信用利差能發(fā)現(xiàn)什么秘密
大家好，歡迎來(lái)到小慢投資之路，繼續(xù)分享《駕馭周期》這本書，前面我們講到了大宗商品和債券如何在不同周期該如何投資，那么債券的信用利差能發(fā)現(xiàn)什么投資機(jī)會(huì)？
債券除了有期限，還有等級(jí)之分，比如國(guó)債就是信用最好的債券，信用有評(píng)級(jí)，比如AAA就比BBB的債券信用更好，BBB就是垃圾債，C就是垃圾債券中的垃圾，不給特別高的利率市場(chǎng)根本就沒人買。
國(guó)家發(fā)行國(guó)債給你借錢，給你3%的利率，國(guó)家信用好它不會(huì)破產(chǎn)，但是個(gè)人或者企業(yè)發(fā)行的債券，比如現(xiàn)在的房地產(chǎn)萬(wàn)科發(fā)債券，在房地產(chǎn)下行情況下，萬(wàn)一它破產(chǎn)暴雷了怎么辦，所以要給你10%的利率投資者才愿意借錢給他。這個(gè)10%-3%的利差就是信用利差，這個(gè)利差的走勢(shì)就能說明問題，它是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，利差擴(kuò)大，說明企業(yè)對(duì)資金需求加大，給更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，它自身也愿意承擔(dān)更高的融資成本進(jìn)行借錢開發(fā)，這就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的征兆。信貸周期上升，貨幣也是擴(kuò)張的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)變好了，資金需求多了，會(huì)帶動(dòng)十年國(guó)債利率開始上升，企業(yè)融資就要付出更多的成本，當(dāng)?shù)搅藷o(wú)利可圖的時(shí)候，企業(yè)一算賬不干了，這個(gè)時(shí)候逐漸資金的需求就降低，信貸周期就開始到頂回落?？偨Y(jié)一下，利差擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)變好股市上漲，而2024年的5月份信用利差變小也說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很艱難。
1995年美國(guó)信用利差降到低點(diǎn)，說明貨幣供給緩慢，而1999年之前，信用利差就大幅上升，說明大水漫灌，隨后就是信貸需求下降，貨幣供給和利差雙雙見頂回落，然后互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂發(fā)生了股災(zāi)。
我們做投資的時(shí)候一定要關(guān)注利差的變好，當(dāng)然利差的算法有很多種，作者用的是BAA債券減去10年國(guó)債收益率，而現(xiàn)實(shí)中很多都是用AA-AAA的中票利差，都是一個(gè)意思，走勢(shì)也都趨同，主要是美國(guó)垃圾債很多所以算法有差異，國(guó)內(nèi)的垃圾債并不活躍，所以這塊不具有代表性。
同時(shí)股票價(jià)格和利差即便同步，利差上升，股票價(jià)格就會(huì)上漲，利差下降股票就有危險(xiǎn)，比如2006年的大牛市，當(dāng)時(shí)還沒有信用利差統(tǒng)計(jì)，但是期限利差大漲，而2009年、2011年、2013年都是期限利差和信用利差同時(shí)上漲，說明信貸周期迎來(lái)了轉(zhuǎn)折。
債券收益率可不可以預(yù)測(cè)呢？作者說是可以的，需要我們找出領(lǐng)先指標(biāo)，比如貨幣的供應(yīng)量，債券收益率只有在貨幣供給量增長(zhǎng)率下跌12個(gè)月，同步指標(biāo)呈現(xiàn)明顯疲軟的時(shí)候，才會(huì)出現(xiàn)周期頂部。意思就是央行先收貨幣，然后企業(yè)工業(yè)見頂信號(hào)出現(xiàn)，那么未來(lái)大概率會(huì)出現(xiàn)債券收益率走低的情況，如果發(fā)生了通脹，大宗商品走強(qiáng)，那么一定會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)利率的提升。
當(dāng)商品走強(qiáng)就不能配置債券了，一般會(huì)在牛市里面習(xí)慣隨著市場(chǎng)的上漲，逐漸增加商品周期的配置。比如2020年3月就開始定投有色ETF，這么做目的是預(yù)感周期回歸，另一個(gè)也是建立一個(gè)預(yù)警裝置，大宗商品關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)一個(gè)是PPI一個(gè)是倫銅，倆都向上，那么國(guó)內(nèi)大宗商品80%的概率上漲。而2024年倫銅上漲國(guó)內(nèi)PPI還在底部沒反彈，那么大宗商品的概率就下降到50%以下，比如2016-2017年那波強(qiáng)周期，倫銅上漲有限，雖然國(guó)內(nèi)PPI上升了但有色金屬只有4個(gè)月的50%漲幅，強(qiáng)周期在實(shí)際投資中還是有挑戰(zhàn)的，當(dāng)供給影響會(huì)造成波動(dòng)，當(dāng)需求影響會(huì)造成持續(xù)大行情。
一旦發(fā)現(xiàn)有色大漲，周期回歸，那么就要賣掉債券或者降低債券的久期進(jìn)行避險(xiǎn)，這個(gè)時(shí)候債券收益率就要上升了，價(jià)格就要下跌。做債券一定要關(guān)注貨幣政策和經(jīng)濟(jì)周期的變好，相比股票債券很容易賺錢，掌握了合理方法，在不加杠桿的情況下年化6-8%的收益還是很容易達(dá)到，很多機(jī)構(gòu)的投資者，他們配置債券的頭寸要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股市的頭寸。
貨幣供給增長(zhǎng)和GDP數(shù)據(jù)也可以用來(lái)判斷債券收益率的走勢(shì)，當(dāng)貨幣供給增速大于GDP，比如現(xiàn)在M2是7.2%，GDP是5%，那么意味著信貸稍微擴(kuò)張，有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，制造出2%的通脹，所以債券收益率可能先跌后漲。相反貨幣緊縮小于GDP，說明經(jīng)濟(jì)過熱，債券收益率會(huì)先漲后跌，所以我們?cè)诮?jīng)濟(jì)緊縮一段時(shí)間后再投資債券，而在寬松一段時(shí)間后再降低債券的配置倉(cāng)位，當(dāng)然這個(gè)時(shí)間每次都不一樣，如同炒菜的火候一樣需要根據(jù)不同的實(shí)際情況把握，尤其是股市明顯上漲，股市中的周期品明顯上漲的時(shí)候，就是我們特別小心的標(biāo)志出現(xiàn)。
投資者最關(guān)心的是股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，股票價(jià)格是一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)，先于經(jīng)濟(jì)而動(dòng)，股票是預(yù)期的反應(yīng)，也就是經(jīng)濟(jì)好壞不重要，重要的是大家怎么想，大家都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)很好，那么股市就能接著漲，就算通脹很嚴(yán)重，央行使勁加息，股市還能接著漲，比如2007年國(guó)內(nèi)的股市。相反大家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)很糟糕，就算經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底了，但是投資者也不敢買入，還在持續(xù)的賣出，市場(chǎng)還會(huì)下跌，每次股市的最后一跌最要命，多少人都死在黎明前。
判斷股市的表現(xiàn)，我們重點(diǎn)關(guān)注通貨膨脹率和利率的指標(biāo)，通脹決定了長(zhǎng)期利率走勢(shì)以及債券收益率的表現(xiàn)。《股市長(zhǎng)線法寶》這本書中見過，股市長(zhǎng)期是上揚(yáng)的，投資者能夠獲得將近7%的資本增值和3%的股息，股市整體收益大概是10%左右，減去3%的通脹，實(shí)際大概是6.6%，在任意點(diǎn)位買入大盤指數(shù)持有50年，大概年化實(shí)際收益率就越接近6.6%。
當(dāng)然沒人會(huì)甘愿忍受50年的時(shí)間，99%的人都希望早點(diǎn)在股市賺到錢去會(huì)所嫩模，那么周期的作用就是讓我們?cè)谝粋€(gè)對(duì)股票有利的環(huán)境可以佛系投資，在明顯對(duì)股票不利的環(huán)境就不要浪費(fèi)時(shí)間了。比如美國(guó)1928年，股市漲了很高，經(jīng)濟(jì)不行了，利率大幅上升，這個(gè)時(shí)候進(jìn)去要忍受20年不漲，現(xiàn)在的人拿1年都拿不住，別說20年了。同樣還有1968年這個(gè)時(shí)候你進(jìn)去了至少14年是沒有收益的。最希望的是1945年、1982年、2009年的買入時(shí)機(jī)，買入指數(shù)不動(dòng)躺平都有年化17%的投資回報(bào)，可見周期就是讓你識(shí)別在正確的時(shí)間買入正確的資產(chǎn)，這樣才能收益最大化。
投資佛系不代表可以啥都不懂，人一輩子大概5-6次牛市，你浪費(fèi)揮霍一次就少一次，每次牛市都能讓你的資產(chǎn)翻倍。尤其股票和債券不一樣，債券好歹有票息兜底，多少有收益，股票可就不一樣了。20世紀(jì)一半的時(shí)間是沒有任何收益的，還是美國(guó)發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)，如果你錯(cuò)過了1945、1982、2009年的任何一波，那么你的收益率至少要少一半，還不如長(zhǎng)期拿著債券呢。
股票市場(chǎng)的殘酷性就在這里，它對(duì)于投資的容錯(cuò)率是非常低的，對(duì)于投資能力的要求很高，你不光要掌握投資知識(shí)，還要洞悉人性，關(guān)鍵是最好早點(diǎn)掌握這些投資知識(shí)，最好在30歲之前剛剛開始積累財(cái)富的時(shí)候就掌握，如果50歲才掌握投資知識(shí)，那么留給你用復(fù)利滾動(dòng)的時(shí)間也不多了，同時(shí)也要盡量保證健康，你活到70歲跟活到100歲復(fù)利產(chǎn)生的財(cái)富可能會(huì)相差90%作用，巴菲特大部分財(cái)富都是在60歲后面靠復(fù)利滾動(dòng)的，當(dāng)然他年輕的時(shí)候也很富有。
股票是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，我們無(wú)法通過經(jīng)濟(jì)來(lái)推導(dǎo)股市，這個(gè)是投資最困難的地方，也就是沒有抓手。有些時(shí)候股市跟經(jīng)濟(jì)還有負(fù)相關(guān)性，當(dāng)經(jīng)濟(jì)特別不好的時(shí)候，股市反而能提前復(fù)蘇，實(shí)體不能提供投資機(jī)會(huì)，那么資金全都去了虛擬的股票市場(chǎng)，至少比起早貪黑賺的多。實(shí)體資金不斷流入股票市場(chǎng)，會(huì)讓股市率先走出行情，當(dāng)股市漲起來(lái)，某些特定行業(yè)得到資金關(guān)注的時(shí)候，可以產(chǎn)生更高的收益，那么這些資本又會(huì)流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，反過來(lái)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
上市公司為了獲得更高的估值，提升股價(jià)，增加外延式增長(zhǎng)，就會(huì)并購(gòu)?fù)顿Y實(shí)體公司，進(jìn)一步推動(dòng)了大家做實(shí)體企業(yè)的熱情，股市其實(shí)在用自己的波動(dòng)來(lái)調(diào)整經(jīng)濟(jì)本身，并不是股市低迷金融就很安全，股市是二級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)低迷，那么一級(jí)市場(chǎng)就不敢投資創(chuàng)新企業(yè)，那么創(chuàng)新就不足，錢都去房地產(chǎn)了，現(xiàn)在連房地產(chǎn)都不行了，錢都存銀行了，最后經(jīng)濟(jì)的活力就越來(lái)越差。這次反壟斷、反資本無(wú)序擴(kuò)張就導(dǎo)致了一級(jí)市場(chǎng)基本沒法做了，所以創(chuàng)新就不足，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)活力就很差，本來(lái)房地產(chǎn)不行了，正好可以有互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)接納大量市場(chǎng)就業(yè)，結(jié)果又被打壓，連滴滴打車、美團(tuán)外賣都飽和了。
美國(guó)有幾次經(jīng)濟(jì)和科技的大發(fā)展，第一次是二戰(zhàn)后，第二次是1982年到2000年，第三次是2009年后，隨后經(jīng)濟(jì)實(shí)力大增，股市也產(chǎn)生了10年以上的大牛市，目前離我們最近的這次是AI科技革命。
周期如同開車導(dǎo)航一樣，如何通過周期去定位股市，從而找到股市最佳的投資時(shí)間節(jié)點(diǎn)，要先人一步提前布局。明天我們?cè)賮?lái)新的閱讀和思考，未完待續(xù)。。。。。。
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