利率到底是市場說了算，還是政府說了算？

根據(jù)費(fèi)雪的利率理論，利率水平的決定完全是市場力量的作用，它的決定因素是資金的投資機(jī)會，人們對資金的時間偏好。但是在前面的課程里其實(shí)我們也提到，現(xiàn)代社會里各國的政府和央行都會對利率進(jìn)行嚴(yán)格的調(diào)控和控制。那么政府到底應(yīng)不應(yīng)該調(diào)控利率？政府對利率調(diào)控的好處和弊端各是什么？

大家要區(qū)分兩個容易混淆的概念：一個是市場的力量決定的利率，我們把它稱為“基礎(chǔ)利率”；另一個是政府干預(yù)形成的利率，我們可以把它稱為“干預(yù)利率”。現(xiàn)實(shí)生活中我們觀察到的利率，其實(shí)是這兩種力量綜合形成的。

我們先來看基礎(chǔ)利率，根據(jù)費(fèi)雪的利率理論，基礎(chǔ)利率是市場的基本經(jīng)濟(jì)力量決定的，包括時間的偏好、市場里的投資機(jī)會、財富的分布情況等等。

舉一個例子，比如一個國家如果發(fā)現(xiàn)了很多石油，賣石油掙了很多錢，這時候應(yīng)該怎么辦呢？不是一下子花掉，而是應(yīng)該存下來慢慢花，像挪威的主權(quán)基金、沙特的主權(quán)財富基金。這些基金的規(guī)模非常龐大，就增加了世界資金市場的資金供給，所以會導(dǎo)致世界市場上的利率低一些。實(shí)際上，上世紀(jì)80年代以來，世界的利率水平是呈趨勢下降的，這和資金的供給增加有很大的關(guān)系，這些資金不僅來自于石油輸出國，也來自于各個國家，包括我們國家的儲蓄積累。

下面我們再來說說干預(yù)利率。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中我們會發(fā)現(xiàn)，很少有國家會任憑市場的基本力量來決定利率，而是會進(jìn)行各種干預(yù)。比如說美聯(lián)儲加息，就是人為地抬高市場上的資金利率；再比如我們國家的央行加息就是提供存貸的基準(zhǔn)利率。通過這些操作你會發(fā)現(xiàn)市場上的資金利率變化，不完全是市場的基本力量決定的，而是受到政府的干預(yù)。

那么政府到底應(yīng)不應(yīng)該調(diào)控利率呢？好處和弊端分別是什么呢？

第一，政府調(diào)控利率是為了對抗經(jīng)濟(jì)周期，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣之后，政府就降息，降低資金的成本。降低資金成本以后，企業(yè)就會更加愿意投資，投資增加就會拉動經(jīng)濟(jì)。比如2008年的金融危機(jī)以后，各個國家為了刺激經(jīng)濟(jì)就紛紛降息，美國一直把利率降到0，而歐元甚至把利率降到了0以下，這些措施都是為了刺激投資、刺激消費(fèi)來拉動經(jīng)濟(jì)。

在現(xiàn)實(shí)生活中我們還觀測到，有很多國家不斷地降息，長期地實(shí)行低利率甚至負(fù)利率政策，也沒有看到拉動經(jīng)濟(jì)的效果，比如說日本，從1990年以來的利率就一直很低，前兩年也實(shí)施了負(fù)利率，但經(jīng)濟(jì)的增長也一直不景氣。

這就是第二點(diǎn)，從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說，降低利率能夠增加短期的總需求，但是不能夠增加長期的供給，也就是說不會增加長期的經(jīng)濟(jì)增長率。換句話說，降息和低利率這樣的政策，對于長期經(jīng)濟(jì)增長的作用是非常有限的，政府干預(yù)利率只能夠作為對抗短期經(jīng)濟(jì)周期波動的工具使用，而不能夠作為促進(jìn)長期經(jīng)濟(jì)增長的工具使用。

所以，政府到底應(yīng)不應(yīng)該調(diào)控利率是一個偽命題，在現(xiàn)實(shí)生活中沒有政府會放棄調(diào)控利率的這種權(quán)利。但是政府一定要認(rèn)識到的是，調(diào)控利率對于“燙平”短期的經(jīng)濟(jì)波動是有作用的，但是對于促進(jìn)長期的經(jīng)濟(jì)增長的作用是非常有限的。