在經(jīng)歷了2016年12月和2017年1月兩個(gè)單月解禁規(guī)模最大月份，A股市場似乎也經(jīng)歷了一場考驗(yàn)，面對3741.90億元和4406.85億元的解禁資金壓力，上證從3301.21的高點(diǎn)調(diào)整到了1月16日的近期低點(diǎn)3044.29，A股的回調(diào)時(shí)間窗口跨度正好就是這兩個(gè)月內(nèi)，恐怕這不是巧合。雖然我們不能簡單地將市場的波動歸因于解禁資金，但是至少我們可以發(fā)現(xiàn)解禁資金對于股價(jià)、對于市場行為都有一定的影響。
何為解禁股？
解禁股是指限售股過了限售承諾期，可以在二級市場自由買賣的股票。具體來看，解禁股份分為首發(fā)原股東限售股份、首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份、定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份、公開增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份、公開增發(fā)一般股份、配股原股東限售股份等等。簡單地說，就是原來因?yàn)楦鞣N原因不能買賣的股票現(xiàn)在可以在二級市場公開買賣了。
2016年全年解禁規(guī)模為2.34萬億元，2017年全年解禁規(guī)模更是達(dá)到了2.99萬億元。在剛開始的2017年A股市場，解禁資金是不容小覷的一股力量。
正常思維下，大家會覺得解禁股份解禁后，持有人或者機(jī)構(gòu)通常會在A股市場進(jìn)行逐步拋售，而造成股價(jià)下跌；既然這樣，投資解禁股票是否還會有超額收益呢？在解禁時(shí)間附近如何進(jìn)行買賣收益更大呢？下面將進(jìn)行一一解答。
研究分析
首先，分析了2008年—2016年的所有解禁股票數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)了以下7個(gè)持倉周期下的持有解禁股股票的平均收益以及在相同持倉周期下相比滬深300、中證500的平均超額收益情況：
從上表可以看出，在持倉周期分別為3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月的情況下，持有解禁股的平均超額收益都大于0，說明將解禁股作為投資對象，確實(shí)存在超額收益。進(jìn)一步可以發(fā)現(xiàn)，在持倉相同周期的情況下，解禁后買入比解禁前買入的收益更高。下面列舉了兩個(gè)股票案列，可以直觀看出解禁前前后股價(jià)的漲幅情況：
案列一：北方國際（000065），于2008年12月25日解禁6.35萬股，占流通A股比例3.91%，解禁規(guī)模較小。下圖畫出了在解禁日前后3個(gè)月、6個(gè)月的區(qū)間分割的K線圖。在12月25日解禁前，股價(jià)處于小幅震蕩波動，而在解禁后有一波明顯的上漲。
案列二：深織紡（000045），于2016年3月29日解禁5152.77萬股，解禁股占流通A股比例11.26%，占占總股本比例10.1591，解禁規(guī)模較大，且不是單邊走勢。從下圖中，也可以明顯看出解禁前3個(gè)月買入，不管是持倉3個(gè)月、還是6個(gè)月，股價(jià)整體下跌，而在解禁日買入，3個(gè)月后賣出，也有10.23%的收益率。
接下來，進(jìn)一步分析看看，持有解禁股是否在每一年不同的市場行情下都有效？
選擇解禁當(dāng)天買入，半年后賣出的持倉時(shí)間，統(tǒng)計(jì)了持有解禁股票的平均收益、平均超滬深300、平均超中證500的超額收益在每一年的情況，可以發(fā)現(xiàn)除了2011年之外，以滬深300為基準(zhǔn)的超額收益小于零，其他年份，持有解禁股票的平均收益都存在超額收益。同樣分析了在其他持倉周期的情況下，其表現(xiàn)相似。
結(jié)論
總結(jié)文本的內(nèi)容，投資解禁股票確實(shí)存在超額收益，且相比解禁前，在解禁后買入，其收益更大，在不同的市場行情下也基本有效。那為什么解禁股會存在超額收益呢？通常會有以下情況：
1）? 作為投資者或者機(jī)構(gòu)來說，股票的解禁日期是公開且提前知道的，因此在解禁日來臨前，市場情緒恐慌，解禁拋售壓力提前釋放，在解禁日前期下跌明顯，因此解禁后反而使得股價(jià)優(yōu)勢明顯；
2）? 假如解禁股票公司成長性好，題材較好，這樣的優(yōu)質(zhì)解禁股，反而會引起大機(jī)構(gòu)接盤搶籌，從而拉升股價(jià)；
3）? 根據(jù)國內(nèi)A股公司資本管理現(xiàn)狀，作為公司、大股東來說，大股東解禁前后公司市值管理需求大大增加，
可能存在解禁后公司的融資需求，如進(jìn)行股票質(zhì)押、增發(fā)、并購重組；另一方面，作為大股東而言 ，也存在希望高位套現(xiàn)減持的需求，因此作為公司、大股東在維持股價(jià)穩(wěn)定甚至抬升股價(jià)上也會有一定的作為。
我們將在接下來的文章中，介紹基于該事件的策略研究，敬請期待~
