最近的可轉(zhuǎn)債市場實在是火爆。參與可轉(zhuǎn)債打新的小伙伴們是越來越多，導(dǎo)致中簽率屢創(chuàng)歷史新低。要是總是不中簽，要如何參與可轉(zhuǎn)債投資呢？

這里就簡單介紹下可轉(zhuǎn)債的6大要素，小伙伴們可以按圖索驥，學(xué)習(xí)領(lǐng)悟后，加以實踐應(yīng)用。

一、轉(zhuǎn)股價

可轉(zhuǎn)債全稱叫可轉(zhuǎn)換公司債券（convertible bond）。從名稱上看就可以得知，可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上一種債券。它有期限，有利息，但又賦予了債券持有者將債券轉(zhuǎn)換為相對應(yīng)股票的權(quán)利。這樣，債券持有者就有3種權(quán)利可供選擇：1. 持有債券到期，拿回本金和相應(yīng)利息。2.轉(zhuǎn)換為股票，由上市公司的債權(quán)人變身為上市公司的股東。3.在可轉(zhuǎn)債二級市場上賣出債券，獲利。

轉(zhuǎn)股價就是可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為每股股票所支付的價格。例如：4月7日即將申購的裕同轉(zhuǎn)債，對應(yīng)的正股是裕同科技，轉(zhuǎn)股價為23.52元。就是說，可轉(zhuǎn)債每23.52元可以換成1股裕同科技股票。如果你持有1張裕同轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債面值100元，將其轉(zhuǎn)換為裕同科技的股票，可換得100元/23.52＝4.25股。

這里要注意的是，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的計算是用面值除以轉(zhuǎn)股價，而不是用可轉(zhuǎn)債的買入價除以轉(zhuǎn)股價。另外，轉(zhuǎn)股數(shù)量會取整數(shù)，多余的部分上市公司會以現(xiàn)金的形式退還給債券持有人。繼續(xù)用上面的假設(shè)：如果你用1張裕同轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，你可以得到4股裕同科技的股票，以及0.25股X23.52元/股＝5.88元的現(xiàn)金。

轉(zhuǎn)股價可以說是可轉(zhuǎn)債的定盤星。轉(zhuǎn)股價的高低直接關(guān)系著可轉(zhuǎn)債的價格是漲，還是跌。對于可轉(zhuǎn)債持有人來說，轉(zhuǎn)股價越低越有利。

二、轉(zhuǎn)股價值

轉(zhuǎn)股價值，顧名思義，就是一張可轉(zhuǎn)債按照轉(zhuǎn)股價，轉(zhuǎn)換為股票后的價值。這里面涉及到2個量：轉(zhuǎn)股價格和股票價格，轉(zhuǎn)股價是可轉(zhuǎn)債發(fā)行之初就確定的，而股票價格是每個交易日不斷變化的。寫成公式即：轉(zhuǎn)股價值＝（轉(zhuǎn)債面值／轉(zhuǎn)股價格）＊股票價格。還是舉裕同轉(zhuǎn)債的例子：裕同科技的股票現(xiàn)價是22.58元，低于轉(zhuǎn)股價格。則裕同轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值為：（100/23.52）*22.58=95.96元。

這里有小伙伴要奇怪了，想我花了100元買入1張可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)換為裕同科技的股票，怎么只能得到價值95.96元的股票呢？這不是個虧本買賣嗎？

這個疑問很好，轉(zhuǎn)股價值低于100元，即可轉(zhuǎn)債的面值時，說明可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的股票價格低于轉(zhuǎn)股價。

轉(zhuǎn)股價值和轉(zhuǎn)股價格成反比，和股價成正比。對于可轉(zhuǎn)債持有人而言，要想轉(zhuǎn)股價值變高，要么轉(zhuǎn)股價變低，要么股價變高。股價大大超過轉(zhuǎn)股價的時候，說明可轉(zhuǎn)債非常有投資價值。

三、溢價率

溢價率全稱轉(zhuǎn)股溢價率，是日常交易中衡量可轉(zhuǎn)債股性的標(biāo)尺。它是可轉(zhuǎn)債市場價格與轉(zhuǎn)股價值的比值。公式為：溢價率=可轉(zhuǎn)債市價/轉(zhuǎn)股價值。它也反映，小伙伴們以市價買入可轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股，是盈利還是虧損。如果溢價率為正，則虧；如果溢價率為負(fù)，則賺。

還是裕同轉(zhuǎn)債的例子。如果此時，以100元買入裕同轉(zhuǎn)債1張，轉(zhuǎn)股價值為95.96元，則溢價率為（100/95.96）*100%-100%=4.21%。說明此時小伙伴以100元裕同轉(zhuǎn)債是虧損的。

溢價率可以說是可轉(zhuǎn)債的靈魂。一支可轉(zhuǎn)債的溢價率大，要么是投資者普遍看好該支可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的股票的后市，要么是股票價格走勢非常差，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價。

如果溢價率為負(fù)，會出現(xiàn)什么情況呢？假如，以90元的價格買入1張裕同轉(zhuǎn)債，則溢價率為(90-95.96)*100%-100%＝-5.96%。此時，你相當(dāng)于以90元買入了價值95.96元的股票，賣出股票即可獲利5.96元。這就是轉(zhuǎn)股套利。但是，要注意的是，轉(zhuǎn)股套利具有不確定性。因為可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換的股票需要T+1日到賬，即今 天買入可轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)換為股票，要明天才能賣出。因此盡管表面上賺了5.96％，但如果明天股票開盤大跌大于5.96%，那么就會出現(xiàn)虧損。

四、下修轉(zhuǎn)股價

這個概念就涉及到上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的根本目的了。上市公司為什么要費時費力費錢地去發(fā)行可轉(zhuǎn)債呢？如果單純地想發(fā)行債券，上市公司可以直接發(fā)行公司債券。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的根本目的是，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債實現(xiàn)股權(quán)融資的目標(biāo)，是想讓可轉(zhuǎn)債持有人把手上的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，以避免還本付息。從這點看，可轉(zhuǎn)債持有人和上市公司控股股東是站在了一個陣營里。這是多么難得?。⌒∩艨梢院涂毓晒蓶|站在同一戰(zhàn)壕，而不是像在股市里一樣，被大股東收割。

倘若股價長期低迷，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價，這樣轉(zhuǎn)股溢價率長期為正，無人轉(zhuǎn)股，那該怎么辦呢？這個時候，就不是小伙伴們該操心了，而是上市公司控股股東要操心了。一般上市公司會采用2種方式：1.發(fā)布利好消息，刺激股價大漲。這樣溢價率就會縮小，甚至?xí)兂韶?fù)值。2.向下修正最初定好的轉(zhuǎn)股價，將轉(zhuǎn)股價定的很低，這樣，溢價率也會縮小。再稍微發(fā)布利好消息，配合資金拉抬下股價，就可以巧妙地讓持有人債權(quán)變股權(quán)了。

例如，將裕同轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價調(diào)整為20元，則溢價率會是多少呢？轉(zhuǎn)股價值＝(100/20)*22.58=112.9，則溢價率為(100/112.9)*100%-100%=-11.4%。下修轉(zhuǎn)股價后，轉(zhuǎn)股價值是112.9元，而市場價值是100元，當(dāng)然持有人愿意轉(zhuǎn)股了。

不過需要注意的是，下修轉(zhuǎn)股價是上市公司的權(quán)利，而不是義務(wù)。上市公司有權(quán)下修轉(zhuǎn)股價，而不是必須要這么做。另外，下修轉(zhuǎn)股價有著嚴(yán)格的限定條件。例如裕同轉(zhuǎn)債，下修轉(zhuǎn)股價需滿足如下條件：股票價格任意二十個連續(xù)交易日中至少十個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格 90%時，公司董事會有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決，該方案須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過方可實施。股東大會進(jìn)行表決時，持有公司本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的股東應(yīng)當(dāng)回避；修正后的轉(zhuǎn)股價格應(yīng)不低于該次股東大會召開日前二十個交易日公司股票交易均價和前一交易日的均價，同時，修正后的轉(zhuǎn)股價格不得低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值和股票面值。

小伙伴們看看下修轉(zhuǎn)股價的條件是不是很嚴(yán)格。不過不用擔(dān)心，你要堅信沒有幾個上市公司愿意還本付息的，哪怕是可轉(zhuǎn)債那點平均每年1%左右的利息，上市公司都不想支付。上市公司控股股東會在自己認(rèn)為合適的時候，下修轉(zhuǎn)股價。

還有一點，不要將下修轉(zhuǎn)股價和下調(diào)轉(zhuǎn)股價相混淆。下調(diào)轉(zhuǎn)股價是指正股因為分紅、送轉(zhuǎn)股等情況發(fā)生時，相應(yīng)地調(diào)整轉(zhuǎn)股價。此時，股價會除權(quán)除息，溢價率不會改變。而下修，因為縮小了溢價率，轉(zhuǎn)債價格一般會出現(xiàn)上漲。

賭下修轉(zhuǎn)股價，也就成為了一種操作方式。買入溢價率很高的可轉(zhuǎn)債，等著上市公司下修轉(zhuǎn)股價。轉(zhuǎn)股價下修，轉(zhuǎn)債價格上漲，此時要么賣出獲利，要么持有等到強贖獲利。

五、強贖

上面提到了強贖，那什么是強贖呢？強贖即強制贖回可轉(zhuǎn)債。有2種情況：1.到期強制贖回。可轉(zhuǎn)債一般存續(xù)期是6年，也有5年的。轉(zhuǎn)債到期后，上市公司會還本付息并強制收回持有人手中的可轉(zhuǎn)債。2.是提前贖回。出現(xiàn)這種情況是因為股價大漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價。有的持有人既想享受可轉(zhuǎn)債價格上漲的收益，又不想債權(quán)變股權(quán)，就會遲遲不轉(zhuǎn)股。于是為了保護(hù)上市公司?？赊D(zhuǎn)債的發(fā)行條款里賦予了上市公司提前強制贖回權(quán)。

舉裕同轉(zhuǎn)債的例子：有條件贖回條款在本次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi),當(dāng)下述兩種情形的任意一種出現(xiàn)時,公司有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債:①在轉(zhuǎn)股期內(nèi),如果公司股票在任何連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%(含130%)。

一旦上市公司發(fā)布強贖公告，意味著可轉(zhuǎn)債的市場交易價格漲到了天花板。此時，溢價率高的轉(zhuǎn)債在強贖公告發(fā)出后，就會大跌，向轉(zhuǎn)股價值回歸。

不過強贖公告對可轉(zhuǎn)債投資者來說，是勝利的號角。意味著，投資者可以賣出獲利，或者轉(zhuǎn)股持有獲利了。

六、回售

既然可轉(zhuǎn)債條款里有保護(hù)上市公司的條款，那有沒有保護(hù)小伙伴們這種散戶投資者的條款嗎？還真有。這就是回首條款。它是指持有人有權(quán)將可轉(zhuǎn)債以特定的價格賣回給上市公司。注意，這是持有人的權(quán)利，上市公司是無權(quán)拒絕持有人行使回售權(quán)利的?；厥蹆r格是100元面值加當(dāng)期利息，也就是100元多一點。

為什么要設(shè)置這一條款呢？這就得稱贊證監(jiān)會了。當(dāng)股票價格一直跌跌不休，可轉(zhuǎn)債跌破面值，比如現(xiàn)在市場上唯一跌破面值的亞藥轉(zhuǎn)債（市價90.15元），持有人不可能轉(zhuǎn)股，怎么保護(hù)持有利益呢？就要靠這個回售條款了。這也就是可轉(zhuǎn)債很難跌破100元面值的原因之一。不過要注意的是，回售一般要在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期的最后兩個年度才能行使。如果發(fā)現(xiàn)一支可轉(zhuǎn)債臨近回售期了，其市價還在100元面值以下，比如90元，那么此時就存在套利機會。以市價90元買入，等回售期到來，以100元多一點賣回給上市公司。堪稱穩(wěn)穩(wěn)地賺錢！

小伙伴們只要熟練掌握并運用這6大要素，就能在可轉(zhuǎn)債市場上收獲滿滿，賺得可觀的利潤。

除此之外，還有3點基礎(chǔ)常識需要小伙伴們了解。

1.可轉(zhuǎn)債交易實行的是T+0交易制度，即當(dāng)天買入，當(dāng)天即可賣出，無買入賣出次數(shù)限制。

2.可轉(zhuǎn)債交易無漲跌幅限制，沒有漲跌停板限制。一天之內(nèi)可以暴漲50%、60%甚至70％－80%，也可以暴跌70%－80%。需要小伙伴們注意風(fēng)險。

3.可轉(zhuǎn)債上市之后，需要6個月才能進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，未到轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)債不能進(jìn)行轉(zhuǎn)股，也不會觸發(fā)強贖條款。