閱讀原文：《王禹媚：重構(gòu)的三次方“互聯(lián)網(wǎng)+”》

目前的創(chuàng)業(yè)潮是因?yàn)檎麄€產(chǎn)業(yè)，尤其是在中國移動互聯(lián)網(wǎng)化的普及，人口結(jié)構(gòu)的變化，80、90后這一波消費(fèi)主流人群主導(dǎo)著整個社會的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，而技術(shù)和需求的雙重重疊帶來了各式各樣的產(chǎn)業(yè)機(jī)會。

“互聯(lián)網(wǎng)+”是從產(chǎn)業(yè)、資本層面，甚至是估值體系層面，一個整體的轉(zhuǎn)型臨界點(diǎn)，一個變革的時代。

第一部分：產(chǎn)業(yè)重構(gòu)

1. 對中國經(jīng)濟(jì)做一個比較窄的斷代：

• 改革開放-互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)前：主要PK獲取資源成本
• 互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)-移動互聯(lián)網(wǎng)普及（第一代互聯(lián)網(wǎng)）：主要PK獲取客戶的成本

第一代互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈特征是產(chǎn)業(yè)鏈比較短，主要是在線上完成的；而且他們最核心的商業(yè)模式，都是流量變現(xiàn)，流量變廣告或者游戲。
我們認(rèn)為本質(zhì)的差異是是否掌握一個領(lǐng)域流量的壟斷權(quán)，這樣才有定價權(quán)。
第一代互聯(lián)網(wǎng)核心商業(yè)規(guī)則是流量的壟斷權(quán)和定價權(quán)，就是大家聽的比較多的“贏家通吃”的原則

• 移動互聯(lián)網(wǎng)滲透率達(dá)到70%（第二代互聯(lián)網(wǎng)）：流量經(jīng)濟(jì)結(jié)束，主要PK獲取用戶的成本和滿足客戶效率，后者更為重要。

第二代互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)不是單純的供給創(chuàng)造需求的時代了，它會變成一種信息能量，重塑現(xiàn)實(shí)的供需關(guān)系，所以我們說第二代互聯(lián)網(wǎng)是給傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)，而不是給互聯(lián)網(wǎng)以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。
第二代互聯(lián)網(wǎng)是重塑現(xiàn)實(shí)社會供需的一個工具，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈被拉長了，不再像第一代互聯(lián)網(wǎng)一樣，單純在線上就可以完成。
互聯(lián)網(wǎng)新型交易平臺直接將信息流、商品流、流聚集到一起。

2. 第二代互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式分兩個大的方向，一個方向是往上升，往上升是云化&大數(shù)據(jù)化。第二個方向是往下沉，是O2O化。

• 云化、大數(shù)據(jù)化

第一撥互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域里面，有一些可以往第二代來轉(zhuǎn)，尤其是BAT，尤其是里面的騰訊和阿里，就是進(jìn)入了一個云化、大數(shù)據(jù)化的狀態(tài)，漸漸的變成了你生活中無處不在的領(lǐng)域，他們通過大量的數(shù)據(jù)，他們伴隨移動互聯(lián)網(wǎng)，能夠?qū)崿F(xiàn)這樣的一個過程，騰訊通過它的微信，阿里通過它的手機(jī)淘寶、支付寶，依托移動互聯(lián)網(wǎng)走入現(xiàn)實(shí)世界。
在這樣的一個過程中，騰訊和阿里不但可以獲取你線上的數(shù)據(jù)，更重要的是把你在線下的現(xiàn)實(shí)生活中的點(diǎn)點(diǎn)滴滴的數(shù)據(jù)開始累積，它們變成了一個公共設(shè)施一樣的平臺。
我們認(rèn)為未來社會的組織結(jié)構(gòu)信息的獲取對每個人都是高度平等的，它就是底層的公共設(shè)施，它可以為你想做的任何事情提供“拎包入住”式的服務(wù)，或者在這種公共設(shè)施上，形成合伙式的或者是能激發(fā)個人能量的組織形式在上面進(jìn)駐。

• O2O化

O2O不是一個行業(yè)，而是一種商業(yè)模式。就像B2B、B2C一樣，都是一種商業(yè)模式。

從2C的角度把分為兩類：

• 第一類行業(yè)是原來的產(chǎn)業(yè)集中度比較高，標(biāo)準(zhǔn)化程度比較高的。

  里面已經(jīng)誕生了比較優(yōu)秀的龍頭企業(yè)，這類產(chǎn)業(yè)的特征是龍頭企業(yè)一定是享受了渠道和品牌的溢價，一定是有高效的渠道網(wǎng)絡(luò)和成熟的品牌運(yùn)營的模式。
  是商業(yè)模式的降維打擊，怎么降維法？你把他的盈利點(diǎn)變成你的成本，而把整個產(chǎn)業(yè)鏈上下游疏通，最優(yōu)化的、直接把服務(wù)提供給消費(fèi)者，最終達(dá)成的效果是什么呢？就是用戶以更低的成本、更好的效率獲得更好的服務(wù)，那你就能在其中的一個環(huán)節(jié)中獲得你的收益。

• 第二類產(chǎn)業(yè)就是“心塞行業(yè)”（旅游、教育、餐飲、中小企業(yè)貸款，是由于壟斷、體系不成熟、信息不透明。）

  傳統(tǒng)心塞產(chǎn)業(yè)里面學(xué)習(xí)能力強(qiáng)的優(yōu)秀龍頭公司，是有機(jī)會用互聯(lián)網(wǎng)的方式來重塑這個產(chǎn)業(yè)鏈。
  這一類心塞行業(yè)，我們認(rèn)為原來龍頭企業(yè)怎么突破都突破不了四五百億的行業(yè)，可以用互聯(lián)網(wǎng)的方式把這個行業(yè)的集中度大幅度增大，然后提升行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化，也可以把自己的規(guī)模做到千億以上。

第二部分：資本重構(gòu)

是對二級市場的投資，這一輪傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本向新興行業(yè)的轉(zhuǎn)移方向是確定的，因?yàn)檫@種造富效益太顯著了，所以我認(rèn)為這是資本的盛宴來推動互聯(lián)網(wǎng)最好時代的到來。
除了資本的轉(zhuǎn)移之外，我認(rèn)為這次A股會是主戰(zhàn)場，一定程度上超過海外。
登陸國內(nèi)A股比海外有兩個優(yōu)勢，第一知名度的優(yōu)勢，第二更重要是資金卡位的優(yōu)勢，因?yàn)檎J(rèn)知你能感受到你的成長，所以愿意給你更高的估值。
我們認(rèn)為一定程度上，中國資本市場，尤其是二級市場，正在回歸他的本源。

第三部分：估值重構(gòu)

在產(chǎn)業(yè)重構(gòu)、資本重構(gòu)，尤其是大量產(chǎn)業(yè)資本通過二級市場向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移的時候，這一定是一個結(jié)構(gòu)化、流動性過剩的狀態(tài)，所以我們講估值的重構(gòu)會進(jìn)入投資三階段。

• 第一階段“搶籌碼”階段

大量的產(chǎn)業(yè)資本涌進(jìn)來，投向代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興領(lǐng)域，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)資本對當(dāng)下的焦慮，對未來的迷茫，以及對長期新興產(chǎn)業(yè)的期望，會使得他們狂熱地進(jìn)入代表新方向的領(lǐng)域.
所以我認(rèn)為整個互聯(lián)網(wǎng)投資的大浪潮還沒有完全真正的到來，真正到來是在注冊制之后大量的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司向A股和新三板涌來，這樣興起的浪潮下，我們不應(yīng)再當(dāng)做熱點(diǎn)板塊來炒，而是應(yīng)該主流的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分配在這里，股市的結(jié)構(gòu)應(yīng)該反映未來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)狀況，

• 第二個階段是“別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿”。

第二個階段漲多了之后，大家心里都沒底了，回調(diào)的時候可能會很厲害，這樣就進(jìn)入了第二個階段。
所以在這樣的狀態(tài)下，第二個階段，一旦市場回調(diào)的時候，那更是買龍頭絕佳的時候。

• 第三階段是“早已辨你是雌雄，詳細(xì)跟蹤最重要”。

我們認(rèn)為到2017年以后，也許注冊制放開以后，好的公司起來了，商業(yè)模式也在迭代，好的商業(yè)模式也進(jìn)入到了各個領(lǐng)域,這個時候我們稱“早已辯你是雌雄”。
這個時候我們具體地跟蹤，才能回答你下個季度的現(xiàn)金流怎么樣，特別詳細(xì)地可以估出公司的價值，但如果現(xiàn)階段用這個標(biāo)準(zhǔn)來挑標(biāo)的那一定會精神分裂的。

那現(xiàn)階段如何給一個估值方式？A股現(xiàn)在整個產(chǎn)業(yè)資本往這個領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，我認(rèn)為A股互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域的估值進(jìn)入了VC化的模式，第一，產(chǎn)業(yè)空間必須足夠大。第二，企業(yè)卡位必須是非常到位。