文：屠夫1868
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所以羊群還是羊群，
屠夫還是屠夫。
金錢永不眠，屠夫問候各位早安。
一月一會的半天候策略月度回顧，祝周末愉快。
01? 核心理念
通過資產(chǎn)配置和再平衡，在「零主觀判斷」的情況下實現(xiàn)資產(chǎn)長期增值。
屠夫自己擁有多個投資策略組合，半天候只是我的“盾”——以最小的操作成本換取最大的“保護”。
組合僅采用場外基金，主要參考瑞·達利歐、大衛(wèi)·斯文森、克雷格·羅蘭等人給普通投資者的建議。
配置思路和操作原則可參考《配置篇2020》和《實操篇2020》。
02? 月度回顧：整體表現(xiàn)
當前累計收益率：?-?1.81%
歷史實際收益率：- 0.55%
2020第1季度收益率：- 9.01%
2020年3月收益率：- 5.89%
半天候資產(chǎn)配置自2018年7月12日第一筆投入起，截至今天已投資632天，當前累計收益率為-?1.81%?。
歷史實際收益率：對比2018年12月29日完成建倉時-1.27%的累計收益率，增長了- 0.55%。
2020第1季度收益率：對比2020年1月2日時+ 7.91%??的累計收益率，增長了- 9.01%。
2020年12月收益率：對比2020年2月29日時+4.33%?的累計收益率，增長了- 5.89%。
截至4月4日，通過螞蟻財富的更新數(shù)據(jù)得到凈值情況如下：
*標普500等QDII基金的買入確認和數(shù)據(jù)更新均為T+2，凈值會有些許偏差
03? 月度回顧：全場最佳
2020年第1季度，最佳表現(xiàn) Top 3 分別是：
黃金ETF?(+16.15%→+31.83%)
7-10年國開債?(+4.70%→+6.97%?)
3-5年國開債?(+2.88%→+5.09%?)
2020年3月份，最佳表現(xiàn) Top 3 分別是：
標普全球石油?(?-16.17%?→?-11.80%?)
3-5年國開債?(+3.84%→+5.09%?)
1-3年國開債(+2.81%→+3.40%?)
本月觸發(fā)的兩次增量式再平衡，屠夫在資金量上非?？酥?。
以我目前的現(xiàn)金儲備，就算剔除掉其他量化組合和套利組合的現(xiàn)金倉，剩余資金依然夠做至少10次這種級別的增量再平衡。
為了看出半天候的抗回撤效果，兩次再平衡的資金量都控制在組合整體的20%以內(nèi)，避免新增資金“抄底”的效應(yīng)太明顯。
而組合里扛住回撤的中流砥柱，就是這次最佳表現(xiàn)里的資產(chǎn)。
年初，交流群里有同學建議屠夫加入更多風險資產(chǎn)，理由是半天候“太穩(wěn)了，看著想打瞌睡”。
屠夫想說：
謝謝你的善意。
你很善良，同時也很傻氣。
可惜在投資世界里，
善良不保證你賺錢，
傻氣卻保證你虧錢。
咱們數(shù)據(jù)說話：
整個3月份乃至整個第1季度，
權(quán)益類資產(chǎn)沒有一個上榜最佳。
看看力保半天候、削弱組合回撤的都是什么資產(chǎn)？
去年一整年都不起眼的利率債，長中短久期全部上榜
去年年初有人“勸”屠夫減少配置、下半年隨即瘋漲的黃金
本月一度暴跌，觸發(fā)再平衡大量買入后，迅速回彈的石油
這些都是羊群看不上，而屠夫堅持配置足夠比例的資產(chǎn)。
所以羊群還是羊群，屠夫還是屠夫。
04? 月度回顧：全場最渣
2020年第1季度，最差表現(xiàn) Top 3 分別是：
富時發(fā)達市場REITs?(+8.08%→-21.62%)
標普500?(+15.11%→-6.86%?)
德國DAX 30?(+9.64%→-10.18%?)
2020年3月份，最差表現(xiàn) Top 3 分別是：
富時發(fā)達市場REITs(-1.16%→-21.62%)
海外債券??(?+6.66%→-7.60%?)
標普500??(?+3.84%→-6.86%?)
這個月最刺激的資產(chǎn)莫過于REITs。
潘興廣場資本管理公司的阿克曼，剛剛憑借CDS (Credit Default Swap) 對沖掉自己的多頭損失，甚至還有賺。
熟悉的配方，熟悉的味道，這套路我在《多數(shù)人學不會的賠率思維》和《用盡一生等一回的交易》講過，時隔十多年又來了一遍。
CDS大賺，意味著美國的房地產(chǎn)遭殃了，與之相關(guān)的REITs自然無法獨善其身。
屠夫在《深入淺出了解REITs》里才寫過，在過去50年的歷史里，REITs和美股的相關(guān)性不太高，可以起到一定的風險對沖作用。
萬萬沒想到，這個“相關(guān)性不太高”，也可以是「REITs跌得比美股兇多了」的意思……
屠夫目前維持對REITs這項資產(chǎn)的判斷不變，只是擔心上投摩根的這款REITs基金的運作：
一方面要保持跟蹤誤差可控，另一方面希望不會遭受過大的贖回壓力。
這可是目前最好的海外REITs投資工具了，跟蹤的富時發(fā)達市場指數(shù)也是NAREIT里的一款，個人認為比廣發(fā)等費率高、砸錢營銷的品種要好很多。
聊完REITs，順帶講講海外債券吧。
去年的海外債收益非常好，可能讓許多人忽視了風險。
比如《交流群精選 190908》收錄了關(guān)于“海外收益?zhèn)钡囊粋€問題，屠夫當時就重點提醒：
提問列舉的幾個海外債基金，
都是“收益?zhèn)?，別稱“垃圾債”。
債券評級低，風險大，所以利息高；
風平浪靜時是高收益，風起云涌時是高風險。
遇上金融危機時，評級低的債券很容易出現(xiàn)違約。
就算不違約，也會因為風險偏好降低 (就是大家覺得可能違約) 而遭到拋售，價格會快速下跌。
3月最差表現(xiàn)No. 2的華夏海外債，原來的全稱是“華夏海外收益?zhèn)?，持有的大多是BBB+至B-的債券，一個月內(nèi)下跌超過10%也就不足為奇了。
屠夫?qū)Ξ斍暗男蝿萜鋵嵾€挺積極的。
不是因為我對未來如何樂觀，而是因為我準備充分，危機下的回撤很有限，而且留出了充足的彈藥可以搶帶血籌碼。
除此之外，屠夫的邏輯也得到了驗證。
許多人此前所謂的“建議”和“判斷”，全是錯的，而我堅持了下來。
對大家來說也不是壞事 ——?
如果沒有這么一場危機，
你永遠不會知道自己有多天真。
在投資世界里，面子不值錢，賺錢才是硬道理。
發(fā)現(xiàn)錯了，趕緊改。
05? 本月操作
本月遇上歷史性全球資產(chǎn)大跌，美股2周4次熔斷的情況下，半天候觸發(fā)了兩次增量式再平衡 (追加資金)，其中：
3月12日的操作一步到位，詳見《一周兩熔斷，觸發(fā)再平衡》。
因為額度限制和費率問題，順帶把納斯達克100的標的基金從廣發(fā)切換到華安 (可惜不久后華安的額度也沒了)。
3月25日因為QDII基金的額度吃緊，雖然觸發(fā)了再平衡，納斯達克100、德國DAX 30和標普石油均無法申購，標普500單日申購限額100，只能做有限的再平衡，詳見《在悲觀中的二次再平衡》。
恒生指數(shù)的再平衡金額放到3月30日是因為操作疏忽，25日當天漏了的緣故。
由于再平衡計算比較初級，之前三次再平衡已經(jīng)詳細解釋過計算邏輯，在交流群里也有過完整的計算演示，今后不再贅述。
投資是隱形門檻很高的工作。依然搞不懂如何進行再平衡的同學，還請自己多多用功，別等錢虧光了才來哭。
月份所有操作如下圖：
凈值詳情請點擊底部【閱讀原文】查看DataV數(shù)據(jù)大屏。
