今天遇到一個(gè)很有意思的案例：

各個(gè)銀行對不同債券和基金的評級不同，所以給出的杠桿比例都不同。因此我們經(jīng)常把持倉的證券資產(chǎn)在不同銀行之間轉(zhuǎn)移，從杠桿較低的銀行轉(zhuǎn)移去杠桿較高的銀行。

假設(shè)：

1. 我們持有1000萬港幣A公司債券，票息 5%

2. 恒生銀行給我們50%杠桿比例，貸款利息1%，則持倉成本為500萬港幣，則杠桿后收益率為 9%.

3. 中國銀行給我們80%杠桿比例，貸款利息1%，則杠桿后收益率為 20%

我們將把 票面價(jià)值為1000萬港幣的A 公司債券從恒生銀行轉(zhuǎn)移到中國銀行。

轉(zhuǎn)移過程：

1. 我們將還清在恒生銀行貸款的50%杠桿（約500萬港幣，因?yàn)閭默F(xiàn)價(jià)不一定等于票面價(jià)值），補(bǔ)全A公司債券的票面價(jià)值對應(yīng)的現(xiàn)價(jià)。

2. 還清恒生銀行貸款后，將杠桿比例為0的1000萬港幣A公司債券轉(zhuǎn)移到中國銀行。

3. 裝入中國銀行后，杠桿額度80%，我們不可能像在恒生銀行時(shí)只用500萬美金現(xiàn)金持倉1000萬美金面額一樣，從中國銀行抽出800萬現(xiàn)金。但我們可以用1000萬額度的債券資產(chǎn)作為抵押，貸款800萬港幣現(xiàn)金。

4. 如果這800萬港幣現(xiàn)金全部用來買入A公司債券，杠桿80，則可買入4000萬港幣面額的A公司債券。

5. 如果用面額來計(jì)算，則我們用1000萬額度的債券資產(chǎn)作為抵押，可以再買入800萬港幣的債券面額。然后再以新買入的800萬面額為抵押，杠桿80%，可以再貸款出來640萬港幣，這640萬港幣可以再次用來買入 A 公司債券，杠桿80，則可以買入3200萬港幣。

3200萬+800萬=4000萬面額 [這個(gè)算法很神奇]

5中采用了面額的算法，與4中直接貸款現(xiàn)金再買入債券的面額結(jié)果相同，都是用盡杠桿的狀況。