五大關鍵數(shù)字里之二經(jīng)營能力
在MJ不懂財報也能選出績優(yōu)股（三）中分析了經(jīng)營能力的 六個指標。結(jié)合應收賬款和存貨經(jīng)營能力，把他們放在一起發(fā)現(xiàn)一個閱讀財報很少注意的概念：做生意的完整周期。
做生意的完整周期指的是一家公司從購買原物料投入生產(chǎn)到庫存，銷售，最后收到客戶貨款的一個完整周期。
做生意的完整周期=平均銷貨日數(shù)+平均收現(xiàn)日數(shù)=應付賬款天數(shù)+缺錢的天數(shù)
在做生意的過程中，如果各個環(huán)節(jié)所需要的資金都是公司自己負擔，那么經(jīng)營上會很吃力。那么如何用最少的錢做生意呢？其實很簡單要學會借力使力：善用供應商給我們的付款天數(shù)（應付賬款天數(shù)）。如果供應商應付賬款天數(shù)拉長，縮短應收賬款天數(shù)（平均收現(xiàn)日數(shù)），那么可以用較少的錢經(jīng)營生意，這就叫“快收慢付”。
好的公司做生意的完整周期非常短，甚至有一些公司缺錢的天數(shù)是負值。比如蘋果，谷歌騰訊等。意思是說，在目前的規(guī)模下不需要任何資金就能繼續(xù)經(jīng)營生意。
歸根結(jié)底，一家公司的經(jīng)營能力到底如何，需同時注意應收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這三個指標的閱讀順序如下：
1.B1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：越大越好，當總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率<1，需立刻去查現(xiàn)金與當約現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率，然后在觀察平均收現(xiàn)日數(shù)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于1時，最安全的情況是現(xiàn)金占比越高越好，其次才是平均收現(xiàn)日數(shù)。
資本密集行業(yè)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率往往<1，屬于燒錢的行業(yè)。如天上飛的飛機，地方跑的高鐵汽車，水上的船舶，金銀銅鐵石油等原材料，科技行業(yè)內(nèi)存，面板，半導體等。
2.B2平均在庫天數(shù)：看看這家公司的商品是否暢銷。
3.B3應收賬款平均收現(xiàn)日數(shù)：越短越好
另外，看平均收現(xiàn)日數(shù)還能知道是否有心術不正的公司在做假交易。進行假交易時，營業(yè)收入會大幅增加，接著凈利潤也會一起增加，但因為是假交易，銷售額增加，現(xiàn)金并不會等比例大幅增加（因為假交易收不到錢）。如此，應收賬款會大幅增加，相對應的，平均收現(xiàn)日數(shù)會越拖越久。
所以，當公司的應收賬款占總資產(chǎn)比率和過去5年比大幅增大或平均收現(xiàn)日數(shù)越來越多，這是一種警示。一般經(jīng)營能力正常的公司，平均收現(xiàn)日數(shù)相對穩(wěn)定，波動不超過5%，如果越來越小，說明經(jīng)營能力變強。
實戰(zhàn)分析：
先按照總分100分，來看看經(jīng)營能力中各個指標占比。B1總資金周轉(zhuǎn)率最重要，100分的話占50分，B2和B3各占25分。
依舊先來看看樂視網(wǎng)。
B1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：2016年只有0.68趟，且連續(xù)5年小于1，代表這家公司是一個資本密集的公司，是一個燒錢的行業(yè)。
按照資本密集公司一定去查看現(xiàn)金和收現(xiàn)天數(shù)的原則，先立馬查看現(xiàn)金與約當現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率（數(shù)據(jù)在MJ不懂財報也能選出績優(yōu)股（二） 中），2016年才11.38%。雖然符合10-25%的要求，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于1的公司現(xiàn)金占總資產(chǎn)最好大于25%，明顯偏低。那么是不是天天收現(xiàn)的公司呢？2016年平均收現(xiàn)天數(shù)（應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）大于90天，也顯然不是收現(xiàn)的公司，而且還高于一般公司60-90的范圍，真是差上加差。
總分50分的話都不知道該怎么給了。
B2平均在庫天數(shù)：2016年20.58天，小于30天，非常好。在沒有對比行業(yè)數(shù)據(jù)前提下判斷，屬于很暢銷了。
總分25分的話可以給25分。
B3平均收現(xiàn)日數(shù)（應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）：2016年106.28天。大于一般企業(yè)60-90天，而且2016年較2015年增加了25%左右，經(jīng)營狀況變差。
總分25分的話也不怎么改的出分數(shù)。
通過B1，B2，B3三個經(jīng)營能力指標可以判斷樂視網(wǎng)的情況不太樂觀，如果多余資金，最好不好選擇該股。
再來對比貴州茅臺。
B1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：2016年0.36，且連續(xù)5年均小于1。判斷為資本密集行業(yè)。
按照原則，先查看現(xiàn)金與約當現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率，2016年59%，且比往年大幅提高。這代表這家公司的財務政策非常穩(wěn)健。繼續(xù)看平均收現(xiàn)日數(shù)，2016年43.52，也不錯。
總分50分的話可以拿45分。
B2平均在庫天數(shù)：2016年2039天。我在文章（三） 中曾提到特殊行業(yè)有可能達到幾千。酒類需要發(fā)酵釀造，庫存天數(shù)會遠遠超過一般行業(yè)。那茅臺的庫存天數(shù)是否合理，需要進行同行業(yè)分析確認。
B3平均收現(xiàn)日數(shù)：越短越好，2016年43.54天，小于一般企業(yè)60-90天，非常不錯，（后面的文章會有和同行業(yè)的對比，可以看出這個數(shù)據(jù)到底多好）。另外，從2014年到2015年，平均收現(xiàn)日數(shù)變化非常大，由一家收現(xiàn)公司轉(zhuǎn)變?yōu)榉鞘宅F(xiàn)公司，原因推測和2015年反腐塑化劑等可能相關。
總分25分的話保守可以拿20分。
總之，對比茅臺和樂視網(wǎng)財報數(shù)據(jù)會對經(jīng)營能力有非常直觀的概念。從財報上看，茅臺不愧是A股藍籌股的領頭羊。
待續(xù)......
