聚贏盤前攻略

2018年1 月16日 星期二
總部投資顧問團(tuán)隊(duì)

【投資導(dǎo)讀】

★今日頭條

1、十二部門發(fā)文保障化肥生產(chǎn) 龍頭企業(yè)產(chǎn)銷或提升

發(fā)改委網(wǎng)站15日顯示，發(fā)改委等十二部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于做好2018年春耕化肥生產(chǎn)供應(yīng)和價(jià)格穩(wěn)定工作的通知》，提出要全力保障化肥生產(chǎn)、加強(qiáng)運(yùn)輸和信貸支持、做好淡季儲(chǔ)備調(diào)控等。通知還提出，允許污染物達(dá)標(biāo)排放的化肥、煤炭生產(chǎn)企業(yè)正常開工生產(chǎn)，切實(shí)提高化肥生產(chǎn)供應(yīng)量。為進(jìn)一步發(fā)揮化肥淡季商業(yè)儲(chǔ)備的調(diào)節(jié)作用，國(guó)家將追加安排550萬噸化肥淡儲(chǔ)任務(wù)（2年有效）。

點(diǎn)評(píng)：當(dāng)前受多種因素影響，部分地區(qū)化肥生產(chǎn)供應(yīng)偏緊，價(jià)格上漲較快。通知提出切實(shí)提高化肥生產(chǎn)供應(yīng)量，龍頭企業(yè)有望受益于產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)，以及排放標(biāo)準(zhǔn)提高帶來的集中度提升。

2、供應(yīng)持續(xù)緊缺 玻纖產(chǎn)品有望量?jī)r(jià)齊升

據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，近期玻纖系列產(chǎn)品供應(yīng)持續(xù)緊缺。無堿玻纖方面，無堿2400tex纏繞紗貨源緊缺，其他型號(hào)庫(kù)存均處低位。價(jià)格繼開年首周上調(diào)后，部分企業(yè)上周繼續(xù)調(diào)高200-300元/噸，無堿2400tex纏繞紗最新5200-5400元/噸。中堿玻纖方面，山東玻纖目前僅有格賽博一條在產(chǎn)，貨源供應(yīng)持續(xù)緊缺，中堿300tex以上直接紗主流報(bào)價(jià)6300元/噸左右。

點(diǎn)評(píng)：業(yè)內(nèi)認(rèn)為，年環(huán)保督查嚴(yán)導(dǎo)格致不合規(guī)玻纖小廠陸續(xù)關(guān)停，疊加上游原料、燃料價(jià)格上漲以及部分池窯企業(yè)陸續(xù)停工，導(dǎo)致玻纖系列產(chǎn)品供應(yīng)持續(xù)緊缺，庫(kù)存維持低位。需求方面，一季度為PCB行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存重要時(shí)點(diǎn)，對(duì)玻纖紗等產(chǎn)品的消費(fèi)需求十分旺盛。加之國(guó)內(nèi)汽車、電子等領(lǐng)域景氣度的回升，對(duì)玻纖需求支撐較強(qiáng)。在供需格局不斷改善背景下，玻纖產(chǎn)品有望量?jī)r(jià)齊升，行業(yè)有望進(jìn)一步回暖。

【市場(chǎng)資訊】

★每日資訊

1、新股信息

○科順股份：申購(gòu)代碼：300737，發(fā)行價(jià)9.95元，申購(gòu)上限4.55萬股，主營(yíng)建筑防水材料。

2、市場(chǎng)信息

○國(guó)務(wù)院：為促進(jìn)深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)一體化發(fā)展，結(jié)合特區(qū)建設(shè)發(fā)展面臨的新形勢(shì)新使命新任務(wù)，同意撤銷深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)管理線。

○國(guó)土資源部：我國(guó)將研究制定權(quán)屬不變、符合規(guī)劃條件下，非房地產(chǎn)企業(yè)依法取得使用權(quán)的土地作為住宅用地的辦法，深化利用農(nóng)村集體經(jīng)營(yíng)性建設(shè)用地建設(shè)租賃住房試點(diǎn)，推動(dòng)建立多主體供應(yīng)、多渠道保障租購(gòu)并舉的住房制度，讓全體人民住有所居。政府將不再是居住用地唯一提供者。將探索宅基地所有權(quán)、資格權(quán)、使用權(quán)“三權(quán)分置”，落實(shí)宅基地集體所有權(quán)，保障宅基地農(nóng)戶資格權(quán)，適度放活宅基地使用權(quán)。

○國(guó)資委：2018年進(jìn)一步推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域混改試點(diǎn)，探索優(yōu)先股、特殊管理股制度。

○發(fā)改委等12部門：聯(lián)合下發(fā)關(guān)于做好2018年春耕化肥生產(chǎn)供應(yīng)和價(jià)格穩(wěn)定工作的通知。

○外交部：中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任、發(fā)改委副主任劉鶴1月22日至25日將出席世界經(jīng)濟(jì)論壇2018年年會(huì)。

○人民日?qǐng)?bào)：近期，國(guó)家部委陸續(xù)召開年度工作會(huì)議，對(duì)2018年工作作出部署。加快新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，培育發(fā)展新動(dòng)能，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)有重要意義。在很多部委2018年的工作規(guī)劃中，都有支持培育新動(dòng)能的相關(guān)舉措。

○經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：“居民購(gòu)房高杠桿”將成調(diào)控重點(diǎn)，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)今年房貸或保持“量縮價(jià)漲”態(tài)勢(shì)。

○民航局：與長(zhǎng)三角三省一市簽署戰(zhàn)略協(xié)議。

○上海：召開高規(guī)格會(huì)議，對(duì)推進(jìn)新一輪城市總規(guī)作動(dòng)員部署。市委書記李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，要全面增強(qiáng)城市核心功能，加快建設(shè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易、航運(yùn)、科技創(chuàng)新中心“五個(gè)中心”，對(duì)外要能配置全球資源，對(duì)內(nèi)要輻射帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

○央行：深度貧困地區(qū)符合條件企業(yè)IPO即報(bào)即審、審過即發(fā)。

○媒體：近日，市場(chǎng)盛傳原油期貨將于1月18日上線，上海期貨交易所（下稱上期所）權(quán)威人士告訴財(cái)新記者上述傳言不實(shí)，1月18日是此前內(nèi)部討論時(shí)建議的時(shí)間，但是目前看這個(gè)時(shí)間還不成熟，可能要等到3月份，具體推出時(shí)間還需跟證監(jiān)會(huì)再討論。

○央視財(cái)經(jīng)：公安部、最高檢、最高法、工信部、央行等部門宣布，將采取聯(lián)合治理模式，攜手更多的政府部門和企業(yè)，提高打擊網(wǎng)絡(luò)黑色產(chǎn)業(yè)鏈力度，共同構(gòu)建“網(wǎng)絡(luò)安全共同體”。

【晨會(huì)紀(jì)要】

1、中信證券

【交運(yùn)（航空機(jī)場(chǎng)）準(zhǔn)點(diǎn)促需求回流，價(jià)改助推盈利基礎(chǔ)。2017年底淡季不淡顯示需求韌性，及新設(shè)執(zhí)行后準(zhǔn)點(diǎn)率大幅改善帶動(dòng)高質(zhì)旅客回流；優(yōu)質(zhì)干線票價(jià)放開疊加新政調(diào)控下供需緊平衡和競(jìng)爭(zhēng)格局的趨穩(wěn)，核心市場(chǎng)航線量?jī)r(jià)彈性有望進(jìn)一步擴(kuò)大，航空中長(zhǎng)期盈利基礎(chǔ)持續(xù)改善。

【合盛硅業(yè)（603260）】募投加碼硅基新材料業(yè)務(wù)，具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的硅行業(yè)龍頭。合盛硅業(yè)受益于硅化工行業(yè)觸底反彈，未來業(yè)績(jī)有確定性空間。且公司全產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯，具有良好成本把控和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定上行的同時(shí)，公司布局的硅基新材料業(yè)務(wù)將為公司帶來持續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)儲(chǔ)備。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

【國(guó)禎環(huán)保（300388）】三重動(dòng)力助推駛?cè)肟燔嚨劳晟瓢鎴D升級(jí)綜合服務(wù)商。預(yù)計(jì)2017~2019年業(yè)績(jī)分別為0.62/1.02/1.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為36/22/15倍。核心看點(diǎn)：市政污水運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)；工業(yè)水稀缺標(biāo)的；PPP在手訂單豐富。給予公司2018年30倍目標(biāo)P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為30.7元，首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

周一兩市全面下跌，上證綜指收盤跌0.54%報(bào)3410.49點(diǎn)；深成指跌1.35%報(bào)11307.46點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板跌2.97%報(bào)1732.62點(diǎn)，成交量小幅放大。股指震蕩回調(diào)，個(gè)股紛紛下探，短線風(fēng)險(xiǎn)已現(xiàn)。預(yù)計(jì)股指整體向上趨勢(shì)不變，但短線下探支撐位還需持續(xù)，3350點(diǎn)附近或能震蕩企穩(wěn)。個(gè)股操作上，繼續(xù)保持少量倉(cāng)位，多看少動(dòng)，等待低位再進(jìn)場(chǎng)。

【研報(bào)推薦】

1、國(guó)泰君安：海螺水泥（600585.SH）：打消不確定性，新年望再登新平臺(tái)業(yè)績(jī)上修大超預(yù)期，提升目標(biāo)價(jià)至46.2元，維持增持評(píng)級(jí)。公司公告預(yù)計(jì)2017年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利同比增加59.7～76.8億元人民幣，增幅70%～90%；預(yù)告時(shí)點(diǎn)和幅度超預(yù)期，上調(diào)2017-19年EPS至3.03、3.85、4.31元（+0.28/0.58/0.64），參考可比公司12xPE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至46.2元（+9.96），維持增持評(píng)級(jí)。漲價(jià)得到業(yè)績(jī)確認(rèn)，打消市場(chǎng)疑慮。本次全年業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間比三季報(bào)明顯提升，由此確認(rèn)了2017Q4超預(yù)期的漲價(jià)打消市場(chǎng)疑慮，由此2017年全年歸母利潤(rùn)區(qū)間為145億~162.1億，測(cè)算靠近上限；估算4季度銷量約8300萬噸，創(chuàng)歷史最高單季度發(fā)貨水平，量?jī)r(jià)齊升帶來業(yè)績(jī)超預(yù)期；淡季不淡顯彈性，一季報(bào)仍有望大幅提升?？紤]到當(dāng)前東部大部分地區(qū)處于歷史極低庫(kù)存且春節(jié)期間錯(cuò)峰停產(chǎn)長(zhǎng)于往年，判斷Q1進(jìn)入淡季價(jià)格波動(dòng)或明顯好于往年，淡季不淡概率增強(qiáng)，測(cè)算18Q1有較大概率業(yè)績(jī)?cè)鏊僭偕吓_(tái)階，因此2018年盈利曲線或進(jìn)一步上修；市場(chǎng)對(duì)需求穩(wěn)定性仍較悲觀，排污證和環(huán)保稅影響將擴(kuò)散，景氣度可持續(xù)性或好與以往。2018年排污證、環(huán)保稅的征收將進(jìn)一步淘汰落后和高成本產(chǎn)能，因此變量在需求端，補(bǔ)庫(kù)、棚改、新農(nóng)村以及基建復(fù)工推動(dòng)下有望繼續(xù)平穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)需求悲觀預(yù)期有望修正可持續(xù)性好于以往，并且海螺等盈利能力強(qiáng)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)高的水泥資產(chǎn)或估值溢價(jià)；

2、國(guó)泰君安：天齊鋰業(yè)（002466.SZ）：配股完成，鋰業(yè)巨頭再啟航

配股順利實(shí)施，維持增持評(píng)級(jí)。公司順利完成配股，募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)加速擴(kuò)張電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)能，未來有望依托資源稟賦夯實(shí)固體鋰資源龍頭地位?？紤]配股攤薄，維持2017-19年EPS1.97/2.28/3.34元，維持目標(biāo)價(jià)71.62元，對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E21x。配股募集資金實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)。本次天齊鋰業(yè)配股認(rèn)購(gòu)總金額16.3億元，主要用于推進(jìn)澳大利亞年產(chǎn)2.4萬噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目建設(shè)。截至2017年4月21日，項(xiàng)目已經(jīng)投入3.9億元，未來公司將依托自有現(xiàn)金流和配股資金加速擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2018年底開始礦石試車，10個(gè)月后產(chǎn)能利用率上行至80%?？紤]到Talison較高的鋰輝石品位和天齊鋰業(yè)鋰鹽加工能力，公司龍頭地位有望進(jìn)一步夯實(shí)且保持有競(jìng)爭(zhēng)力的生產(chǎn)成本。擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。公司于2017年6月開始研究的二期2.4萬噸/年氫氧化鋰項(xiàng)目審議通過，擬自籌3.28億澳元投資建設(shè)，預(yù)計(jì)2019年底竣工試生產(chǎn)。屆時(shí)公司將先后建成一期氫氧化鋰（2018年10月竣工）、泰利森鋰輝石擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（總產(chǎn)能折合18萬噸/年碳酸鋰，2019年竣工）和二期項(xiàng)目；以及規(guī)劃的遂寧碳酸鋰項(xiàng)目。公司總產(chǎn)能將達(dá)到約8.5萬噸/年（碳酸鋰當(dāng)量）。催化劑：新能源汽車銷量超預(yù)期；

3、國(guó)泰君安：伊利股份（600887.SH）：行業(yè)高景氣度最大受益者，單寡頭地位逐漸明朗

投資建議：維持公司2017-18EPS預(yù)測(cè)1.07、1.33元，參考可比公司：給予2018年30倍PE，維持目標(biāo)價(jià)40元，增持。低線城市消費(fèi)量上升、高線城市消費(fèi)升級(jí)，行業(yè)高景氣度下公司受益最為明顯。2017年行業(yè)增速同比升3pct、達(dá)6%，旺季甚至出現(xiàn)基礎(chǔ)白奶缺貨現(xiàn)象，需求回暖明顯。其中低線城市受益經(jīng)濟(jì)回暖，消費(fèi)量顯著提升；高線城市消費(fèi)升級(jí)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速上移。公司作為龍頭同時(shí)受益低線消費(fèi)回暖、高線消費(fèi)升級(jí)：織網(wǎng)計(jì)劃推進(jìn)下公司渠道繼下沉、滲透率提升，受益低線回暖最為明顯；較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司擁有更強(qiáng)品牌力、產(chǎn)品力，預(yù)計(jì)2017年來安慕希增速達(dá)30%，金典增速近20%，暢輕增速亦達(dá)雙位數(shù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速上移。高線、低線市場(chǎng)同步推進(jìn)，目前公司市占率同比升2pct、達(dá)34.7%，受益行業(yè)高景氣度最明顯。預(yù)計(jì)2018公司營(yíng)收將雙位數(shù)增長(zhǎng)，單寡頭地位逐漸明朗。供需拐點(diǎn)利好競(jìng)爭(zhēng)趨緩，公司盈利能力有望提升。近年來原奶價(jià)格低位運(yùn)行，受此影響，預(yù)計(jì)未來奶牛存欄量將下降、原奶價(jià)格將平穩(wěn)上行，同時(shí)瓦楞紙等包材價(jià)格高漲，行業(yè)成本壓力較大，疊加需求回暖，供需雙拐點(diǎn)下中小企業(yè)價(jià)格戰(zhàn)意愿下降，競(jìng)爭(zhēng)有望趨緩。公司銷售費(fèi)用率近年保持高位，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩下存1-2pct壓縮空間。針對(duì)成本壓力，公司可通過產(chǎn)品升級(jí)、減少促銷等方式對(duì)沖，預(yù)計(jì)毛利率將穩(wěn)中略降。費(fèi)用壓縮疊加毛利率相對(duì)穩(wěn)定，未來公司凈利率向10%靠攏。

4、國(guó)泰君安：美的集團(tuán)（000333.SZ）：Q3業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，估值繼續(xù)向明年切換

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至62.6元，建議增持：Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊俾猿袌?chǎng)預(yù)期，符合預(yù)期，維持17年EPS預(yù)測(cè)為2.65元，因提價(jià)持續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)未來盈利能力回升幅度優(yōu)于預(yù)期，上調(diào)18-19年EPS預(yù)測(cè)為3.48/4.01元（原3.10/3.54元，+12%/13%），因估值切換，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至62.6元（原50元，+25%），對(duì)應(yīng)2018年18倍PE，建議增持。Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袌?chǎng)預(yù)期。2017前三季度營(yíng)業(yè)總收入1870億（+61%），歸母凈利150億（+17%），毛利率25.3%（-2.6pct），凈利率8.0%（-3pct）。2017Q3單季總收入625億（+61%），其中原主業(yè)529億（+51%），KUKA收入63億，東芝收入約33億，歸母凈利潤(rùn)41.9億（+26%），扣非歸母凈利40.8億（+30%），毛利率25.6%（+0.1pct），因旺季補(bǔ)貼安裝工等活動(dòng)，銷售費(fèi)用率提升1.4pct，最終凈利率下降1.8pct至6.7%。因空調(diào)高景氣度，收入繼續(xù)高增長(zhǎng)，盈利能力加速修復(fù)。2017Q3空調(diào)銷售依然維持高景氣度，拉動(dòng)整體收入高速增長(zhǎng)。通過提價(jià)，公司原主業(yè)內(nèi)銷毛利率同比明顯提升，雖然KUKA和東芝利潤(rùn)增速略低于預(yù)期，但在原主業(yè)帶動(dòng)下，Q3歸母凈利增長(zhǎng)26%，盈利能力加速修復(fù)。

5、國(guó)泰君安：安琪酵母（600298.SH）：紅利延續(xù)，最好的時(shí)光仍在路上

投資建議：因預(yù)計(jì)2017/18榨季糖蜜成本降幅超前期預(yù)期，上調(diào)：EPS至1.05、1.44元（前次1.03、1.3元），參考可比公司估值給予2018PE29倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至42元（前次33元），增持，重點(diǎn)推薦。與眾不同的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)普遍認(rèn)為糖價(jià)下行、糖蜜供給增加有限，公司成本紅利難有空間；認(rèn)為市場(chǎng)忽略單產(chǎn)提升因素，主產(chǎn)區(qū)糖蜜供給有望擴(kuò)增15%，且糖蜜酒精需求持續(xù)下滑，即便酵母需求遞增、甘蔗種植與糖蜜供給遞減，未來兩年糖蜜仍將過剩，公司糖蜜采購(gòu)成本有望繼續(xù)下行，2018凈利率將超越市場(chǎng)14%的預(yù)期，向17%進(jìn)擊。糖蜜成本有望再降，2018毛利率有望增1-1.8pct。1）供給：四大產(chǎn)區(qū)甘蔗平均單產(chǎn)提升11%，外加甘蔗種植面積增5%，糖蜜供給有望增15%以上，預(yù)計(jì)2018-19年甘蔗依然延續(xù)擴(kuò)產(chǎn)周期，糖蜜供給有望進(jìn)一步擴(kuò)大。2）需求：短期看環(huán)保高壓下預(yù)計(jì)糖蜜酒精減產(chǎn)帶動(dòng)糖蜜需求降18萬噸。長(zhǎng)期看玉米及木薯酒精完全能替代糖蜜酒精，糖蜜需求長(zhǎng)期承壓。測(cè)算2018-21糖蜜供給過剩50萬噸/年以上，價(jià)格仍有下降空間。3）糖蜜價(jià)：預(yù)計(jì)2018年公司糖蜜成本低于660元/噸，2018年酵母毛利率有望介于38%-39%，較2017年提升1-1.8pct。產(chǎn)能布局優(yōu)化、成本下降，凈利率有望繼續(xù)上行。出口產(chǎn)能以1.5萬噸轉(zhuǎn)銷國(guó)內(nèi)推算，業(yè)績(jī)有望增厚4000萬元，帶動(dòng)收入1%增長(zhǎng)。俄羅斯新廠產(chǎn)能利用率快速提升至80%，達(dá)產(chǎn)進(jìn)度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。規(guī)模效應(yīng)疊加糖蜜成本下降，2018年凈利率仍有望向17%進(jìn)擊。

6、國(guó)泰君安：青島海爾（600690.SH）：主業(yè)持續(xù)向好，盈利能力改善可期

投資建議：公司原有白電業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力不斷提升，GEA經(jīng)營(yíng)良好且協(xié)同價(jià)值不斷提升：上調(diào)17-19年EPS預(yù)測(cè)至1.15/1.34/1.60元（原1.12/1.29/1.50元，+3%/4%/7%），相應(yīng)上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.8元（原17.83元，+11%），對(duì)應(yīng)18年15XPE。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。2017前三季度營(yíng)收1191.9億（+41%），歸母凈利潤(rùn)56.8億（+49%），毛利率29.9%（+0.8pct），凈利率4.8%（+0.2pct），原有業(yè)務(wù)（不含GEA）扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22%。Q3單季營(yíng)收416.1億（+17%），歸母凈利潤(rùn)12.5億（+147%），毛利率29.4%（+0.1pct），凈利率3.0%（+1.6pct）。主業(yè)持續(xù)向好收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)毛利率同比提升。公司前三季度原業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)22%，其中白電業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)26%，分產(chǎn)品冰箱冷柜、洗衣機(jī)、空調(diào)、廚衛(wèi)收入分別增長(zhǎng)34%/41%/61%/76%；卡薩帝高端優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)，前三季度收入增長(zhǎng)41%。冰洗優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，冰/洗/空/熱/煙機(jī)/灶具市場(chǎng)份額分別提升3.3/2.04/0.5/1.6/1/0.8pct。GEA前三季度營(yíng)收342億元，歸母凈利潤(rùn)18.8億元，扣非歸母凈利潤(rùn)10.2億元；Q3單季營(yíng)收117億元（+7.7%）。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力不斷提升，原材料漲價(jià)壓力下，Q3毛利率逆勢(shì)同比提升0.1pct。原業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升疊加全球資源整合協(xié)同效應(yīng)釋放，業(yè)績(jī)具有較大彈性。內(nèi)部管理改善加渠道調(diào)整后，公司原有產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)不斷釋放，主力產(chǎn)品冰洗熱份額有望進(jìn)一步提升，同時(shí)公司高端化戰(zhàn)略推進(jìn)順利，毛利率呈上行趨勢(shì)，內(nèi)生持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。公司全球品牌布局完成，目前GEA整合符合預(yù)期，未來將在采購(gòu)、生產(chǎn)、研發(fā)、渠道等方面持續(xù)產(chǎn)生協(xié)同優(yōu)勢(shì)，盈利能力改善可期，未來業(yè)績(jī)具有較大彈性。

7、國(guó)泰君安：小天鵝A（000418.SZ）：Q3收入增長(zhǎng)超預(yù)期，回款良好經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正

維持“增持”評(píng)級(jí)：維持2017-19年EPS預(yù)測(cè)2.24/2.80/3.22元，板塊估值切換行情下整體估值提升，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至62元，對(duì)應(yīng)2018年22xPE估值，建議增持。Q3收入增長(zhǎng)略超預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。公司2017前三季度營(yíng)收159.8億（+33%），歸母凈利潤(rùn)11.4億（+25%），毛利率25.6%（-1.2pct），凈利率7.2%（-0.3pct）。Q3單季營(yíng)收54.1億（+33%），歸母凈利潤(rùn)4.1億（+24%），毛利率25.6%（-0.3pct），凈利率7.6%（-0.1pct）。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化平滑成本上漲壓力，回款良好經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。三季度銷售保持良好趨勢(shì)，收入增速略超市場(chǎng)預(yù)期，滾筒洗衣機(jī)、干衣機(jī)以及洗干一體機(jī)等占比不斷提升，內(nèi)銷維持高增長(zhǎng)勢(shì)頭，外銷由于16Q3同期高基數(shù)原因，收入增速有所回落。成本與匯率壓力下，得益于公司較好的成本管控能力以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，三季度毛利率同比微降0.3pct，環(huán)比提升0.05pct。三季度資金周轉(zhuǎn)良好，隨著應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款的逐漸收回，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與T+3模式推動(dòng)收入業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)。公司不斷進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，滾筒洗衣機(jī)占比不斷提升，干衣機(jī)+洗干一體機(jī)推進(jìn)順利。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)疊加新品推出加快公司收入持續(xù)增長(zhǎng)有保證，T+3模式下公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率與綜合競(jìng)爭(zhēng)能力保持良好水平，未來業(yè)績(jī)?cè)鏊贌o憂。

8、國(guó)泰君安：古井貢酒（000596.SZ）：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，費(fèi)控加強(qiáng)帶來盈利彈性

投資建議：因省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)進(jìn)程及公司費(fèi)控力度優(yōu)于預(yù)期，上調(diào)：EPS至2.13、2.7元（前次2.08、2.51元），參考可比公司給予2018PE30倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至81元（前次61.77元），維持增持。收入符合預(yù)期，凈利超市場(chǎng)預(yù)期。Q1-3收入53.4億、凈利8億元，增19%、37%；Q3收入16.8億、增15%，扣非前后凈利2.48億、2.45億，增速差異較大主因上期政府補(bǔ)助及投資收益基數(shù)較高。應(yīng)收票據(jù)降3.2億元，銷售收現(xiàn)18.8億元，季度間平滑基本與收入一致。收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，費(fèi)控力度加強(qiáng)。古井在省內(nèi)商務(wù)、大眾用酒市場(chǎng)地位繼續(xù)穩(wěn)固，預(yù)計(jì)Q1-3已完成全年任務(wù)90%，收入增速15%以上，其中預(yù)計(jì)獻(xiàn)禮增10%、古5增20%以上、古8增40%以上；河南市場(chǎng)調(diào)整延續(xù)，預(yù)計(jì)雙位數(shù)下滑。受益于結(jié)構(gòu)優(yōu)化及渠道控價(jià)加強(qiáng)，Q3毛利率增2pct至76%，銷售費(fèi)用率同比降1.9pct至33.9%；公司繼續(xù)深化費(fèi)控，管理費(fèi)用率大降4.2pct至7.3%，凈利率升4.5pct至15%。預(yù)計(jì)來年在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、消費(fèi)升級(jí)加速背景下，公司收入將提速。目前公司已在省內(nèi)近半市場(chǎng)獲得絕對(duì)份額優(yōu)勢(shì)，其他市場(chǎng)基本位列前三；價(jià)位段上，120-150元領(lǐng)先（古5），200元價(jià)位優(yōu)勢(shì)明顯（古8）。預(yù)計(jì)2018年在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大背景下，大眾用酒有望迎來放量，借力已有渠道深耕與品牌優(yōu)勢(shì)，古井有望分享更多增量。Q3費(fèi)控加強(qiáng)給予盈利巨大彈性，期待國(guó)改進(jìn)程，為公司盈利能力打來更大空間。

9、國(guó)泰君安：貴州茅臺(tái)（600519.SH）：微觀結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，股價(jià)后續(xù)仍存上漲動(dòng)力

投資建議：目標(biāo)價(jià)670元，增持。維持2017-19EPS預(yù)測(cè)17.09、22.40、：27.23元，參考可比公司估值及考慮龍頭溢價(jià)，給予2018PE30倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至670元（前次560元），維持增持，重點(diǎn)推薦。與眾不同認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)基本面預(yù)期異同不大，估值持續(xù)突破后對(duì)后續(xù)上漲動(dòng)力擔(dān)憂；認(rèn)為預(yù)期充分下應(yīng)以交易思維看待后市，目前股東賬戶數(shù)仍在增加、微觀結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，后續(xù)上漲動(dòng)力依然。股票賬戶數(shù)變化與季度漲跌幅T-1高度吻合，09Q1-12Q2可供本輪參考。09Q1-10Q2股東賬戶數(shù)從2.7萬增至6.3萬，機(jī)構(gòu)持股從62%升至87%、平均82%，股價(jià)一路上揚(yáng)；10Q3-12Q2，提價(jià)預(yù)期兌現(xiàn)后預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，股東賬戶數(shù)從6.3萬降至12Q2末的3.8萬，機(jī)構(gòu)比例在13Q1后降至75%以下，行情步入尾聲。2016至今：微觀結(jié)構(gòu)改善，后續(xù)仍具上漲動(dòng)力，應(yīng)更多從交易角度思考股價(jià)。預(yù)期與邊際思維更多已在2016年行情體現(xiàn)，表現(xiàn)為茅臺(tái)業(yè)績(jī)與估值戴維斯雙擊；2016年至今，茅臺(tái)股東賬戶數(shù)從16Q1的3.8萬持續(xù)上升至16Q4的5.2萬至17Q2的8萬，創(chuàng)歷史新高，股價(jià)接連突破250、380、450，至今突破500，而機(jī)構(gòu)持股比例平均不足80%，反映當(dāng)前微觀結(jié)構(gòu)良好，未過分集中，后續(xù)行情上漲動(dòng)力依然。后續(xù)看股東賬戶數(shù)為重要觀察指標(biāo)。催化劑：茅臺(tái)提高出廠價(jià)，一批價(jià)上漲。

【組合跟蹤】

1、聚贏短線寶

股票代碼 股票簡(jiǎn)稱 所屬行業(yè) 最新收盤價(jià)（元） 調(diào)入日期 持有期收益率
600519 貴州茅臺(tái) 食品飲料 774.81 2016/12/5 148.73%
600036 招商銀行 銀行 30.92 2017/5/22 58.70%
601668 中國(guó)建筑 建筑裝飾 9.58 2018/1/8 0.00%
601899 紫金礦業(yè) 有色金屬 4.72 2018/1/8 0.22%
603993 洛陽(yáng)鉬業(yè) 有色金屬 7.77 2018/1/8 6.70%

2、聚贏價(jià)值寶
最新交易日單日漲跌-0.39%，當(dāng)周回報(bào)-2.13%
股票代碼 股票簡(jiǎn)稱 所屬行業(yè) 最新收盤價(jià)（元） 調(diào)入日期 持有期收益率
300310 宜通世紀(jì) 通信 11.47 2017/8/8 0.44%
002677 浙江美大 家用電器 17.3 2017/8/29 12.51%
002091 江蘇國(guó)泰 商業(yè)貿(mào)易 9.1 2017/11/14 -12.38%
002043 兔寶寶 建筑材料 12.47 2017/12/19 3.20%
600258 首旅酒店 休閑服務(wù) 29.94 2018/1/3 10.10%
000983 西山煤電 采掘 10.43 2018/1/9 -3.32%

說明：以上最新數(shù)據(jù)來自上海證券組合贏策略組合：聚贏短線寶、聚贏價(jià)值寶，每日將相關(guān)最新表格數(shù)據(jù)在本組合跟蹤中展示；關(guān)注每周一微信公眾號(hào)“上海證券指 e 通”的“1號(hào)參謀”、上海證券企業(yè)號(hào)微信中的“經(jīng)紀(jì)微站”可獲取完整內(nèi)容。

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