前言：因為很多投資小白沒有耐心和能力去看專業(yè)的研報，所以在這里我會把一些值得看的研報用最簡潔的語言做一個提煉，爭取讓投資小白也可以一讀就懂！最近半導體走勢強勁，而且動量排名居于前列，板塊反轉概率越來越大，所以今天就來說說半導體一季報的情況。本文是我在研讀了天風證券的行業(yè)周報之后所做的提煉。
觀點：短期疫情擴散不改行業(yè)需求邊界擴張，從全球產(chǎn)業(yè)趨勢和國內(nèi)國產(chǎn)替代雙邏輯出發(fā)， 堅定看好具備“長坡厚雪”的優(yōu)質(zhì)龍頭公司。
封測板塊：長電科技
設計板塊：圣邦股份、兆易創(chuàng)新、卓勝微
設備板塊：北方華創(chuàng)、精測電子
IDM板塊：聞泰科技
一? ? 封測板塊：重資產(chǎn)業(yè)績持續(xù)回升（統(tǒng)計的是這四家的數(shù)據(jù)：長電科技，通富微電，華天科技，晶方科技）
1、營收數(shù)據(jù)：2020 年一季度四家合計營收同比上升 22.50%， 一季度是傳統(tǒng)淡季，全年業(yè)績會逐季增長。
2、利潤數(shù)據(jù)：2020 年 Q1 4 家封測板塊企業(yè)凈利潤同比扭虧為盈，四家企業(yè)單季度凈利潤均實現(xiàn)同比上升，標志著行業(yè)業(yè)績持續(xù)復蘇。
3、盈利能力：20Q1 四家企業(yè)毛利率、凈利率均實現(xiàn)提升，各家企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量逐漸改善，盈利能力逐漸增強。（半導體下游的封測行業(yè)，資本密集特征較為明顯，毛利率與固定資產(chǎn)投資金額緊密相關，毛利率上限一般。）
注：什么是資本密集型產(chǎn)業(yè)？資本密集型產(chǎn)業(yè)是指在其生產(chǎn)過程中勞動、知識的有機構成水平較低,資本的有機構成水平較高，資本密集型產(chǎn)業(yè)具有以下特點：技術裝備多、投資量大、容納勞動力較少、資金周轉較慢、投資效果也慢。同技術密集型產(chǎn)業(yè)相比，資本密集型產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品產(chǎn)量同投資量成正比，而同產(chǎn)業(yè)所需勞動力數(shù)量成反比。
4、封測板塊存貨周轉天數(shù)（DOI）：一般而言，封測企業(yè)的周轉天數(shù)總體在一季度為較高，二三季度開始下降，意味著下游拉貨提升行業(yè)周轉率。配合觀察整體行業(yè)營收及毛利率的上升，顯示高端封裝產(chǎn)品線的產(chǎn)能利用率開始提升。
5、封測行業(yè) CAPEX 單季度同比提升，彰顯客戶并無明顯砍單，供給側仍按既定節(jié)奏擴充。
CAPEX：資本性投資支出，指用于基礎建設、擴大再生產(chǎn)等方面的需要在多個會計年度分期攤銷的資本性支出。
二??設計板塊：具備高盈利彈性屬性，把握核心邏輯
1、營收數(shù)據(jù)：2020年Q1設計板塊的營收合計比去年同期增長了34.74%， 市場上 IC 設計公司單季度營收規(guī)模普遍在 10 億以下，對標中國 IC 設計 2019 年 3063.5 億的市場銷售規(guī)模，國產(chǎn)替代市場前景廣闊。
2、利潤數(shù)據(jù)：IC 設計公司作為半導體行業(yè)上游，輕資產(chǎn)運作模式下，其凈利潤增速和盈利能力均有較大彈性，2020Q1 設計板塊的主要企業(yè)凈利潤為 16.32 億，同比漲幅 50.65%。單從盈利能力增速來觀察，設計公司具有整體板塊中高盈利彈性屬性。
3、IC 設計板塊估值處于歷史橫向中樞之上，行業(yè)同比增速受疫情影響會呈現(xiàn)“前高后低”趨 勢。但隨著疫情得到控制，總體市場有望開始復蘇，因此優(yōu)質(zhì)賽道核心龍頭仍具有較強 alpha，預計相關公司在國產(chǎn)替代需求的拉動下將維持高增長。
建議關注：
①兼并收購的公司，在收購完成后的并表將為相關公司帶來業(yè) 績增長的機遇。主要有北京君正（收購 ISSI）、聞泰科技（收購安世半導體）和韋爾股份（收 購豪威）。
②國產(chǎn)替代邏輯的模擬芯片龍頭公司圣邦股份和射頻龍頭卓勝微。
三??設備板塊：
1、利潤數(shù)據(jù)：2020Q1 設備板塊企業(yè)的總利潤收入同比下降 25.47%，主要受到至純科技凈利潤的影響，行業(yè)龍頭北方華創(chuàng)凈利潤實現(xiàn) 27.59%的增長。鑒于設備制造的高門檻壁壘和投資規(guī)模需求，需求的結構性變化仍然是短中長期的投資主線。中國制造的產(chǎn)業(yè)趨勢轉移未變，國內(nèi)晶圓廠建設帶來的邊際訂單增長帶來的設備企業(yè)景氣狀態(tài)不會發(fā)生重大變化，設備行業(yè)利潤有望實現(xiàn)增長。
2、營收數(shù)據(jù)：2020Q1 設備企業(yè)總營收規(guī)模同比增長16.67%，隨著疫情得到控制，需求回暖和國產(chǎn)替代加速，設備行業(yè)將受益于增量+結構性機會 雙輪驅(qū)動，進入快速/加速上行通道。
3、盈利能力：2020年Q1平均銷售毛利率為48.10%， 凈利率為 9.21%，毛利率整體波動不高，凈利率主要是至純科技和精測電子下降較多。
四??材料板塊：國產(chǎn)替代+下游突破放量戴維斯雙擊
1、營收數(shù)據(jù)：2020 年 Q1 主要的半導體材料公司總營收規(guī)模同比增速為 13.17%，在增速上有所提升。
2、利潤數(shù)據(jù)：主要半導體材料公司的 2020Q1 凈利潤同比上升 56.90%， 增速顯著。
3、盈利能力：材料企業(yè)盈利能力穩(wěn)定，毛利率從 2016 年 Q1 后在 32%-37%之間波動， 2020Q1 期間毛利率為 33.26%，凈利率約為 11.24%。
4、存貨周轉天數(shù)：材料企業(yè)的存貨周轉天數(shù)在 2019Q2 開始持續(xù)下降，2020Q1 降低到 116 天。隨著行業(yè)周期的逐步回暖，國產(chǎn)替代進程加速等，催生上游材料的需求較為剛性， 材料公司會充分受益于本輪向上周期。
五：IDM 板塊：產(chǎn)品結構優(yōu)化，功率半導體迎量價齊升
半導體這條食物鏈主要分前段design，后端制造，封裝測試，最后投向消費市場。有的公司只做design這塊，是沒有fab的，通常就叫做fabless。還有的公司就是從頭到尾都做，這種就是 IDM 。
1、營收數(shù)據(jù)：2020 年 Q1 主要的 IDM 公司總營收規(guī)模同比增速為 93.41%。其中聞泰科技同比增長 132.06%。
2、利潤數(shù)據(jù)：主要 IDM 公司的 2020Q1 凈利潤同比上升 280.68%，增速顯著。聞泰科技同比實現(xiàn) 681.85% 的高增長，收購安世半導體后，有望實現(xiàn)產(chǎn)品的價值升級，打開消費電子和汽車市場。
3、盈利能力：毛利率 28.17%，實現(xiàn)歷史新高。國家產(chǎn)業(yè)政策推動功率半導體的技術進步 和產(chǎn)業(yè)升級，國內(nèi)功率半導體企業(yè)實力不斷增強，產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，下游工控、汽 車、家電市場對高端產(chǎn)品需求增加，使半導體功率廠商實現(xiàn)量價齊升。
值得一說的是本周我選的動量股中含有長電科技、韋爾股份、北方華創(chuàng)，與天風看好的標的有一定重合，期待下他們的表現(xiàn)。（完整動量股名單關注我的V公眾號：小江錢錢）
