(diào)整，180天均線是否跌到一個重要黃金分割位其實也是個輔助工具。舉例說，1664點是滬綜指180天線跌幅達38%時產(chǎn)生的；創(chuàng)業(yè)板指在3478點調(diào)整中，見底于180天線的跌幅達33%時。目前其180天線的跌幅也剛好達到33%，這是一個重要的觀察視窗。
反過來說，這一雙底即使不能成立，創(chuàng)業(yè)板指也已處在大C浪的第4、第5浪之間。在這樣的一個過渡期，類股板塊之間的不同勢，會長期存在。
以180天線的跌幅來捕捉觀察視窗，也可用之個股，比如在這2、3周里，有2個創(chuàng)業(yè)板指成份股，漲幅都超過了30%，目前的表現(xiàn)依然強勁。它們一個在180天線跌幅達50%后進入強勢盤整，一個在跌62%后出現(xiàn)顯著的見底信號和強烈的上升欲望（去除停牌的、ST的，180天線跌幅超過60%的個股總共32個，唯有這個股票表現(xiàn)得強勁，這就是估-察-斷的重要性。估計到熊市結(jié)束時，180天線跌幅超過60%的股票會很多，它們是下一波牛市的淘金池）。只是個股情況比較復(fù)雜，要考慮諸多因素，才能下最后判斷，我們以后再談。
