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一場(chǎng)疫情，苦了無(wú)數(shù)人家?？梢?jiàn)的蕭條有目共睹，不必多言；不可見(jiàn)的苦楚，卻是各有不同。身邊的小伙伴，入不敷出者有之，焦慮反轉(zhuǎn)者有之，減薪失業(yè)者亦有之……，曾經(jīng)的光彩奪目，疫情之下支離破碎。這才發(fā)現(xiàn)，原來(lái)，再光彩的“面子”都比不得家底殷實(shí)的“護(hù)城河”。
極端情況下，你的生活能支撐多久！此情此景，我也開(kāi)始反思。為此，還特地翻出了書(shū)架上沉睡多年的新書(shū)——《投資最重要的事》。在我心中，或許，霍華德.馬克思老爺子，能告訴我一個(gè)“點(diǎn)石成金”的方法也說(shuō)不定。
遺憾的是，與所有的事情一樣，“點(diǎn)石成金”這種好事，永遠(yuǎn)只能是鏡花水月，不勞而獲的奢望如有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)，那也不可能落在我等凡夫俗子身上。即便“天降餡餅”，還是警示一下“看起來(lái)怎么都不像是真的！”才是正途。
無(wú)獨(dú)有偶，最近大熱的電視劇——龍嶺迷窟——中，面對(duì)順利的場(chǎng)景，胡八一最常質(zhì)疑的也是這點(diǎn)，這讓我印象尤為深刻。而且，正是這一持續(xù)不斷地警醒，“摸金三人組”才得以不斷地在險(xiǎn)象環(huán)生的情況下絕境返生。
投資領(lǐng)域，雖然我們是小打小鬧，但我也希望，自己能擁有類(lèi)似的、可以讓自己“絕境返生”的護(hù)城河。
Part1. 讀書(shū)的收獲
投資世界，如果說(shuō)最知名的一封信是巴菲特的致股東的信，那最被大家期待的備忘錄，就是霍華德.馬克思的備忘錄了。這份備忘錄，每一年，就算是巴菲特老爺爺也十分期待。
2011年，霍華德.馬克思以自己多年的備忘錄為基礎(chǔ)，系統(tǒng)整理，出版了這本影響投資界20年的經(jīng)典之作。
巴菲特第一時(shí)間做了推薦，而且認(rèn)真讀了兩遍。他說(shuō)：“我會(huì)第一時(shí)間打開(kāi)并閱讀的郵件就是來(lái)自霍華德.馬克思的備忘錄。我總能從中學(xué)到不少東西，他的著作更是如此。”
老爺爺都那么推崇，看來(lái)選擇本書(shū)作為投資學(xué)習(xí)的第一本書(shū)，是再正確不過(guò)了。
兩周時(shí)間認(rèn)真讀完，實(shí)事求是地講，收獲很大。今天，針對(duì)自己印象最深的部分，嘗試整理并再次溫習(xí)，感覺(jué)理解更深！
1. 風(fēng)險(xiǎn)
“人類(lèi)不是被一無(wú)所知的事所累，而是被深信不疑的事所累，……，正確認(rèn)識(shí)自己的可知范圍，適度行動(dòng)而不是冒險(xiǎn)越界會(huì)讓你獲益匪淺。”
小的時(shí)候，我們經(jīng)常對(duì)未知充滿畏懼，但隨著年歲漸長(zhǎng)，敬畏之心好似與我們愈行愈遠(yuǎn)遠(yuǎn)。特別是在投資領(lǐng)域，當(dāng)偶然幾次收益不錯(cuò)時(shí)，不少人（包括我）還真會(huì)以為自己具備了投資的“天份”，豈不知，恰在此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)最高。
霍華德.馬克思告訴我們，“在成功的時(shí)候，運(yùn)氣看起來(lái)像技能，巧合看起來(lái)像因果，’幸運(yùn)的傻瓜’看起來(lái)像專(zhuān)業(yè)的投資者”。想著以上文字，愈加羞愧，這段話，可不就是在嘲笑我們這些妄圖一夜暴富的“傻瓜們”。所以，讀書(shū)之后，我的第一個(gè)警示就是重新認(rèn)知所謂的“風(fēng)險(xiǎn)”！
警惕“風(fēng)險(xiǎn)”是霍華德.馬克思防御型投資的基礎(chǔ)，通篇寫(xiě)作老爺子的行文就沒(méi)離開(kāi)過(guò)這倆字，從對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警示，到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解，再到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制……，“嘮嘮叨叨”，從未稍停。
有鑒于此，對(duì)所謂的“風(fēng)險(xiǎn)”，我心懷“敬畏”，針對(duì)關(guān)鍵點(diǎn)認(rèn)真摘錄，也是在這種背景下，發(fā)現(xiàn)對(duì)自己的認(rèn)知也更深了一些。
2. 貪婪
“收益是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償”，上班路上，廣播內(nèi)聽(tīng)到這段話。當(dāng)然，這話可以兩種解釋?zhuān)环N是高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)高利潤(rùn)，另一種自然是高利潤(rùn)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。前后順序的差異，突顯著各自傾向的不同。那么，“高風(fēng)險(xiǎn)”和“高利潤(rùn)”，你先看到的是哪一個(gè)呢？
面對(duì)這個(gè)問(wèn)題，至少，在我身邊更多的小伙伴是被“高”“利潤(rùn)”這一組合吸引。那么問(wèn)題來(lái)了，撇開(kāi)“利潤(rùn)”不講，為什么在明明知道風(fēng)險(xiǎn)很“高”的前提下，我們還是那么“勇敢無(wú)畏”呢？
霍華德.馬克思告訴我們，差異就在“貪婪”二字。曾和朋友討論，為什么總有人在最后的關(guān)頭忍不住“Show hand”呢？但更多人肯定寧愿相信，“我肯定不會(huì)……”，但又忍不住在最后關(guān)頭頭腦發(fā)熱。當(dāng)面臨巨大的可能收益時(shí)，錯(cuò)失機(jī)會(huì)的擔(dān)憂總是像一個(gè)魔鬼，不斷誘惑你投入。關(guān)鍵點(diǎn)其實(shí)是“我們?nèi)鄙僖粋€(gè)合理的投資預(yù)期”。
“典型的投資者應(yīng)該這樣形容自己對(duì)于收益的態(tài)度：我需要8%，不過(guò)我更樂(lè)于得到10%。12%更加不錯(cuò)，但是我不會(huì)想要更多了，因?yàn)檫@樣會(huì)加大我無(wú)法承受的風(fēng)險(xiǎn)。我不需要獲得20%那么多。”
克制“貪婪”，合理預(yù)期，霍華德.馬克思如上的建議，可謂“逆耳”忠言。
3. 學(xué)習(xí)
“恐懼和貪婪是兩個(gè)極端”，風(fēng)險(xiǎn)和收益永遠(yuǎn)相生相隨。但是，任何投資的最終目標(biāo)一定是收益。脫離目標(biāo)，畏首不前，那最穩(wěn)妥的方法應(yīng)該是把錢(qián)放在銀行了（僅限中國(guó)，日本、歐洲負(fù)利率已是常態(tài)）。
既然如此，怎么做才能在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，賺取收益呢？我沒(méi)有投資的天賦（其實(shí)什么天賦都沒(méi)有），那只有用能想到的、最笨的方法來(lái)進(jìn)步——學(xué)習(xí)，不斷地學(xué)習(xí)，用大量的輸入來(lái)不斷修正自我認(rèn)知。
讀書(shū)之后，一直在聽(tīng)財(cái)經(jīng)相關(guān)的廣播，學(xué)習(xí)會(huì)計(jì)相關(guān)的知識(shí)。今日，粗略地看懂資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表，即便沒(méi)有收獲資金的增長(zhǎng)，也收獲了知識(shí)進(jìn)步，我挺安心。
選取最安全的白馬股，少量投入，邊走邊學(xué)，邊學(xué)邊走，實(shí)戰(zhàn)中感覺(jué)又有收獲。但是，也必須說(shuō)一下，再高明的老師傅也不能說(shuō)永遠(yuǎn)致勝，即便巴菲特這樣的大師，近期也在航空的投資商栽了大跟頭，虧損數(shù)十億美元。
大師如此，何況我等小白。所以霍華德大師也提醒我們，要“學(xué)著誠(chéng)實(shí)地對(duì)待自己的成功和失敗”，要“學(xué)著認(rèn)識(shí)運(yùn)氣在獲得結(jié)果的過(guò)程中所扮演的角”……，當(dāng)我們“學(xué)會(huì)識(shí)別成功真正的源泉所在，才能免于被不確定性愚弄。”
所以，持續(xù)學(xué)習(xí)，加油！
4. 防御
警惕了風(fēng)險(xiǎn)，洞悉了貪婪，強(qiáng)化了學(xué)習(xí)，……，然后就到了實(shí)操階段。不同的人因性格、理念、可承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不同，投資選擇會(huì)有很大不同。
進(jìn)攻型的典型代表應(yīng)該是索羅斯，不滿足于被動(dòng)市場(chǎng)的收益，他主動(dòng)狙擊英鎊、狙擊泰銖，賺的盆滿缽滿，但也因?yàn)橹鲃?dòng)攻擊香港、出資俄羅斯而敗的一敗涂地。
防守型的代表毋庸置疑，當(dāng)然只能巴菲特，老爺爺深謀遠(yuǎn)慮，一直秉承價(jià)值投資，平均持有年限超出10年甚至20年，可口可樂(lè)、富國(guó)銀行、IBM、中國(guó)石油、蘋(píng)果、比亞迪……，那些我們能叫的出名字的大手筆，俯首皆是。
而且，除了謹(jǐn)慎投資，老爺子對(duì)現(xiàn)金流的充分掌控，讓人嘆塵莫及。以近期為例，伯克希爾哈撒韋因航空股大跌損失慘重，正在小伙伴為老爺子晚節(jié)不保嘆息時(shí)，老爺子卻告訴大家，公司仍手握1240億美元現(xiàn)金，不是沒(méi)有能力應(yīng)對(duì)，只是時(shí)機(jī)未到而已。資金巨大仍謹(jǐn)慎如斯，老爺子的心性讓人嘆服。
“敬畏投資！”霍華德如此吶喊，要“擔(dān)心損失的可能性，……敬畏投資能避免自大，令你保持警惕和大腦活躍；能令你堅(jiān)持充足的安全邊際，提高投資組合應(yīng)對(duì)惡劣形式的能力。如果不犯錯(cuò)誤，制勝投資自然會(huì)來(lái)?！?br>
合理的資產(chǎn)配置、長(zhǎng)期的價(jià)值、合適的價(jià)格、謹(jǐn)慎的心態(tài)、獨(dú)立的思考、合理的預(yù)期、充足的現(xiàn)金流，再加上極少或者不使用的杠桿……，所有這些，組成為一個(gè)詞——防御性投資。
慎言！慎行！
5. 深層思維
“投資需要的是更加敏銳的思維，我稱(chēng)之為“第二層次思維”。第二層思維，或許是霍華德投資理論最具影響力的概念了。那么，什么是第二層次思維呢？霍華德老爺子用3個(gè)案例做了說(shuō)明。
第一層次思維說(shuō)：“這是一家好公司，讓我們買(mǎi)進(jìn)股票吧。”第二層次思維說(shuō)：“這是一家好公司，但是人人都認(rèn)為它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估價(jià)和定價(jià)都過(guò)高，賣(mài)出！
第一層次思維說(shuō)：“會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)低迷、通貨膨脹加重的前景，讓我們拋掉股票吧?！钡诙哟嗡季S說(shuō)：“前景糟糕透頂，但是所有人都在恐慌中拋售股票，買(mǎi)進(jìn)！
第一層次思維說(shuō)：“我認(rèn)為這家公司的利潤(rùn)會(huì)下跌，賣(mài)出?！钡诙哟嗡季S說(shuō)：“我認(rèn)為這家公司利潤(rùn)下跌得會(huì)比人們預(yù)期得少，會(huì)有意想不到的驚喜拉升股票，買(mǎi)進(jìn)！
如上3個(gè)簡(jiǎn)單案例可以看到兩個(gè)不同層次思維的差異所在，第一層次思維單純而膚淺，幾乎人人都能做到”，但第二層思維卻需要我們洞悉表面之下的真實(shí)，經(jīng)過(guò)翔實(shí)的調(diào)研，在充分了解經(jīng)濟(jì)周期、基本面、大眾心理、對(duì)比價(jià)值的合理價(jià)格……等關(guān)鍵信息后，自己做出的獨(dú)立判斷。是冰山下那80%更為龐雜、更全面、更立體的信息。
仔細(xì)想來(lái)，霍華德老爺子的投資理念，放到生活里，也是極其適當(dāng)?shù)?。太多的時(shí)候，我們的決策被沖動(dòng)、懶惰所支配，不僅如此，我們還美名其曰“有一說(shuō)一”，豈不知，這所謂的“有一說(shuō)一”隱藏的是恰是思維深處的惰性。
和投資如出一轍，這種“惰性”，如不及時(shí)修正，早晚會(huì)在你志得意滿之時(shí)，跌的你七葷八素。
所以，第二層思維，就是要求我們透過(guò)表象、思考本質(zhì)。凡事不盲從，多想一步，多深入一點(diǎn)，早晚有一天，我們會(huì)收獲希望。
“你不理財(cái)，財(cái)不理你！”，仔細(xì)咂摸，還真能品出點(diǎn)“富蘭克林效應(yīng)”的感覺(jué)。
Part2. 我為自己定下的投資原則
道理都懂，落地才最是不容易。多少雷聲隆隆的培訓(xùn)，常常在地還未濕時(shí)就已煙消云散。動(dòng)起來(lái)才是實(shí)實(shí)在在。結(jié)合當(dāng)前狀況，我給自己粗定下如下簡(jiǎn)單的“投資”組合。
所以加上引號(hào)，主要是就這點(diǎn)錢(qián)，說(shuō)是買(mǎi)東西或許更為合適，說(shuō)是“投資”，貽笑大方了。但馬云說(shuō)的很在理，“夢(mèng)想還是要有的，萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)了么！”
第一點(diǎn)，認(rèn)真工作
提起巴菲特，多數(shù)人第一時(shí)間想到的估計(jì)是投資大師，豈不知，人家的本業(yè)其實(shí)是賣(mài)保險(xiǎn)。正是伯克希爾哈撒韋的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，老爺子有了充足的現(xiàn)金流支持，源源不斷的活水，再加上價(jià)值投資的不斷積累。這才成就了老爺子“股神”的無(wú)上英明。
作為小白，我沒(méi)有“保險(xiǎn)”可賣(mài)，如果一定要說(shuō)價(jià)值所在，那就是趁著年輕，還能為公司做些貢獻(xiàn)。既然如此，這就是我們真實(shí)的、持之以恒的“活水之源自然”。
既然如此，投資自己，最最重要的事自然是“好好工作”，特別是，在這個(gè)疫情之下的關(guān)鍵時(shí)刻。
第二點(diǎn)，買(mǎi)份保險(xiǎn)
這個(gè)念頭動(dòng)過(guò)許多次，但真實(shí)行動(dòng)卻總是一再拖延。每年實(shí)實(shí)在在的投入自然是痛點(diǎn)之一，僥幸心理的存在，其實(shí)起著更大的作用——年富力強(qiáng)之時(shí)，怎么可能為那點(diǎn)概率，投入許多。
但是，本次疫情，不斷傳來(lái)的故事，卻讓我不禁深思，“面對(duì)極限情況，我準(zhǔn)備好了嗎？”，如果有一天，突然失去收入來(lái)源，而恰在此時(shí)又出現(xiàn)意外，我該如何自處，又該如何應(yīng)對(duì)呢？
前些天，聽(tīng)聞一個(gè)故事，地標(biāo)上海，一對(duì)小夫妻，窮盡3個(gè)家庭的積蓄，買(mǎi)房、裝修，終于住進(jìn)新房，但就在這時(shí)，老人心臟突發(fā)疾病，全家人窮盡一切卻又無(wú)能為力？?jī)呻y的尷尬，想想就覺(jué)揪心。
想起來(lái)，小兩口還是幸運(yùn)的，再苦再累，只要身體健康，倒還可以拼搏一番，不至于希望渺茫。但是，如果倒下的是自己呢？家庭開(kāi)支能夠維持？生活如何繼續(xù)？每想到此，我都稍感焦慮。
所以，在確保努力工作之后，我做到第一件事就是遍尋專(zhuān)家、認(rèn)真比較，為自己買(mǎi)了一份保險(xiǎn)！不僅為自己，更為身邊最親的人。
如此，心理安穩(wěn)了，也有了心情再考慮更多！
第三點(diǎn)，投資理財(cái)
投資理財(cái)，讀書(shū)收獲其實(shí)都該落在此處。無(wú)論對(duì)錯(cuò)，瑾記下自己心中所思所想。
1. 我不是專(zhuān)家，專(zhuān)業(yè)的事情還是交給專(zhuān)業(yè)的人來(lái)做會(huì)比較合適。比起看股、選股的糾結(jié)痛苦，基金好似會(huì)容易許多。選擇口碑較好的，以定投的形勢(shì)，持續(xù)平攤成本，這是我這兩年一直堅(jiān)持的方法。
定投貌似很傻，有些時(shí)候甚至剛好買(mǎi)在高點(diǎn)，傻之又傻，但是持續(xù)不斷的積累中，總能取得一個(gè)中位數(shù)，如果這家基金的掌舵人不會(huì)太傻，跟得上大盤(pán)總還是很有機(jī)會(huì)的。后來(lái)，在書(shū)上學(xué)到一個(gè)名詞，“平均美元法則”，這次恍然大悟，誤打誤撞之下，原來(lái)這才是最適合小白們的方法。
巴菲特最負(fù)盛名的建議之一就是，如果你不確定買(mǎi)什么股票，那就買(mǎi)標(biāo)普500的指數(shù)基金吧?，F(xiàn)在想來(lái)，和如上所思，其實(shí)如出一轍。
2. 多元化。拋開(kāi)房產(chǎn)、保險(xiǎn)不論，這里僅指基金。雖然我的“多元化”概念距離霍華德的原意仍相去甚遠(yuǎn)（股票、債權(quán)、黃金、實(shí)體……），但同樣在基金領(lǐng)域，如能細(xì)分不同領(lǐng)域（指數(shù)、白酒、養(yǎng)老……）、不同的市場(chǎng)（滬深、港股、標(biāo)普……），總還是能起到一定的對(duì)沖。
我相信中國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍處于上升的大周期內(nèi)，持之以恒，雖然在不同的領(lǐng)域內(nèi)仍有可能此起彼伏，但整體向上的趨勢(shì)是不變的。真要是周期下行，我相信，即便存在銀行，也不會(huì)好處更多。
3. 輕倉(cāng)績(jī)優(yōu)股。投資之初的測(cè)評(píng)，我的投資性格更多偏向于平衡型和穩(wěn)健型，意思是不太愿意承受太大的損失。
話雖如此，在股票行情向好的時(shí)候，我也會(huì)希望當(dāng)一次會(huì)飛的“豬”。中間的矛盾與糾結(jié)，不在其中很難體會(huì)。一次聽(tīng)廣播，偶然有所收獲。
二八法則，相信大家都很熟悉，投資領(lǐng)域同樣適用。主播提到，以兩成的資金，投資高風(fēng)險(xiǎn)的股票市場(chǎng)，就算虧一些，總不至于傷筋動(dòng)骨，但如有機(jī)會(huì)快速增長(zhǎng)，可會(huì)是收獲不錯(cuò)。如此，心中大定，也有了些許想法。
但即便如此，也不能隨便選股，所以，認(rèn)真聽(tīng)取真經(jīng)、摒棄流言、選擇白馬股就成為著眼的關(guān)鍵點(diǎn)，利潤(rùn)率、現(xiàn)金流、股息率、負(fù)債、權(quán)益、市盈率……這些燒腦的數(shù)據(jù)，還真是讓人頭疼。
好在，A股總還有一些看著沒(méi)那么貴，基本面也不錯(cuò)的一些股票。每月入一點(diǎn)點(diǎn)，就這么放著吧，萬(wàn)一哪天牛市來(lái)了呢，說(shuō)不定真能跟著飛一次。
4. 投資與收入的配比。“在你今后的職業(yè)生涯中，你要從工資或者補(bǔ)助增加的部分中拿出50%用于儲(chǔ)蓄和投資。” 去年在書(shū)（高效人生的十二個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)）上讀到這段話，一直印象深刻，也開(kāi)始嘗試著，留存部分增長(zhǎng)的收入，投入基金。
遺憾的是，緊急情況頻發(fā)，未能持續(xù)堅(jiān)持?；乜窗肽瓴坏降?0%+的收益，雖然明知有很大運(yùn)氣的成分，還是很高興。至少，在緊張時(shí)日，已經(jīng)看到了可能的未來(lái)生活。
今年疫情影響之下，這一想法愈發(fā)強(qiáng)烈，一直考慮著適當(dāng)加大這一方面的比重。但是，伴隨資金收入占用比重的增加，風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)，還是要給自己設(shè)一個(gè)上限，以免得意忘形。
書(shū)上原話中，我關(guān)注到的重點(diǎn)是“今后增加”四個(gè)字，50%不是小數(shù)字，但加上這一限定會(huì)安全許多。只是，想著彌補(bǔ)錯(cuò)失的年月，在未來(lái)增長(zhǎng)不太明確的前提下，“今后”二字調(diào)整為“兩年前”的今天或許更是適合我。在我看來(lái)，回退到兩年前，在不胡亂作為的前提下，這一選擇，不會(huì)對(duì)我保持正常的生活，產(chǎn)生太大影響。
最后一點(diǎn)，還是關(guān)于學(xué)習(xí)
“將你收入的3%投資你的未來(lái)。你最有價(jià)值的資產(chǎn)就是你自己?！?出自同一本書(shū)——《高效人生的12個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)》，觀點(diǎn)值得借鑒。
“最有價(jià)值的資產(chǎn)就是你自己”，這句話道盡人間真意，保險(xiǎn)是極限情況下的安全保障，投資使外在資產(chǎn)增值成為可能。但最關(guān)鍵資產(chǎn)——自己——增值，方法只有一個(gè)，那就是持續(xù)不斷地學(xué)習(xí)。當(dāng)自身增值，它會(huì)反過(guò)來(lái)促進(jìn)外部資產(chǎn)的增值，如此正向循環(huán)，無(wú)窮無(wú)盡。
2020年，想學(xué)習(xí)的內(nèi)容很多，投資理財(cái)、營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)、溝通談判、吉他音樂(lè)……，想法太多，但我也知道這不是一蹴而就的事情。沒(méi)關(guān)系，已經(jīng)“在路上”，付出總有收獲，最不僅，總好過(guò)原地踏步。
Part3. 寫(xiě)在最后
前些時(shí)日，廣播內(nèi)聽(tīng)到一則故事，一位從事銀行業(yè)的小姑娘，畢業(yè)開(kāi)始，3年累計(jì)60萬(wàn)財(cái)富。故事的詳情記不太清了，大抵是從每月的定存，到后續(xù)有意識(shí)的投資，勤奮、堅(jiān)持、學(xué)習(xí)、復(fù)利的綜合原因，讓她在別人還懵懵懂懂的時(shí)日，已經(jīng)贏在起點(diǎn)。以后如何發(fā)展我不知道，但是這種“主動(dòng)管理”能力，讓人欽佩。
所以提起這個(gè)故事，并不是要強(qiáng)調(diào)自律、勤奮、堅(jiān)持……等這些老生常談的概念。而是說(shuō)，和這姑娘的起步一樣，這些年過(guò)去，查看賬戶，依然兩手空空，除去固定的資產(chǎn)不談，現(xiàn)金流乏善可陳。
如果把自己想象成一家企業(yè)，查看《資產(chǎn)負(fù)債表》和《利潤(rùn)表》，錯(cuò)配的不平衡所在多是，原來(lái)，自己的“市盈率”在不經(jīng)意間已經(jīng)這么高。觸目驚心之下逼著自己趕緊醒來(lái)。如此，才有了這些時(shí)日的思考。
保持健康，保持饑餓，保持這份傻傻的純真！努力吧，大叔！
感謝您的耐心閱讀！
2020/5/15
《投資最重要的事》經(jīng)典摘錄
序P4，對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，必須以價(jià)格為根本出發(fā)點(diǎn)，……，以低于價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)，才是投資的真諦。
序P4，股票的價(jià)格行程受三方面因素的約束：公司基本面，市場(chǎng)技術(shù)，人的心理因素。
序P5，杠杠不會(huì)使投資變得更好，也不會(huì)提高獲利概率。它只是那可能實(shí)現(xiàn)的收益或損失擴(kuò)大化，這個(gè)方法還引入了全盤(pán)覆滅的風(fēng)險(xiǎn)。
序P6，價(jià)值投資者追求的是低風(fēng)險(xiǎn)下的高收益，他們堅(jiān)守原則，敬畏市場(chǎng)，從不預(yù)測(cè)，耐心守候，直至勝利。
序P18，在你得不到你想要的東西時(shí)，你得到的是經(jīng)驗(yàn)。
P3 投資需要的是更加敏銳的思維，我稱(chēng)之為“第二層次思維”。
P10，要想戰(zhàn)勝市場(chǎng)，你必須有自己獨(dú)特的、非共識(shí)性的觀點(diǎn)。
P30，不懂利潤(rùn)、股利、價(jià)值或企業(yè)管理的投資者完全不具備在正確時(shí)間做正確的事情的決斷。
PP32，成功的投資不在于“買(mǎi)好的”，而在于“買(mǎi)的好”。
P33，建立基本面—價(jià)值—價(jià)格之間的健康關(guān)系是成功投資的核心。
P37，確定價(jià)值的關(guān)鍵是熟練的財(cái)務(wù)分析，而理解價(jià)格、價(jià)值關(guān)系及其前景的關(guān)鍵，則主要依賴(lài)對(duì)其他投資者的思維的洞察?！?，（所以）最重要的學(xué)科不是會(huì)計(jì)學(xué)或經(jīng)濟(jì)學(xué)，而是心理學(xué)。
P39，某種東西價(jià)格上漲時(shí)，人們的喜愛(ài)程度本應(yīng)下降，但在投資中，他們對(duì)喜愛(ài)程度往往會(huì)加深。
P43，擁有對(duì)內(nèi)在價(jià)值的堅(jiān)定看法有一個(gè)重要的作用——堅(jiān)定信念：它支撐你堅(jiān)守下去，直到市場(chǎng)認(rèn)可你的意見(jiàn)并正確定價(jià)資產(chǎn)（盈利能力、市盈率、現(xiàn)金流、負(fù)債率）。
P45，風(fēng)險(xiǎn)意味著可能發(fā)生的事件多于確定發(fā)生的事件。
P48，我希望我的曲線圖更有幫助。它即表明風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益之間的正相關(guān)關(guān)系，又表明收益的不確定性以及風(fēng)險(xiǎn)的增加而加大的損失概率。
P51，造成資本永久性虧損的風(fēng)險(xiǎn)是唯一需要擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)。
P53，損失風(fēng)險(xiǎn)主要?dú)w因于心理過(guò)于積極，以及由此導(dǎo)致的價(jià)格過(guò)高?！?，最危險(xiǎn)的投資狀態(tài)通常源于過(guò)于樂(lè)觀的心理。
P55，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)都具有主觀性、隱蔽性和不可量化性。
P64，理解不確定性：投資需要我們對(duì)未來(lái)做出決策。通常，我們會(huì)假設(shè)未來(lái)與過(guò)去有相似之處，但并不意味著，結(jié)果的分布永遠(yuǎn)是相同的。
P66，價(jià)值投資者認(rèn)為高風(fēng)險(xiǎn)和低預(yù)期收益不過(guò)是同一枚硬幣的兩面，二者都主要源自高價(jià)格。因此，洞察價(jià)格與價(jià)值之間的關(guān)系，是成功應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分。
P69，無(wú)論市場(chǎng)結(jié)構(gòu)被設(shè)計(jì)成什么樣子，只有在投資者行為審慎時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)較低。
P71，投資風(fēng)險(xiǎn)主要源自過(guò)高的價(jià)格，過(guò)高的價(jià)格往往源自國(guó)度了個(gè)、懷疑不足以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不足。……，人們（常常）過(guò)高地估計(jì)了自己認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的能力，過(guò)低地估計(jì)了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)所需的條件。
P79，歸根結(jié)底，投資者的工作是以盈利為目的的聰明地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
P81，一個(gè)訓(xùn)練有素的投資者在無(wú)效市場(chǎng)中取得與基準(zhǔn)相同的收益，同時(shí)承擔(dān)更低的風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為這才是了不起的成就。
P87，波動(dòng)+杠桿=炸藥，一個(gè)人到底應(yīng)該為可能性不大的災(zāi)難做多少準(zhǔn)備？
P89，良好的風(fēng)險(xiǎn)控制是優(yōu)秀投資者的標(biāo)志。
P91，牢記萬(wàn)物皆有周期是至關(guān)重要的?！芷诘臉O端性主要源自于人類(lèi)的情緒和弱點(diǎn)、主觀與矛盾。
P101，我將投資的主要風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)為兩個(gè)：虧損的風(fēng)險(xiǎn)和錯(cuò)失機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。大福消除其中任何一個(gè)都是有可能的，但二者是不可能被同時(shí)消除的。
P105，恐懼和貪婪是兩個(gè)極端，多數(shù)時(shí)候鐘擺應(yīng)處于兩極之間，但它在中點(diǎn)停留的時(shí)間并不長(zhǎng)?！瑑r(jià)值機(jī)會(huì)終究會(huì)被正確地得以體現(xiàn)，通常不會(huì)超過(guò)一至兩年。
P107，得到更多的渴望、擔(dān)心錯(cuò)過(guò)的恐懼、與他人比較的傾向、群體的影響以及對(duì)勝利的期待——這些因素幾乎是普遍存在的。因此，他們對(duì)大多數(shù)投資者和市場(chǎng)都有著深遠(yuǎn)的影響。結(jié)果就是錯(cuò)誤——頻繁的、普遍的、不斷重復(fù)的錯(cuò)誤。
P123，在別人沮喪地拋售時(shí)買(mǎi)進(jìn)，在別人興奮地買(mǎi)進(jìn)時(shí)拋售都需要最大的勇氣，但它能帶來(lái)最大的收益。
P127，（警示）逆向投資本身會(huì)變得過(guò)于熱門(mén)，從而有可能被誤認(rèn)為是群體行為，……，考慮到逆向投資的各種困難，你必須在推理和分析的基礎(chǔ)上，辨別如何脫離群體思維才能獲利。你必須保證自己在進(jìn)行逆向投資的時(shí)候，不僅知道他們與大眾的做法相反，還知道大眾錯(cuò)在哪里。
P135，在大多數(shù)人不愿做到事情中，通常能夠發(fā)掘出最佳機(jī)會(huì)，………，便宜貨存在的必要條件是感覺(jué)必須遠(yuǎn)不如現(xiàn)實(shí)。
P145，市場(chǎng)不是有求必應(yīng)的機(jī)器，它不會(huì)僅僅因?yàn)槟阈枰吞峁└哳~收益，……，耐心等待機(jī)會(huì)，等待便宜貨，往往是最好的策略。
P151，再次強(qiáng)調(diào)，高價(jià)會(huì)同時(shí)增加風(fēng)險(xiǎn)和降低收益?！e極投資管理的真正目標(biāo)是以低于價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)。
P156，在危機(jī)中關(guān)鍵要做到遠(yuǎn)離強(qiáng)制賣(mài)出的力量，并把自己定位為買(mǎi)家。為達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)，投資者需要做到以下幾點(diǎn)：堅(jiān)信價(jià)值，少用或不用杠杠，擁有長(zhǎng)期資本和頑強(qiáng)的意志力。在逆向投資態(tài)度和強(qiáng)大資產(chǎn)負(fù)債表的支撐下，耐心地等待機(jī)會(huì)，便能在災(zāi)難中收獲驚人的收益。
P164，那些認(rèn)為不能掌控未來(lái)的投資者會(huì)采取截然不同的行動(dòng)：多元化、對(duì)沖、極少或者不用杠杠、更強(qiáng)調(diào)當(dāng)前價(jià)值而不是未來(lái)的增長(zhǎng)、高度重視資本結(jié)構(gòu)、通常為各種可能的結(jié)果做好準(zhǔn)備。……，在崩潰發(fā)生時(shí)，他們有更充分的準(zhǔn)備和更多的可用資本（以及更好的心態(tài)）從最低點(diǎn)抄底獲利。
P165，人類(lèi)不是被一無(wú)所知的事所累，而是被深信不疑的事所累?！?，正確認(rèn)識(shí)自己的可知范圍，適度行動(dòng)而不是冒險(xiǎn)越界會(huì)讓你獲益匪淺。
P167，我們或許永遠(yuǎn)不會(huì)知道要去往哪里，但最好明白我們身在何處?！?，了解未來(lái)很困難，但是了解現(xiàn)在沒(méi)有那么難?！?，我們必須力求了解我們身邊發(fā)生的事情的含義?！阏嬲龅氖窃谑袌?chǎng)過(guò)熱時(shí)測(cè)量市場(chǎng)溫度，并在它持續(xù)升溫時(shí)離場(chǎng)。
P177，學(xué)著誠(chéng)實(shí)地對(duì)待自己的成功和失敗。學(xué)著認(rèn)識(shí)運(yùn)氣在獲得結(jié)果的過(guò)程中所扮演的角色?！?，直到學(xué)會(huì)識(shí)別成功真正的源泉所在，一個(gè)人才能免于被不確定性愚弄。
P189，在成功的時(shí)候，運(yùn)氣看起來(lái)像技能，巧合看起來(lái)像因果，“幸運(yùn)的傻瓜”看起來(lái)像專(zhuān)業(yè)的投資者。
P182，好的決策本應(yīng)是有邏輯、有智慧、有見(jiàn)地的人在條件出現(xiàn)之時(shí)、結(jié)果出現(xiàn)之前做出的?！?，長(zhǎng)期來(lái)看，好的決策一定會(huì)帶來(lái)投資收益。然而在短期內(nèi)，當(dāng)好的決策無(wú)法帶來(lái)投資收益的時(shí)候，我們必須忍耐。
P186，考慮到結(jié)果的高度不確定性，我們必須以懷疑的眼光看待投資策略及其結(jié)果——無(wú)論好壞——直至它們通過(guò)大規(guī)模試驗(yàn)的驗(yàn)證。
P187，有老投資者，有大膽的投資者，但沒(méi)有大膽的老投資者。
P187，每一位投資者都必須在“獲取收益”和“避免損失”這兩個(gè)目標(biāo)中做出選擇，通常要在兩者之間進(jìn)行合理的平衡。決策必須是謹(jǐn)慎而理智的。
P195，獲利通常取決于對(duì)未來(lái)事件的正確判斷，而將損失最小化只需有形資產(chǎn)價(jià)值已知、大眾預(yù)期穩(wěn)健并且資產(chǎn)價(jià)格較低即可。經(jīng)營(yíng)告訴我，后者也許更具可持續(xù)性。
P196，投資者除了防守外，還需要進(jìn)攻，但這并不意味著他們無(wú)需重視二者的比重。投資者如果想獲取更高收益，通常要承擔(dān)更多的不確定性——更多的風(fēng)險(xiǎn)。投資者如果想得到高于債權(quán)收益的收益，他們就不可能單純靠規(guī)避損失來(lái)達(dá)到目的。
P198，在不具備必須競(jìng)爭(zhēng)力的情況下，一定不要主動(dòng)進(jìn)攻、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以及碰觸有技術(shù)挑戰(zhàn)性的領(lǐng)域。
P200，防御性投資：敬畏投資！擔(dān)心損失的可能性，……敬畏投資能避免自大，令你保持警惕和大腦活躍；能令你堅(jiān)持充足的安全邊際，提高投資組合應(yīng)對(duì)惡劣形式的能力。如果不犯錯(cuò)誤，制勝投資自然會(huì)來(lái)。
P204，群體心理強(qiáng)迫個(gè)人依從和屈服的力量幾乎是不可抗拒的，也是投資者必須抵制的。
P206，金融危機(jī)是見(jiàn)所未見(jiàn)的事件與無(wú)法承受這些事件的高風(fēng)險(xiǎn)杠桿結(jié)構(gòu)相碰撞的結(jié)果。
P215，投資者，了解自己。你能在下跌時(shí)承受多少痛苦？這取決于你一開(kāi)始進(jìn)行特殊投資和投資分類(lèi)時(shí)所選定的證券投資組合規(guī)模。
P215，信心的喪失阻礙了人們?cè)谡_的時(shí)間做正確的事情。
P222，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益才是關(guān)鍵。
P227，每一種投資的結(jié)果應(yīng)該以你試圖實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)作為開(kāi)始。關(guān)鍵問(wèn)題在于，你的收益目標(biāo)是什么，你能承受多大的風(fēng)險(xiǎn)，你暫時(shí)需要多少流動(dòng)資金。
P231，完美是優(yōu)秀的敵人——伏爾泰
P232，典型的投資者應(yīng)該這樣形容自己對(duì)于收益的態(tài)度：我需要8%，不過(guò)我更樂(lè)于得到10%。12%更加不錯(cuò)，但是我不會(huì)想要更多了，因?yàn)檫@樣會(huì)加大我無(wú)法承受的風(fēng)險(xiǎn)。我不需要獲得20%那么多。
P232，投資預(yù)期必須是合理的。背負(fù)無(wú)力承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，任何投資都會(huì)讓你身陷困境。
P233，成功的投資或成功的投資生涯的基礎(chǔ)是價(jià)值，你必須清楚地認(rèn)識(shí)到你想買(mǎi)進(jìn)的東西的價(jià)值。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是賬面現(xiàn)金和有形資產(chǎn)的價(jià)值，公司或資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力，以及所有這些東西的增值潛力?！?，你必須以可靠的事實(shí)和分析為基礎(chǔ)，建立并堅(jiān)持自己的價(jià)值觀。只有這樣，你才能知道買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的時(shí)機(jī)。
P235，永遠(yuǎn)不要低估心里影響的力量。貪婪、恐懼、最終懷疑、盲從、嫉妒、自負(fù)以及屈從都是人類(lèi)本性，他們強(qiáng)迫行動(dòng)的力量是強(qiáng)大的，尤其是在他們達(dá)到極致并且為群體共有的時(shí)候。任何人都不要奢望對(duì)它們免疫和絕緣?！覀儽仨氉R(shí)別并對(duì)抗它們，理智必須戰(zhàn)勝情感。
P237，大多數(shù)投資者認(rèn)為多元化指的是持有不同的東西，很少投資者認(rèn)識(shí)到，只有投資組合中的持股能可靠地對(duì)特定環(huán)境發(fā)展產(chǎn)生不同的反映時(shí)，多元化才是有效的。
P238，投資者獲得錯(cuò)誤邊際的方法有：強(qiáng)調(diào)當(dāng)前有形而持久的價(jià)值，只在價(jià)格低于價(jià)值時(shí)買(mǎi)進(jìn)，避免使用杠杠，多元化投資。
P238，投資成功的基本要求之一，也是最偉大的投資者的必備心理之一，是認(rèn)識(shí)到我們無(wú)法預(yù)知宏觀未來(lái)。
