2018年3月15日由KYLE SAMANI @ Multicoin Capital提供，翻譯by Effe

有三個基本假設(shè)試圖回答這個問題：“加密網(wǎng)絡(luò)中的超級贏家需要走什么樣的路徑？”

在這篇文章中，我將詳細介紹這些假設(shè)。請注意，所有三個假設(shè)都得到了相同的結(jié)果：他們存儲了大量的價值。這些假設(shè)之間的主要區(qū)別是他們到達那里的路徑不同。

價值存儲假設(shè)

價值存儲（Store of Value ）假設(shè)是最直接的，也是最符合人類歷史上對貨幣，經(jīng)濟和稀缺性的理解的假設(shè)。這是三種假設(shè)中最保守的一種假設(shè)，即假設(shè)舊有的貨幣和稀缺性模式應(yīng)該在未來有相應(yīng)的對應(yīng)，即使不是一成不變的。

基本上，SoV假設(shè)認為超級贏家只需要具備以下特征：

? ? ? ? 自主權(quán) (Self sovereign)：除了人身暴力，沒有人可以從其擁有者那里奪走SoV；

? ? ? ? 抗審查和監(jiān)管 (Censorship resistant)：沒有人可以阻止它的主人花費他的SoV；

? ? ? ? 稀缺 (Scarce)：一個固定的，或至少是高度可預(yù)測的，不可操縱的貨幣供應(yīng)總量。如果沒有基礎(chǔ)廣泛的社會共識，這種供應(yīng)總量是無法被操縱的。

? ? ? ? ?安全 (Secure)：人們必須確信自己不會因為客觀原因（例如丟失密鑰）或技術(shù)原因（例如失效的智能合約）而損失資金。

SoV假設(shè)的最極端版本明確地指出，SoV本身并不需要非常地有用：他可以有很高的交易費用，有緩慢的交易確認，可以缺少隱私性，可以沒有可編程能力或者缺乏靈活性。

SoV假說的更極端的支持者認為，無論某些折中和妥協(xié)的邊際效用會有多大，上述四個特征完全不能有任何折中和妥協(xié)。

如果SoV沒有實際用處，那么S??oV有什么用？這種論點的支持者認為，只要用戶可以將SoV轉(zhuǎn)換為更實用的交換媒介（MoE），SoV就很好的完成了自己的工作：存儲價值。MoE可以用于更頻繁，更低價值的交易。這就像擁有一個儲蓄賬戶和一個支票賬戶：用戶應(yīng)該將他們的財富儲存在儲蓄賬戶中，并且每隔一段時間，將其一部分儲蓄轉(zhuǎn)入支票賬戶，這可以更容易地花費。

這種假設(shè)的最熱心的支持者往往是經(jīng)濟學(xué)家，或者至少是那些具有經(jīng)濟學(xué)背景的人。在他們眼中，金錢的“健全性”作為一種無法改變的，安全的，抗審查的價值存儲，勝過所有更實用，更日常的概念。

在SoV假設(shè)中，處于領(lǐng)導(dǎo)地位的加密資產(chǎn)是比特幣，Monero和Zcash，但還有其他的，如Decred。這些競爭者中的每一個都在優(yōu)化某些變量，但通常并不設(shè)定最小閥值。例如，比特幣優(yōu)先考慮最大抗審查和監(jiān)管能力，Monero優(yōu)先考慮完全匿名和可互換性（Fungibility），而Zcash優(yōu)先考慮“選擇性”隱私，Decred優(yōu)先考慮治理。

比起其他幾個競爭者，比特幣更接近SoV假設(shè)的最極端的解釋。它放棄了任何其他特性 - 在Monero和Zcash的情況下是隱私，在Decred的情況下是正式治理 - 如果這種邊際效用是以上述四種特性中的任何一種為代價的話。

效用假設(shè)

效用假設(shè)（Utility）認為最有用的協(xié)議將獲得最大的價值。然而，效用是一個模糊的概念，并且對于不同的個人和企業(yè)，各有各的不同的有用屬性。鑒于這些屬性不能同時最大化，所以效用假設(shè)存在一個龐大的設(shè)計空間，協(xié)議可以在n維空間中進行折中和權(quán)衡，從而在特定的某一個點或者某幾個點處建立價值。

一些主要的效用包括如下幾類：

? ? ? ? 治理 (Governance)

? ? ? ? 隱私 (Privacy)

? ? ? ? 交易吞吐量 (Transaction throughput)

? ? ? ? 確認時間（或者稱為 延遲）(Confirmation time (latency))

? ? ? ? 靈活性和可編程性 (Flexibility and programmability)

? ? ? ? 正式驗證（Formal verification）

? ? ? ? 現(xiàn)有規(guī)則的遵從性 (Ability to adhere to existing regulations)

? ? ? ? 價格穩(wěn)定 (Price stability)

SoV假設(shè)的支持者認為，如果在協(xié)議層實施這些不同形式的效用，會引入對上述四個關(guān)鍵SoV特性之一產(chǎn)生不利影響的折中。他們應(yīng)該是正確的：如果在協(xié)議層實施某種附加形式的效用，通常需要對某種關(guān)鍵SoV特性進行權(quán)衡。

效用假設(shè)的支持者認為，SoV以犧牲效用為代價來優(yōu)化SoV的關(guān)鍵特性，是得不償失的。為了使協(xié)議更有用，這一假設(shè)的支持者認為，額外的效用將更快地為更多的人和企業(yè)解決更多的問題，并且不斷提高的應(yīng)用率與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)相結(jié)合將最終產(chǎn)生超級贏家（們）。

這些人往往不是經(jīng)濟學(xué)家，而是技術(shù)人員，硅谷尤其如此，大多數(shù)人認為軟件會吞噬世界。硅谷幾乎完美地建立了實現(xiàn)這些宏偉愿景的理論，包括發(fā)現(xiàn)未滿足的需求，構(gòu)建產(chǎn)品，Engineering Virality，Growth Hacking以及建立大型組織等等。因此，他們傾向于認為SoV假說不僅枯燥，而且與他們的世界觀水火不容，構(gòu)建一個不能最大限度地提高最終用戶使用率的產(chǎn)品是奇怪的。對于效用最大化者來說，金錢的“健全性”遠遠不如讓數(shù)億人自愿采納，愛和使用這些新產(chǎn)品和服務(wù)。

屬于效用假設(shè)的一些主要加密資產(chǎn)是Bitcoin Cash，Ethereum，EOS，Dash，Tezos，Dfinity，Cosmos，Kadena，Hedera Hashgraph，AION，ICON和Polkadot。

當把這個列表的大小與之前的列表相比較時，我們可以認識到絕大多數(shù)加密資產(chǎn)的工程和研究工作都是基于效用假設(shè)。

穩(wěn)定代幣假設(shè)

從技術(shù)上來看它屬于效用假設(shè)，但值得把它拿出來建立單獨的基本假設(shè)。

穩(wěn)定代幣假設(shè)認為價格穩(wěn)定性是一種有用的效用形式，因為消費者，尤其是那些政府和貨幣不穩(wěn)定的國家的消費者，需要一種能夠提供加密資產(chǎn)特有的大部分好處（如：合理保證自主權(quán)，抗審查和監(jiān)管，安全和不可操縱的貨幣供應(yīng)），同時價格穩(wěn)定的資產(chǎn)。

這個假設(shè)的支持者認為，今天的絕大多數(shù)加密資產(chǎn)都處于投機性泡沫中，并且沒有人使用加密資產(chǎn)進行任何實質(zhì)性商業(yè)活動，這正是因為價格穩(wěn)定性是商業(yè)的基本要求。

一些人認為真正去中心化，開放，無需許可，自由浮動的穩(wěn)定代幣在經(jīng)濟上是不可能的，而且當黑天鵝事件發(fā)生時，這些系統(tǒng)將崩潰。我不會試圖在這篇文章中爭論穩(wěn)定代幣經(jīng)濟的可能性或不可能性，而是說我相信穩(wěn)定代幣，如果不是完全不可能，至少會在一些有限的領(lǐng)域中發(fā)揮作用。

但是穩(wěn)定代幣還面對著其他的非經(jīng)濟上的挑戰(zhàn)。

從長遠來看，大多數(shù)政府似乎可能會在自己的中央銀行的區(qū)塊鏈上發(fā)行自己的加密貨幣。好處很明顯：區(qū)塊鏈是政府實施最終監(jiān)視狀態(tài)的理想工具。

包括美國在內(nèi)的許多政府都不可能在像比特幣或以太坊這樣的公開的，“無需許可”的區(qū)塊鏈上發(fā)行他們的法定貨幣。相反，他們可能會創(chuàng)建由他們控制的，“需要許可”（這樣他們可以操縱貨幣供應(yīng)），并且需要完全的客戶KYC合規(guī)性才能訪問的鏈。

不過，我預(yù)計在未來五年內(nèi)，一個小而穩(wěn)定的國家的政府將在不需要任何KYC合規(guī)的區(qū)塊鏈上發(fā)行自己的貨幣。當 - 而不是如果 - 發(fā)生這種情況，對該國貨幣的需求將會猛增，從而極大地增加該國的財富。目前還不清楚，一個開放，去中心化的穩(wěn)定代幣如何抵御政府支持的，全球性的，高度市場化的，抗審查和監(jiān)管的，有“背書”的穩(wěn)定代幣。

此外，去中心化的穩(wěn)定代幣將面臨來自現(xiàn)有機構(gòu)發(fā)行的，并受到已有的法幣體系支持的穩(wěn)定代幣，如Tether和TrueUSD，Stellar也通過使用錨來實現(xiàn)這一點。

處于領(lǐng)先地位的開放的，去中心化的穩(wěn)定代幣是Maker，BitUSD，Basecoin，Fragments，Carbon和Havven。

結(jié)論

SoV假設(shè)與人類對貨幣和經(jīng)濟學(xué)的現(xiàn)有理解最接近。盡管其實用性有限，黃金在數(shù)千年以來仍頑固地保持著世界上最好的價值儲藏。正是因為這個原因，比特幣才成為數(shù)字黃金。SoV假設(shè)支持者不關(guān)心比特幣是不是很有用，因為黃金也不是很有用。

效用假設(shè)與技術(shù)人員對世界的看法最為接近：軟件的設(shè)計空間基本上是無限的，而且人們終有一天能設(shè)計出幾乎沒有任何妥協(xié)的系統(tǒng)。而且即使必須做出某種妥協(xié)，也不會僅僅走向某一個單一的極端，比如抗審查，而是在各種效用形式的n維空間中尋找灰暗的中間地帶。

穩(wěn)定幣假設(shè)認為，價格穩(wěn)定是促成商業(yè)的一個重要特征 - 商業(yè)才是真正重要的因素 - 價格穩(wěn)定應(yīng)該優(yōu)先考慮。

這些假設(shè)不是相互排斥的。有一個真正的可能是，我們最終有多個鏈，這些鏈總共價值幾十萬億。比如，比特幣可能會變成數(shù)字黃金，高性能智能合約平臺可能成為人類建立新的全球金融體系的基礎(chǔ)。盡管這些系統(tǒng)中存在一些網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，但這些網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)并非絕對的，就像Facebook并未統(tǒng)治所有形式的社交媒體一樣。

這些彼此競爭的系統(tǒng)的設(shè)計空間是完全開放的，并且?guī)缀跬耆珱]有被探索過。在Multicoin Capital，我們期待著從這些大規(guī)模的全球性的實驗中不斷學(xué)習(xí)。

感謝Matt Huang對這篇文章提供反饋。

披露：我公開偏向于效用假設(shè)。Multicoin Capital更傾向于在價值假設(shè)和效用假設(shè)進行長期投入，但不是穩(wěn)定幣假設(shè)。我們一直并會繼續(xù)評估穩(wěn)定幣的投資機會。

對于一般背景，我強烈推薦Nick Szabo的開創(chuàng)性作品“?Sheing Out：The Origins Of Money”。????