一?基本概念

1. 金融學(xué)核心就是估值。估值，然后判斷是否應(yīng)該投資。

這其中，隱含了一層意思，金融目的就是獲取投資回報(bào)。所以，判斷是否值得投資非常關(guān)鍵。如何判斷？首先要對一個(gè)投資標(biāo)的有認(rèn)識(shí)，評估它的價(jià)值。

2.怎么對標(biāo)的進(jìn)行評估？

方法很多?；镜乃悸?，一種是直接求具體數(shù)，被稱為絕對估值法；二是做比較，和自己的過去比較，和現(xiàn)在的同類比較、和現(xiàn)在的標(biāo)桿比較，也稱為相對估值法。

兩種方法下，還有更具體的細(xì)分。

絕對估值法下面，根據(jù)標(biāo)的公司特點(diǎn)不同，做研究的目的不同，會(huì)有不同的適用方法。常見的有四種，一是適合小股東用的股利折現(xiàn)模型（發(fā)現(xiàn)金融思維非?，F(xiàn)實(shí)，對于未來，都要進(jìn)行折現(xiàn)到當(dāng)下）。二是適合公司收購方用的公司整體的FCFF，適合股東的FCFE等。三是剩余價(jià)值模型（這個(gè)就引入了一個(gè)機(jī)會(huì)成本的概念），用凈利潤扣除機(jī)會(huì)成本。四是資產(chǎn)基礎(chǔ)的估值方法。

相對估值法下面，有價(jià)格和EPS、價(jià)格和資產(chǎn)、價(jià)格和現(xiàn)金流的比值，也有市場價(jià)值與利潤的比值。

總體來說，對一個(gè)公司進(jìn)行估值，有很多維度來考量：

——股利折現(xiàn)后的現(xiàn)值、現(xiàn)金流折現(xiàn)后的現(xiàn)值、剩余價(jià)值、資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值

——P/B、P/E、P/S、P/CF、EV/EBITDA

——其他

3 什么是價(jià)值

金融里，對一個(gè)標(biāo)的描述，往往會(huì)進(jìn)行多維刻畫。就像神探夏洛克，看到一個(gè)人，腦子里就會(huì)蹦出各種維度的信息，也像你去機(jī)場，攝像頭人臉識(shí)別時(shí)，對你從各種角度進(jìn)行的比對和確認(rèn)。

金融中劃分維度很有意思，拿價(jià)值這個(gè)概念來說。

——內(nèi)在價(jià)值，就是本身的價(jià)值，客觀的價(jià)值。比如一個(gè)玉石，本身就有他的價(jià)值真真實(shí)實(shí)的在的。觀察玉石的人們，會(huì)對這塊玉石有自己的主觀判斷，不管判斷的準(zhǔn)確與否，都和客觀價(jià)值是兩個(gè)性質(zhì)的事情。這里再次體現(xiàn)出金融學(xué)多么現(xiàn)實(shí)，一定要尊重事實(shí)，本身的價(jià)值和你以為的價(jià)值，不是一個(gè)事。

在咨詢邏輯里，有一個(gè)說法，區(qū)分觀點(diǎn)和事實(shí)。真實(shí)價(jià)值是事實(shí)的話，觀點(diǎn)就是你認(rèn)為的價(jià)值。你認(rèn)為的價(jià)值，一部分源于現(xiàn)實(shí)，一部分源于主觀。主觀是對是錯(cuò)，對現(xiàn)實(shí)的理解是否準(zhǔn)確，就要看個(gè)人能力了。所以預(yù)測價(jià)值，包含了兩部分，一個(gè)是真實(shí)價(jià)值，一個(gè)是主觀誤差。

除了內(nèi)在價(jià)值這個(gè)核心指標(biāo)之外，對一個(gè)公司，還有其他四個(gè)維度來衡量，這四個(gè)維度分為兩組。

第一組，是從公司來說，看它正常情況下的價(jià)值，永續(xù)價(jià)值；看它的異常價(jià)值，清算價(jià)值?，F(xiàn)實(shí)中，很多事情具有其特殊性，金融學(xué)力求客觀刻畫各種現(xiàn)實(shí)情況。

第二組，是從交易者的角度來說。通用型的交易者，用“市場價(jià)值”。特殊的交易者（比如有的人喜歡石頭，不喜歡玉石，那可能在他眼里，這塊石頭比玉石要貴重的多），用“投資價(jià)值”，因?yàn)?，同一個(gè)東西對不同人的效應(yīng)會(huì)有差異（差異產(chǎn)生的原因，是不同人的偏好、掌握的資源是不一樣的），所以也要允許同一個(gè)事物會(huì)有不同的價(jià)值。

4 估值步驟

分五步。我們要了解一個(gè)公司，要先了解總體。個(gè)體作為總體中的一部分，有其特點(diǎn)，也有總體的共性。總體共性是：5力模型、3個(gè)策略、一個(gè)GIGO

五力模型：從兩個(gè)層次來說的。第一圈層是與行業(yè)上下游有關(guān)的兩端、與行業(yè)本身有沖突的同類，第二圈層是看外面變化，包括外來替代你的人，外來替代你產(chǎn)品的產(chǎn)品。

3個(gè)策略：這個(gè)是實(shí)踐總結(jié)出來的結(jié)論。通常有低成本策略、差異化策略，多元化策略。

一個(gè)GIGO：金融很關(guān)注數(shù)據(jù)質(zhì)量。輸入是垃圾，輸出也有問題，所以數(shù)據(jù)質(zhì)量一定要高。

總結(jié)：

寫到這里會(huì)發(fā)現(xiàn)，金融學(xué)是非常嚴(yán)謹(jǐn)和理性的，非常現(xiàn)實(shí)，也很尊重差異性?，F(xiàn)實(shí)體現(xiàn)在關(guān)注當(dāng)下，而且為保證準(zhǔn)確，會(huì)從多個(gè)角度描述同一個(gè)事物；尊重差異是認(rèn)為有很多不同的情形，不同的主體，不能同一而論。而且，還把一個(gè)人們常常混淆的概念，用公式抽象了出來（估值=內(nèi)在價(jià)值+主觀誤差），也體現(xiàn)了觀點(diǎn)和事實(shí)的差異。