索羅斯是我最喜歡的一個投資大師。但我最喜歡他的原因并非是他的投資業(yè)績有多么的輝煌，而是他的投資模型——反身性理論。
這個理論的神奇之處在于，它是一套幾乎不可能出錯的投資理論。
說到這里的時候，有人可能會說：這個世界上怎么會存在絕對正確的理論呢？
這恰恰就是索羅斯反身性理論的深刻之處，因為它是一套開放系統(tǒng)，它要求的是你要在「動態(tài)」和「反饋」中不斷地調(diào)整，這樣才可以用它來指導未來。換句話說，「煉金術(shù)」就藏在「動態(tài)」和「反饋」這兩個詞語中間。
在索羅斯的理論體系中，沒有一個靜態(tài)的均衡，只有「動態(tài)」和「反饋」，任何一個時點的市場價格都是市場序列的一個截面。你如果理解這個序列，那么不管市場在哪個位置，你自然就能做好投資決策。
所以，所謂反身性理論，或者說動態(tài)和反饋機制，就像索羅斯自己說的，參與者的意識決定了未來的走向，而未來會因為個體的當前決策而不同。因此，世界是一個動態(tài)變化的過程，但是在這個動態(tài)變化的過程中間，是有一些規(guī)律可循的。
索羅斯曾經(jīng)發(fā)表過一篇論文，這篇論文的名字叫做 “Fallibility, Reflexivity, and the Human Uncertainty Principle”。
在這篇論文里，索羅斯嘗試把他的投資「原則」總結(jié)出來，形成一套經(jīng)濟學理論，即人類不確定性法則：人們對于其生活的世界的認知是不可能同時滿足真實性、完整性和連貫性的。
在他的這套理論中，主要涵蓋了兩個要點：
第一，就是 Fallibility，可錯性；索羅斯認為，人們有可能弄清某件具體的事是怎么回事，但因為這個世界太過于復雜，所以，一旦有人試圖總結(jié)規(guī)律，就會產(chǎn)生各種信息損失與誤差，結(jié)果就是世人永遠無法真的認清這個世界的真相。這就是可錯性。
第二，就是 Reflexivity，反身性。即每個人的意識都會反過來作用于事情本身，從而產(chǎn)生疊加的循環(huán)，而因為可錯性的影響，大多時候由于人的介入，事物的發(fā)展會越來越向偏離軌道的方向進展。比如，當你認識一個人的時候，如果提前聽說這個人待人不友好，你就會在聊天的過程中全程戒備，但正是因為這種戒備，會讓對方也難以正常交流，從而讓你堅信了對方不友好的這個事實。因為先入為主的認知，造成行為上的改變，最終反過來加強了錯誤的認知，這就是反身性。
我們再來看兩個小游戲——「選美博弈」和「猜數(shù)游戲」：
選美博弈
大家可能聽說過大經(jīng)濟學家凱恩斯的“選美博弈”理論，它說的是在一場選美比賽中，很多美人依次出來展示。你作為觀眾一員，需要投票選出一人。如果你選的這個人獲得了最多的選票，成為選美皇后，那你就會得到最多的獎金。
請問，你會選你認為最美的那個人嗎？
不會，因為你的目的是贏得這場比賽，所以你會把票投給那個你認為，別人心目中那個最美的人。而別人也不會把票投給那個自己認為最美的人，而是會把票投給他們覺得，別人心目中那個最美的人。
所以，當你做選擇的時候，你其實是在猜別人，你猜我猜大家猜，這就是「選美博弈」。
理解了這個道理，我們再一起來做個游戲。你試試看能不能用到選美博弈的道理。
猜數(shù)游戲
游戲很簡單，假設(shè)有很多人一起參與。每人只需要在0～100之間，任意報出一個數(shù)，這個游戲就結(jié)束了。
怎樣才能贏呢？
當你猜的數(shù)與其他人猜的數(shù)的平均數(shù)的2/3最接近時，你就贏了。
什么意思呢？我打個比方啊，如果其他人先估計一個平均水平的數(shù)50，那50這個數(shù)的2/3就是33，猜33的人就贏了，那如果大多數(shù)人也猜了33怎么辦呢？那猜的數(shù)字接近33的2/3，也就是猜22的人就贏了。
好了，現(xiàn)在游戲開始，請問，你會猜幾呢？
你可以和你的朋友們玩一玩這個游戲，看看最后的結(jié)果是什么。
反正，有一位學者Dick Thaler，曾經(jīng)在《金融時報》上做過這個實驗，邀請華爾街的人參加。勝者獎勵2張從紐約到倫敦的往返商務(wù)機票。
結(jié)果大家猜的平均數(shù)是18.91。所以，勝者為最后猜13的人。
是不是沒有想到這么低？實際上，這道題具體中獎的是什么數(shù)字并不重要，這個題目有個理性均衡解：0。
為什么會是0呢？
因為這道題的關(guān)鍵是，你猜的數(shù)要比其他人更低一些，而且你猜的別人，也在猜別人。所以，你認為別人持什么觀點，很重要。
因為別人也在猜別人，每個人都希望猜的數(shù)比其他人小，是別人猜的數(shù)的2/3。這樣，最后這個問題將收斂于0，達到均衡。
所以，如果每個參與者都是理性的，均衡只有一個，為0。這就是理性人的答案。
但在現(xiàn)實中，猜0并不是一個好的策略。因為你在想，現(xiàn)場這么多人，可能并不是都那么理性。但凡有一個人不夠理性，他不猜0，那你猜0就肯定輸了。所以，你猜多少取決于你認為別人會猜多少。
你發(fā)現(xiàn)沒有，這個游戲你回答幾，取決于你認為別人有多理性。華爾街的人比一般人可能理性一些，在內(nèi)心中博弈的次數(shù)多一些，因而回答的數(shù)字更接近理性均衡。
那么，從這個游戲中，我們可以看到，其實這個游戲就是選美博弈的升級版，我想讓你知道的是：金融投資其實就是在猜別人。你認為別人是怎么想的，比你是怎么想的，更重要。
我們再回到股票市場，股票市場其實就是個選美博弈，你會把錢用來買那個你覺得最好的股票嗎？
不，因為你想盈利，所以，你應(yīng)該把錢用來買那個你認為，別人覺得最好的股票。
那么，你認為別人喜歡什么呢？這就要學些心理學。
你現(xiàn)在應(yīng)該體會到，心理學對金融投資的作用至關(guān)重要吧？
通過這個例子，我們可以明白一個道理：金融投資選什么資產(chǎn)，并不取決于你認為資產(chǎn)的價值如何，而是取決于你認為大家覺得這個資產(chǎn)的價值如何。
怎樣根據(jù)他人心理來“聰明”決策？明白了這個道理，你就能知道投資應(yīng)該以自己的看法還是他人的看法為決策依據(jù)了。
我舉個例子，如果你看到有只股票現(xiàn)在的價格是50元，你認為它的實際價值只值30元。但是，這時市場上有關(guān)于這只股票的利好消息，可能會導致股票價格進一步非理性上漲到80元。此時，你應(yīng)該如何決策呢？
如果是傳統(tǒng)經(jīng)濟學中的理性人，他會賣空這只股票，因為現(xiàn)在的市場價格已經(jīng)超過了其本身的價值。
但在現(xiàn)實中決策，賣空這只股票不會是個好策略。如同選美博弈一樣，你的主要目的是盈利，你覺得誰美或不美并不重要。
當你覺得大多數(shù)人都覺得它會上漲時，你就應(yīng)該買入。
現(xiàn)實中的這種決策方式不能算是理性的，因為理性人只根據(jù)資產(chǎn)的價值來決策；但是，這種決策也不是非理性的，因為這樣確實可以獲得盈利。
我把這種決策方式的人稱為“聰明投資者”，既區(qū)別于理性人，也區(qū)別于非理性的人。國外也有類似的發(fā)現(xiàn)，他們稱這種投資方式為“聰明錢”效應(yīng)。
索羅斯的投資方式就非常類似于“聰明投資者”，在價格已經(jīng)超過價值時，只要預期大眾心理會進一步推高價格，則會進一步追買。
而巴菲特的投資方式更類似于理性投資者，他能夠在股價還沒達到價值位時，先人一步看到未來投資價值而先行布局，但會在股價到達價值區(qū)間前退出，也就是平常所說的價值投資。
中國的股票市場以個人投資者為主體，相對于以機構(gòu)投資者為主體的發(fā)達市場，更加不理性，價格超過價值的情況更為常見。
所以，正確認識和理解價格與價值的對應(yīng)關(guān)系，知道投資決策應(yīng)該站在他人的立場而不是自己的立場。這一點至關(guān)重要。
你怎么看市場，其實并不重要；你覺得其他人怎么看的，這才重要。所以，多花時間研究心理學，與你花時間研究投資對象同等重要，甚至，更加重要。
在投資市場中，有很多看起來復雜的情況，但其實，如果你換一個決策立場，站在他人視角上，用心理學來思考，就很容易理解，并且能夠做出正確判斷了。
知道了這個套路，你就知道正確的做法應(yīng)該是多去關(guān)注股票論壇、評論，不是因為這些人說的更對，而是他們的決策會影響股票的價格。
再舉一個更簡單的例子，很多研究房地產(chǎn)的專家通過自己的理性分析認為房價虛高，一直沒買，但是眼看著房價越來越高，再也買不起。這也就是各行各業(yè)的專家總是被稱為“磚家”備受質(zhì)疑的原因。
反身性理論的啟示：
「市場」從來不是一個靜態(tài)的概念，而是一個「動態(tài)變化，互相反饋」的演化過程。
這對于我們普通投資者來講很有意義，我們要理解：無論在什么時點上，市場總是會顯現(xiàn)出一定的偏向，而且這種偏向會影響到它預期的事件。也就是說，市場的觀點和市場價格是一個內(nèi)生的關(guān)系，價格被觀點傾向所塑造，觀點和傾向被價格所加強或改變。
所以對個人來講，投資是要找到一個動態(tài)的平衡。在我們決策的過程中間，其實我們特別容易陷入一個靜態(tài)分析的窠臼。
當然了，可能有人會問，既然市場是動態(tài)的，那么所有靜態(tài)的分析還有什么用？你想，從另外一個角度來說，我們所學到的均衡其實給我們提供了一個思考動態(tài)演化的出發(fā)點。如果你連出發(fā)點都沒有，你的動態(tài)也不知道從何開始。比如我們經(jīng)常說的“不要奢望能抄在谷底，賣在高點”，那么對谷底和高點的把握，其實就是基于假想的均衡，然后運用反身性原則作出判斷。
