注：以下內(nèi)容來(lái)自鄭振龍教授授課的筆記

序言

我們知道會(huì)計(jì)上有借必有貸，借貸必相等。如果說(shuō)有賺必有賠，賠賺必相等，那就是零和博弈了。問(wèn)題是零和博弈創(chuàng)造價(jià)值嗎？這是個(gè)很困難的問(wèn)題。
不過(guò)，即使零和博弈不創(chuàng)造價(jià)值，它仍然可以使風(fēng)險(xiǎn)的配置最優(yōu)。畢竟每個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同，如果可以利用衍生品傳遞風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到再分配，那是極好的。這是各種衍生品存在的價(jià)值。倘若國(guó)家把衍生品看的很緊，誠(chéng)然投機(jī)倒把的行為會(huì)減少，但對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，必須自己背負(fù)風(fēng)險(xiǎn)了。實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)壞了，這大概就是事物的兩面性。
舉幾個(gè)例子：（我并未親自考證）
溫州模式：
高利貸大約在40%左右，而且基本是合法化的。（不知道是什么手段？）這主要因?yàn)闇刂萑讼矚g炒各種東西，風(fēng)險(xiǎn)比較大，杠桿也高。現(xiàn)在政府把他們串魷魚連在一起，正常年景來(lái)看，集群內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是降低了，但是一旦年景不好，虧損的企業(yè)卻倒閉不掉，因?yàn)槎即黄鹆恕＿@就釀成了一個(gè)隱患，大家吃風(fēng)險(xiǎn)大鍋飯，只能一起倒掉。
降低成本：
風(fēng)險(xiǎn)管理可以降低融資成本，比如在外貿(mào)行業(yè)，我們可以對(duì)沖時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)，這樣成本降低了，更容易借到錢了。當(dāng)然也可以考慮互換，這基本是源于比較優(yōu)勢(shì)，后面會(huì)詳細(xì)討論。
終生退貨：
據(jù)說(shuō)有家紅木企業(yè)可以終生退貨，這相當(dāng)于一個(gè)美式看跌期權(quán)。而且由于執(zhí)行時(shí)間無(wú)限長(zhǎng)，據(jù)說(shuō)價(jià)值會(huì)相當(dāng)于實(shí)物本身。這家企業(yè)果不其然倒閉了。
法院判案：
有的合同糾紛必須按照期權(quán)定價(jià)方法才能算出賠償額度，這也很有趣。
期權(quán)激勵(lì)：
一般來(lái)說(shuō)期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總是要比股票激勵(lì)計(jì)劃要好。因?yàn)槿藗兛倱?dān)心企業(yè)倒閉了怎么辦，到時(shí)候如果持有股票那就兩手空空了。但是如果持有一個(gè)看跌期權(quán)，相當(dāng)于買了份保險(xiǎn)，這就好的多了。
理財(cái)產(chǎn)品：
現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)品大抵是固定收益多一些，要不就是貨幣基金，收益率沒(méi)什么意思。但是我們可以用衍生品構(gòu)建出風(fēng)險(xiǎn)不很高但也有較可觀收益的產(chǎn)品。具體例子是摩根大通的保本指數(shù)存單，追蹤S$P500指數(shù)。大體就是把錢投到貨幣/債券市場(chǎng)一部分，用來(lái)保本。這時(shí)候還會(huì)剩下一些，再去買期權(quán)。至少可以做到保本，賺錢也是可能的。
By the way, let’s talk about fixed income securities. Fixed income securities mainly deal with yield curve consist of the whole period. Compared with the stocks, they are a little bit complex since stocks just concentrate on one spot. So it is necessary to learn this instrument.