策略邏輯
基金分為指數(shù)基金與主動基金，兩大類再繼續(xù)細分，變成四個小類：普通指數(shù)基金、指數(shù)增強基金、行業(yè)主動基金、寬基主動基金。比如300ETF就是普通的指數(shù)基金，易方達上證50、富國中證500就是指數(shù)增強基金，中歐醫(yī)療、匯添富消費混合就是行業(yè)主動基金，我們的指數(shù)基金組合就是選擇前3類。剩下的寬基主動基金，與行業(yè)主動基金對應(yīng)，行業(yè)主動基是投資某一行業(yè)的主動基，而寬基主動基則是不限于某一個行業(yè)。
目前A股不成熟，市場存在超額收益，指數(shù)增強與主動基金是可以跑贏指數(shù)的，因此在構(gòu)建指數(shù)基金組合時盡量用指數(shù)增強與行業(yè)主動基分別替代普通指數(shù)與行業(yè)指數(shù)，這是之前指數(shù)基金組合的選基大邏輯。而十年如一則是利用寬基主動基進行構(gòu)建組合，通過分散持有多個優(yōu)質(zhì)寬基主動基，借此取得超額收益來戰(zhàn)勝市場。
買主動基金就是買基金經(jīng)理，「十年如一」選擇優(yōu)質(zhì)的主動基金主要通過定量與定性的方法，先定量過濾掉大部分的劣質(zhì)基，再通過定性選出十年如一的長跑將軍。下面就來說一下我選擇寬基主動基金／基金經(jīng)理的邏輯，總的原則是十年如一的穩(wěn)健，風格中庸、均衡配置。
- 基金經(jīng)理從業(yè)年限超過7年，且管理該基金超過6年；
- 基金經(jīng)理任職期間的年化收益率超過13% ；
- 投資策略要求：風格中庸、均衡配置；
- 基金自2017年以來最大回撤低于35%；
- 基金規(guī)模超過2億元。
這幾個量化條件其實一點也不苛刻，關(guān)于基金從業(yè)時間與管理該基金的時間是為了有較長的窗口期去觀察基金經(jīng)理，尤其是可以找出穿越牛熊的基金經(jīng)理。
而年化收益超過13%、回撤低于35%，這個僅僅是比指數(shù)基金好一點的要求，如果這個要求都無法達到，我認為可以直接pass，不如直接買指數(shù)增強?；鹨?guī)模超過2億是為了保證基金可以正常運作。
整個市場上共有3925只基金，通過上面幾個量化條件篩選出來的基金僅有33只，比例0.8%，這樣的條件其實并不苛刻，但是選出的主動基金卻非常少，二八定律在主動基金界也是有效的.......
接著，再從這33只基金中進行逐年檢查，排除收益波動較大的基金，另外定性查看基金經(jīng)理管理期間的持倉情況，排除掉愛追逐熱點的基金。這兩點定性要求是防止基金經(jīng)理風格漂移，讓投資者不好分析。整體來說我認為風格中庸、均衡配置的基金是更好的，可以適應(yīng)各個市場環(huán)境。短期內(nèi)可能不是最好，但是勝在長期穩(wěn)健，慢即是快，最后產(chǎn)生長跑將軍。
最后，要求自2016年以來年化收益率超過興全滬深300指數(shù)增強，再根據(jù)我的一些其他的要求比如基金經(jīng)理不能管理太多基金，得到了以下5只寬基主動基作為「十年如一」的初始基金（還剩下幾只加入備選池）：
這5位基金經(jīng)理管理基金的年限均超過7年，在過去7年里穿越牛熊、持續(xù)戰(zhàn)勝市場，在當前A股存在超額收益的情況下，我們有理由相信這些長跑將軍未來也可以帶著我們戰(zhàn)勝市場，畢竟一直牛逼的人未來繼續(xù)牛逼的概率更大。
如何配置
上圖是指數(shù)基金基石組合（未計入消費醫(yī)藥等優(yōu)秀行業(yè)基）與主動基金組合「十年如一」的收益對比?？梢钥吹皆?017年的小牛市，指數(shù)基金吊打主動基金25個點，而經(jīng)歷了2020年的結(jié)構(gòu)化市場，主動基金開始吊打指數(shù)基金20個點。
簡單的解釋一下這個結(jié)論：寬基主動基金很靈活，可以配置各行各業(yè)、精選個股，在結(jié)構(gòu)市中，比如現(xiàn)在可以超配消費、醫(yī)藥、科技，而指數(shù)基金只能根據(jù)指數(shù)去買股票、不易調(diào)整，因此主動基金在結(jié)構(gòu)市中更易勝出；而在牛市中，更行各業(yè)都在漲，指數(shù)基金倉位更足，主動基金的倉位來不及調(diào)整，此時指數(shù)基金更易勝出。
從上面所說，牛市配指數(shù)基金，結(jié)構(gòu)市配主動基金，是收益最大的選擇。但是股市無法預(yù)測，未來是牛市還是結(jié)構(gòu)市均不可知，因此我依然選擇均衡配置這一條路。
「十年如一」的增量定投策略，較長的時間維度來看，與老的指數(shù)基金組合的定投差不多，比如都是在市場低位的區(qū)間多買一點、在市場高位的區(qū)間少買一點。
但在細節(jié)上，「十年如一」又略有不同。舉個例子，「十年如一」會在短期時間內(nèi)追逐市場本身的趨勢，比如最初的組合中富國天惠占比20%，但是由于當前市場風格與富國天惠更搭，因此富國天惠整體漲的更多、導(dǎo)致在組合中占比更大（目前20.6%），我們在每次定投的時候，是順著這樣的上漲趨勢的，即漲的多、占比更大、定投額度分配也更大。
從上面的例子可以看出，「十年如一」的增量定投在短期內(nèi)是順著市場趨勢。
但是，由于我認為市場風格會發(fā)生變化，不存在一直與市場風格搭的基金，因此每隔一段時間會做一次再平衡，恢復(fù)到最初的相同比例。比如富國天惠現(xiàn)在是買得稍多一點、漲的也稍多一點、累計的金額也更多，到一定位置，我會把富國天惠賣出一部分分配到其他基金上，使得整體比例是一樣的。
這樣的做法，就使得每隔一定時間的再平衡，組合的持倉風格從短期追趨勢轉(zhuǎn)換為均衡配置。這樣做的好處是，短期略有傾向（比如之前分配給富國天惠20%，現(xiàn)在為20.6%），稍追逐市場趨勢，吃下趨勢上的超額收益，但由于市場無法預(yù)測，通過再平衡使得組合維持中長期的均衡配置。另外，「十年如一」由于選取的是寬基主動基，重點取決于基金經(jīng)理，因此需要定期考察基金經(jīng)理，如果出現(xiàn)狀況，應(yīng)該及時實現(xiàn)組合的新陳代謝，這也是「十年如一」與老的指數(shù)組合的不同。
