文章首發(fā)于微信公眾號：小貍投資圈

之前有童鞋來問小貍，公眾號中的交易股票選擇標(biāo)準(zhǔn)是什么？是選當(dāng)前炒作的熱點(diǎn)？還是次新股？又或者其他的邏輯？那么今天我們就來討論一下如何選股的話題，相信看完之后你能得到想要的答案。

不同投資者的選股邏輯五花八門，卻也可以大致歸一歸類。通常根據(jù)投資周期來劃分為短期與中長期兩類。

短期投資者

期望在較短的投資周期內(nèi)投資回報(bào)最大化。這就需要他們能夠敏銳地察覺行情的細(xì)微波動，尋找那些當(dāng)前（或未來可預(yù)見的時(shí)間內(nèi)）波幅變化較高的股票，力爭準(zhǔn)確捕捉低買高賣時(shí)機(jī)。

基于這個(gè)特性，大部分的短期投資者往往熱衷于追捧市場炒作的熱點(diǎn)，這些熱點(diǎn)被資本推向風(fēng)口浪尖，一浪高過一浪，激起的浪花映射出非理性的繁榮。短期投資者正是那些乘風(fēng)破浪的沖浪手，當(dāng)然，高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，浪能載舟亦能覆舟。

真正能賺的盆滿缽滿的短期投資者，除了所謂的“運(yùn)氣”，歸根到底唯有兩種途徑——“消息不對稱”和“獨(dú)辟蹊徑”。前者是你在第一時(shí)間掌握到了市場鮮有人知的消息（機(jī)構(gòu)投資者居多），后者則是根據(jù)市場熱點(diǎn)敏銳地發(fā)現(xiàn)他人還未曾想到的潛在關(guān)聯(lián)的周邊熱點(diǎn)（深諳熱點(diǎn)行業(yè)及周邊的骨灰級投資者）。

因此如果你不具備上述兩種情況，還是接著往下看吧。

中長期投資者

注重投資標(biāo)的的未來前景或是當(dāng)前的內(nèi)在價(jià)值，也就是我們常說的“成長股”或是“好公司”。

成長股的例子有很多，最著名的例子相信大家都有所耳聞——巴菲特和可口可樂的故事。而一直扮演好公司的股票亞馬遜應(yīng)該可以占有一席之地。我把它們歸為同一類——“價(jià)值股”。

有小伙伴說了，小貍你說的都是國外股票啊，A股有真正的價(jià)值股嗎？或許是接連遭遇“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”、“全球次貸金融危機(jī)”、“15年去杠桿”的挫折，A股給大家的印象不外呼“原地踏步”、“打回原形”。然而排除那些非理性催生的高點(diǎn)泡沫和緊隨來的破滅，我們看A股整體的指數(shù)趨勢仍然是向上的，盡管需要很長的周期。

而具體到個(gè)股，也是存在一些慢牛、長牛的。舉例來說，10年以上諸如恒瑞醫(yī)藥、宇通客車等。5~10年的有東方雨虹、老板電器、?？低暤龋唧w收益率對比如下：

選擇成長股的優(yōu)勢在于，對入場時(shí)機(jī)沒有嚴(yán)苛的要求，相較于預(yù)期獲得的收益來說，投資者介入的價(jià)位對其影響微乎其微。難點(diǎn)在于，理論上成長股的選擇，要求投資者具備雄厚的知識儲備，包括但不限于財(cái)務(wù)建模與分析、金融經(jīng)濟(jì)分析，甚至要求投資者掌握基本的統(tǒng)計(jì)、心理學(xué)知識，多見于投行專業(yè)人士。

那么非專業(yè)人士如何去選擇成長股？這里我們可以降低投資者要求。

選股要求

首先你需要認(rèn)識基礎(chǔ)的財(cái)報(bào)科目，因?yàn)樯鲜泄緯ㄆ诠钾?cái)報(bào)，它包含了企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營數(shù)據(jù)。進(jìn)一步地，你還需要能夠結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行基本的分析，通過對科目間的計(jì)算，能夠?qū)ζ髽I(yè)運(yùn)營現(xiàn)狀、資本結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)金流有一個(gè)大體的了解，對比不同時(shí)期的財(cái)報(bào)指標(biāo)，動態(tài)的捕捉企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。

比如“投資資本回報(bào)率”，計(jì)算公式為：稅后營業(yè)利潤/（固定資產(chǎn)+凈營運(yùn)資本）期初期末平均值，它是純經(jīng)營指標(biāo)，與公司資本結(jié)構(gòu)（融資負(fù)債）無關(guān)，相比資產(chǎn)收益率（ROA）與股東權(quán)益回報(bào)率（ROE）更常用來分析企業(yè)運(yùn)營效率與盈收能力。

當(dāng)然你還需要了解一些基本面指標(biāo)，比如市盈率PE（這的確是一個(gè)重要的選股條件，包括前文所說的財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們一般稱這些選股條件為“選股因子”）。如果告訴你一只股票是20倍的市盈率，你是否能夠解讀出有用的信息？

我們說：市盈率=股價(jià)/每股收益。根據(jù)這個(gè)公式，市盈率的倒數(shù)就是投資回報(bào)率（1/20 = 5%）。5%意味著什么？假設(shè)公司利潤每年維持不變的情況下，需要投資20年股票，才能使本金翻倍。

那么為什么會有200倍的市盈率？投資回報(bào)率0.5%意味著200年才能使本金翻倍，投資人瘋了嗎？

別忘了我們之前是假定公司利潤不變的情況下。200倍的市盈率，恰恰反映了股票受到投資者熱捧，預(yù)期公司未來利潤會大幅提升。當(dāng)然，從另一方面來說，過高的市盈率也伴隨著過大的資產(chǎn)泡沫的滋生。因此，市盈率從一定程度上來說能夠體現(xiàn)出股價(jià)是否合理（當(dāng)然僅僅靠市盈率來判斷股價(jià)估值是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，這里只是舉例）

數(shù)據(jù)源

接下來就是如何搜索數(shù)據(jù)與篩選數(shù)據(jù)了，有兩種方式。

wind金融客戶端

擁有較全的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和盤口數(shù)據(jù)，除此之外還包含了宏觀經(jīng)濟(jì)基本面以及各種你想到與想不到的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)質(zhì)量較高，缺點(diǎn)是收費(fèi)的，還不便宜，所以除非你的公司有提供給你賬戶，普通投資者只能望洋興嘆了。

量化選股平臺

免費(fèi)平臺。最簡單的有果仁網(wǎng)等（只是舉例，非打廣告）它支持“指標(biāo)選股”，內(nèi)置了一大堆基本面因子和財(cái)務(wù)分析因子，你只需擺弄他們直到符合你的選股邏輯，就可以查看選股列表了。

進(jìn)階的有“優(yōu)礦”等一些量化平臺，它們同樣提供了選股因子，區(qū)別是這些進(jìn)階平臺要求你具備一定的編程知識，也就是你得是個(gè)碼農(nóng)！還得是個(gè)略懂財(cái)務(wù)分析的碼農(nóng)！那么，你可以通過平臺提供的接口和方法，編寫屬于你的交易策略和自定義的分析指標(biāo)，不受制于預(yù)置的因子限制，并進(jìn)行回測。

如果非得給點(diǎn)建議，那就是大道至簡，過擬合的因子設(shè)定并不具備通用性，在某一段特定時(shí)間里有著豐厚的收益，但放到更長的時(shí)間維度下也許就會失效。并且，選股邏輯不是一成不變的，投資的樂趣就在于邏輯會失效，好比15年紅火一時(shí)的小市值策略，放在這兩年會輸?shù)暮軕K。此時(shí)需要你能夠根據(jù)市場的變化，調(diào)整現(xiàn)有的選股策略。

最后友情提醒，量化平臺只是一個(gè)工具、一個(gè)載體，交易邏輯才是靈魂，這是道和術(shù)本質(zhì)的不同，切勿本末倒置。下附一張我的策略在16-17年的回測結(jié)果。

希望大家有所收獲，下一期大家希望了解什么內(nèi)容，歡迎留言~

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