從今天開始，將向大家解讀價(jià)值投資界永遠(yuǎn)的經(jīng)典——格雷厄姆所著的《聰明的投資者》。這是一本證券投資實(shí)務(wù)領(lǐng)域的世界級和世紀(jì)級的經(jīng)典著作，自出版以來，在股市上一直被奉為“股票投資圣經(jīng)”。此書內(nèi)容主要面對個(gè)人投資者，旨在為普通人證券投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供重要指導(dǎo)。
巴菲特1972年對本書的評論：“我讀到《聰明的投資者》這本書第1版，是在1950年年初，那時(shí)我才19歲。當(dāng)時(shí)我就認(rèn)為《聰明的投資者》是最好的投資書?，F(xiàn)在，過了二十多年，我依然認(rèn)為《聰明的投資者》是最好的投資書。”這是最好的投資書，沒有之一。巴菲特成為世界首富，而這本書就是巴菲特一生信奉的投資圣經(jīng)。
鑒于此書的重要地位，從本周開始總共3周，將陸續(xù)從“不同類型投資者的投資策略”、“防御型投資者和積極型投資者的股權(quán)選擇”，以及“格雷厄姆的投資精髓”三個(gè)方面來介紹格雷厄姆的投資思考框架。本周將先介紹“不同類型投資者的投資策略”。
先分類：你喜歡躺著拿平均收益還是野心地想戰(zhàn)勝市場？
格雷厄姆把投資者分成兩大類型——“防御型”和“進(jìn)攻型”。
防御型（或者說消極型）投資者的第一大目標(biāo)是避免重大錯(cuò)誤和重大虧損，這類型投資者最主要的精力當(dāng)然應(yīng)當(dāng)放在防守上；第二個(gè)目標(biāo)是輕松自由，不需要經(jīng)常分析決策，省心省力，省時(shí)省事。
進(jìn)攻型（或者說積極型）投資者最核心的特征是，愿意花費(fèi)大量時(shí)間精力，選擇比一般證券更穩(wěn)健可靠而且潛在回報(bào)更有吸引力的證券。這類型投資者屬于進(jìn)取心非常強(qiáng)的一類人，不滿足于追平市場平均業(yè)績，而是希望戰(zhàn)勝市場。
正如上周我們在“高效能人士的七個(gè)習(xí)慣”中所講述的一樣的，“以終為始”是自我領(lǐng)導(dǎo)的重要原則，能最大程度始終圍繞自己所在意的“中心”，極大地避免誤入歧途浪費(fèi)功夫。做投資也是一樣，首先需要明確自己希望實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，了解自己愿意在投資這件事上花費(fèi)多大的時(shí)間精力，以此來確定對應(yīng)的策略。
防御型投資者：分散投資，聚焦高等級債券和普通股
對于大多數(shù)業(yè)務(wù)投資者，做防御型投資者是比較適合的——所謂最好的防御就是有力的進(jìn)攻。一句話簡單概括防御型投資者的投資組合策略，即，應(yīng)該將資金分散投資于高等級的債券和高等級的普通股。
作為基本的指導(dǎo)原則，建議投資于股票的資金，決不能少于資金總額的25%，且不得高于75%。與之對應(yīng)，債券的比例則應(yīng)在75%和25%之間。審視自身的財(cái)務(wù)狀況，結(jié)合考慮目前市場處在牛市還是熊市，來動態(tài)調(diào)節(jié)兩種證券之間的比例。但至少應(yīng)保持至少將資產(chǎn)的25%投資于債券，因?yàn)榇瞬糠滞顿Y將確保你有足夠的緩沖地帶來應(yīng)對可能的股市不景氣，或者急需要使用一筆錢。
在股票配置方面，格雷厄姆建議，防御型投資者要遵循四大原則：第一，適當(dāng)分散（但不要過分分散）投資10-30只股票；第二，選股要選大型企業(yè)、杰出企業(yè)、融資保守的企業(yè)；第三，股息持續(xù)發(fā)放20年以上；第四，市盈率不超過25倍。
——事實(shí)上，這樣的操作對于業(yè)務(wù)投資者可能還是復(fù)雜，想躺著賺錢，還有一個(gè)辦法，直接買一只全市場指數(shù)基金（如中國的滬深300指數(shù)基金）。通過定投的方式，即使什么也不懂，也能拿到市場的平均收益。
進(jìn)攻型投資者：價(jià)值投資，強(qiáng)調(diào)圍繞安全邊際投資
進(jìn)攻型投資者會比防御型投資者多付出很多時(shí)間和精力，多用很多分析技能，目標(biāo)是取得更好的業(yè)績。格雷厄姆根據(jù)自己50年的投資經(jīng)驗(yàn)，加上自己做的很多研究，向進(jìn)攻型投資者推薦以下三種投資策略：
第一種策略，購買相對不受市場追捧的大公司股票。
第二種策略，買進(jìn)被嚴(yán)重低估的便宜貨股票。
第三種策略，特殊情況下，通過“破產(chǎn)債務(wù)重組”股票套利。
三種策略彼此有很多不同，每一種都要求實(shí)踐者具備不同類型的知識背景和情緒性格。積極的投資者最好選定一定策略——用現(xiàn)在的話說，都是套路，來進(jìn)行操作。通過既定的套路，“無他，唯手熟爾”，即可熟練地運(yùn)用對于新手來說極為復(fù)雜難懂的分析框架，快速而準(zhǔn)確地作出投資決策。
格雷厄姆本人是買便宜貨股票為主，特殊情況套利為輔。巴菲特早期完全模仿格雷厄姆，但是后來發(fā)現(xiàn)便宜貨越來越少，于是轉(zhuǎn)向第一種策略——購買相對不受市場追捧的大公司股票。
其實(shí)不管什么策略，格雷厄姆只強(qiáng)調(diào)一條最根本的投資基本原則：安全邊際。只要有充足的安全邊際，都不用準(zhǔn)確預(yù)測公司的未來盈利了。
結(jié)論
今天主要講述了格雷厄姆對投資者的分類，以及基于分類的投資策略建議。要點(diǎn)如下：
l以終為始，了解自己是什么類型的投資者
l對于防御型投資者，分散投資，聚焦高等級債券和高等級普通股
對于積極型投資者，選定策略，圍繞安全邊際來進(jìn)行價(jià)值投資
