-1-? 你做著和其他人一樣的事，卻想要脫穎而出，這是不可能的
每個(gè)人都希望自己取得出眾的表現(xiàn)。
而實(shí)際的問(wèn)題是，為了成就偉大，追求杰出投資表現(xiàn)，你是否敢于去做一切為了這個(gè)目標(biāo)而必須做的事？你是否愿意與眾不同，是否愿意犯錯(cuò)誤？為了有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)杰出的表現(xiàn)，兩者你都必須接受。
你做著和其他人一樣的事，卻想要脫穎而出，這是不可能的。
多年來(lái)，我一直問(wèn)別人這樣的問(wèn)題：假如我雇你做基金經(jīng)理，并且我們約定，如果明年你取得的投資回報(bào)處于后 90% 的位置，你將沒有任何酬勞，但若你處于前 10% 的位置，你就會(huì)得到 1 千萬(wàn)美元酬金。為了有機(jī)會(huì)獲得這筆豐厚的酬勞，你需要做的第一件事（絕對(duì)的先決條件）是什么？結(jié)果是沒有一個(gè)人能給出正確的回答。
答案或許不明顯，但你必須做到的是：你必須構(gòu)建一個(gè)不同于絕大多數(shù)投資者的投資組合。你可以嘗試的方法有很多。比如：積極投入不同尋常的細(xì)分市場(chǎng)；買入其他人未發(fā)現(xiàn)、不看好或認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太高的資產(chǎn)；避開大眾認(rèn)為勢(shì)在必得的市場(chǎng)寵兒；抓住反周期時(shí)機(jī)；以及專注做好你認(rèn)為可能取得優(yōu)異表現(xiàn)的少數(shù)事情
-2-? 與眾不同絕非易事
開始都令人不適。
讓大多數(shù)人感覺良好的投資——即那些基本假設(shè)被廣為接受、近期表現(xiàn)利好、前景光明的投資——不可能以較低的價(jià)格獲得。相反，價(jià)格低廉的投資通常近期表現(xiàn)不佳，充斥著爭(zhēng)議、悲觀的論調(diào)。
堅(jiān)持做使自己感覺不適的事情并不容易。橡樹的成功投資常常來(lái)自買入困境債務(wù)，這并不是巧合；陷入困境的公司總讓人們避之不及。
1988 年，當(dāng) Bruce Karsh 組建第一支基金以投資于瀕臨破產(chǎn)公司的債務(wù)時(shí)，他們的另類觀點(diǎn)使得籌集資金非常困難，而投資需要信念——客戶和我們自己都需要堅(jiān)持信念——相信他們的分析和策略可以降低風(fēng)險(xiǎn)。然而，正因?yàn)檫@種不適，困境債務(wù)的標(biāo)價(jià)才會(huì)低于其應(yīng)有的價(jià)格，因此能始終獲得較高的回報(bào)。
-3-? 敢于犯錯(cuò)，你必須給自己犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)
任何人都不想失敗。
但在努力獲得優(yōu)異表現(xiàn)的過(guò)程中我們卻不免會(huì)遭遇失敗。我們?cè)趪L試實(shí)現(xiàn)卓越投資表現(xiàn)時(shí)必須接受犯錯(cuò)的可能性。既要獲得非凡的成就，又不承擔(dān)其所附帶的風(fēng)險(xiǎn)是不可能的。
投資界只有一樣是確定的，那就是「阿爾法系數(shù)」，即出色的洞察力或技巧。無(wú)論市場(chǎng)漲跌，技巧都能夠幫助投資者獲取回報(bào)。出色的技巧能夠通過(guò)增加投資決策的正確率，通過(guò)集中投資和使用杠桿以提高預(yù)期收益。
投資所需要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是「不對(duì)稱性」：即在獲得投資回報(bào)的同時(shí)又不必承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，較大程度地受惠于市場(chǎng)上升，同時(shí)減少因市場(chǎng)下跌而遭受的損失。為了在任何追求收益的活動(dòng)中取得成功，我們都必須有能力承擔(dān)可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。
-4-? 敢于蒙羞
最基本的因素不在于你是否敢于與眾不同或者犯錯(cuò)，而在于你是否敢于蒙羞。
1936年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯（John Maynard Keynes）在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中寫道：「世俗的智慧教導(dǎo)我們：對(duì)于我們的名聲來(lái)講，遵循傳統(tǒng)慣例而失敗要好過(guò)違背傳統(tǒng)慣例而成功?！箤?duì)于以金錢衡量成功的人而言，冒險(xiǎn)在做出正確投資而獲得收益時(shí)使你受益，而在做出失敗投資而造成損失時(shí)使你受挫。
但如果看重名譽(yù)或?yàn)榱吮Ｗ÷毼?，那么?duì)你而言所造成的損失意味著一切，因?yàn)槟愕氖芤媸遣豢赡艹綋p失的。在這種情況下，成功完全取決于能否避免不成功的非傳統(tǒng)投資行為。
圣路易斯紅雀隊(duì)的 LouBrock 是 1966 年至 1974 年期間棒球界最優(yōu)秀的搶壘者之一。他有一句名言：「如果你能告訴我誰(shuí)害怕出丑，那我就能告訴你誰(shuí)每次都會(huì)被打敗。」那些害怕發(fā)生這些事情的投手對(duì) LouBrock 而言就是能輕松對(duì)付的對(duì)手。怕出丑的人注定要失敗。
-5-? 看起來(lái)正確可能比作出正確決策更難
怕出丑尤其會(huì)讓投資者、客戶或管理人實(shí)力減弱，這是因?yàn)楹茈y始終作出正確的投資決策。
這讓我想起我喜歡的三條格言中的一條：「過(guò)于超前無(wú)異于犯錯(cuò)。」格林斯潘于 1996 年 12 月發(fā)出「非理性繁榮」的預(yù)警，但是之后股市持續(xù)上升超過(guò) 3 年。一位杰出的管理人，他在與格林斯潘差不多的時(shí)間開始看空，卻一直等到 2000 年才證明是正確的……期間，他的投資者撤回了大部分資本。他并沒有錯(cuò)，只是太早了。但這并沒有令他經(jīng)歷的痛苦程度有所減少。
同樣的，保爾森（John Paulson）也在 2006 年通過(guò)做空抵押貸款證券而完成有史以來(lái)獲利最多的交易。很多人也進(jìn)行過(guò)相同的交易，但進(jìn)場(chǎng)太早。當(dāng)押注未能在第一時(shí)間發(fā)生作用時(shí)，走上錯(cuò)誤軌道的表象令投資者無(wú)法堅(jiān)持他們的決策，他們被迫拋售可能會(huì)盈利非常豐厚的持倉(cāng)。
為了成為卓越的投資者，你需要有不隨大流的實(shí)力、堅(jiān)持你的信念，以及維持持倉(cāng)直至結(jié)果證明是正確的，我確信在投資中每一件重要的事情都是違反直覺的，而每一件看似顯而易見的事情則都是錯(cuò)誤的。保持反直覺的特殊立場(chǎng)對(duì)任何人都是非常困難的，特別是乍看是錯(cuò)誤的情況下。
渴望取得卓越表現(xiàn)的投資者必須接受這一現(xiàn)實(shí)。不守常規(guī)是取得卓越投資表現(xiàn)的唯一途徑，但并非適合每一個(gè)人。除了高超的技能外，成功的投資還需有能力堅(jiān)持暫時(shí)看起來(lái)錯(cuò)誤的決定，并經(jīng)受住犯錯(cuò)的考驗(yàn)。只有認(rèn)為自己能夠做到的人，才應(yīng)該一試成就偉大的運(yùn)氣。
