大家好，我是你們的老朋友問井挖財
隨著市場六連跌，今天終于酣暢淋漓了一把，可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)上漲1.36，比三大指數(shù)都弱，目前市場一直在殺溢價，常用的低風(fēng)險策略在低迷的市場中也捉襟見肘。
如此艱難的歲月，難道要靠天吃飯，其實公司也著急，這不，昨天賽伍技術(shù)發(fā)公告提下修。
這家尚未過轉(zhuǎn)股期就猴急地要下調(diào)轉(zhuǎn)股價？為什么市場還是并不太給面子？僅僅上漲了4個點(diǎn)。
接下來，為您拆解一下這家公司，點(diǎn)個贊加關(guān)注，防止迷路，了解更多干貨內(nèi)容，帶您尋找下一個下修標(biāo)的。
相對于我之前一篇文章《可轉(zhuǎn)債八大派系之“下修流”為了下修有多拼！》分析搜特轉(zhuǎn)債提議后當(dāng)天上漲10來個點(diǎn)可謂小巫見大巫了，這還是在大盤帶動的情況下，甚至還不如正股6個點(diǎn)的漲幅。
賽伍技術(shù)目前19.02，轉(zhuǎn)股價32.9，修正后的轉(zhuǎn)股價應(yīng)不低于本次 股東大會召開日前二十個交易日公司平均交易價和前一交易價之間的較高者， 且不低于近期經(jīng)審核的每股凈資產(chǎn)值和面值，因為距離董事會還有一段時間，我們假設(shè)20日平均為20元，若未來波動不大，若下修到底轉(zhuǎn)股價為20元，轉(zhuǎn)股價值則會57.4提高到100左右，按照同類型同行業(yè)的溢價率大約百分之25左右的溢價率，即使下修到底，大概回到125左右。距離現(xiàn)在的119也僅有6,7塊的差價。
這就是同樣都是下修到底，為什么搜特轉(zhuǎn)債能從90多從下修提議就竄到110多，而這家僅小幅上漲4個點(diǎn)的原因了。
現(xiàn)在爭議比較大的就是這家公司會不會下修到底，以及為什么火急火燎的要下修轉(zhuǎn)股價？
該公司從事的主營業(yè)務(wù)為主要從事以粘合劑為核心的薄膜形態(tài)功能性高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售、附加值低、毛利率較低。市值不到80億，轉(zhuǎn)債占比7個億，轉(zhuǎn)股條件是當(dāng)公司A股在任意連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價的百分之85時公司有權(quán)下修轉(zhuǎn)股價。條件中規(guī)中矩，光伏產(chǎn)業(yè)帶頭大哥隆基的日子不好過，弟兄們的日子普遍不好受。
公司21年營收30個億，同比增長百分之38，但公司扣非凈利潤卻同比下降百分之七，對比隆基扣非凈利潤上漲百分之二十三，同樣42倍的市盈率明顯缺乏亮點(diǎn)，再看公司的現(xiàn)金流，生產(chǎn)活動凈現(xiàn)金流-1.7億，投自活動現(xiàn)金流為-3.68億，籌資了11個億，庫存現(xiàn)金10個億，目前公司負(fù)債合計25億。
總結(jié)下來就是公司目前欠了一堆債，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，質(zhì)地一般，主要是大股東準(zhǔn)備跑路。
主營業(yè)務(wù)利潤持續(xù)下滑，了解過光伏行業(yè)的都知道，光伏行業(yè)容易出首富，更容易暴雷，前有尚德施正榮，后又漢能李河君都栽倒在光伏行業(yè)。
再看這只轉(zhuǎn)債的大股東，蘇州泛洋占據(jù)百分之二十九，從上季報來看幾乎中途沒有減持過。實控人吳小平，吳平平合計控股超過百分之三十一。
通過天眼查可以看到，蘇州泛洋實控人跟賽伍技術(shù)的實控人持股比例幾乎一致。
這種情形常見于大股東減持。大股東持有可轉(zhuǎn)債不能表決，代持以后就可以了。
通常這類公司業(yè)績不好，現(xiàn)金流差，大股東減持壓力大，或者還有可能下修后過渡一下就完成強(qiáng)贖任務(wù)，上一個沒有到轉(zhuǎn)股期就下修的有亞泰轉(zhuǎn)債。為了轉(zhuǎn)債操碎了心啊，這樣的公司都是好公司。
前有藍(lán)色光標(biāo)在公司出現(xiàn)丑聞纏身之時候，大股東直接向公司借了一個小目標(biāo)，后又狂蹭熱點(diǎn)的海印轉(zhuǎn)債。一直到后來的搜特轉(zhuǎn)債，一直都是咱們債民的福音。
結(jié)論來了
- 下修通過是大概率事件
- 下修到底后能僅有6,7塊空間，可參與度并不高，性價比一般。
- 若下修不到底，大股東減持目標(biāo)可能并不是6,7塊的空間。
符合以下幾個特征的可轉(zhuǎn)債比較容易下修
- 剩余年限短；轉(zhuǎn)債即將進(jìn)入回售期；大股東配售未減持；
- 剩余規(guī)模占比不太大，太大會稀釋股權(quán)，對大股東不利，投鼠忌器；
- 動機(jī)強(qiáng)者轉(zhuǎn)債容易下修：
- 正股股價不低于2元；低于2元后轉(zhuǎn)股可能會把股價砸到一元以下觸發(fā)退市
- 轉(zhuǎn)債價低于100元；財務(wù)報表難看；溢價率大于百分之30；
- 盡量不碰國企，有國有資產(chǎn)流失的帽子；
- 名字里帶轉(zhuǎn)2，轉(zhuǎn)3的。這些都是老油條，輕車熟路
- 可轉(zhuǎn)債下修條款寬松，何謂寬松：就是稍微觸發(fā)就下修，比如他們就喜歡90/20/10的可轉(zhuǎn)債
要不要參與，自己權(quán)衡一下。
目前市場低迷，下修博弈仍是一個不錯的策略，有興趣的小伙伴可以關(guān)注我，帶你捕捉下一個下修債。
