“價(jià)值投資之父”格雷厄姆在早期的價(jià)值投資理論基礎(chǔ)上發(fā)展了一套比較完整的現(xiàn)代價(jià)值投資理念框架，格雷厄姆稱：“堅(jiān)持合理的投資理念并得到很好的建議，個(gè)體投資者的業(yè)績(jī)從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)會(huì)超過(guò)大型機(jī)構(gòu)，對(duì)此我深信不疑。”目前來(lái)看“國(guó)內(nèi)的個(gè)體投資者大部分不都是機(jī)構(gòu)和國(guó)家隊(duì)收割的韭菜嗎？”在我看來(lái)，國(guó)內(nèi)大多數(shù)的散戶都缺乏相關(guān)的投資知識(shí)，或者頻繁的追漲殺跌（在頻繁的買賣中，交易費(fèi)用會(huì)極大的侵蝕你的收益）。那么如何有效地配置自己的資產(chǎn)，讓自己的資產(chǎn)最起碼跑贏通脹，不至于縮水呢？
你會(huì)如何選擇？
想象一下，在年終時(shí)你的儲(chǔ)蓄有兩張配置方式，A是銀行一年期存款利率2%—3%左右；B是在年末你的資產(chǎn)會(huì)以投擲硬幣的方式來(lái)決定，如果正面朝上則獲得30%的投資收益，如果反面朝上則損失10%。
第一個(gè)選擇給了你固定收益，你可以通過(guò)簡(jiǎn)單的計(jì)算算出在N年后你的資產(chǎn)總額，這會(huì)是一筆絕對(duì)確定的收入；第二個(gè)選擇就有了不確定性，排除掉極端的全正全反的情況，我們以一年正一年反來(lái)計(jì)算，那么每?jī)赡甑氖找娲笾驴梢员硎緸椋?/p>
1.3*0.9=1.17
第二種選擇的年華利率等同于8.17%的收益率，與第一種3%左右的利率來(lái)比，第二種選擇的收益會(huì)高很多。但同時(shí)第二種選擇有其風(fēng)險(xiǎn)在里面，如果硬幣反面朝上的次數(shù)比正面多很多，那你的本金都將變得微乎其微。
各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益
現(xiàn)在不管是網(wǎng)購(gòu)還是團(tuán)購(gòu)，在進(jìn)行消費(fèi)前，你肯定會(huì)查看七歷史評(píng)價(jià)和使用感。類似地，在我們對(duì)一項(xiàng)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)有充分認(rèn)識(shí)之后，才會(huì)將一定比例的可支配收入投入該項(xiàng)投資。在今年黃金、美元、期貨等行情大好的情況下，我自己的原則是不懂的絕對(duì)不碰，因?yàn)槲覜]去研究過(guò)，對(duì)其潛在的風(fēng)險(xiǎn)不了解，我不想讓自己的資金投入在自己都感覺迷惑的產(chǎn)品里。幸運(yùn)的是，在互聯(lián)網(wǎng)這么發(fā)達(dá)的今天，我們動(dòng)動(dòng)手指就能查到大量有用的信息。
根據(jù)現(xiàn)在的投資市場(chǎng)來(lái)看，各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益大致可以分為：高風(fēng)險(xiǎn)高收益：股票、房地產(chǎn)、期貨等；中風(fēng)險(xiǎn)中收益：p2p、企業(yè)信用債等；低風(fēng)險(xiǎn)低收益：國(guó)債、銀行定期存款及保本理財(cái)產(chǎn)品等。相對(duì)應(yīng)的，投資于不同資產(chǎn)種類的基金收益和風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。
不管進(jìn)行什么類型的投資，首先我們應(yīng)該關(guān)注的是它的風(fēng)險(xiǎn)如何，流動(dòng)性如何，再去考慮收益率的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該時(shí)刻放在第一位，巴菲特的兩條投資原則：第一條，保住本金；第二條，請(qǐng)時(shí)刻記住上一條。假設(shè)現(xiàn)有兩種資產(chǎn)A和B，A每年20%的收益或者虧損10%，B每年10%的收益，投資期限10年。
A的收益率：1.2^5*0.9^5=1.47,即47%的收益。
B的收益率：1.1^10=2.59,即159%的收益。
隨著投資期限的拉長(zhǎng)，其差距會(huì)越來(lái)越大。
資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益是無(wú)論如何都分不開的，不要期望在承擔(dān)低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)可以獲得高額收益。
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如股票）短期來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)是較大的，每天都有較大的波動(dòng)，但我們放到一個(gè)成熟的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看（如美國(guó)），標(biāo)普500指數(shù)是穩(wěn)定增長(zhǎng)的。書中提到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有期限越長(zhǎng)，遭受嚴(yán)重?fù)p失的概率就越低。
資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是可以度量的。最簡(jiǎn)單的方法就是計(jì)算出各個(gè)時(shí)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差。
在投資前，要了解其歷史收益和風(fēng)險(xiǎn)，不關(guān)注長(zhǎng)期數(shù)據(jù)，很容易遭受更大的風(fēng)險(xiǎn)。
多元投資組合的市場(chǎng)表現(xiàn)
多元投資組合就是將資產(chǎn)配置于相關(guān)性低，風(fēng)險(xiǎn)收益不同的多個(gè)資產(chǎn)的方法。本書中以美國(guó)市場(chǎng)為例，以真實(shí)數(shù)據(jù)論證了“以最小化風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)的投資者必須在其組合中持有一定量的股票”。這在我們看來(lái)似乎有違常理，最小化風(fēng)險(xiǎn)難道不應(yīng)該是全部資產(chǎn)都放在低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上嗎，比如債券（這里的數(shù)據(jù)是債券和股票的一個(gè)組合，不包括銀行定存類保本產(chǎn)品），但歷史數(shù)據(jù)給我們上了一課。90%債券加10%股票（這里的股票是指美國(guó)標(biāo)普500）的風(fēng)險(xiǎn)比100%債券要小，同時(shí)收益較高。我想這就是投資組合的魅力所在吧。
歷史數(shù)據(jù)表明，如A與B有相似的風(fēng)險(xiǎn)和收益，且不完全相關(guān)，那么按固定比例，定期調(diào)平的投資組合不僅能降低單資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，也能提高收益，比如美國(guó)股票和國(guó)外股票。數(shù)據(jù)同樣說(shuō)明50/50的“傻瓜投資比例”比其它大多數(shù)表現(xiàn)要好。
多元化投資組合理論的核心是資產(chǎn)的相關(guān)性低——相關(guān)性越低，投資組合的市場(chǎng)表現(xiàn)就越好。定期調(diào)平的低相關(guān)性資產(chǎn)的比例讓自己能獲得超額收益，也就是“追跌殺漲”。這個(gè)操作思路與典型的散戶投資思路“追漲殺跌”是相反的，這就需要克服人的貪婪和恐懼的情緒。
最優(yōu)資產(chǎn)配置
最優(yōu)資產(chǎn)配置其實(shí)是一個(gè)偽命題，要弄清楚當(dāng)我們?cè)谡f(shuō)“最優(yōu)配置”的時(shí)候，我們想要表達(dá)的是什么。我們不可能知道未來(lái)的最優(yōu)資產(chǎn)配置，沒人能告訴你未來(lái)的“最優(yōu)資產(chǎn)配置”，我們只能通過(guò)歷史數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算過(guò)去的最優(yōu)配置是怎樣的。
歷史最優(yōu)配置只能是我們?cè)谧鲑Y產(chǎn)配置時(shí)的一個(gè)參考，未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)歷史數(shù)據(jù)來(lái)知曉。對(duì)于一般人來(lái)說(shuō)，與其費(fèi)盡周折去尋找所謂的“最優(yōu)配置”遠(yuǎn)不如堅(jiān)持自己的資產(chǎn)配置來(lái)的重要。
心態(tài)：在做資產(chǎn)配置時(shí)，我們應(yīng)該先告訴自己，資產(chǎn)配置不是為了收益的最大化，而是在取得相差不多的收益的同時(shí)讓風(fēng)險(xiǎn)最小化。如果你一開始就以錯(cuò)誤的心態(tài)來(lái)做資產(chǎn)配置，那你注定是失敗的。
在端正了自己的心態(tài)之后，我們總算準(zhǔn)備好配置你的資產(chǎn)了。你必須回答以下三個(gè)問(wèn)題：
我想持有多少種不同的資產(chǎn)形式？
我的投資組合保守程度如何?
我愿意承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)？
資產(chǎn)種類
那么問(wèn)題來(lái)了，你到底應(yīng)該持有多少種的資產(chǎn)呢？這就像問(wèn)別人“我活著的意義是什么”一樣讓人難以回答。對(duì)于一般人來(lái)說(shuō)，三種以上會(huì)是一個(gè)比較合理的建議。投資組合的復(fù)雜程度各有不同，你能持有資產(chǎn)的數(shù)量取決于你對(duì)投資組合復(fù)雜性的忍耐程度。這并不是告訴你配置的資產(chǎn)越多越好，不是這樣的。邊際效用遞減同樣對(duì)資產(chǎn)配置試用。就好比你有一個(gè)100平米的餐廳，如何布置餐桌的數(shù)量能夠有效提高營(yíng)業(yè)收入呢？當(dāng)你只有2張4人桌時(shí)，明顯是有很大浪費(fèi)的。你可以逐步增加餐桌數(shù)量，但你增加到比如10張4人桌，5張雙人桌后，你再增加餐桌數(shù)量來(lái)提供營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)不適用了。
書中將資產(chǎn)的復(fù)雜性進(jìn)行了劃分，復(fù)雜性最低的一級(jí)投資組合包括以下四個(gè)資產(chǎn)：美國(guó)大型公司股票，美國(guó)小型公司股票，外國(guó)股票，美國(guó)短期債券。如果你不喜歡投資，不喜歡研究，那么通過(guò)這個(gè)簡(jiǎn)單的投資組合，你就可以獲得較好的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傂Ч?。?dāng)然股票又可以繼續(xù)分為價(jià)值型和成長(zhǎng)型，投資組合還可以增加房地產(chǎn)等相關(guān)性低的資產(chǎn)中去。
保守程度
保守程度也就是你對(duì)跟蹤誤差的忍耐程度，即你的組合會(huì)與其他人的組合表現(xiàn)的差異大小。
風(fēng)險(xiǎn)承受度
資產(chǎn)配置的第三步是目前為止最簡(jiǎn)單的?，F(xiàn)在你只要決定整個(gè)組合中股票與債券的比例。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，本書作者建議最激進(jìn)的投資者也應(yīng)持有25%的債券，中等激進(jìn)的投資者持有50/50比例的股票和債券，保守的投資者持有30%的股票和70%的債券。在我看來(lái)，股票與債券的比例根據(jù)自己的投資期望及風(fēng)險(xiǎn)偏好做出最適合自己的配置比例即可，不一定要生搬硬套。
第一次寫算是讀書筆記的讀書筆記，大家隨意看看吧。
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