2022年8月26日（No.90）

經(jīng)濟(jì)衰退：辨析與展望

本篇日記，將用學(xué)術(shù)討論語(yǔ)言，論述大家十分關(guān)心的經(jīng)濟(jì)衰退問題，不涉及具體的人物是非，也不涉及敏感話題。需要說明的是，我對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景，是持樂觀態(tài)度的。

一、什么是經(jīng)濟(jì)衰退，它長(zhǎng)什么樣兒？

“百度百科”相關(guān)詞條，對(duì)“經(jīng)濟(jì)衰退”概念的概括性解釋是：“經(jīng)濟(jì)衰退是指資產(chǎn)階級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一種說法。認(rèn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中暫時(shí)的‘衰退’現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)衰退表現(xiàn)為普遍性的經(jīng)濟(jì)活力下降，和隨之產(chǎn)生的大量工人失業(yè)。嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)被定義為經(jīng)濟(jì)蕭條。”這個(gè)定義是有問題的，但它也有合理的地方，經(jīng)濟(jì)衰退過程中，確實(shí)會(huì)出現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)活力下降”、“大量工人失業(yè)”現(xiàn)象。

在我看來，所謂“經(jīng)濟(jì)衰退”，指排除物價(jià)因素后國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）一時(shí)難以逆轉(zhuǎn)地下降的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。其主要特征，一是消費(fèi)疲軟，二是通貨緊縮，三是眾多公司、工廠倒閉及大量人員失業(yè)。濫發(fā)貨幣、物價(jià)高揚(yáng)所引起的經(jīng)濟(jì)“滯脹”及被迫采取的加息措施，有可能成為經(jīng)濟(jì)衰退的促進(jìn)要素。嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，有可能帶來經(jīng)濟(jì)蕭條甚至經(jīng)濟(jì)大蕭條。經(jīng)濟(jì)衰退，與高度市場(chǎng)化背景下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性有一定關(guān)系。

我要強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)衰退雖不是好事，但在大多數(shù)情況下，它沒有大家想象中的那么可怕。

二、美國(guó)歷史上的三次經(jīng)濟(jì)衰退，一樣衰退三樣情！

（一）1929年－1933年的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退

這次經(jīng)濟(jì)衰退，由于情況嚴(yán)重，引起長(zhǎng)達(dá)4年的經(jīng)濟(jì)“大蕭條”，加上后續(xù)影響，總時(shí)長(zhǎng)達(dá)10年左右。

衰退的基本原因眾說紛紜，但可以肯定，其導(dǎo)火索是金融界瘋狂的投機(jī)活動(dòng)（包括做空套利）。

事情的大致經(jīng)過是：

上世紀(jì)20年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“虛假繁榮”狀態(tài)。

1929年10月24日，美國(guó)股市突然暴跌。據(jù)說在這個(gè)“黑色星期四”，股票價(jià)格下跌之快，連股票行情自動(dòng)顯示器都跟不上。隨著股票巿場(chǎng)的崩潰，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很快陷入全面性毀滅性的災(zāi)難之中，擠兌導(dǎo)致銀行普遍性倒閉，隨即大量工廠關(guān)門，大量工人失業(yè)，貧困光臨千家萬(wàn)戶，暴力活動(dòng)與內(nèi)戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)驟增。

有人認(rèn)為“這次美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條造成的災(zāi)難是人類歷史上前所未有的?！钡冶仨毟嬖V你：這次“大蕭條”，對(duì)前蘇聯(lián)與中國(guó)來說，影響是很小的。影響最大的是美國(guó)，其次是歐洲，再次是澳大利亞、日本、東南亞國(guó)家、拉美國(guó)家等。

1933年初，羅斯福取代胡佛，當(dāng)上總統(tǒng)。他上臺(tái)后，從整頓金融秩序入手，大刀闊斧地推行“新政”。其新政的關(guān)鍵詞可用“三Ｒ”概括：復(fù)興（Recover）、救濟(jì)（Relief）、改革（Reform）。由于新政的推行，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸趨穩(wěn)，并逐步向好。羅斯福本人，也因此成為與林肯齊名的好總統(tǒng)，并載入史冊(cè)。

（二）2001年的短暫性經(jīng)濟(jì)衰退

2001年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增幅逐季下降。突如其來的“9.11事件”嚴(yán)重打擊了消費(fèi)者和投資者的信心，加快了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑速度。2001年第三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了1.3%的負(fù)增長(zhǎng)。美國(guó)政府為對(duì)付經(jīng)濟(jì)衰退，采取了一系列政策措施，包括宏觀撥款刺激經(jīng)濟(jì)、定向撥款、下調(diào)利率等。經(jīng)過多方干預(yù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)曙光：2001年第四季度GDP止跌略升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到1.4%。

（三）2008年次貸危機(jī)引起的經(jīng)濟(jì)衰退

2008年，在美國(guó)磨蹭了好久的次貸危機(jī)突然大暴發(fā)。2008年四季度，美國(guó)GDP與上一年相比，萎縮了8.4％。危機(jī)的蔓延，也重創(chuàng)了世界經(jīng)濟(jì)。

為了拯救經(jīng)濟(jì)，美國(guó)及其他經(jīng)濟(jì)體，有的放矢地出臺(tái)了多項(xiàng)政策，通過財(cái)政政策與貨幣政策的有力調(diào)整，使世界經(jīng)濟(jì)逐漸走穩(wěn)。

顯然，美國(guó)三次經(jīng)濟(jì)衰退的史實(shí)告訴我們：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)重在防范；在應(yīng)對(duì)與解決經(jīng)濟(jì)問題時(shí)，政府因素是關(guān)鍵因素。

三、當(dāng)今世界各主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性有多大，你可不要“一夜愁白頭”。

如今，以貨幣匯率計(jì)算，美國(guó)仍是世界最大的經(jīng)濟(jì)體。但以購(gòu)買力計(jì)算，中國(guó)早已是最大經(jīng)濟(jì)體。

歐盟的經(jīng)濟(jì)情況，也值得關(guān)注。2021年，美國(guó)全年的GDP總量達(dá)到23萬(wàn)億元；同年中國(guó)GDP規(guī)模達(dá)到了114萬(wàn)億人民幣，折合為，為17.7萬(wàn)億美元。同年歐盟的經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到了144479.406億歐元。折合美元約17.1萬(wàn)億美元。我們不妨考察一下當(dāng)今這三個(gè)經(jīng)濟(jì)體所面臨的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

（一）美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

眾所周知的疫情，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的。為了提振經(jīng)濟(jì)，美國(guó)發(fā)行了過多貨幣。隨之而來的是持續(xù)的通貨膨脹。而俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)及接踵而至的“制裁”與“反制裁”，嚴(yán)重影響了國(guó)際大宗商品的價(jià)格，對(duì)美國(guó)的通貨膨脹起了“推波助瀾”作用。今年6月，美國(guó)CPI與去年同期相比，漲幅達(dá)到驚人的9.1%。

7月，情況稍有好轉(zhuǎn)，CPI同比漲幅為8.5%，漲幅比上月低0.6%，且好于預(yù)期的8.7%。另一個(gè)利好消息是，隨著俄烏關(guān)于糧食運(yùn)輸?shù)恼勁腥〉梅e極成果，8月上旬以來，國(guó)際糧食、能源的價(jià)格有所回落。

但是，人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂并未因此而有所緩解。8月20日，由于多方拋售美國(guó)國(guó)債，作為全球資產(chǎn)價(jià)格標(biāo)桿的10年期美債收益率再度漲至逼近3%關(guān)口。資料表明：著名的國(guó)際投資銀行高盛預(yù)測(cè)：美國(guó)10年期國(guó)債利率將在2022年底逐步上升至3.25%。高盛分析師Jan Hatzius在一份報(bào)告中做了一個(gè)極端環(huán)境的壓力測(cè)試，發(fā)現(xiàn)：當(dāng)上述國(guó)債收益率大幅上升至4%時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，同時(shí)美國(guó)股市將暴跌20%-25%，其對(duì)GDP增速的影響是負(fù)0.5%。

再來看美國(guó)的GDP。2022年第一季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，按年率計(jì)算下降1.6%，由此美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·希夫警告：美國(guó)將面臨一場(chǎng)比2008年“大衰退”更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。第二季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，按年率計(jì)算下滑0.6%，仍為連續(xù)兩個(gè)季度萎縮。

矛盾在于：不加息，無法抑制可怕的通貨膨脹；加息，又會(huì)促進(jìn)貨幣流向銀行，從而傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)。今年3月以來，美國(guó)已累計(jì)加息225個(gè)基點(diǎn)（2.25%）。近來，美國(guó)有關(guān)官員表示：即使冒著經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)下個(gè)月也要再次大幅度加息（可能還是加75個(gè)基點(diǎn)）。

當(dāng)前的美國(guó)是否會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退？

我是個(gè)“不可救藥的樂觀主義者”，我認(rèn)為：美國(guó)CPI的漲幅在下降，至少已在頂部徘徊；美國(guó)季度GDP的跌幅，更是已大幅下降；國(guó)際以糧食、能源為代表大宗商品，更是穩(wěn)中有降?？梢源_定的是：疫情將在年內(nèi)走向尾聲。主要的不確定因素是：面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，美國(guó)政府會(huì)出臺(tái)什么對(duì)策。另一個(gè)不確定因素是，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)何時(shí)了結(jié)，如何了結(jié)（這個(gè)因素對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)較?。?。

綜合起來，我的判斷是：其一，近一二年內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短暫的小幅度衰退的概率較大，其概率大約為50%，但這種衰退只是暫時(shí)現(xiàn)象，并不可怕。其二，以年度GDP衡量，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)衰退的概率，大約為40%。如果既控制了通貨膨脹，又不會(huì)造成經(jīng)濟(jì)衰退，自然是好事。其三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間或大幅度經(jīng)濟(jì)衰退的可能性較小，其概率應(yīng)不會(huì)超過10%。

（二）中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

先看下面兩圖表：

上面的圖表與相關(guān)歷史知識(shí)告訴我們：其一，改革開放以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于高速或較高速成長(zhǎng)之中。其二，當(dāng)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)消極態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，國(guó)家會(huì)卓有成效地出臺(tái)相應(yīng)對(duì)策，以保證經(jīng)濟(jì)健康、較快可持續(xù)地發(fā)展。其三，改革開放以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最低谷出現(xiàn)于2020年，該年度出現(xiàn)此問題的主因，是新冠突然性、大規(guī)模、大范圍的暴發(fā)。2020年的GDP雖獲得2.24%的增幅，但這年的CPI漲幅卻達(dá)到2.5%。由于這種情況是偶然性的突如其來的疫情造成的，既與經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律無關(guān)，又算不上“難以逆轉(zhuǎn)”，且經(jīng)濟(jì)衰退的重要表現(xiàn)“通貨緊縮”、“眾多公司、工廠倒閉及大量人員失業(yè)”等情況并未出現(xiàn)，因而2020年的情況算不上“經(jīng)濟(jì)衰退”。

我國(guó)今年全年GDP的預(yù)期增幅為4.5%。但由于上海等地又突然暴發(fā)疫情，加上俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)多少是有些影響的，2022年上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP同比增長(zhǎng)幅度僅為2.5%。需要指出，我國(guó)上半年CPI的漲幅是1.7%。

目前，中國(guó)的物價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，銀行利率處于穩(wěn)定中有所下降周期，疫情所帶來的問題正處于逐步解決之中。當(dāng)然，受世界局勢(shì)與經(jīng)濟(jì)規(guī)律的制約，問題的解決不可能是一帆風(fēng)順的。我要強(qiáng)調(diào)，國(guó)家采取的各項(xiàng)對(duì)策是強(qiáng)有力的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定會(huì)恢復(fù)原有活力，逐步向好。我這樣說的理由是：其一，中國(guó)既幅員遼闊，又是第一人口大國(guó)、第一消費(fèi)大國(guó)，還是第一商品生產(chǎn)大國(guó)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在巨大韌性與調(diào)整空間；其二，中國(guó)社會(huì)制度決定了中央政府具有極高的管理效率、極強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整能力與較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)應(yīng)對(duì)能力；其三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式?jīng)Q定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有極強(qiáng)的可持續(xù)。

魯迅說“以過去和現(xiàn)在的鐵鑄一般的事實(shí)來測(cè)將來，洞若觀火！我相信，今年全年的GDP增幅會(huì)達(dá)到3%以上，有可能會(huì)達(dá)到3.5%左右甚至更高。在可以預(yù)見的將來，中國(guó)不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

（三）歐盟的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

歐盟是由20多個(gè)歐洲國(guó)家組成的經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟。隨著英國(guó)的退出與內(nèi)部眾多不同價(jià)值訴求的沖突，歐盟分裂、解體的隱憂依稀可見。

我注意到，近來歐元對(duì)美元匯率，呈“崩盤”式下跌，屢創(chuàng)新低，這個(gè)信號(hào)值得注意。目前，一歐元已約等于甚至不足一美元；而一年多前，一歐元能兌換1.18美元左右。

歐盟的建立，飽含著某些思想家的理想與信念，更飽含著某些人的利益訴求。相信大家有這樣的生活經(jīng)驗(yàn)：一個(gè)大家庭，富裕而有錢時(shí)，大家一團(tuán)和氣，做事順風(fēng)順?biāo)坏?jīng)濟(jì)窘迫時(shí)，各種矛盾就會(huì)接踵而至，離心傾向隨之抬頭。

目前的歐盟，受國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅度上揚(yáng)與能源短缺（原因眾所周知）雙重威脅，再加上的內(nèi)部矛盾與領(lǐng)導(dǎo)力不足，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性極大。而經(jīng)濟(jì)衰退一旦成為現(xiàn)實(shí)，歐盟會(huì)不會(huì)解體，就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)問題。

我的判斷是：近一二年，歐盟出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的概率，大約為65%左右。如果出現(xiàn)持續(xù)或嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，歐盟解體的概率或可能性，大約為70%。

總之，當(dāng)前世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢(shì)雖較為嚴(yán)峻，但總的說來，局勢(shì)仍是可控的。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大可能是出現(xiàn)短暫性、小幅度的經(jīng)濟(jì)衰退；中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖遇到暫時(shí)性的問題，但其震蕩向上的大趨勢(shì)不會(huì)改變；而世界第三大經(jīng)濟(jì)體歐盟，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大可能是產(chǎn)生一時(shí)難以逆轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)衰退。

文章讀到這兒，你也許不必“一夜湘君白發(fā)多”了吧。