熊市行情

A股跌破3000點(diǎn)，并逐漸向2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口靠攏，如果市場不能在短時間內(nèi)成功收復(fù)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，那么3000點(diǎn)也就階段性失守，A股市場重新步入“2”時代。

十七年前，A股市場成功登上2245高點(diǎn)，初次步入“2”時代，但十七年后的今天，即使房價漲幅驚人、貨幣實(shí)際使用價值驟減，但依舊難改A股市場重返“2”時代的命運(yùn)?；蛟S，對于中國股市而言，本身就是一個賺少虧多的市場。

如今，隨著股市再一次回落至3000點(diǎn)下方，A股市場卻呈現(xiàn)出幾個重要的特征。

其中，A股市場破凈股數(shù)量顯著增加，而如今A股市場破凈股數(shù)量達(dá)到130、140家的水平，而這一破凈股數(shù)量已經(jīng)非常接近前幾輪大熊市的破凈股高峰數(shù)量。

再者，A股市場的平均市盈率再度創(chuàng)出本輪調(diào)整行情以來的新低水平。時至目前，滬市平均市盈率已經(jīng)跌破15倍，深市平均市盈率接近25倍，深市主板平均市盈率接近18倍，股市的平均估值水平已經(jīng)創(chuàng)出了5178高點(diǎn)調(diào)整以來的估值新低。

與此同時，上市公司的基本面、盈利能力并非發(fā)生實(shí)質(zhì)性的惡化，而上市公司股價的持續(xù)非理性下跌，反而進(jìn)一步壓縮了市場的估值泡沫水平。

此外，則是今年以來A股市場IPO發(fā)行節(jié)奏卻顯著提升，而在極端熊市環(huán)境下，仍然保持高速IPO發(fā)行節(jié)奏，這也是以往未有見過的局面。但，這一現(xiàn)象，卻或多或少成為了股市加速下行的重要因素之一。

值得注意的是，最近一段時期內(nèi)，我們可以看到A股市場上市公司閃崩股情況明顯增多，這既與上市公司加速擠壓泡沫、游資出逃有關(guān)，但更多還是與股權(quán)質(zhì)押平倉盤、強(qiáng)行平倉等行為有著密不可分的關(guān)系。

實(shí)際上，這些年來，A股市場絕大多數(shù)的上市公司，都基本上存在股權(quán)質(zhì)押的問題，占比達(dá)到97%以上，質(zhì)押市值占比A股總市值近10%。然而，當(dāng)股票市場價格持續(xù)非理性下行，則往往容易引發(fā)大股東補(bǔ)充保證金、質(zhì)押物的需求，但對于不少大股東而言，本身并未有足夠的資金來源，同時未能夠及時意識到上市公司股權(quán)質(zhì)押平倉的風(fēng)險，并由此導(dǎo)致平倉乃至強(qiáng)行平倉的問題。然而，當(dāng)這一現(xiàn)象得以延續(xù)，則將會引發(fā)集中式拋售的壓力，對于市場而言，也是引發(fā)局部性的系統(tǒng)性風(fēng)險。

3000點(diǎn)下方，一旦大量質(zhì)押平倉盤爆發(fā)，對市場而言，本身并非好事。或許，對于權(quán)重設(shè)置比較失衡的A股市場，可能借助大盤權(quán)重股的護(hù)盤力量，對市場指數(shù)形成積極護(hù)盤，但這卻并未從真正意義上阻礙其余股票存量流動性的分流速度，同時也難以掩蓋上市公司股權(quán)質(zhì)押平倉的風(fēng)險。由此一來，雖然市場指數(shù)跌幅仍不夠迅猛，但個股早已普遍大跌，甚至部分上市公司已經(jīng)深陷局部性的系統(tǒng)性危機(jī)。

從目前的市場走勢來看，創(chuàng)業(yè)板再創(chuàng)調(diào)整新低恐怕也是大概率的事情。至于主板市場，新低不斷，更需要政策環(huán)境的回暖與關(guān)懷。

雖然時下股票市場的平均估值以及破凈率水平已經(jīng)達(dá)到了一個相對合理的狀態(tài)，但在高速IPO發(fā)行環(huán)境以及密集質(zhì)押平倉盤爆發(fā)的背景下，實(shí)際上股票市場的不穩(wěn)定因素仍然存在。與此同時，對于目前的A股市場而言，仍然屬于熊市中后期的階段，而熊市環(huán)境下，往往處于“放大利空，縮小利好”的過程，而期間若多重利空因素的襲擊，恐怕股票市場的下跌空間也將會出乎市場預(yù)期，屆時2800點(diǎn)也可能會受到考驗(yàn)。

或許，可以把此次市場的非理性下跌走勢定義為熊市市場底的探索過程，而如今3000點(diǎn)附近區(qū)域基本上可以認(rèn)定為熊市的政策底部，但政策底之下往往會有市場底的確立過程，但這兩者之間往往不會有太大的空間差距，5%至10%之間的空間差距可能會是大概率的事情。

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自5178高點(diǎn)調(diào)整以來，2638低點(diǎn)基本上屬于A股市場近50%的調(diào)整核心位置。縱觀以往多輪熊市行情，剔除2008年那一輪極端熊市行情之外，50%的累計最大調(diào)整幅度也基本上屬于多輪熊市行情的調(diào)整極限。由此一來，對于A股市場的熊市調(diào)整位置，可能在2638點(diǎn)至2850點(diǎn)之間，但市場何時走出低谷，何時有效化解股權(quán)質(zhì)押集中平倉、局部性的系統(tǒng)風(fēng)險，仍需要看政策環(huán)境的回暖力度以及IPO發(fā)行節(jié)奏的變化情況，而若市場持續(xù)非理性下行，政策環(huán)境卻似乎未有絲毫好轉(zhuǎn)，那可能說明當(dāng)下的市場下跌走勢仍未觸及到政策監(jiān)管的心理承受底線。