今天要講的故事，發(fā)生在兩個金融天才之間，其中一個姓Ferdinand（費迪南德），不知道你們能不能想到些什么。

總之，他們聯(lián)手上演了汽車史上——最精彩的收購與反收購大戲。

那是2009年的秋天，可能很多人還記得，大眾宣布收購保時捷49.9%股份，正式控股保時捷，從此保時捷歸入大眾帝國，不過你可能不知道的是，在此之前，保時捷也曾試圖收購大眾，并且?guī)缀醌@得了成功。

恩怨情仇都得從1993年講起，那一年，Wendelin Wiedeking（文德金）接手保時捷。

Wendelin Wiedeking（文德金）

文德金是當(dāng)時歐洲最強職業(yè)經(jīng)理人之一，在上任之初，他就提出公司每年應(yīng)該從盈利利潤中提取1%作為他的分紅。

要知道在1993年，保時捷還處于虧損狀態(tài)，所以沒人把這個要求當(dāng)回事。

然而誰都沒想到的是，在文德金的長期管理下，到了2005年，保時捷公司的年收入已經(jīng)達(dá)到103億美元，利潤19億美元，文德金也順理成章地分到了2000萬美元獎金。

此時，素有汽車行業(yè)中的金融天才之稱的文德金，心中早已浮現(xiàn)出一個龐大的計劃——他將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了德意志聯(lián)邦共和國的長子——大眾集團(tuán)。

當(dāng)時經(jīng)典的“方燈”寶來（第四代捷達(dá)）

在2005年，大眾公司年銷售額1230億美元，年利潤卻只有22億美元，在當(dāng)時的金融界完全不被看好，所以市值也只有170億美元左右。

與此同時，大眾也是保時捷的重要合作伙伴，占保時捷銷售額1/3的卡宴底盤就來自大眾。

第一代卡宴（2002-2007）

面對大眾的低股價和“友好關(guān)系”，文德金盤算著這盤大棋，已經(jīng)準(zhǔn)備好執(zhí)黑落子了。

2005年9月25日，保時捷以42億美元收購大眾汽車20%股權(quán)，文德金對外表示：不會收購大眾公司。而當(dāng)時歐洲金融圈普遍認(rèn)為：購買“歐洲最不賺錢的公司之一”的大眾股票，文德金簡直是腦子進(jìn)水了。

事實上，不管文德金是否表態(tài)，想要收購大眾公司，本身就是個“不可能完成的任務(wù)”。

因為德國有一部專門針對大眾公司的法律——《大眾法》。

《大眾法》是講：當(dāng)對大眾公司持股比例超過20%時，無論超過多少，其投票權(quán)最高只限于20%，也就是說，想要實際控制大眾公司，持股比例要超過80%，讓其它公司股權(quán)降到20%以下，才能實現(xiàn)。

而當(dāng)時的德國下薩克森州政府持有大眾20.1%的股權(quán)，所以理論上在沒有他們允許的情況下，任何公司都不能完全控制大眾。

不過，這部法律和歐盟的《反壟斷法》并不兼容，所以《大眾法》其實也面臨著失效的風(fēng)險。

2006年8月，保時捷把手中的大眾股份增持到25%，與此同時，保時捷家族也在積極游說德國廢除《大眾法》。

時任掌門人的沃爾夫?qū)?保時捷（左）和文德金（右）

2007年3月，保時捷繼續(xù)增持大眾股份到31%，此時的文德金已經(jīng)會公開討論大眾汽車了，仿佛他已經(jīng)是大眾的老板了一樣。而相比兩年前，大眾的股價也變得越來越高。

一年后，保時捷監(jiān)事會授權(quán)公司可以增持大眾股份直到50%。

盡管如此，由于《大眾法》在當(dāng)時仍然有效，且大眾的盈利能力并沒有和股價相對應(yīng)的增長，歐洲的眾多對沖基金判斷大眾股價將很快面臨暴跌，紛紛選擇做空大眾股票。

2008年的秋天，這場保時捷和對沖基金的生死博弈開始了！

讓對沖基金感到欣喜的是，2008年的金融危機大幅沖擊了保時捷公司，由于資金短缺，銀行業(yè)停止貸款，保時捷收購大眾股票的過程受到阻礙。大眾公司成了市場上被做空最多的股票之一，到了2008年的10月，大眾有12.8%的股票被做空了。

10月20日，金融刊物巴倫（Barron’s）發(fā)表了一篇關(guān)于大眾的文章，標(biāo)題為“世界上最被高估的股票”，推測一旦保時捷停止增持，大眾汽車的股價將“猶如從懸崖上滾下的甲殼蟲?！?/p>

Barron’s周刊

10月27日，保時捷放出大招，再次提出增持大眾股份到42.6%，此外，保時捷還悄悄購買了31.5%的大眾期權(quán)，合計占大眾股份74.1%。

事實上，只要再進(jìn)一步，一旦達(dá)到75%，保時捷就能通過大眾資產(chǎn)負(fù)債表里的120億美元幫自己完成這次收購。

文德金利用了法蘭克福市場在期權(quán)交易上有一項極特殊的規(guī)定，即如果買入買權(quán)（期權(quán)）的一方是按全額價款支付權(quán)利金，也就是說不使用融資杠桿，便可自行決定何時公布期權(quán)倉位，而不管其已經(jīng)持有了該公司多少股份。

暗度陳倉，在文德金若無其事地把對沖基金寡頭們送入萬劫不復(fù)之時，寡頭們自己還以為保時捷仍然只持有42.6%的大眾股份。

消息公布，大眾股票大漲，空頭們的災(zāi)難降臨，為了搶先平倉，只好瘋搶股票，即使是比當(dāng)初放空時高幾倍的股價，也在所不惜、忍痛回補。大眾股價在一天之內(nèi)從200美元狂飆到500美元，次日暴漲到1000美元。

在短短的幾天之內(nèi)，大眾汽車就成為了全球最有價值的公司。

眼看保時捷就要得到大眾汽車，保時捷家族幾乎不可一世，但結(jié)果其實大家都知道，中間到底發(fā)生了什么？

還記得開篇提到的那位姓費迪南德的天才嗎？他將摧毀文德金幾乎已經(jīng)到手的成功，并實現(xiàn)自己的復(fù)仇。

保時捷職業(yè)經(jīng)理人文德森同志暗度陳倉，到2008年，幫助保時捷控股共獲得大眾42.6%股份和31.5%的期權(quán)，戲耍對沖基金的同時，使得大眾汽車在一夜之間成為全球最有價值的公司。

這里還有一個信息：大眾也是由保時捷博士（費迪南德·波爾舍）所創(chuàng)立的，所以一定意義上講，文德森和時任保時捷監(jiān)事會主席的沃爾夫?qū)げ柹岬慕K極目的是一統(tǒng)保時捷帝國。

那你們可能要問了：大眾公司從2005年到2008年這三年間就沒想過要反抗嗎，就任憑保時捷推進(jìn)收購計劃？別忘了，上期我們提到的兩個天才還有一個沒出場呢。

他也叫費迪南德，費迪南德·皮耶希（Ferdinand Pi?ch）。

費迪南德.皮耶希姓氏源于父親安東·皮耶希，名字正是來源于祖父：大名鼎鼎的保時捷博士、保時捷和大眾創(chuàng)始人——費迪南德·波爾舍（Ferdinand Porsche），他被家族賦予費迪南德的名字，并在年輕時就在機械上展現(xiàn)出過人的天賦，他似乎天生就應(yīng)該是家族企業(yè)保時捷品牌的繼任者。

不過造化弄人，在1971年整正個家族的“下課”風(fēng)波中，公司增設(shè)監(jiān)事會，而所有家族成員退出企業(yè)管理崗，轉(zhuǎn)而將保時捷交給職業(yè)經(jīng)理人管理，是的，23年之后，正是文德森接管了保時捷。

要講完費迪南德·皮耶西的故事，可能要幾萬字，如果大家有興趣，日后會再做一部有關(guān)費爾南德·皮耶希的連載。

簡言之，本有極大機會管理接任家族企業(yè)的費迪南德在被表弟沃爾夫?qū)げ柹帷疤叱觥惫竞?，先后在意大利的設(shè)計公司結(jié)識設(shè)計大師喬治亞羅，入駐奧迪力挺quattro四驅(qū)系統(tǒng)，并最終在1993年1月1日56歲的時候正式就任大眾集團(tuán)董事長，他的管理雷厲風(fēng)行，在大眾20多年，如“國王”一般管理著這個帝國。

沒錯，此時文德森和沃爾夫?qū)鎸Φ膶κ郑且粋€“波爾舍”（Porsche）。

此時，保時捷幾乎擁有大眾74.1%的股份，一旦達(dá)到75%，保時捷還將獲得大眾的現(xiàn)金儲備，且在2007年11月，《大眾法》已經(jīng)被廢除，保時捷幾乎已經(jīng)將大眾收入囊中。

不過費迪南德卻表現(xiàn)得不怎么在意這件事，幾乎在放棄大眾公司，他在2006年初就宣布：其任期將在2007年結(jié)束，讓路保時捷職業(yè)經(jīng)理人文德森。

在常人看來，這再正常不過，他是一個“波爾舍”，里應(yīng)外合幫保時捷拿下大眾公司也是人之常情，然而，30年前那場“針對他”的家族會議中，身為第二股東的他被表弟“踢出”家族企業(yè)的仇恨又怎會那么容易忘記。

機會來了，在2008年，一股神秘的力量限制著保時捷的大眾股權(quán)一直沒能達(dá)到75%。到2009年3月，為了收購大眾，保時捷已經(jīng)向15家銀行貸款130億美元，債務(wù)問題超出想象，文德森和監(jiān)事會向保時捷第二股東兼大眾董事長皮耶希求救，希望得到十幾億美元的貸款援助。在收購大眾的邊緣，向自己的“獵物”求救，沃爾夫?qū)臀牡律呀?jīng)輸了。

隨后，皮耶希站出來表示：文德森對保時捷公司管理不善，并且，對保時捷無法按時償還大眾貸款方面，將附屬額外條件：即保時捷將自己的股份賣給大眾，否則大眾將迫使其償還貸款。

2009年7月，職業(yè)經(jīng)理人/保時捷首席執(zhí)行官文德森“下課”，遣散費7100萬美元。

2009年秋天，大眾宣布收購保時捷49.9%股份，正式控股保時捷，剩余股份將在后續(xù)收購；而保時?捷家族將保留在大眾持有的50%股份以及所有債務(wù)。

在這場股權(quán)交換中，費迪南德·皮耶希成為了保時捷老板的老板，其個人持有約52.2%的大眾股份以及額外14.7%的保時捷股份，打敗表弟，曲線救國，實現(xiàn)了祖父費迪南德·波爾舍所創(chuàng)立的保時捷帝國的大一統(tǒng)。

直到2015年，費迪南德才正式辭去大眾監(jiān)事會董事長一職。

這段有關(guān)保時捷博士創(chuàng)立的兩家公司的恩怨情仇就講完了，換句話說，這其實是圍繞保時捷家族第三代兩兄弟間的戰(zhàn)爭，在1971年那場爭奪“第三代”掌門人的家族會議中，沃爾夫?qū)A了，而直到2009年，在大眾收購保時捷這場戰(zhàn)役落下帷幕，費迪南德·皮耶西才終于贏回了本該屬于他的勝利，為此，他醞釀了38年。