創(chuàng)立橋水資本

實際上是我重啟了橋水資本。在我從哈佛商學院畢業(yè)后不久，在Dominick & Dominick公司做期貨的期間，我和另一個校友鮑勃·斯科特一起做一些小生意。我們和其他國家的伙伴合作，我們半心半意地嘗試把美國的商品銷售到國外。我們給公司起名“橋水”，因為我們就像在美國和外國之間的水上架橋一樣，而且這名字本身就是好意頭。在1975年時這個商品交易公司的業(yè)務已經(jīng)幾乎快黃了，但它確實是個已經(jīng)注冊了的公司，所以我就直接使用了。

開始時我在我的兩居室公寓外面辦公。但后來與我合租的哈佛商學院校友搬走了，我就把他的房間改造成了辦公室。我的合伙人是個曾經(jīng)和我一起玩橄欖球的人，我們一起雇傭了一個年輕人做我們的助理，這就是最早期的橋水資本。

我花了大多數(shù)的時間來跟蹤市場，向我的企業(yè)客戶展示我能夠很好地站在他們的立場上控制市場風險，以此讓他們相信我很適合他們。當然，我也繼續(xù)用自己的賬戶做交易。和朋友一起挑戰(zhàn)如何幫助客戶打敗市場比做一份實際的工作要有趣得多。只要收入能夠支撐我的基本生活支出，我就因此感到高興。

在1977年我和芭芭拉決定生個孩子，所以我們就結婚了。我們搬到了曼哈頓租了一間褐石房屋，我把橋水資本公司也遷到了那里。那時很多俄羅斯人要買很多的谷物，他們希望得到我的建議，所以我?guī)е虐爬黄鹑ヌK聯(lián)，一邊度蜜月，一邊工作。我們在出席抵達了莫斯科，從單調(diào)的機場坐了巴士，穿越雪地和圣巴西爾大教堂到達了派對現(xiàn)場，在派對現(xiàn)場遇到很多非常友善、愛玩的俄羅斯人。

我的工作使得我總有機會到外國并遇到有意思的人。如果我能從這些商務出行中賺到錢，那么這些錢就像是蛋糕上的糖霜。

利用模型理解市場

那時我的腦子里不停地填充著牲畜、肉、谷物和油料種子市場的知識。我喜歡這些因為他們是具體的實物，相比于股票價值扭曲的比例更小。因為總有“更笨的笨蛋”不斷追漲或殺跌，股市的價格可能嚴重高估或低估，而牲畜的價格取決于消費者在肉柜臺愿意出多少錢。我能看到買賣交易情況的進展并且了解交易之間潛藏著的關系。因為牲畜的飼料是谷物（大多數(shù)是玉米）和豆粕，谷物和大豆兩者的種地面積是有限的，兩者之間存在競爭關系。所以這些東西的市場是緊密關聯(lián)的。我了解了關于它們各種各樣的知識——在主要種植區(qū)的種植面積和典型產(chǎn)量；如何把生長季不同周的降水量轉化成產(chǎn)量估值；如何應對不同的收成情況、存儲成本是多少；牲畜按照重量、地點、增重速率統(tǒng)計成清單列表；如何應對不同的屠后體重情況、零售利潤、顧客對肉的喜好傾向以及每個季度應該宰殺多少。

這并不是學術上的學習：有實踐經(jīng)驗的人讓我明白農(nóng)業(yè)是如何運轉的，我把他們告訴我的要點組織起來放入模型，隨著時間的推移不斷理清模型中事物的相互聯(lián)系。

舉個例子，通過算出需要養(yǎng)多少的牛、雞、豬、他們需要多少的飼料，以及他們增重的速度，我就可以預測在什么時候有多少肉會流入市場，以及在什么時候有多少的玉米和豆粕會被消耗掉。同樣的道理，通過了解在所有種植區(qū)有多少地種植玉米和大豆、利用回歸模型和天氣預測、降雨數(shù)據(jù)來計算降雨如何影響各地的產(chǎn)量，這樣就能算出不同時間點玉米和大豆的產(chǎn)量。對我來說，這一切就像是一個有內(nèi)在邏輯因果聯(lián)系的精妙機器。通過理解這些相互聯(lián)系，我能對自己的決策依據(jù)進行建模。

這些最早期的模型與我們現(xiàn)在使用的模型相差甚遠；它們只是粗略計算的草圖，用當時我所負擔得起的技術所開發(fā)的電腦程序進行分析和計算。在最早期的時候，我用我的手持惠普HP-67計算器來進行回歸，用彩筆繪制圖表，把自己每一筆交易記錄在組合筆記本里。隨著個人計算機的普及，我只要把數(shù)字錄入電子數(shù)據(jù)表，就可以把它們轉化成圖表。這樣我就能知道牛、雞、豬如何經(jīng)歷養(yǎng)殖流程，它們流入市場后的價格競爭關系如何，消費者會如何選擇及其背后的道理，產(chǎn)生的利潤如何影響進貨商和零售商的行為（例如他們會為哪塊肉打廣告），最終我能看到模型算出的牛、雞、豬的價格，我會依此作為我的投資依據(jù)。

即便當時的模型非?；A，我也很喜歡反復建模、反復改善模型——它們那時已經(jīng)足夠好，能讓我賺到錢。我所使用的模型和我在經(jīng)濟學課程上學到的模型截然不同。經(jīng)濟學課程上的模型依據(jù)銷售數(shù)量來預估供給和需求兩項。但我發(fā)現(xiàn)用購買金額（而非購買數(shù)量）來預測需求更符合實際情況，同時要觀察哪些人是賣家買家以及他們買賣的理由。我會在經(jīng)濟和投資原則那本書中對此進行詳細解釋。

運用這種不同的方法是我能夠抓住他人錯過的經(jīng)濟和市場發(fā)展節(jié)奏的關鍵原因之一。站在那個角度，無論何時當我觀察任何市場（商品、股票、債券、貨幣等）的時候，我能看到并理解供給和需求之間的不平衡性，這是哪些用傳統(tǒng)方式定義需求和供給（只能看到買賣數(shù)量等同）的人看不到的。

將復雜系統(tǒng)視作一個精密的機器，找出內(nèi)部組件之間的因果關系，寫下如何應對各種情況的原則，將它們放入電腦中，讓電腦替我“做決策”，這一切都成為了標準化的流程。

不要理解錯了。我的方法離完美還有很遠的距離。我依然清晰地記得某個“志在必得”的交易最終讓我虧掉了10萬美元。那幾乎是我當時全部的資產(chǎn)。更讓人痛苦的是，這也傷害到了我的顧客。這是我最痛苦的教訓，值得被反復強調(diào)直至你徹底了解——你永遠不能堅信任何事情，因為即便是那些看起來萬無一失的交易，總存在著可能使你受到嚴重傷害的風險。因此你最好總是假設自己可能錯過了某些信息。這次慘痛的經(jīng)歷改變了我做決策的方法，本書會反復提及，這也是我認為我自己成功的主要原因。但我在我徹底改變我的行為前依然犯了不少錯。

創(chuàng)業(yè)

雖然賺錢好，但是如果能做有意義的工作和建立有意義的人際關系更好。對我來說，有意義的工作指我能全神貫注的任務，有意義的人際關系則是我和那些我很關心或者很關心我的人的之間的互動。

想想吧：把賺錢作為自己的目標是沒有道理的因為錢這個東西沒有內(nèi)在的價值——它的價值來自于它能買到的東西，但它不能買到所有的東西。你做事的動力最好來自于你真正想要的，你真正的目標，然后一直致力于做好為了達到目標所需要的事。錢只是其中一個你需要的東西。不是那唯一一個，也固然不是最重要的那個。因為一旦你擁有的錢超過一定數(shù)量能夠滿足你的物質需求后它的重要性就下降了。

當你在思考自己真正想要的東西，你需要仔細思考它們之間相關性這樣你才能更準確地掂量它們的重要性。對我來說，我需要有意義的工作和有意義的人際關系，兩者對等，而我把錢看得次要些——只要我有足夠的錢能滿足我的基本需要就夠了。在思考良好的人際關系和錢之間哪個更重要時，很顯然良好的人際關系更重要因為我無論用多少錢也換不到良好的人際關系，因為那些錢買不到的東西更加珍貴。所以對我來說，有意義的工作和有意義的人際關系以前是我的首要目標，而現(xiàn)在依然是。我所做的所有事情都是為了它們，賺錢只是一個伴隨而來的結果而已。

在1970年代后期，我開始通過電報把自己對市場的觀察發(fā)給客戶。我做這些“每日觀察”（谷物和含油種子、牲畜和肉、經(jīng)濟和金融市場）的原因很簡單：雖然我們的首要業(yè)務是管理風險，我的客戶會打電話向我了解市場信息。接聽這些電話會花費我很多時間，所以我決定用一種更有效率的方式，每天都寫下我對市場的思考以便于我的客戶理解我的邏輯并提出相應的反饋。這是一個很好的習慣，它使得我每天都要去搜集資料并進行深入思考。這也成為了我們商業(yè)交流的一個主要方式。今天，“每日觀察”已經(jīng)延續(xù)了40年，出版了10000多次，至今依然成為世界各地的客戶和政策制定者閱讀、思考并熱烈討論的對象。至今我也依然和我橋水資本的同事在寫“每日觀察”，我希望能一直寫到大家不再感興趣或者我死的那天。

除了給客戶提供觀察結果和建議，我開始代理他們進行買賣以幫助他們管理風險。有時每月他們會給我支付固定費用，有時我會得到他們收益的一定比例。這個時期我的個人客戶包括了牛肉大戶麥當勞和全國最大的養(yǎng)雞公司lane processing。我?guī)退麄冑嵙撕芏嗟腻X，尤其是lane processing公司，它們通過在谷物和大豆市場的買賣賺到的錢比在養(yǎng)雞賣雞上賺到的錢還多。

在這段時間里，麥當勞推出了一款新產(chǎn)品“麥樂雞”，但他們不是很情愿把產(chǎn)品推向市場因為在他們看來雞肉價格可能上漲會擠壓他們的利潤空間。像lane processing之類的雞肉提供商不會愿意按固定價格給他們提供雞肉因為他們的成本會上升而擠壓他們的利潤空間。

當我在思考這個問題的時候，我想到這樣一個點：在養(yǎng)殖過程中可以把成品雞看作是一只雛雞和它所吃飼料的成本之和。養(yǎng)雞者最擔心的成本大頭就在于飼料的價格。我教lane processing如何使用一個玉米和豆粕的期貨組合對沖風險使得他們可以給麥當勞提供固定價格的雞肉。因為成功地控制了雞肉成本的風險，麥當勞決定在1983年推出了“麥樂雞”。對此能助一臂之力讓我感覺很好。

我發(fā)現(xiàn)牲畜和肉市場之間的價格也存在了相似的關系。舉個例子，我教會了那些牲畜養(yǎng)殖戶如何通過對沖他們的開支（牲畜雛子，玉米和豆粕）和6個月后賣出的收益（養(yǎng)殖好的牲畜），以此保證自己有較高的邊際利潤。我研究出了一種方法使得不同部分的新鮮肉組合能在未來賣出固定的價格，這個價格即便比冰鮮肉更低也能帶來巨大的邊際收益。我對市場運作方式的深刻理解和我的客戶對他們所做生意的運行方式的深刻理解，使得我們能一起獲得共同利益，同時也使得整個市場變得更為高效。我能夠解構復雜系統(tǒng)的能力使得我們比起那些以魯莽的方式行事的人更具優(yōu)勢，最終我們改變了整個產(chǎn)業(yè)的運作模式。而這只是我和那些我喜歡的人一起工作的結果而已。

在1978年3月26日，我的妻子生下了我們的第一個兒子德文。和妻子決定生孩子是我一輩子最困難的決定，因為我不知道那種經(jīng)歷將會是怎樣的而且這是不可撤銷的。最終這個決定被證明是我最正確的決定。我不想在此書中過多的談及我的家庭生活，我對待家庭的認真程度和我對待事業(yè)的程度相當，而且我讓它們相輔相成。舉個例子告訴你我是如何將家庭和事業(yè)結合在一起的，德文這個名字是人類已知最古老的一種牛的名稱，它是最早期被引入美國的物種而且因強大的繁育能力聞名。